что такое верификация зеленой облигации
Утверждены новые правила выпуска «зеленых» облигаций
Эмитенты облигаций смогут маркировать их как «зеленые», если они направлены на финансирование проектов, являющихся «зелеными» не только в соответствии с международными принципами, но и в соответствии с российской таксономией. Указание Банка России с такими изменениями в стандарты эмиссии ценных бумаг зарегистрированы Минюстом, сообщается на сайте регулятора.
В ЦБ отмечают, что формирование национальной системы верификации позволило либерализовать условия выпуска «зеленых» и социальных облигаций. У эмитента появилось право самостоятельно определить в проспекте ценных бумаг последствия нецелевого использования привлеченных инвестиций. Право требовать досрочного погашения облигаций перестает быть обязательным. Эмитент сможет использовать полученные от размещения облигаций денежные средства до направления их на финансирование «зеленых» проектов, предусмотрев соответствующие положения в политике по управлению денежными средствами.
Изменения в стандарты эмиссии также направлены на гармонизацию с международными подходами к определению облигаций устойчивого развития. Согласно новым правилам, можно проводить верификацию не только конкретного проекта, но и инвестиционной политики эмитента в тех случаях, когда конкретный проект на предэмиссионной стадии еще не выбран.
Эмитенты смогут в решении о выпуске и проспекте ценных бумаг идентифицировать их как облигации устойчивого развития. Такие облигации могут быть выпущены при целевом направлении привлеченных средств и в «зеленые», и в социальные проекты при соблюдении установленных требований.
Документ вступает в силу с 23 ноября 2021 года.
Что такое «зеленые облигации» и зачем они нужны
Термин «зеленые облигации», как и зеленое финансирование стал известен в мире российского бизнеса относительно недавно, когда резко возросла роль Е-фактора в ESG и самих принципов ESG (Environmental, Social, Governance). Первую ценную бумагу этого типа в 2007 году выпустил Европейский инвестиционный банк. От обыкновенных облигаций зеленые отличаются мало. Как и в общем случае, покупая облигацию, инвестор предоставляет эмитенту свои деньги на некоторый определенный срок.
При выпуске «зеленых» ценных бумаг эмитент, получив средства, обязан направить их на снижение собственного негативного воздействия на окружающую среду (НВОС). То есть он может улучшить очистные сооружения, рекультивировать территорию, обеспечить переработку отходов, но израсходовать собранные этим путем деньги, на цели, не связанные с экологией, эмитент не имеет права.
На сегодняшний день не существует четкого юридического механизма, позволяющего регулировать выпуск и обращение зеленых облигаций. Разобраться в этой, пока непростой системе, мы смогли с помощью экспертов компании ООО «Профессиональный экологический консалтинг». Все, связанное с этими ценными бумагами, управляется рядом принципов и добровольных практик, созданных участниками рынка. В их число входят два ключевых документа:
Ведущим из этих двух стандартов является GBP. Именно в нем указаны критерии, по которым облигации признаются зелеными. Фактически это ответы на вопросы:
По мнению Ирины Деминой, ведущего ESG-эксперта России и руководителя ООО «Профэкоконсалт», использование этих двух стандартов помогло резко усилить антигринвошинг. Greenwashing — это ситуации, когда эмитент выпускает обычные облигации, камуфлируя их под зеленые. Главный фактор верификации этих ценных бумаг — независимое заключение, выданное рейтинговой или консалтинговой компанией, уже признанной ICMA или CBI. В мире сейчас таких организаций всего несколько десятков.
Появление зеленого финансирования принесло очевидную пользу социуму, однако и для тех, кто выпускает и приобретает такие бумаги, этот финансовый инструмент не менее привлекателен. Разберемся, чем полезны зеленые облигации эмитентам:
Что получают инвесторы, купившие green bonds:
Устойчивые экономические механизмы, равно обеспечивающие интересы и эмитентов, и инвесторов, позволяют полагать, что зеленые облигации пришли надолго.
