что такое рыночная процентная ставка

Что такое рыночная процентная ставка

Каждая страна стремится создать максимально благоприятные экономические условия для собственного развития, обеспечивая финансовую безопасность своих граждан. Однако, непредсказуемый характер мировой экономики и внезапные политические события зачастую приводит к негативным сдвигам в экономической сфере. Являясь главным финансовым институтом государства, Центральный банк управляет и контролирует денежно-кредитную систему, корректируя базовые условия в соответствии с актуальной ситуацией. Процентные ставки – это один из основных инструментов для оперативной адаптации экономики к текущим реалиям.

Определение процентной ставки

Процентная ставка – это цена предоставления кредита, получаемая с заёмщика. Этот показатель выражается в процентах от суммы займа и начисляется в указанные периоды в соответствии с кредитным договором. Процентная ставка представляет собой компенсацию риска не возврата заимствованной суммы, который неизбежно возникает в кредитных отношениях.

Кредитор определяет процентную ставку с учётом следующих факторов:

Процентные ставки классифицируются по основным категориям в зависимости от специфики и масштаба действия.

Национальные процентные ставки

Минимальная процентная ставка определяется Центральным банком страны, который находится под контролем государства. Главный банковский институт выдаёт кредиты коммерческим банкам, стимулируя и контролируя весь кредитно-финансовый сектор. Проценты, получаемые от кредитов, направляются в государственный бюджет.

С помощью базовой процентной ставки Центральный банк может влиять на такие важные процессы как курс национальной валюты, уровень инфляции, объёмы потребительских и ипотечных займов. Во всех случаях главной целью является создание благоприятной атмосферы для экономики страны со снижением уровня безработицы, стабилизацией инфляции и повышением валового внутреннего продукта.

Экономическо-социальная функция процентных ставок

Размер процентной ставки отражает стоимость кредитования в Центральном банке. При понижении процентных ставок коммерческие банки могут получать крупные займы на более выгодных условиях. Соответственно последующее кредитование бизнеса и частных лиц будет проводиться с низкими годовыми процентами. Такая ситуация благоприятно повлияет на экономику и благосостояние граждан. Противоположный сценарий станет тормозом для экономической активности со всеми вытекающими последствиями. Ниже мы расскажем, в каких случаях повышение базовой ставки становится положительным фактором.

Простой и сложный процент

Номинальные, реальные и эффективные процентные ставки

Эффективная процентная ставка = [(1 + (i / n) ^ n) – 1] x 100

Влияние процентных ставок на экономику страны

Базовая процентная ставка, определяемая Центральным банком, является мощным инструментом для регулирования государственной экономики. Основная задача этой функции заключается в создании оптимальной денежно-кредитной политики, способствующей развитию всех экономическо-финансовых секторов. Стабильный экономический рост обычно прогнозируются при следующих показателях:

Однако, на практике указанные эталоны постоянно выходят из-под контроля, что требует принятия различных мер, в том числе и корректировки процентной ставки. Понижение или повышение базовой ставки позволяет управлять денежной массой, стимулируя или сдерживая экономические процессы. Соответственно существует ещё одна классификация базовых процентных ставок.

Савка дисконтирования по отношению к ставке федеральных фондов

В США и ряде других крупных экономик центральные банки могут устанавливать различные процентные ставки по кредитам Центрального банка и межбанковским кредитам. Процентная ставка заимствования у Центрального банка называется ставка дисконтирования, в то время как процентная ставка по межбанковским кредитам называется ставкой федеральных фондов.

Ставка по федеральным фондам обычно ниже ставки дисконтирования. Такой дисбаланс позволяет стимулировать коммерческие банки, которым становится выгоднее получать кредиты друг у друга, чем обращаться за государственными займами. Если Центральный банк является кредитором, то коммерческий заём финансируется либо из национальных резервов, либо с помощью печатания денег. Межбанковское кредитование не оказывает негативного влияния на состояние денежной массы. Поэтому такое разделение базовой процентной ставки позволяет гибко манипулировать основными инструментами финансово-кредитного сектора, снижая вероятность гиперинфляции.

