что такое зеленые инвестиции
«Зеленое» финансирование в России: цели и противоречия современного рынка
В января 2019 года в России был утвержден национальный проект «Экология». По его итогам к 2024 году в границах городов не должно остаться несанкционированных свалок, а система обращения с отходами должна стать полностью прозрачной.
А в сентябре прошлого года Правительство России подтвердило свои намерения соблюдать обязательства Парижского соглашения, цель которого — удержание роста глобальной средней температуры. Это стало еще одним сигналом для «озеленения» российской финансовой сферы.
Корпорация развития ВЭБ.РФ развивает сектор ответственного финансирования в России. Своим видением актуальных процессов на «зеленом» рынке поделился Алексей Мирошниченко, заместитель председателя ВЭБ.РФ.
Сейчас в мире сектор «зеленого» финансирования гораздо более развит и востребован.
С точки зрения логики зарубежных рынков, «зеленый» проект должен соответствовать одному из трех направлений — предотвращение изменения климата (снижение углеродных выбросов), сохранение природных ресурсов и биоразнообразия, снижение уровня загрязнения.
Есть несколько международных организаций, которые разработали стандарты для определения экологически значимых проектов. Первые и самые известные — Международная ассоциация рынков капитала (ICMA) и Climate Bonds Initiative. Национальные стандарты есть в Европейском союзе и Китае. В России локального стандарта пока нет, его разработкой занимается государственная корпорация развития ВЭБ.
Статус «зеленого» на международном рынке сейчас может привлечь значительно больше инвесторов, чем в России. В 2019 году РЖД стала первой в России компанией — эмитентом «зеленых» облигаций на международном рынке. На своем последнем размещении она сэкономила на фондировании 0,3%, это очень много. Международный рынок сейчас более емкий, поскольку там многие инвесторы в своих меморандумах ставят ограничение, что определенную долю средств они должны вкладывать в «зеленые» проекты.
Второе направление ВЭБ в «зеленом» секторе — это прямое финансирование проектов. Для их реализации ВЭБ также привлекает средства коммерческих банков.
В своей работы мы во многом ориентируемся на национальный проект «Экология», который собрал в единый документ все актуальные экологические проблемы в стране. Российские проблемы не уникальны, они типичны для большинства стран, особенно индустриальных: это загрязнение воздуха, воды и почвы.
В перспективе у ВЭБ должна появится и третья функция — перекредитование небольших проектов. Множество экологических проектов реализуются на уровне муниципалитетов, по меркам рынка облигаций эти проекты слишком малы. Задача ВЭБ — группировать такие проекты и выпускать под них портфельные ценные бумаги. Это что-то схожее с тем, что сейчас делает Дом.рф в секторе жилищного ипотечного кредитования.
Что такое «зеленая» облигация
Процесс выпуска «зеленой» облигации отличается от обычной тем, что эмитент ценной бумаги сначала обращается к независимому агентству — верификатору, которое анализирует проект и выпускает отчет. Этот отчет описывает, какие экологические цели можно достичь в результате проекта, и выпускается вместе с ценной бумагой. Участники рынка на основании отчета делают вывод, является ли проект «зеленым», и принимают решение об инвестиции.
В России институт верификации пока не развит. Эмитенты могут обращаться к международным организациям. В России этим занимается агентство Эксперт РА. После разработки российского стандарта такие независимые компании могут быть созданы. Не исключено, что это будет дочерняя компания одной из существующих международных. Мы ведем общение с национальными рейтинговыми агентствами, они проявляют большой интерес, так как это оценка проектов — привычная для них задача.
Отчет верификатора — это не истина в последней инстанции. Это только экспертные расчеты и сравнения, на основании которых инвестор может принять собственное решение. В этом кроются определенные противоречия.
Например, на проект мусоросжигательного завода можно посмотреть с двух точек зрения — он уменьшает количество свалок, но не решает проблемы декарбонизации. Это выбор, что для конкретного покупателя значимее, что соответствует целям конкретного инвестора. Эти суждения очень экспертны, их сложно формализовать.
После получения инвестиции эмитент должен с определенной периодичностью раскрывать информацию о ходе проекта, а верификатор должен контролировать, как расходуются полученные средства.
