что такое зеленые бонды
Инвестиции без вреда для природы: что такое «зеленые» облигации
Что такое «зеленые» облигации
Это один из активов ответственного инвестирования (ESG) — подхода, при котором выбор ценных бумаг основывается на экологических, социальных и управленческих (Environmental, Social, Governance) факторах. Делая вложения в «зеленые» облигации, инвестор освобождает себя от переживаний по поводу окружающей среды, ведь выпускаются они для финансирования экологических проектов.
По механике «зеленые» облигации ничем не отличаются от обычных — это те же долговые бумаги с фиксированным доходом. Инвестор на определенный срок дает свои средства взаймы эмитентам — организациям, выпустившим облигации. Однако в этом случае привлекаемые финансы идут на улучшение экологической обстановки и минимизацию наносимого природе вреда: развитие возобновляемых источников энергии, сохранение биоразнообразия, рекультивацию земель, строительство комплексов по переработке отходов, внедрение электротранспорта, совершенствование очистных сооружений, адаптацию к изменению климата и пр.
В чем их особенность
Чтобы получить официальный статус «зеленых», выпуск облигаций должен соответствовать особым принципам — Green Bond Principies (GBP), которые сформулировала международная ассоциация рынков капитала International Capital Markets Association (ICMA), либо подходить под требования организации Climate Bonds Initiative. Подтвердить «зеленость» облигаций должен внешний эксперт — компания-верификатор. Если у независимой проверки не возникает вопросов к использованию средств, процессу отбора проектов и отчетности, облигации могут считаться «зелеными». Однако и после выхода бумаг на рынок эмитенты должны регулярно сообщать о тратах и реализации своих природоохранных работ.
Когда появились «зеленые» бонды
В 2007 году Европейский инвестиционный банк выпустил первую «экологическую» облигацию под названием Climate Awareness Bonds. Средства предназначались для финансирования проектов в области альтернативных источников энергии и повышения энергоэффективности. Годом позже Международный банк реконструкции и развития, выпустил облигации, которые уже носили название «зеленые» (Green Bonds). Затем подобные бумаги стали выпускать и другие наднациональные институты и банки развития. Перелом наступил в 2013 году, когда с «зелеными» бондами на рынок вышли крупные компании. С тех пор выпуск подобных облигаций неуклонно растет.
Бум на мировом рынке
Помимо «зеленых» на мировых биржах появились социальные облигации и облигации устойчивого развития. ESG-повестка на финансовых рынках — не мода, но долгосрочная мировая тенденция, появившаяся из Целей Устойчивого Развития ООН. Инвесторы все чаще будут обращать внимание не только на операционные и финансовые показатели, но и на подход компаний к ответственному ведению своей деятельности.
Кто выпускает «зеленые» облигации
Эмитентами выступают корпорации, девелоперы, муниципалитеты, правительства стран и регионов, наднациональные институты. В мировом соотношении большая часть выпуска «зеленых» облигаций приходится на финансовые и производственные компании, а также на банки развития. В число крупнейших эмитентов входят финансовый конгломерат Fannie Mae и такие компании как SNCF, Berlin Hyp, Apple, Engie, ICBC, Credit Agricole. Однако в 2020 году к активному выпуску «зеленых» бондов подключился и государственный сектор: центральные и региональные правительства и госкорпорации.
Преимущества «зеленых» бумаг
Выпуская «зеленые» бонды, организации получают ряд значительных привилегий: улучшение имиджа, приток новых инвесторов и привлечение ресурсов для экопроектов на выгодных условиях. В зарубежной практике некоторым эмитентам «зеленых» облигаций положены особые льготы. Например, они могут не выплачивать купоны (процентные платежи по облигациям) сами — эту функцию полностью или частично берет на себя государство. Инвесторы, в свою очередь, могут освобождаться от уплаты подоходного налога с процентов по «зеленым» бондам. Показательный пример — действия США в отношении облигаций Clean Renewable Energy Bonds (CREB) и Qualified Energy Conservation Bond (QECB). Правительство выплачивает по ним 70% купона, поэтому эмитентам на местах выгодно развивать программы по альтернативной энергии и ресурсосбережению.
В результате все в плюсе: государство получает гарантию на выполнение нужного экологического проекта, эмитент — заем на приятных условиях, а инвесторы — не облагаемый налогом доход. Это еще одна причина популярности «зеленых» облигаций.
