что такое валюта фондирования
Территория заблуждений. Валюта фондирования и фондовый рынок
Было дело, я разбирался с термином «валюта фондирования», но всё-таки повторюсь. Если убрать все хитросплетения, то фонд — это деньги, собранные для определённых целей. А фондирование — это по-простецки наполнение этого фонда. Не стану вновь приводить в пример тот же «фонд заработной платы» или «фонд развития предприятия», а перейду сразу к тем явлениям, которые влияют на мировые рынки.
К примеру, возьмём всем известные Федеральные Фонды ФРС США, ставка по которым занимает умы и сердца тех трейдеров, интересующихся фундаментальными факторами движения рынков. Про штатовскую Федеральную резервную систему тоже писалось не раз, но опять же повторюсь, так как для нормального чтения негоже прыгать по ссылкам. Банки, входящие в резервную систему, хранят обязательные и избыточные резервы в окружном банке ФРС. Избыточные резервы — это те средства, на которые все его резервы превышают обязательный резерв. Из этих средств и формируются Федеральные Фонды (Fed Fund). Вот это и есть самый натуральный фонд, который соответствует сути вещей: деньги в этом фонде накапливаются и используются по назначению — из этих средств выдаются кредиты по ставке Федеральных фондов. Банки в составе федеральной резервной системы сформировали фонд и сами же расходуют средства по необходимости.
Так что же такое валюта фондирования? Любой финансовый институт, тот же банк, должен иметь средства для своей деятельности. Так как большинство этих институтов занимаются различными направлениями, значит, самое лучшее — это создать фонды для каждого из этих направлений. Хедж-фонды, банки, имеющие доступ к мировым рынкам, и центробанки просто обязаны обеспечить правильное состояние собственных фондов, равновесное, я бы сказал так. Любой из этих институтов должен иметь в своих фондах те валюты, которые обеспечивают идеальную деятельность в выбранном направлении.
Несложно предположить, что, к примеру, азиатские банки будут держать и использовать в фондах валюты, наиболее востребованные в этом регионе, йену, юань, сингапурский, австралийский и новозеландский доллар, не забывая при этом и американский доллар, и евро в тех количествах, которые необходимы для конкретной сферы деятельности. Европейские банки наоборот, будут набивать фонды евро, франком, фунтом и долларом, имея при это какие-то резервы в йене и юане. Получается, что предпочтения валютам фондирования отдаётся в первую очередь территориально и в зависимости от направления деятельности. Не надо забывать и об основных источниках фондирования. Если банк, к примеру, сберегательный, то он фондируется населением в местной валюте. Вот вам и валюта фондирования в частном случае.
Валюта фондирования не может вчера быть таковой, а завтра уже нет, хотя многие обозреватели каким-то образом находят в поведении валют факторы, либо относящие их к валютам фондирования, либо нет в разные периоды времени. В июле прошлого года евро не была валютой фондирования, а в конце года вдруг стала такой валютой. Так не бывает, господа. Евро, ещё при её создании стала валютой фондирования, все европейские банки, поменяв марки, лиры и гульдены на евро, тем самым создали новую валюту фондирования, в каком виде она существует и по сей день. Да, растёт спрос или на доллар, или на евро, или на йену, и большинство институтов диверсифицируют резервы, но база остаётся.
Есть ещё один принцип, по которому отличают валюту фондирования. Всё дело, как я уже упоминал, в сиюминутных приоритетах. В этом случае валюта является средством фондирования как защитный актив и средство накопления с перспективами роста относительно других валют. Это когда средства на время замораживают и складывают в кеш. Но и в этом случае на длинных периодах никак нельзя отдать предпочтение одной валюте перед другой, в фондах банка на такие моменты времени создаётся некий перекос, но в целом все валюты в кеше были и остаются валютами фондирования.
Теперь о связи валют и фондового рынка. Многие пытаются найти корреляции между базовой валютой региона и фондовым рынком этой же области. Всё верно, связь существует, и она вполне реальна. Начать надо с простого постулата: фондовые рынки европы продают и покупают акции только за евро, в Японии — только за йены, в штатах — только за доллар, далеко ходить не надо, достаточно заглянуть в спецификации контрактов. Отсюда мораль: если растёт фондовый рынок, значит, востребована базовая для этого рынка валюта. По идее, во время роста фондового рынка должна расти и валюта региона или страны. Зачастую мы видим противоположные тенденции, но опять же к термину «валюта фондирования» они не имеют никакого отношения, разве что самое отдалённое.