Российский сектор «зеленых» проектов находится на начальном этапе развития. Чтобы его стимулировать, государству необходимо на оказывать поддержку инвесторам. Государство планирует компенсировать компания часть затрат на внедрение экологичных технологий «зелеными» кредитами, а по программе «зеленых» инвестиций — возмещать предприятиям от 70 до 90% выплачиваемого ими купонного дохода.
На международных рынках такую «премию» дает сам рынок. Но для того, чтобы разогнать российский рынок со стартовой позиции, государственная поддержка необходима.
Это не совсем про деньги, это про ответственное отношение
Цены на нефть всегда проходят определенный цикл, и все участники рынка об этом знают. «Зеленые» проекты — это игра в долгую. Поэтому текущий кризис вряд ли сильно повлияет — ориентировать долгосрочные проекты на нефть сейчас бессмысленно.
Инвесторы, которые вкладывают в «зеленые» облигации, руководствуются меньше материальными стимулами, больше — соображениями ответственности. Они иногда даже готовы переплачивать за идею. С этой точки зрения кризис вряд ли может повлиять на позицию инвестора. Объем ответственных денег в мире постоянно растет.
Гринвошинг встречается: не было бы такого опыта — не было бы и термина. Здесь важнее обратить внимание на другое: есть разные цели, иногда конфликтующие друг с другом.
Вот в проекте «Энергия из отходов» снижается загрязнение, но увеличиваются выбросы СО2. С точки зрения борцов против изменения климата это может выглядеть как гринвошинг, а с точки зрения борцов с мусорными полигонами — это хороший проект.
Понятие гринвошинга возникает из-за разницы в подходах. Один подход абсолютен — нужно достичь идеала здесь и сейчас. Другой подход — постепенное улучшение, идеал достигается позже. В странах, где «зеленая» повестка существует давно, можно смело идти по первому пути. В странах с ощутимыми проблемами, которые мешают жить здесь и сейчас, нужно начинать двигаться по второму пути.
Подписывайтесь и читайте нас в Яндекс.Дзене — технологии, инновации, эко-номика, образование и шеринг в одном канале.
Инвестиции без вреда для природы: что такое «зеленые» облигации
Что такое «зеленые» облигации
Это один из активов ответственного инвестирования (ESG) — подхода, при котором выбор ценных бумаг основывается на экологических, социальных и управленческих (Environmental, Social, Governance) факторах. Делая вложения в «зеленые» облигации, инвестор освобождает себя от переживаний по поводу окружающей среды, ведь выпускаются они для финансирования экологических проектов.
По механике «зеленые» облигации ничем не отличаются от обычных — это те же долговые бумаги с фиксированным доходом. Инвестор на определенный срок дает свои средства взаймы эмитентам — организациям, выпустившим облигации. Однако в этом случае привлекаемые финансы идут на улучшение экологической обстановки и минимизацию наносимого природе вреда: развитие возобновляемых источников энергии, сохранение биоразнообразия, рекультивацию земель, строительство комплексов по переработке отходов, внедрение электротранспорта, совершенствование очистных сооружений, адаптацию к изменению климата и пр.
В чем их особенность
Чтобы получить официальный статус «зеленых», выпуск облигаций должен соответствовать особым принципам — Green Bond Principies (GBP), которые сформулировала международная ассоциация рынков капитала International Capital Markets Association (ICMA), либо подходить под требования организации Climate Bonds Initiative. Подтвердить «зеленость» облигаций должен внешний эксперт — компания-верификатор. Если у независимой проверки не возникает вопросов к использованию средств, процессу отбора проектов и отчетности, облигации могут считаться «зелеными». Однако и после выхода бумаг на рынок эмитенты должны регулярно сообщать о тратах и реализации своих природоохранных работ.
Когда появились «зеленые» бонды
В 2007 году Европейский инвестиционный банк выпустил первую «экологическую» облигацию под названием Climate Awareness Bonds. Средства предназначались для финансирования проектов в области альтернативных источников энергии и повышения энергоэффективности. Годом позже Международный банк реконструкции и развития, выпустил облигации, которые уже носили название «зеленые» (Green Bonds). Затем подобные бумаги стали выпускать и другие наднациональные институты и банки развития. Перелом наступил в 2013 году, когда с «зелеными» бондами на рынок вышли крупные компании. С тех пор выпуск подобных облигаций неуклонно растет.