Биржевые индексы и фонды
Чтобы отслеживать «зеленые» бонды и определять их среднюю доходность, на мировых биржах созданы специальные индексы. Самые крупные из них:
Также появились биржевые фонды, отслеживающие эти индексы. Например, iShares Global Green Bond ETF с тикером BGRN и VanEck Vectors Green Bond ETF (GRNB). Купив акцию биржевого фонда, инвестор приобретает долю «пирога», составленного из множества выпусков «зеленых» бондов.
«Зеленые» облигации в России
В нашей стране тренд на ответственное инвестирование только зарождается, однако первые шаги уже сделаны. Дебютный выпуск официальных «зеленых» бондов состоялся в 2018 году — компания «Ресурсосбережение ХМАО» разместила на Московской бирже выпуск облигаций объемом ₽1,1 млрд. Средства привлекались на создание межмуниципального полигона для размещения, обезвреживания и обработки твердых коммунальных отходов в Нефтеюганском районе. По оценкам зарубежных экспертов, бумаги соответствуют «зеленым» принципам GBP. В 2019 году они попали в международный реестр Environmental Finance Bond Database, а затем в базу Green, Social and Sustainability Bond Database.
Первой российской компанией, разместившей «зеленые» облигации на внешнем рынке, стала РЖД. Выпуск был сделан в мае 2019 года — объем составил €500 млн. Предполагается, что «зеленые» деньги пойдут на финансирование кредитов, привлеченных на покупку электровозов и пассажирских поездов «Ласточка».
Летом 2019 года на Московской бирже появился отдельный сектор «Устойчивое развитие» — тут можно найти перечень торгующихся «зеленых» и социальных облигаций. Сейчас инвесторам доступны «зеленые» бонды от московского девелопера ФПК «Гарант-Инвест», финансового общества «РуСол 1», банка «Центр-Инвест» и транспортной компании ООО ТКК.
Также этой весной на Московской бирже впервые состоялся выпуск субфедеральных «зеленых» облигаций — столичное правительство разместило их в объеме ₽70 млрд. Власти Москвы намерены направить средства на реализацию проектов по снижению выбросов углекислого газа и загрязняющих веществ от автотранспорта. А именно — заменить автобусный парк Москвы на электробусы, построить новые станций метро и отреставрировать старые. Размещение оказалось удачным — спрос превысил объем выпуска на 20%.
Первый в России крупный форум на тему ESG состоялся в Москве 14 октября 2021 года при поддержке медиахолдинга РБК. С итогами конгресса «ESG-(Р)Эволюция» вы можете ознакомиться на странице мероприятия.
Бонд. «Зеленый» бонд. Кому и зачем нужны «зеленые» облигации?
До конца лета в России должны появиться стандарты размещения «зеленых» облигаций. В мире этот инструмент переживает настоящий бум, но в России толчком к развитию рынка стали авария на предприятии «Норникеля» в Арктике и угроза экологической катастрофы. Зачем компании выпускают «зеленые» облигации, какая от «зеленых» инвестиций польза и какой вред, сколько на них можно заработать и кто их будет покупать? Мы постарались ответить на главные вопросы.
Что такое «зеленые» облигации?
«Зеленые» облигации — это долговые ценные бумаги, которые выпускаются, чтобы привлечь инвестиции в проекты, направленные на улучшение экологической ситуации или хотя бы на минимизацию наносимого природе вреда. Например, это строительство очистных сооружений или модернизация завода с целью сокращения выбросов. Первые подобные бонды были выпущены Европейским инвестиционным банком в 2007 году для финансирования проектов в области альтернативных источников энергии.
Что помимо денег получает компания, выпуская «зеленые» облигации? Во-первых, гарантированное улучшение имиджа. Во-вторых, возможность привлечь средства по более низким ставкам. Или же получить государственную экономическую поддержку в виде налоговых льгот и иных мер.
Мировой рынок «зеленых» облигаций
Если в первые годы после своего появления «зеленые» облигации были малопопулярны, то сейчас они переживают настоящий бум — за последние пять лет рынок увеличился в 20 раз. В 2019 году в мире выпущено «зеленых» облигаций на сумму 257,7 млрд долларов, что на 51% больше по сравнению с объемом выпуска 2018 года, свидетельствуют данные международной организации Climate Bonds Initiative (CBI).
По оценке Moody`s, в 2020 году общий объем выпуска «зеленых», социальных и устойчивых облигаций может достигнуть 400 млрд долларов.