Рассмотрим вкратце принцип движения капитала на фондовом рынке. После первичного IPO (размещения акций на бирже), в бой вступают спекулянты. Если фондовый рынок растёт, то участники друг у друга перекупают бумаги по всё более высоким ценам. Растут маржинальные (залоговые) счета у брокеров, но бумаги, как и деньги, просто переходят со счёта на счёт. Количество денег на фондовом рынке увеличивается, и все они или приходят с каких-либо других рынков или вынимаются из кеша. По большому счёту чисто спекулятивный рынок.
Возникает вопрос, а как же возникает обратная корреляция фондового рынка и его базовой валюты? То есть когда фонда растёт, а валюта падает. Неужто кто-то на растущем рынке начинает выводить из него евро и тут же заходить в доллар? Это нонсенс, я полагаю. Трудно представить себе подобную ситуацию с точки зрения инвестора. Поэтому связывать два рынка напрямую никак нельзя. Искать корреляции — дело вполне разумное, но нужно же в этом случае учитывать и другие рынки и другие факторы, да и фундаментальные основы привлечь никогда не помешает. И уж точно нельзя говорить о том, что евро становится валютой фондирования в моменты роста или падения фондовых рынков. Это величайшее заблуждение.
Валюта финансирования
Опубликовано 18.05.2021 · Обновлено 18.05.2021
Что такое валюта финансирования?
Валюта финансирования – это валюта, которая обменивается при операции переноса валюты. Валюта финансирования обычно имеет низкую процентную ставку по сравнению с валютой (активом) с высокой доходностью. Инвесторы занимают валюту фондирования и открывают короткие позиции в валюте актива, которая имеет более высокую процентную ставку.
Как работает валюта финансирования
Японская иена исторически была популярна в качестве валюты финансирования среди трейдеров форекс из-за низких процентных ставок в Японии. Например, трейдер займёт японскую иену и купит валюту с более высокой процентной ставкой, такую как австралийский доллар или новозеландский доллар. Другие валюты финансирования включают швейцарский франк и, в некоторых случаях, доллар США.
Во времена высокого оптимизма и роста цен на акции валюты фондирования будут неэффективными, потому что инвесторы готовы брать на себя больший риск. С другой стороны, во время финансовых кризисов инвесторы будут спешить к финансированию в валютах, поскольку они считаются активами-убежищами.
Например, за 12 месяцев до Великой рецессии австралийский доллар и новозеландский доллар укрепились более чем на 25 процентов по отношению к японской иене. Однако с середины 2007 года, когда кризис начал разворачиваться, эти кэрри-сделки были свернуты, и инвесторы отказались от более высокодоходных валют в пользу валюты фондирования. И австралийский доллар, и новозеландский доллар потеряли более 50 процентов своей стоимости по отношению к японской иене во время рецессии.
Ключевые выводы
Валюта финансирования и политика процентных ставок
Центральные банки, финансирующие валюты, такие как японская иена, часто прибегали к агрессивным денежно-кредитным стимулам, что приводило к низким процентным ставкам. После лопнувшего пузыря цен на активы в начале 1990-х годов японская экономика впала в рецессию и экономический спад, из которого она с трудом пыталась выйти, отчасти из-за дефляционного эффекта сокращения численности населения. В ответ Банк Японии ввел политику низких процентных ставок, которая сохраняется и по сей день.
Швейцарский франк также был популярным инструментом кэрри-трейда, поскольку Швейцарский национальный банк был вынужден поддерживать низкие процентные ставки, чтобы не допустить резкого повышения курса швейцарского франка по отношению к евро.
Валютная торговля
Валюты финансирования финансируют кэрри-трейд, одну из самых популярных стратегий на форексе, с миллиардами непогашенных международных займов. Кэрри-трейд можно сравнить с получением гроша перед катком, потому что трейдеры часто используют массивное кредитное плечо для увеличения своей небольшой прибыли.
Наиболее популярные керри-сделки заключались в покупке валютных пар, таких как австралийский доллар / японская иена и новозеландский доллар / японская иена, поскольку спреды процентных ставок по этим валютным парам были довольно высокими. Первый шаг в создании кэрри-трейда – это выяснить, какая валюта предлагает высокую доходность, а какая – низкую.
Большой риск при кэрри-трейде – это неопределенность обменных курсов. Используя приведенный выше пример, если доллар США упадет в цене по отношению к японской иене, трейдер рискует потерять деньги. Кроме того, эти транзакции обычно выполняются с большим кредитным плечом, поэтому небольшое изменение обменных курсов может привести к огромным убыткам, если позиция не хеджируется надлежащим образом.