Бум на мировом рынке
Помимо «зеленых» на мировых биржах появились социальные облигации и облигации устойчивого развития. ESG-повестка на финансовых рынках — не мода, но долгосрочная мировая тенденция, появившаяся из Целей Устойчивого Развития ООН. Инвесторы все чаще будут обращать внимание не только на операционные и финансовые показатели, но и на подход компаний к ответственному ведению своей деятельности.
Кто выпускает «зеленые» облигации
Эмитентами выступают корпорации, девелоперы, муниципалитеты, правительства стран и регионов, наднациональные институты. В мировом соотношении большая часть выпуска «зеленых» облигаций приходится на финансовые и производственные компании, а также на банки развития. В число крупнейших эмитентов входят финансовый конгломерат Fannie Mae и такие компании как SNCF, Berlin Hyp, Apple, Engie, ICBC, Credit Agricole. Однако в 2020 году к активному выпуску «зеленых» бондов подключился и государственный сектор: центральные и региональные правительства и госкорпорации.
Преимущества «зеленых» бумаг
Выпуская «зеленые» бонды, организации получают ряд значительных привилегий: улучшение имиджа, приток новых инвесторов и привлечение ресурсов для экопроектов на выгодных условиях. В зарубежной практике некоторым эмитентам «зеленых» облигаций положены особые льготы. Например, они могут не выплачивать купоны (процентные платежи по облигациям) сами — эту функцию полностью или частично берет на себя государство. Инвесторы, в свою очередь, могут освобождаться от уплаты подоходного налога с процентов по «зеленым» бондам. Показательный пример — действия США в отношении облигаций Clean Renewable Energy Bonds (CREB) и Qualified Energy Conservation Bond (QECB). Правительство выплачивает по ним 70% купона, поэтому эмитентам на местах выгодно развивать программы по альтернативной энергии и ресурсосбережению.
В результате все в плюсе: государство получает гарантию на выполнение нужного экологического проекта, эмитент — заем на приятных условиях, а инвесторы — не облагаемый налогом доход. Это еще одна причина популярности «зеленых» облигаций.
Биржевые индексы и фонды
Чтобы отслеживать «зеленые» бонды и определять их среднюю доходность, на мировых биржах созданы специальные индексы. Самые крупные из них:
Также появились биржевые фонды, отслеживающие эти индексы. Например, iShares Global Green Bond ETF с тикером BGRN и VanEck Vectors Green Bond ETF (GRNB). Купив акцию биржевого фонда, инвестор приобретает долю «пирога», составленного из множества выпусков «зеленых» бондов.
«Зеленые» облигации в России
В нашей стране тренд на ответственное инвестирование только зарождается, однако первые шаги уже сделаны. Дебютный выпуск официальных «зеленых» бондов состоялся в 2018 году — компания «Ресурсосбережение ХМАО» разместила на Московской бирже выпуск облигаций объемом ₽1,1 млрд. Средства привлекались на создание межмуниципального полигона для размещения, обезвреживания и обработки твердых коммунальных отходов в Нефтеюганском районе. По оценкам зарубежных экспертов, бумаги соответствуют «зеленым» принципам GBP. В 2019 году они попали в международный реестр Environmental Finance Bond Database, а затем в базу Green, Social and Sustainability Bond Database.
Первой российской компанией, разместившей «зеленые» облигации на внешнем рынке, стала РЖД. Выпуск был сделан в мае 2019 года — объем составил €500 млн. Предполагается, что «зеленые» деньги пойдут на финансирование кредитов, привлеченных на покупку электровозов и пассажирских поездов «Ласточка».
Летом 2019 года на Московской бирже появился отдельный сектор «Устойчивое развитие» — тут можно найти перечень торгующихся «зеленых» и социальных облигаций. Сейчас инвесторам доступны «зеленые» бонды от московского девелопера ФПК «Гарант-Инвест», финансового общества «РуСол 1», банка «Центр-Инвест» и транспортной компании ООО ТКК.