«Рынок «зеленых» облигаций сейчас растет очень стремительно, и «зеленое» финансирование становится особенно актуально, учитывая необходимость восстановления экономик после пандемии COVID-19», — говорит старший научный сотрудник Российского центра компетенций и анализа стандартов ОЭСР РАНХиГС Антонина Левашенко. В ОЭСР прогнозируют, что к 2035 году рынок «зеленых» облигаций может вырасти до 4,7—5,6 трлн долларов. Причем рынок увеличивается как в географическом охвате, так и в отраслевом.
«Сначала эти бумаги выпускали преимущественно США, Япония, Франция, затем к ним присоединились другие государства Евросоюза, Китай, страны Юго-Восточной Азии, — рассказывает председатель правления АНО «Равноправие» Наталья Соколова. — Увеличивается не только объем, но и отраслевая структура вовлеченных предприятий: если раньше в ней в основном присутствовали инвестиционные банки и девелоперы, то сегодня — производственные, энергетические и транспортные компании». При этом большинство проектов, финансируемых за счет «зеленых» облигаций, связаны с возобновляемой энергией, недвижимостью, экологичным транспортом или устойчивым управлением водными ресурсами.
Несмотря на глобальный бум, в России рынок «зеленых» инвестиций находился в зачаточном состоянии. Но недавняя катастрофа, вызванная аварией на предприятии «Норникеля», включила, вероятно, зеленый свет для «зеленых» инвестиций.
При чем здесь «Норильский никель»?
В конце мая в Арктике произошла крупнейшая, по словам экологов, катастрофа. Из резервуара ТЭЦ «Норильско-Таймырской энергетической компании», на 100% принадлежащей «Норильскому никелю», вылилась 21 тонна дизельного топлива. Экологи опасаются, что полностью ликвидировать последствия аварии не удастся: бездорожье помешает собрать то топливо, что можно собрать, а активность микробов, которые в любом другом регионе берут на себя часть работы по очистке грунта и воды, разлагая нефтепродукты на безопасные соединения, в условиях Крайнего Севера снижена до минимума.
Причина аварии, по версии «Норникеля», в том, что из-за многолетних мягких температур произошло «растепление мерзлоты, что привело к частичному проседанию опор». «Это совершенно неожиданное ЧП», — заявил владелец компании Владимир Потанин в программе Алексея Пивоварова. Однако у Следственного комитета России (СКР) другая версия: «с 2018 года конструкция разрушенного резервуара требовала проведения капитального ремонта. Между тем в ноябре 2018 года резервуар в нарушение установленного порядка в отсутствие требующегося заключения экспертизы промышленной безопасности был введен в эксплуатацию». В рамках расследования уже задержаны четыре руководящих сотрудника ТЭЦ.
«Скорее всего, эта идея — не более чем PR-ход», — считает советник по макроэкономике гендиректора компании «Открытие Брокер» Сергей Хестанов. «После экологической катастрофы репутация «Норильского никеля» испорчена, и вера инвесторов в то, что деньги пойдут на экопрограммы, минимальна. Сложно ожидать быстрых перемен в укладе большой компании», — рассуждает управляющий партнер инвестиционной компании Raison Asset Management Андрей Березин. «Выпуск «зеленых» облигаций сейчас, по моему мнению, выглядел бы больше как рекламная кампания», — соглашается председатель правления банка «Фридом Финанс» Геннадий Салыч.
Но тогда у каких российских компаний есть шанс занять новую «зеленую» нишу на рынке? Для начала посмотрим, сколько «зелени» на рынке сейчас.
А есть ли сейчас российские «зеленые» облигации?
«Российский рынок отстает от европейского в части «зеленых» облигаций на несколько лет», — говорит руководитель управления по работе с крупными компаниями Райффайзенбанка Дмитрий Средин. Это обусловлено тем, что большая часть экономики носит сырьевой характер, поясняет главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин. В итоге доля России и стран Центральной и Восточной Европы составляла менее 1% в совокупном объеме выпуска «зеленых», социальных и устойчивых облигаций по итогам 2019 года, приводит данные советник председателя правления Московского Кредитного Банка Юлия Титова. Но первые ростки уже появляются.