Мировой рынок зеленых облигаций стремительно растет. По данным CBI, эмиссия этих бумаг за период с 2007 по 2020 год составила более триллиона рублей. Первое место по выпуску занимают страны европейского региона ($432,5 млрд), второе — североамериканские компании ($237,6 млрд), Азия уверенно удерживает третье ($219,3 млрд).
В России работа по зеленым облигациям только начинается. Разрабатываются технологии предотвращения экологического ущерба, проводится экологический ESG аудит предприятий, растет количество компаний, подающих заявки на получение ESG КЭР, то есть КЭР полного цикла (воздух, отходы, вода).
По распоряжению Правительства от 18 ноября 2020 г. № 3024-р контроль и координация процесса отданы Минэкономразвития РФ, а за непосредственную разработку нормативно-правовой базы ответственность несет ВЭБ.РФ совместно с Банком России, экспертными сообществами и органами власти.
Эмиссию ценных бумаг такого рода регламентируют следующие документы: Положения Банка России «О стандартах эмиссии ценных бумаг» и «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг», правила листинга Московской Биржи и методические указания Минэкономразвития России и ВЭБ.РФ, часть из которых упоминалась выше.
По Поручению Президента РФ система финансовых инструментов для решения экологических вопросов должна полностью сформироваться к середине 2022 года.
Первые зелёные облигации проходят верификацию по национальной методологии, разработанной ВЭБ.РФ
Наши проекты
Контакты
Рассылки «Ведомостей» — получайте главные деловые новости на почту
Ведомости в Facebook
Ведомости в Twitter
Ведомости в Telegram
Ведомости в Instagram
Ведомости в Flipboard
Решение Федеральной службы по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) от 27 ноября 2020 г. ЭЛ № ФС 77-79546
Учредитель: АО «Бизнес Ньюс Медиа»
И.о. главного редактора: Казьмина Ирина Сергеевна
Рекламно-информационное приложение к газете «Ведомости». Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) за номером ПИ № ФС 77 – 77720 от 17 января 2020 г.
Любое использование материалов допускается только при соблюдении правил перепечатки и при наличии гиперссылки на vedomosti.ru
Новости, аналитика, прогнозы и другие материалы, представленные на данном сайте, не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.
Сайт использует IP адреса, cookie и данные геолокации Пользователей сайта, условия использования содержатся в Политике по защите персональных данных
Все права защищены © АО Бизнес Ньюс Медиа, 1999—2021
Любое использование материалов допускается только при соблюдении правил перепечатки и при наличии гиперссылки на vedomosti.ru
Новости, аналитика, прогнозы и другие материалы, представленные на данном сайте, не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.
Все права защищены © АО Бизнес Ньюс Медиа, 1999—2021
Решение Федеральной службы по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) от 27 ноября 2020 г. ЭЛ № ФС 77-79546
Учредитель: АО «Бизнес Ньюс Медиа»
И.о. главного редактора: Казьмина Ирина Сергеевна
Рекламно-информационное приложение к газете «Ведомости». Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) за номером ПИ № ФС 77 – 77720 от 17 января 2020 г.
Сайт использует IP адреса, cookie и данные геолокации Пользователей сайта, условия использования содержатся в Политике по защите персональных данных
ПРОЦЕСС ПОДГОТОВКИ
ЭМИССИИ ОБЛИГАЦИЙ
ГЛАВА 4. ВЫПУСК ЗЕЛЕНЫХ ОБЛИГАЦИЙ (ДЛЯ НЕБАНКОВСКИХ ОРГАНИЗАЦИЙ)
1. Что такое зеленые облигации
ПРОЦЕСС ПОДГОТОВКИ ЭМИССИИ ОБЛИГАЦИЙ
История развития рынка зеленых облигаций
В начале декабря 2020 года совокупный объём выпущенных с 2007 года зеленых облигаций в мире накопленным итогом перешагнул рубеж в 1 триллион долларов США (Схема 1).
Источник: CBI, декабрь 2020
Пальму первенства по объемам размещений у институтов развития, которым принадлежала ключевая роль на начальном этапе становления рынка зеленых облигаций, к 2020 году перехватили банки и корпоративные эмитенты. На Схеме 2 показан переток категорий эмитентов.