Также этой весной на Московской бирже впервые состоялся выпуск субфедеральных «зеленых» облигаций — столичное правительство разместило их в объеме ₽70 млрд. Власти Москвы намерены направить средства на реализацию проектов по снижению выбросов углекислого газа и загрязняющих веществ от автотранспорта. А именно — заменить автобусный парк Москвы на электробусы, построить новые станций метро и отреставрировать старые. Размещение оказалось удачным — спрос превысил объем выпуска на 20%.
Первый в России крупный форум на тему ESG состоялся в Москве 14 октября 2021 года при поддержке медиахолдинга РБК. С итогами конгресса «ESG-(Р)Эволюция» вы можете ознакомиться на странице мероприятия.
Что такое зеленые акции, облигации и индексы?
Не могли бы вы подробно осветить тему зеленых акций, облигаций и индексов? Как это сейчас устроено в мире? А в России?
Я совсем недавно открыла для себя фондовый рынок, но меня уже одолевают моральные сомнения, особенно насчет ресурсодобывающих компаний: по работе я часто сталкиваюсь с последствиями и влиянием их работы на экологию и местное население.
Как я понимаю, в эти зеленые индексы входят компании, которые как минимум двигаются в сторону устойчивого развития и сокращения негативного влияния на окружающую среду. Хотелось бы знать, как их отбирать из всех представленных на бирже.
Юля, действительно, существует возможность инвестировать в ценные бумаги и не заключать сделки с совестью по поводу окружающей среды.
Облигации
Если говорить про экологию, то в данном случае более четко обозначены облигации, потому что существуют прописанные принципы зеленых облигаций, выпущенные International Capital Market Association (ICMA). Эти принципы определяют направления, на которые должно идти получаемое финансирование:
История зеленых облигаций идет с 2007 года, когда впервые выпустили Climate Awareness Bonds — облигации климатической направленности. Их объем составил 600 млн долларов, рейтинг AAA, срок — 5 лет. Первые выпуски зеленых бондов маркировались самими эмитентами, и расходование средств на цели, заявленные в проспектах эмиссии, было непрозрачным. В дальнейшем стандарты и специальные процедуры маркирования облигаций смогли дать четкий ответ на вопрос, чем именно зеленые облигации отличаются от привычных, давно и хорошо известных на рынке долговых инструментов.
На Московской бирже есть специальный раздел — «Сектор устойчивого развития», в котором перечислены облигации, отвечающие зеленым критериям. Сейчас таких бумаг всего пять:
Пять бумаг — это очень мало. Первые три места по объему зеленых облигаций принадлежат США, Китаю и Франции.
Акции отдельных компаний
С акциями нет единого инвестиционного стандарта, который точно характеризовал бы компанию как зеленую.
Но существуют фонды, которые отбирают в свой состав акции, руководствуясь каждый своими критериями. Список подобных фондов можно посмотреть, например, на сайте Американской ассоциации ответственного инвестирования US SIF, которая собрала фонды разной направленности в общий список.
Этот список примечателен не только тем, что в нем указана традиционная финансовая информация. Еще в нем дано распределение фондов по стратегиям ESG с приведением оценок.
ESG расшифровывается как environmental, social and corporate governance, то есть социально-ответственные компании. Это понятие включает в себя заботу об экологии, сотрудниках, деловую этику и другие подобные аспекты.
В конце списка на приведенном выше скриншоте расположился фонд Aspiration Redwood Fund (REDWX) с положительной экологической оценкой. В самом свежем отчете фонда на 31 марта 2020 года можно посмотреть список конкретных компаний, куда инвестирует фонд.
Сектор Communication Services — 5,17%:
Сектор Consumer Discretionary — 16,97%:
Сектор Consumer Staples — 4,43%:
Сектор Financials — 21,36%:
Сектор Health Care — 15,68%:
Сектор Industrials — 7,34%:
Сектор Information Technology — 21,27%:
Непрофессионалу сложно оценить бизнес компании с точки зрения экологии, поэтому можно ориентироваться на подобные отчеты ассоциаций. Мне кажется, это продуманная тактика.