«На Московской бирже в 2019 году создан сектор устойчивого развития, состоящий из сегментов «зеленых», социальных облигаций и сегмента национальных проектов, — говорит Антонина Левашенко. — В сегменты «зеленых» и социальных могут входить облигации, соответствующие международным принципам «зеленого»/социального финансирования при наличии независимой внешней оценки». Сейчас в этом секторе есть пять пакетов ценных бумаг трех эмитентов общим номиналом около 6,45 млрд рублей. Это банк «Центр-Инвест» (объем выпуска — 250 млн рублей), ФПК «Гарант-Инвест» (500 млн рублей) и СФО «РуСол 1» (5,7 млрд рублей).
К тому же в прошлом году РЖД выпустили первые в СНГ «зеленые» еврооблигации объемом 500 млн евро со ставкой купона 2,2%, а в начале этого года стали также первой российской компанией, разместившей «зеленые» облигации в швейцарских франках: на 250 млн швейцарских франков с купоном 0,84%, что стало самой низкой ставкой для всех российских эмитентов еврооблигаций (как во франках, так и в евро и долларах).
Каковы перспективы «зеленых» облигаций в России?
Теперь ситуация изменилась — к «зеленым» облигациям проявило интерес государство. ВЭБ до конца лета планирует разработать руководящие принципы для работы с ними. «Ключевой вопрос для развития российского рынка «зеленого» финансирования — сопоставимость разработанных стандартов с международными практиками», — отмечает Антонина Левашенко. Цель ВЭБа — помочь российским компаниям привлечь около 300 млрд рублей (4,3 млрд долларов) на экологические проекты.
Многое будет зависеть от участия государства, считают эксперты. В самом деле, если российские облигации будут соответствовать стандартам зарубежных бирж, наши компании получат больше возможностей для размещения. Но этого недостаточно.
Именно регуляторы и правительство станут драйверами инвестиций в эти активы, считает Дмитрий Средин. Господдержка может быть выражена в виде субсидий на инвестиции в инновационные проекты по снижению вредных выбросов, предполагает Дмитрий Монастыршин. Например, в Канаде государство компенсирует компаниям часть затрат на приобретение профильного оборудования, уточняет Антонина Левашенко. Другим инструментом госстимулирования могут быть налоговые льготы, продолжает она. Третий вариант — дотации по купону. «Способствовать развитию рынка могли бы государственные преференции в виде дотаций по купонам эмитенту», — говорит Геннадий Салыч, напоминая, что выпуск «зеленых» облигаций попадает под нацпроект «Экология». «В феврале 2020 года было озвучено, что на процентные выплаты по «зеленым» облигациям Минпромторг России планирует выделить 27 миллиардов рублей, — поясняет эксперт. — Эти деньги позволят компенсировать от 70 до 90 процентов купонных выплат. Программа рассчитана до 2024 года». Господдержка может быть направлена и на инвесторов.
Так или иначе, развитие «зеленых» инвестиций обусловлено двумя факторами: господдержкой и высокой ответственностью бизнеса. Роль государства в развитии «зеленых» инвестиций так важна в России именно потому, что с ответственностью бизнеса дела обстоят совсем плохо. «В России довольно мало крупных компаний, которые можно назвать экологически сознательными, — считает Андрей Березин. — Среди металлургов выделяется НЛМК — вероятно, самая прогрессивная компания в плане экологической ответственности в своем секторе. При этом НЛМК еще не выпускал специализированных «зеленых» бумаг».
Главный фактор, который будет тормозить «зеленый» сектор в России, — это, к сожалению, сама экономика. «Зеленые» проекты нередко представляют собой низкорентабельный бизнес, который требует длинного финансирования, поэтому ключевым фактором развития подобных проектов является общее состояние экономики, — говорит инвестиционный стратег «БКС Премьер» Александр Бахтин. — Очевидно, что в кризисные периоды привлечь финансирование под «зеленые» проекты будет достаточно сложно».
Но у кого такой шанс все-таки есть?
«В первую очередь, это компании из секторов энергетики и строительства. В 2019 году 60% капитала в сфере «зеленого» финансирования в мире приходилось на эти два сектора, — приводит данные Антонина Левашенко. — На третьем месте — транспортный сектор, это еще 20% от общего объема финансирования в мире. К более мелким относятся водный сектор, использование земли, управление отходами, ИКТ и промышленность».
«Любая прогрессивная компания с положительным денежным потоком может выпустить востребованные на рынке бумаги, — считает Андрей Березин. — Это может быть как городской ретейлер, который заменяет свой грузовой автопарк на электрофургоны, так и крупный застройщик, возводящий сертифицированное «зеленое» здание». Причем это может быть не только компания, но и регион, госструктуры и банки развития, добавляет Александр Бахтин.