Предостерегающие сказки о финансировании
Японская иена (JPY) – популярная валюта кэрри-трейда в начале 2000-х годов. Поскольку экономика впала в рецессию и экономический спад частично был вызван дефляционным эффектом сокращения численности населения, Банк Японии ввел политику снижения процентных ставок. Его популярность объяснялась почти нулевой процентной ставкой в Японии. К началу 2007 года иена использовалась для финансирования примерно 1 триллиона долларов США в операциях по переносу валютных курсов. Торговля с иеной кэрри резко развалилась в 2008 году, когда мировые финансовые рынки рухнули, в результате чего иена выросла почти на 29% по отношению к большинству основных валют. Это массовое увеличение означало, что выплачивать заемную валюту финансирования было намного дороже, и вызвало шоковую волну на рынке валютных операций.
Еще одна предпочтительная валюта финансирования – швейцарский франк (CHF), часто используемый при торговле CHF / EUR. Швейцарский национальный банк (SNB) поддерживал процентные ставки на низком уровне, чтобы не допустить резкого повышения курса швейцарского франка по отношению к евро. В сентябре 2011 года банк нарушил традицию и привязал валюту к евро с фиксированной ставкой 1,2000 швейцарских франков за евро. Он защищал привязку с продажей швейцарского франка на открытом рынке, чтобы поддерживать привязку на валютном рынке. В январе 2015 года ШНБ внезапно отказался от привязки и повторно разместил валюту, нанеся ущерб фондовому и валютному рынкам.
Пример торговли валютой
В качестве примера кэрри-торговли валютой предположим, что трейдер замечает, что ставки в Японии составляют 0,5 процента, а в США – 4 процента. Это означает, что трейдер ожидает получить прибыль 3,5 процента, что составляет разницу между двумя ставками. Первый шаг – занять иены и конвертировать их в доллары. Второй шаг – вложить эти доллары в ценную бумагу с оплатой по курсу США. Предположим, что текущий обменный курс составляет 115 иен за доллар, а трейдер занимает 50 миллионов иен. После преобразования сумма, которая у него будет:
Доллар США = 50 миллионов иен ÷ 115 = 434 782,61 доллара США
После года инвестирования по ставке 4% в США трейдер:
Конечный баланс = 434 782,61 доллара США x 1,04 = 452 173,91 доллара США.
Теперь трейдер должен основную сумму в 50 миллионов иен плюс 0,5 процента годовых, в общей сложности:
Сумма задолженности = 50 миллионов йен x 1,005 = 50,25 миллиона йен
Если обменный курс остается неизменным в течение года и заканчивается на отметке 115, сумма задолженности в долларах США составляет:
Сумма задолженности = 50,25 миллиона иен ÷ 115 = 436 956,52 доллара США.
Трейдер получает прибыль от разницы между конечным балансом в долларах США и суммой задолженности, которая составляет:
Прибыль = 452 173,91 доллара – 436 956,52 доллара = 15 217,39 доллара
Обратите внимание, что эта прибыль в точности соответствует ожидаемой сумме: 15 217,39 долл. США ÷ 434 782,62 долл. США = 3,5%.
Если обменный курс изменится против иены, трейдер получит больше прибыли. Если иена укрепится, трейдер заработает менее 3,5% или даже может понести убыток.
Как евро становится главной валютой фондирования, и что это может значить
Единая европейская валюта становится основной валютой фондирования. Почему это происходит, и какие изменения это приносит в мировые финансы.
Евро в этом году приносит инвесторам, стремящимся воспользоваться разницей в стоимости заимствований в разных странах, больше выгоды. Ни о каком ужесточении политики со стороны ЕЦБ речи не идет, ставки минимальные, поэтому рисков для подобных операций почти нет.
Риски в данном случае просматриваются только в случае укрепления единой европейской валюты к тем валютам, в которые спекулянты вкладывают, но пока эти риски не реализуются.
В качестве примера можно взять рубль. Российская валюта с начала года прибавила к единой европейской около 9 рублей.
Раньше основными валютами фондирования считали доллар и японская иена, однако сейчас доллар не слишком подходит для операций carry-trade.
По мнению стратегов авторитетного инвестиционного банка Goldman Sachs, инвесторам не следует использовать доллар в качестве валюты финансирования в рамках этой стратеги при покупке валют стран с развивающимися экономиками.