Схема 2. Доли эмитентов по объемам размещений 2014, 2020 года
Источник: CBI 2014, 2020
Порядка 89% всех выпущенных зеленых облигаций приходится на страны Европы, Северной Америки и Азиатско-Тихоокеанского региона. При этом в пятерку крупнейших стран-эмитентов входят США, Китай, Франция, Германия и Нидерланды (Схема 3).
Схема 3. Географическое распределение
Источник: CBI, декабрь 2020
Сферы использования привлеченных от выпусков зеленых облигаций средств существенно расширились по сравнению с первыми выпусками. Появившись, в первую очередь, как инструмент финансирования проектов в сфере возобновляемой энергетики, зеленые облигации сейчас используются для финансирования любой инициативы или проекта, направленного на улучшение экологической ситуации или способствующего переходу к низкоуглеродной экономике (Схема 4).
Схема 4. Отрасли, в которых используются средства, привлеченные за счет зеленых облигаций
Источник: CBI, декабрь 2020
Дополнительный импульс развитию рынка придала публикация Международной ассоциацией рынков капитала (ICMA) в 2014 году Принципов зеленых облигаций (ПЗО) (Green Bond Principles (GBP). Являясь добровольно применяемыми стандартами, ПЗО тем не менее стали основополагающим документом, определившим распространение лучших практик в сфере прозрачности и раскрытия информации на рынке зеленых облигаций. В дальнейшем ПЗО легли в основу не только выработки рекомендаций, но и составления национальных и региональных стандартов, регламентирующих выпуск зеленых облигаций в других странах.
В широком смысле выделяют четыре ключевых элемента зеленых облигаций:
В эмиссионной документации необходимо описание использования средств от размещения облигаций на реализацию зеленых проектов, экологическая польза от которых подлежит оценке эмитентом.
Принципы зеленых облигаций прямо предусматривают несколько общих категорий[3] допустимых зеленых проектов, которые способствуют достижению экологических целей.
Эмитент должен иметь чётко задокументированный процесс отбора проектов, на которые он может направлять средства от выпуска зелёных облигаций. Процесс принятия решений должен включать, помимо прочего, следующие ключевые аспекты:
— ожидаемые экологические эффекты;
— оценка того, как цели, на которые планируется направить средства от выпуска зеленых облигаций, соотносятся с общими целями, стратегией, политикой и процессами эмитента, связанными с экологической устойчивостью;
— чёткие критерии отбора проектов, которые могут быть профинансированы с помощью зелёных облигаций.
Эмитент ведет обособленный учет средств, привлеченных от размещения зеленых облигаций, и регулярно отчитывается перед инвесторами об их использовании.
Эмитент информирует инвесторов о предполагаемых инструментах временного размещения неиспользованных средств от размещения.
Эмитент предоставляет и ежегодно актуализирует информацию об использовании средств (вкл. список проектов, на которые были направлены средства от зеленых облигаций, краткое описание проектов, указание суммы направленных средств, и ожидаемое воздействие проектов).
Принципы зеленых облигаций легли в основу Стандарта Климатических облигаций (Climate Bond Standard (CBS), разработанного CBI. Стандарт климатических облигаций (CBS) детализирует и ужесточает требования к выпуску зеленых облигаций, при этом конкретизируя Принципы зеленых облигаций.
Стандарт CBS предполагает систему сертификации, обеспечивающую использование средств от привлечения зеленых облигаций для целей низкоуглеродной климатически устойчивой экономики. В рамках Стандарта CBS разработана таксономия (то есть классификатор проектов), определяющая климатически ориентированные (climate aligned) проекты и активы. Стандарт CBS определяет критерии «зелености» для инвесторов, а также обеспечивает соблюдение эмитентом принципа позитивного влияния на изменение климата. В отличие от Принципов зеленых облигаций сертификация в соответствии со Стандартом CBS требует наличия верификации как до, так и после выпуска облигаций. В соответствии с ПЗО эмитент должен предоставлять отчетность до того момента, пока все средства не будут направлены в приемлемые проекты. В соответствии со стандартом СBS отчетность по использованию средств должна предоставляться на протяжении всего периода обращения облигаций.