Что такое «камуфляж»?
Глобальная мода на «зеленые» инвестиции и их бурный рост закономерно вызвали интерес мошенников. Появился даже термин «зеленое камуфлирование», или «зеленое мытье», когда проект, несмотря на «обертку», не ведет к снижению негативного влияния на среду. Насколько велик для России риск столкнуться с этим явлением?
Попыток «камуфлирования» не избежать, но если российская система будет выстроена на основании международных стандартов, например разработанных компанией CBI, а также соответствовать Green Bond Principles Международной ассоциации рынков капитала (ICMA), если у компаний будет специализированный ESG-рейтинг, а политика регулятора будет направлена на борьбу с «отмыванием», то эти риски будут минимальными, считают эксперты. Но есть еще один момент.
«Зеленый камуфляж» несет в себе серьезные репутационные риски, — говорит Александр Бахтин. — Безусловно, на российском рынке есть своя специфика, и институт репутации в нашей стране пока не настолько развит, как на Западе, но мы видим, что ситуация очень быстро меняется и компании стремятся сохранить и улучшить свою репутацию на рынке, минимизировав любые имиджевые потери».
Кому будут интересны «зеленые» инвестиции?
«Парадокс международного рынка «зеленого» финансирования сегодня — о нем много говорят, но реальных коммерчески успешных проектов, которые могут претендовать на звание «зеленых» и «устойчивых», не так много, — говорит Антонина Левашенко. — В России есть потенциал для вывода таких проектов на международный рынок, в первую очередь в части повышения энергоэффективности, снижения негативного влияния промышленных предприятий на экологию. Поэтому российские проекты могут быть интересны самому широкому кругу крупных международных инвесторов, как из стран ЕС и Америки, так и из стран Азии».
Прежде всего, это нерезиденты, имеющие ограничения на «грязные» сектора, но заинтересованные в инвестициях в российские проекты, считает Дмитрий Монастыршин. «Интерес проявляют европейские и американские фонды, для которых ESG-факторы являются частью моделей оценки актива, — говорит Юлия Титова. — Ведь само западное общество уже имеет сложившийся менталитет максимально вносить свой вклад в более устойчивое будущее».
Что касается российских инвесторов, то их в ближайшее время можно будет разделить на две группы. Первая — это банки — традиционные инвесторы в российские облигации, считает Дмитрий Средин. «При этом они, как правило, не очень охотно кредитуют новые проекты, а при наличии такого участника, как государство, уровень доверия к подобным проектам растет, и это повышает интерес инвесторов», — уточняет Александр Бахтин.
Вторую группу Дмитрий Средин назвал «отдельные green & ESG «энтузиасты». «На экологическую сознательность инвестора вполне можно опираться в отдельных «зеленых» проектах, — убежден Геннадий Салыч. — Пусть в нашей стране такая сознательность и ниже, чем в развитых странах, но она наверняка есть». По мнению Андрея Березина, «зеленые» облигации будут интересны в первую очередь молодому поколению.
Зеленые облигации (Green Bond) в Примерах, Виды и Доходность
Как начать торговать на бирже: Инструкции и Примеры, Обучение
Чем отличаются зеленые облигации и какова доходность в эко-бонды. Примеры эмитентов и доходности, Как работают зеленые облигации и их виды.
Зеленые облигации – перспективное направление в инвестировании, по надежности ЗО обходят классические долговые бумаги.
Текущие методы контроля расходования привлеченных средств на 100% гарантируют, что эмитент ЗО не потратит деньги ни на что, кроме заявленного «зеленого» проекта.
Что такое зеленые облигации (простыми словами)
Эко-облигации – это специфический тип долговых бумаг, предназначенный для финансирования экологических проектов. Зеленые облигации отличаются от обычных бондов тем, что привлеченные с их помощью средства должны расходоваться по эко-направлению.
Это проверяется специальными аудитами, поэтому при покупке зеленых ценных бумаг инвестор может быть уверен – его деньги действительно будут направлены на улучшение защиты окружающей среды. Это не только дань моде, эко-направление сейчас в тренде, но и неплохой способ для заработка.
Зеленые облигации (Green bond) простыми словами – это долговая бумага, с помощью которой компания привлекает средства для реализации любых проектов, связанных с экологией.