Рынок «зеленого» инвестирования в России: молодой и строгий
Какова специфика ответственного финансирования в стране
Фото: iStock
Рынок «зеленого» инвестирования в России только начал формироваться. Чем он отличается от мирового рынка ответственного финансирования и каковы перспективы его развития, объяснил старший директор, руководитель группы оценки рисков устойчивого развития Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) Максим Худалов.
Чем российский рынок отличается от мирового
Мировой рынок ответственного инвестирования сравнительно молод, первый выпуск долговых обязательств, нацеленных на финансирование «зеленых» проектов в мире, был сделан в 2007 году. Впоследствии Международная ассоциация рынков капитала (International Capital Market Association, ICMA) подготовила принципы «зеленых» облигаций. Сформулированы они были довольно обтекаемо. Так, например, первый принцип требует, чтобы эмитент облигаций выбирал только те проекты, реализация которых будет нести положительный экологический эффект. В частности, он должен способствовать достижению Целей устойчивого развития ООН и быть измеримым. Здесь, казалось бы, все понятно, но беда в том, что трактовка положительного экологического эффекта может различаться. Кто-то ставит ветровую генерирующую установку на своем участке и отказывается от использования энергии, полученной сжиганием ископаемого топлива, а кто-то оснащает фильтром трубу, которая выбрасывает в атмосферу диоксид серы и диоксид азота. Значит ли это приспособление, что количество выбрасываемых вредных веществ уменьшилось? При этом мы имеем дело с «зеленой» технологией, которую можно финансировать за счет выпуска «зеленых» облигаций.
«Первая проблема „зеленого“ финансирования заключается в том, что понимание экологичности в мире различается. То, что когда-то считалось „зеленым“ в развитых странах, давно перешедших на более современные технологии, в развивающихся до сих пор используется в качестве инструмента защиты окружающей среды»
Старший директор, руководитель группы оценки рисков устойчивого развития АКРА Максим Худалов
Например, вплоть до нынешнего года в Китае установка на трубы угольных электростанций приспособлений для захвата и захоронения выбросов CO2 считалась допустимым использованием средств в рамках выпуска «зеленых» облигаций. С этого года под давлением международных инвесторов это направление было исключено.
В России существует программа субсидирования «зеленых» кредитов и облигаций, запущенная Минпромторгом. Она позволяет компаниям, внедряющим наилучшие доступные технологии (НДТ), рассчитывать на возмещение от 70% до 90% затрат на выплату купонного дохода по облигациям. Эта программа ориентирована прежде всего на 300 крупнейших производств страны, которые больше всего загрязняют окружающую среду. Зачастую, с точки зрения международных инвесторов, использование «зеленых» финансов в таких отраслях неприменимо. Это объясняется размером вреда от их деятельности — он настолько велик, что никакие косметические улучшения не способны его компенсировать. Но термин НДТ вошел в обиход, причем инвесторы в стране сталкиваются с тем, что употребляется он в совершенно разных значениях.
• Российское законодательство определяет НДТ как технологию производства продукции или товаров, выполнения работ, оказания услуг на основе современных достижений науки и техники и наилучшего сочетания критериев достижения целей охраны окружающей среды при условии наличия технической возможности ее применения.
• Федеральный проект «Внедрение наилучших доступных технологий» определяет запуск механизма «зеленых» облигаций как новый инструмент стимулирования инвестпроектов по НДТ.
• По данным доклада о состоянии окружающей среды в столице, подготовленного Департаментом природопользования и охраны окружающей среды города Москвы в 2019 году, в городе работает 48 производств, оказывающих негативное воздействие на окружающую среду, пять из них вошли в перечень 300 крупнейших российских предприятий, отнесенных к областям применения НДТ. По данным ведомства, в 2019 году около 60% всех московских загрязняющих производств использовали НДТ.