Наиболее широко распространенной концепцией маркировки/ подтверждения зеленых облигаций представляются Принципы зеленых облигаций (85% облигаций в обращении по состоянию на 2019 год), что связано, в том числе, с более высокими затратами (как финансовыми, так и затратами труда) на получение подтверждения зеленого статуса облигации по стандарту CBS (15%), а также большей гибкостью подходов Принципов зеленых облигаций.
Преимущества для инвесторов и эмитентов
Наряду с очевидным плюсом для общества в целом – поддержка реализации проектов экологической направленности – инструмент зеленых облигаций привлекателен как для эмитентов, так и инвесторов по ряду причин на примере зарубежных рынков (Таблица 1).
Таблица 1. Преимущества зеленых облигаций
Преимущества
для эмитентов
для инвесторов
При наличии мер государственной поддержки:
Интеграция ESG-факторов в деятельность компании способствует повышению ее инвестиционной привлекательности
Национальная система зеленого финансирования России
В России сегодня ведется активная работа по развитию инвестиционной деятельности в сфере зеленого финансирования: созданы основы инфраструктуры зеленых финансов и разработана регуляторная основа выпуска зеленых инструментов.
В настоящее время идет разработка российского национального стандарта зеленых облигаций. Распоряжением Правительства от 18 ноября 2020 г. № 3024-р[9] определено, что общую координацию в этой области будет осуществлять Минэкономразвития России, а разработку и регулярную актуализацию критериев зеленых проектов, требований к системе верификации, подходов к оценке воздействия зеленых проектов на окружающую среду и климат осуществляет государственная корпорация развития «ВЭБ.РФ» в тесном взаимодействии с Банком России, профильными органами исполнительной власти, экспертным и бизнес сообществом.
В настоящее время ВЭБ.РФ разработал и представил на обсуждение проекты следующих методологических документов: Цели и основные направления реализации зеленых и переходных проектов в Российской Федерации (Таксономия зеленых и переходных проектов), Методические рекомендации по проведению верификации зеленых и переходных финансовых инструментов, Методические рекомендации по отнесению финансовых инструментов к финансовым инструментам, направленным на финансирование проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития, Методические рекомендации по ведению перечня верификаторов.
В 2019 году Московской биржей в целях содействия финансированию проектов в области экологии, защиты окружающей среды и социально-значимых проектов создан Сектор устойчивого развития. В сектор в том числе включаются зеленые облигации, соответствующие Принципам зеленых облигаций ICMA, либо CBI при наличии независимой внешней оценки, соответствующей указанным принципам, и облигации, дополнительно идентифицированные с использованием наименования «зеленые облигации», регистрация выпуска которых осуществляется в соответствии со Стандартами эмиссии ценных бумаг. По состоянию на начало 2021 года в Сектор устойчивого развития включены 11 выпусков зеленых облигаций.
Основные документы, регламентирующие выпуск зеленых облигаций на российском рынке в настоящее время:
2. Основные этапы эмиссии зеленых облигаций
Условно процесс эмиссии зеленых облигаций можно разделить на несколько основных этапов:
Второй и третий этапы от обычного размещения отличает необходимость верификации конкретного выпуска зеленых облигаций или инвестиционного проекта[12], для финансирования (рефинансирования) которого будут использоваться денежные средства, полученные от размещения облигаций, и раскрытия информации о целевом использовании привлеченных средств с описанием планируемых к финансированию зеленых проектов.
Самыми существенными отличиями от обычной эмиссии облигаций являются следующие: подготовительный этап, на котором компания должна предпринять определенные действия, направленные на внедрение принципов зеленого финансирования как корпоративного управления, так и внутренней нормативной базы, а также верификация и последующее раскрытие отчетности и о надлежащем (целевом) использовании денежных средств, полученных от размещения облигаций.
Схема 5. Индикативный план-график эмиссии зеленых биржевых облигаций (зеленые БО).