Это может быть модернизация пылевых фильтров на производстве, установка более совершенных очистных сооружений, строительство мусороперерабатывающего завода, озеленение территории. Главное, чтобы цель соответствовала эко-направлению.
Для эмитента эко-бондов недостатков нет:
Зеленые облигации (ЗО) – это не просто следование модной тенденции по заботе об окружающей среде. Не всегда компания может выделить средства для немедленной реализации эко-программ, ЗО – инструмент, решающий эту проблему. Их популярность и стремительный рост доказывают востребованность ценных бумаг этого типа и среди инвесторов, и среди эмитентов.
История возникновения ЗО
Ценные бумаги этого типа возникли во многом благодаря шведским пенсионным фондам. Эти структуры активно инвестируют средства и зарабатывают за счет этого, в 2007 году они собрались вложиться в проекты, связанные с климатом и охраной окружающей среды. В то время не выпускались бонды, связанные с этим направлением.
В том же 2007 году Европейский инвестиционный банк выпустил прообраз современных ЗО – Climate Awareness Bonds. В ноябре 2008 года в результате взаимодействия Всемирного банка, Sandinaviska Enskilda Banken AB и CICERO (организация отвечает за анализ проектов) запущены непосредственно Green Bonds. После их запуска стали возможны настоящие экологические инвестиции.
В дальнейшем бумаги этого типа были стандартизированы и сейчас они дают неплохую возможность для заработка наряду с обычными бондами.
О популярности этого типа ценных бумаг говорит статистика. Так, по итогам 2019 года по данным climatebonds.net:
Что касается распределения эмиссии по странам, то на первых местах экономически развитые юрисдикции. В бедных государствах экология не стоит на первом месте, для них в приоритете максимизация прибыли, сохранность окружающей среды отходит на второй план.
Виды экологических бондов
Массив долговых бумаг этого типа можно разделить на 2 группы:
Можно привести и более детальную классификацию, внутри ЗО прямой эмиссии выделяется 4 подвида:
В рамках секьюритизированных эко-облигаций также выделяется несколько подвидов:
Ключевая разница между перечисленными эко-бондами в том, кто будет нести риск выполнения обязательств. Он может возлагаться и на эмитента, и на инвестора.
Также возможна классификация эко-бондов в зависимости от направления, в которое направятся привлеченные средства. Выделяют ЗО, выпускающиеся для:
Надежные облигации встречаются среди всех перечисленных типов. Что касается самых популярных ЗО, то они относятся к категории энергетики, более 30% привлеченных средств приходится на этот тип эко-бондов. В числе аутсайдеров – сельское и лесное хозяйство, а также адаптация к изменениям климата.
Причины и условия выпуска зеленых облигаций
Основная причина выпуска бондов этого типа – мировой тренд по сохранению окружающей среды и снижению влияния человека на нее. Этому вопросу уделялось внимание и до запуска ЗО, разрабатывалось соответствующее законодательство, на государственном уровне вводились квоты на выброс парниковых газов.
Появление Green Bonds – закономерное явление, дающее преимущество и эмитентам, и инвесторам. В отличие от стандартных ограничительных мер (штрафы за нарушение экологического законодательства, ограничение выбросов) ЗО не только позволяют на выгодных условиях реализовывать эко-проекты, но и дают шанс рядовым инвесторам заработать на этом. Это обусловило их популярность и быстрый рост.
Что касается условий выпуска ЗО, то есть 3 основных требования:
Эмитенты
Если изучать распределение эмиссии эко-бондов по странам, то окажется, что по итогам 2019 года лидер ство захватили США, Китай и Франция. На эту тройку приходится порядка 44% общей эмиссии 2019 года.
В число крупнейших эмитентов Green Bonds вошли:
Также солидный объем обеспечили Engie, MidAmerican Energy и Energias de Portugal SA (EDP) – компании выпустили ценные бумаги на сумму лишь немногим менее $9 млрд.
Также по итогам 2019 года зафиксирована заинтересованность в этом типе бондов со стороны финансовых учреждений. Финансовые корпорации обеспечили эмиссию в размере $55 млрд, годом ранее – $49,7 млрд. В финансовом секторе лидируют китайские ICBC и Industrial Bank, на третье и четвертое места вышли французские Crédit Agricole и BNP Paribas соответственно.
Статистика показывает явную заинтересованность в этом типе бумаг со стороны государства. Так, в 2019 году на государственные учреждения пришлось около 15% от совокупной годовой эмиссии ЗО.