Критерии отбора проектов, которые можно отнести к «зеленым»
В связи с этим у значительного числа мировых игроков появился соблазн объявить свою регулярную деятельность «зеленым» направлением. Ведь традиционные инвесторы внезапно переключились на экологическую повестку, тогда как претендующий на инвестиции бизнес остался без привычных объемов заемных и акционерных средств. Так появились выпуски «зеленых» облигаций, которые впоследствии не были признаны таковыми. Это, в свою очередь, стимулировало повышение требований к качеству раскрытия информации о проектах и качеству верификации «зелености».
После речи Греты Тунберг в ООН увлечение «зелеными» финансами стало повсеместным. В России даже озаботились организацией собственного центра компетенций в сфере ответственного финансирования. Эту задачу поручили решать ВЭБ.РФ — государственному инвестиционному банку, финансирующему проекты развития экономики. Надо признать, что специалисты госкорпорации в кратчайшие сроки обобщили международный опыт и мнения экспертов рынка, а также подготовили работоспособную методику. Правда, не обошлось без перегибов: критерии отбора проектов, которые можно отнести к «зеленым», оказались существенно заужены по сравнению с теми, которые используются за рубежом.
Понятно, что причиной этого явилось желание создать идеальный документ, который бы превзошел по качеству все то, что разработано в мире на сегодняшний момент. Но получилось так, что россияне оказались строже к себе, чем даже международные регуляторы, традиционно рассматривающие нашу страну с большой долей скептицизма. Так, например, атомная энергетика, которая в России, безусловно, является передовой отраслью развития и мы на голову опережаем конкурентов, «зеленой» не признается. В то же время довольно строгая таксономия проектов CBI (от англ. Climate Bond Initiative) разрешает финансирование атомных электростанций при соблюдении должного уровня безопасности — за этим следит МАГАТЭ и ввести в строй реактор без их согласования довольно трудно. Аналогичная ситуация с устойчивым сельским хозяйством, где Россия имеет преимущества с точки зрения меньшего загрязнения наших полей удобрениями и пестицидами. Мы не классифицируем свои проекты как «зеленые», хотя вполне могли бы их финансировать в рамках выпуска «зеленых» облигаций и займов.
Поддержка государства
Для развития рынка «зеленых» финансов, по мнению его участников, нужны стимулы. Премия — более низкая ставка купона — за «зеленые» облигации мала, если вообще есть, а с эмитентов требуют денег за экологические верификации. Значит, должна быть государственная поддержка. В мае 2020 года в постановление 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг» Центральный банк РФ внес пункт о выпуске «зеленых» и «социальных» облигаций. Так в России появились четкие правила идентификации облигаций в качестве «зеленых» и надежда на господдержку.
Старший директор, руководитель группы оценки рисков устойчивого развития АКРА Максим Худалов
Фото предоставлено пресс-службой
Согласно новым правилам эмитент, который выпускает «зеленые» облигации в России, обязан в случае нецелевого использования средств выкупить облигации у их владельцев. Казалось бы, вот он, идеальный рецепт от гринвошинга: допустил нецелевое использование, ввел инвесторов в заблуждение — плати. Характерно, что подобной практики за рубежом нет. Мы опять «подковали блоху» и утерли нос зарубежным регуляторам, которые робко пишут, что в случае невыполнения условий «зелености» облигаций дефолт (признание со стороны компании, выпустившей облигацию, невозможности выплат по ней. — Прим. Plus-one.ru) только на этом основании невозможен. Пострадает репутация эмитента, а инвесторам придется избавляться от бумаг, переставших быть «зелеными».
В России дефолт по случаю потери статуса «зелености» возможен, но это автоматически означает, что «зеленые» облигации теперь несут повышенные кредитные риски. Тем самым выпускающий их эмитент должен либо иметь финансовое обеспечение под этот выпуск, либо платить более высокий купон по этим обязательствам для компенсации более высокого кредитного риска. Смогут ли меры государственной поддержки минимизировать эти риски — большой вопрос.
Одним словом, для развития российского рынка делается много. ЦБ и ВЭБ.РФ в сжатые сроки разработали подходы для его регулирования, но требующие тестирования и доработки. Опыт и уровень специалистов, занятых в создании системы «зеленого» финансирования в стране, позволяют рассчитывать на то, что перечисленные шероховатости будут скорректированы и развитию России по «зеленой» траектории быть.