3. Подготовка компании к эмиссии зеленых облигаций
Внедрение принципов ответственного ведения бизнеса[14], неотъемлемой частью которых являются экологические аспекты, все чаще находит свое отражение в стратегии, внутренних политиках и корпоративном управлении ведущих компаний России. Тем не менее, намерение эмитента разместить именно зеленые облигации потребует дополнительных шагов по совершенствованию корпоративного управления и операционной деятельности, предусматривающих создание механизма сопровождения зеленых проектов от стадии их отбора до контроля над использованием привлеченных средств и соответствующего раскрытия информации. В зависимости от планируемой структуры размещения (Московская Биржа (сектор устойчивого развития или основной рынок), международные биржи), конкретный перечень внутренних процедур и документов в области зеленого финансирования может варьироваться. Помимо регуляторных аспектов[15], рекомендуется принимать во внимание требования верификаторов и рейтинговых агентств, предъявляемые к внутренним процедурам, а также сложившуюся бизнес-практику.
Согласно требованиям Банка России, для признания облигаций зелеными, в решении о выпуске таких облигаций должны быть, в том числе, раскрыты «перечень внутренних документов (политик) эмитента и применяемых им процедур в области отбора и оценки проектов, направленных на положительное воздействие на окружающую среду (экологию)», а также «определение механизма контроля за целевым использованием денежных средств, полученных от размещения «зеленых» облигаций».
Как правило, внедрение указанных процедур включает в себя следующие этапы:
1. Изменения организационной структуры эмитента (возможные варианты):
2. Разработка документации в области зеленого финансирования
Таким образом, неважно как называется основной документ, главное, чтобы предусмотренные им процедуры соответствовали установленным ICMA и/или CBI, четырем ключевым принципам в области зеленого финансирования.
Дополнительно к такому документу рекомендуется разработать порядки (или аналогичные внутренние документы), регламентирующие деятельность зеленого комитета и взаимодействие подразделений в рамках зеленого финансирования. В зависимости от особенностей делопроизводства в каждой отдельной компании, может потребоваться ревизия внутренней документации на предмет ее актуализации и приведения в соответствие с внедряемыми зелеными принципами.
4. Основные участники выпуска зеленых облигаций и направления работ
Схема 6. Внешние консультанты и инфраструктурные организации и возможный спектр их услуг.
5. Верификация выпуска / инвестиционного проекта
Верификация является ключевым и обязательным элементом определения зеленого статуса облигации. Верификация позволяет инвесторам и другим участникам рынкам без существенных усилий определить, является ли та или иная облигация зеленой.
Верификация осуществляется на основании одного или нескольких стандартов зеленых облигаций, публикуемых методическими центрами по зеленому финансированию (например, ICMA, CBI, ВЭБ.РФ и др.), и производится независимым верификатором, обладающим высоким уровнем компетенций как в сфере устойчивого развития, так и финансовых рынков. Наиболее известные верификаторы в мире – CICERO и Sustainalytics, в России данный рынок находится в стадии формирования, флагманами рынка верификации стали Эксперт РА и АКРА. С целью подтверждения высоких стандартов верификатора и его непредвзятости, методические центры ведут перечни специализированных компаний, которые могут выступать в качестве верификаторов.
Верификация может проводиться как в отношении отдельного выпуска или инвестиционного проекта, для финансирования (рефинансирования) которого будут использоваться денежные средства, полученные от размещения облигаций, так и дополнительно в отношении концепции зеленых облигаций (Green Bond Framework), когда верифицируются направления инвестирования и общий подход к отбору проектов для инвестирования.
Основной задачей верификации является оценка выпуска/ инвестиционного проекта и эмитента в части:
Процедуры, осуществляемые верификатором в рамках оценки проекта, выбираются с учетом специфики зеленого проекта, деятельности эмитента и этапа (до или после выпуска облигации).
Верификатор в рамках верификации может осуществлять следующие процедуры:
По итогам верификации, в случае соответствия облигации требованиям стандарта, верификатор выпускает заключение о соответствии.