На SNCF (французская госкомпания, управляет железными дорогами), Societe du Grand Paris (отвечает за развитие транспортной сети Франции), Kommuninvest (Швеция), Ørsted (датская энергетическая компания) и LBBW (немецкий международный банк) приходится выпуск ЗО на сумму $14,2 млрд.
Критерии определения ценных бумаг «зелеными»
Это сравнительно молодой тип бондов, но уже сложился ряд требований, которым должны соответствовать эмитенты ЗО. Организация Climate Bonds Initiative (CBI) сформировала набор требований, которым должны соответствовать эко-бонды.
International Capital Market Association (ICMA) разработала документ под названием Green Bond Principles (GBP) в нем подробнее описываются требования к ЗО.
CBI выдвигает жесткие требования к проектам, на реализацию которых привлекается инвестирование через эко-бонды. По каждому направлению дается четкий перечень сфер, к которым может относиться экологическая инициатива эмитента зеленых облигаций.
Например, по «водному» направлению выделяют секторы борьбы с неустойчивостью осадков, адаптации ливневых вод под нужды человека, очистки воды, оптимизации водных путей. Такая же детальная классификация есть и по другим направлениям.
Некоторые направления исключены из перечня и облигации под них не допускаются на рынок ЗО. Например, из энергетического сектора исключена добыча урана для нужд атомных электростанций и любые проекты, связанные с генерацией энергии за счет ископаемого топлива. Компании могут реализовывать эти проекты и привлекать средства под них за счет облигаций, но это будут обычные бонды, а не ЗО.
Критерии в отношении эко-бондов приводит и документ, разработанный ICMA, в отличие от документа CBI он переведен и на русский язык. GBP обновляется раз в год и его требования носят скорее рекомендательный характер, это скорее рекомендации для эмитентов – советы по нюансам, на которые стоит обратить внимание.
Акцент сделан на 4 блоках:
Также GBP рекомендует эмитентам назначать независимую экспертизу, которая бы подтвердила каждый из 4 перечисленных критериев. У таких проектов больше шансов удачно разместиться. Внешняя идентификация может производиться 4 способами.
Помимо GBP и рекомендаций Climate Bonds Initiative требования к эко-бондам могут выдвигать и биржи, на которых планируется размещение.
NASDAQ, например, напрямую ссылается на рекомендации International Capital Market Association и советует уточнять детали либо в ICMA. Ключевые требования те же, что и в GBP.
На МосБирже также принимаются в расчет рекомендации GBP, этот документ можно считать основным для эко-бондов.
Мировые тенденции возрастания интереса к ЗО
Выше приводились числа, показывающие рост объема выпускаемых ЗО. В 2018 году рост по сравнению с 2017 годом был минимальным, но уже в 2019 году наблюдался резкий всплеск интереса к эко-бондам, рост составил 51%.
В пользу перспективности ЗО говорит и то, что наращивание объемов эмиссии Green Bonds происходит не только за счет старых эмитентов. Только в 2019 году число юрисдикций выросло на 18,60% (с 43 до 51). То есть увеличивается не только объем эмиссии, но и количество эмитентов.
Распределение по регионам также доказывает рост интереса к ценным бумагам этого типа. На дистанции с 2014 года по 2019 год включительно:
По остальным регионам пока что объем невелик, но регулярное добавление новых юрисдикций указывает на перспективность этого направления.
Устойчивость эко-облигаций в периоды падения рынка
Ценные бумаги этого типа неплохо показывают себя в периоды падения рынка. Сохраняется ключевое преимущество облигаций – фиксированная, известная заранее доходность. Среди эко-бондов есть и высокодоходные бумаги, и консервативные инструменты с доходностью порядка 1-3% годовых.
По эко-бондам зачастую предлагают налоговые льготы, поэтому даже в периоды падения фондового рынка ЗО остаются популярными. При этом отдельные направления могут становиться непривлекательными. Так, при падении стоимости нефти и газа снижаются инвестиции в разработку альтернативной энергетики. Это становится финансово невыгодным.
В периоды кризисов эко-облигации смотрятся предпочтительнее по следующим причинам:
Устойчивость ЗО доказывает поведение индексов и ETF на этот тип активов. Так, во время обвала фондового рынка из-за пандемии акции «зеленого» ETF от iShares (BGRN) падали на 7,63%.