Ранее «Вести. Экономики» писали, что при ситуации, когда евро становится основной валютой фондирования, изменяются некоторые привычные тенденции. Так, если раньше при оптимизме на рынках единая европейская валюта дорожала, то сейчас она может дорожать при негативных тенденциях.
Низкие ставки в евро приводят к тому, что занимать в евровалюте сейчас также наиболее выгодно. Доходности облигаций в еврозоне находятся на крайне низких уровнях, по некоторым бумагам они даже отрицательны.
Также в июне Украина разместила семилетние еврооблигации на 1 млрд евро с доходностью 6,75%. Стоит ли говорить, что такая ставка крайне выгодный вариант привлечения средств.
Можно предположить, что текущие тенденции приведут и уже приводят к более широкому использованию единой европейской валюты. Возможно, некоторые страны увеличат расчеты в евро.
К слову, доля расчетов между Россией и еврозоной в евро растет, а в долларах падает. Причины здесь, правда, скорее кроются в геополитике, а не финансах.
Тем не менее, за последние 5 лет доля евро в расчетах нашей страны с ее торговыми партнерами выросла — с 18,1% до 34,3%.
Что такое валюта фондирования
Что такое валюта фондирования?
Спасибо, Ваш голос учтён
Спасибо, Ваш голос учтён
Комментарий
Существует такая хитровыдуманная стратегия «carry trade», заключающая в том, чтобы занять денег в валюте с низкой процентной ставкой, купить на эти деньги валюту с высокой процентной ставкой, и подождать, пока проценты сделают своё дело. Разница между высокой и низкой ставкой будет работать на доход трейдера.
Первую валюту в этой схеме, ту, в которой трейдер денежку занимает, и называют валютой фондирования.
Понятно, что, чем ниже проценты по первой валюте и выше по второй, тем доход лучше. Поэтому трейдеры стремятся выбирать в качестве первой валюты ту, по котором процент минимален.
В качестве таковых традиционно выступают японская йена и швейцарский франк, хотя в случае керритрейда на российском рубле можно было почти любую забугорную валюту использовать, наши процентные ставки весьма привлекательны. Другое дело риск обрушения рубля по отношению к валюте фондирования, да, тут можно серьёзно прогореть.
Сейчас поговаривают, что в качестве основной валюты фондирования может выступать евро с её крайне низкими процентными ставками. Не то чтобы она выступает уже, но авторитетные аналитики утверждают, что, мол, можно попробовать.
Спасибо, Ваш голос учтён
Комментарий
Как случается, что валюта приобретает такой статус?
Все дело кроется в политике ЦентроБанка страны. Возьмем Японию и Швейцарию. Первая столкнулась с рецессией еще в 90-х годах, когда цены на активы упали. И чтобы выровнять ситуацию банк страны снизил процентные ставки, сделав японскую валюту привлекательной. Банк Швейцарии снижает процентные ставки, чтобы франк не стоит чрезмерно дороже евро. Стратегия керри-трейд была бы сложна без валют фондирования с низкими процентными ставками.
Спасибо, Ваш голос учтён
Комментарий
Что такое валюта фондирования?
Ещё одно определение валюты фондирования выглядит следующим образом: при создании фонда, используются базовые деньги, эти деньги и будут выступать в качестве валюты фондирования. Данное определение больше применимо к государствам и их накоплениям.
Спасибо, Ваш голос учтён
Комментарий
Что такое валюта фондирования?
Считается прибыльной инвестиционная стратегия открытия сделок по методу «carry trade», когда доход на рынке можно получить за счет спекулятивных операций на различии процентных ставок установленных разными Центробанками.
Пример carry trade японской иены: инвестор осуществляет займ 1000JPY и заклчает сделку на покупку фунта стерлингов, затем размещая их на депозите в одном из банков Великобритании. Это имеет смысла если стоимость займа в Японии ниже чем, стоимость выплаты по депозиту в месяц (год. Например, 0,5% стоит займ, а за депозит инвестор получит 4%, тогда чистыми он зарабатывает 3,5%. С использованием плеча, доходность может вырасти. Риск в данном случае это изменение обменного курса.
Пример использования валюты фондирования на Форекс: например, часто возникает раскорреляция в движении между японской валютой и индексом Nikkei 225 (NI225). Если NI225 растет и обновляет максимум за какой-то период, пара USD/JPY показала слабый рост, то с большой вероятностью пара может показать сильный рост, чтоб как бы догнать индекс по динамике. То есть иметь нужно в виду, что валюта отстает от фондового индекса. Обычно такое расхождение происходит, если выходят какие-то новости монетарного характера.