Периодичность верификации может различаться в зависимости от стандарта. Как правило, обязательна верификация до выпуска облигации и через некоторое время после выпуска облигации (например, через 24 месяца после выпуска, согласно CBI). Помимо этого, для построения доверительных отношений с участниками рынка эмитенту рекомендуется осуществлять верификацию на ежегодной основе.
Другое важное условие соответствия зеленому статусу – регулярная (во многих случаях – верифицируемая) отчетность, выпускаемая, как правило, ежегодно для информирования инвесторов и иных заинтересованных лиц и включающая следующую информацию:
Услуги верификации оказываются на платной основе. При этом размер вознаграждения не должен влиять на принимаемое верификатором решение о соответствии зеленой облигации зеленому статусу. Стоимость услуг верификации может различаться в зависимости от статуса верификатора и его экспертизы. При этом эмитенту необходимо найти правильный баланс – более низкая стоимость верификации может быть связана с более низкой квалификацией верификатора, что в свою очередь может привести к недоверию к зеленому статусу облигации со стороны инвестора. В ряде стран (например, Сингапур, Гонконг) в качестве меры государственной поддержки рынка зеленого финансирования эмитентам компенсируются затраты на верификацию, в России в настоящий момент такая мера поддержки отсутствует.
Следует отличать верификацию от сертификации – дополнительного и факультативного квалифицированного определения соответствия финансового инструмента зеленым критериям со стороны методического центра (опция доступна у CBI, а также прорабатывается в ВЭБ.РФ). Сертификация позволяет дополнительно повысить уровень доверия со стороны инвесторов, кредиторов и других участников рынка, а также предполагает контроль за соответствием со стороны методического центра.
6. Особенности использования привлеченных средств от размещения зеленых облигаций
Все средства, привлеченные от размещения зеленых облигаций, должны быть направлены в полном объеме на цели, связанные с финансированием и (или) рефинансированием зеленых проектов.
Целевой характер использования средств требует создания механизма, позволяющего отслеживать и контролировать расходование привлеченного финансирования. В качестве такого механизма могут выступать:
7. Последующая верификация и раскрытие информации
Один из ключевых принципов зеленых облигаций ICMA предполагает обязанность эмитента предоставлять инвесторам актуальную информацию об использовании средств, полученных в результате размещения зеленых облигаций. Актуализация информации осуществляется ежегодно до момента полного использования средств, и по необходимости после этого в случае существенных событий (material developments).
Таблица 2. Нормативные требования к раскрытию информации о целевом использовании средств, привлеченных от размещения зеленых облигаций
Документ
Основные условия
Независимая оценка
Стандарты эмиссии ценных бумаг
Решение о выпуске зеленых облигаций должно предусматривать обязанность эмитента раскрывать информацию о целевом использовании денежных средств, полученных от размещения облигаций, с указанием объема, сроков и порядка ее раскрытия
Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг (вступает в силу с 01.10.2021)
Отчет эмитента зеленых облигаций за 12 месяцев календарного года должен раскрывать следующую информацию по каждому проекту, описание которого содержится в решении о выпуске (программе) зеленых облигаций:
Правила листинга ПАО Московская Биржа (Сектор устойчивого развития)
Эмитент обязан ежегодно предоставлять отчет (о надлежащем (целевом) использовании денежных средств, полученных от размещения облигаций, включая информацию:
Принципы зеленых облигаций ICMA
Информация должна включать:
Если в силу определенных ограничений может быть предоставлена лишь ограниченная детализация проектов, ПЗО рекомендуют, чтобы информация предоставлялась в обобщенном виде или на основе совокупного портфеля (например, процент от общего объема поступлений, выделенный для определенных категорий проектов).
ПЗО рекомендуют использовать качественные и, если возможно, количественные показатели эффективности (например, энергоемкость, выработка электроэнергии, сокращение выбросов парниковых газов, количество людей, имеющих доступ к экологически чистой энергии, сокращение использования воды, сокращение количества необходимых автомобилей и т.д.). Также рекомендуется осуществлять раскрытие основных методологий и/или допущений, используемых при определении количественных показателей. Эмитентам, имеющим возможность отслеживать достигнутые результаты, рекомендуется включать их в свои регулярные отчеты