В то же время ETF от того же провайдера на обычные корпоративные бонды падал на 20%. Та же картина наблюдалась по индексам – инвесторы верят в эко-облигации и это делает их более устойчивыми в кризисные периоды.
Вероятно, дело не только в мировом тренде и следовании моде, инвесторы делают выбор в пользу Green Bonds еще и потому, что осознают проблему изменения климата и сохранения окружающей среды.
Согласно исследованиям АКРА, доходность эко-бондов несколько ниже по сравнению с классическими долговыми бумагами. При этом популярность инструмента не падает.
Биржевые индексы ЗО
На роль основного индекса этого типа претендует S&P Green Bond Index. Его запуск состоялся 31 июля 2014 года, с учетом принятой методики пересчет значений выполнен до 28 ноября 2008 года. Средний купон (рассчитывается по всем компонентам портфеля) составляет 2%.
Также при анализе рынка ЗО можно ориентироваться на:
Для рынка ЗО пока что не создано такое количество индексов как для обычного фондового рынка, но это вопрос времени. Направление перспективное, постоянно растет число эмитентов и объемы выпуска эко-бондов.
Со временем будет расти и число индексов, появятся и региональные индексы, отражающие состояние рынка зеленых облигаций в отдельных экономических зонах и государствах.
Налоговые послабления для держателей и эмитентов
Один из методов стимулирования выпускать ЗО и покупать их является стимулирование эмитентов и инвесторов. Этот прием взяла на вооружения и Россия, и другие страны.
К числу таких стимулов относят:
Хороший пример стимулирования инвестировать в климат и экологию – действия США в отношении CREB и QECB. По ним федеральное правительство выплачивает 70% купона держателю облигации. Эмитентам на местах выгодно развивать эти программы. Эти меры компенсируют сниженный купон по Green Bonds и делают их конкурентоспособными по сравнению с классическими облигациями.
Также к мерам, популяризирующим ЗО, можно отнести стандартизацию отрасли, создание единой методики оценки Green Bonds, снижение рисков невыплаты купонов по облигациям. Решить проблему относительно небольших масштабов эко-проектов могли бы инструменты агрегирования залоговых активов по ЗО.
Эко-облигации в России
В РФ работа с этим типом бондов ведется на Московской бирже с 2018 года. Green Bonds находятся в Секторе устойчивого развития, сюда отнесены и эко-облигации, и социальные бонды.
Для включения в этот сектор эмитент должен:
Что касается наполнения Сектора устойчивого развития, то пока что в нем мало ценных бумаг. По состоянию на середину октября 2020 года в этой категории находилось 5 Green Bonds и 2 социальные облигации от СФО Социального развития.
Основная причина медленного развития эко-рынка РФ – молодость этого направления. Пока что нет сильной поддержка от государства, как это реализовано, например, в США и на некоторых развивающихся рынках. Сказывается и не лучшая экономическая ситуация, при околонулевом росте компании стремятся минимизировать убытки, а климатическое направление не относится к высокодоходным.
Дальнейшее развитие этого направления зависит в большей степени от государства, нужна всестороння поддержка. В АКРА прогнозируют рост российского сегмента ЗО до 300 млрд рублей.
Зеленые высокодоходные облигации (ВДО)
По некоторым ЗО годовой купон превышает 10%, несмотря на молодость этого направления здесь уже появились свои ВДО. Если рассматривать российский сегмент, то здесь к ВДО можно отнести:
Что касается европейского и американского рынков, то здесь такой доходности нет.
Например, на Люксембургской бирже (мировой лидер по числу торгуемых ЗО) часто встречаются купоны ниже 1,0%. Доходность выше 3-5% – хороший результат для инвестиций в валюте.
Что касается того какие выбрать облигации для покупки, то критерии для отбора те же, что и в случае со стандартными бондами. Чем выше доходность, тем выше риск. Также нужно учитывать направление работы, состояние эмитента, возможные гарантии со стороны государства.
Рынок зеленых облигаций переживает стадию бурного роста. Уже есть сотни эмитентов и тысячи долговых бумаг, так что можно подобрать вариант с любым соотношением доходности и надежности. Инвестирование в Green Bonds не только дань моде, но и реальная помощь в борьбе за сохранение и восстановление окружающей среды.
Трейдер, инвестор, частный предприниматель. «Финансовые рынки объединяют разные интересы, бизнес, континенты. Это то место, где всегда можно найти, чем заняться, что и как сделать или создать.»