Как учитывать процентные ставки в торговых решениях

Процентные ставки, как и торговый баланс, являются ретроспективными экономическими показателями, определяемыми на основе предыдущих данных экономических отчётов. Анализируя цифры прошедшего отчётного периода, Центральный банк принимает решение о повышении или понижении базовой процентной ставки. Как вариант – сохранение ставки на прежнем уровне.

Решение об изменениях процентных ставок принимаются каждый месяц или один раз в шесть недель. Этот процесс сопровождается проведением публичной конференции, на которой руководство Центробанка обосновывает коррекцию базовых процентов. В кризисных условиях может осуществляться внеплановое корректирование, позволяющее снизить последствия глобальных экономических потрясений.

Повышение процентных ставок рассматривается Центральными банками как агрессивный ход («ястребиная стратегия»), так как в этом случае неизбежно возрастает стоимость кредитования в национальной валюте. Банки получают больше доходов в виде кредитных комиссий. Стоимость национальной валюты на международных рынках возрастает, начиная стимулировать импорт. Одновременно растёт прибыльность государственных казначейских облигаций, которые во все времена считаются самыми безопасными и надёжными инвестициями. Соответственно инвесторы сосредотачивают внимание именно на этих активах, временно игнорируя более рискованные вложения в акции и индексы.

Снижение процентных ставок носит негласное название «голубиный подход», открывающий доступ к дешёвым кредитам в национальной валюте, которая постепенно теряет в стоимости. Процентное кредитование также в некоторой степени обесценивается. В этой ситуации инвесторы готовы рисковать, расширяя свои портфели вложениями в акции, индексы, сырьё и драгметаллы.

Пример реакции рынка на изменение процентной ставки

Допустим, Федеральная резервная система США должна в ближайшее время объявить о решении по процентной ставке. В настоящий момент аналитики прогнозируют снижение на 0,25%. Настроение рынка уже включает в себя решение в течение дня, и ключевые пары USD попадают в нисходящий тренд. «Голубиный подход» неизбежно снизит котировки доллара США. При этом в случае серьёзного понижения базовой ставки, например на 0,5%, панические «медвежьи» настроения способны снизить котировки доллара до минимума. При противоположном сценарии инвесторы стали бы играть на повышение, что привело к формированию восходящего долларового тренда.

С учётом данного примера процентные ставки предоставляют возможность спекулировать на росте или падении валюты, заключая сделки на основе фундаментального анализа и аналитических прогнозов. Грамотно обоснованная информация создает торговые возможности, но также и риски из-за достаточно быстрого роста волатильности рынка. Действия центральных банков ведущих стран в этом секторе формируют перспективы достоверного новостного анализа с последующим принятием эффективных торговых решений.

Базовые процентные ставки ведущих стран

Ставки по федеральным фондам США

Официальные процентные ставки ЕС

Базовая ставка в Великобритании

Процентная Ставка Канады

Процентные Ставки В Японии

Базовая Процентная Ставка Китая

Базовая Ставка Австралии

Преимущества торговли с AvaTrade с учётом процентных ставок

Из всех экономических событий решения по процентным ставкам оказывает ощутимое влияние на настроения и тренды фондового и валютного рынка. Все биржевые активы – валюты, облигации или акции оперативно реагируют на изменения базовых банковских процентов, особенно если речь идёт о серьёзных корректировках или внеплановых решениях.

Предлагаем вам ответы на часто встречаемые вопросы:

Процентная ставка – это основополагающий инструмент денежно-кредитного сектора, который определят суть многих экономических показателей. Благодаря этой статье, вы узнали все подробности о разновидностях и функциях данного фактора. Осталось только правильно применить свои знания на практике.

Открывайте торговый счёт на AvaTrade и торгуйте с учётом изменения процентных ставок прямо сейчас!

Источник

Номинальная и рыночная процентные ставки

При выпуске облигаций большинство компаний стремится установить номинальную процентную ставку по облигациям как можно ближе к рыночной.

Рыночная процентная ставка – это процентная ставка, по которой выплачиваются проценты на рынке по облигациям аналогичного уровня риска. Рыночную процентную ставку также называют эффективной процентной ставкой. Рыночные процентные ставки колеблются каждый день. Однако компания, выпуская облигации, должна заранее решить, какая номинальная процентная ставка должна быть объявлена, чтобы осталось время на регистрацию выпуска в регулирующих органах, объявление выпуска, а также печать сертификатов.

Поскольку компания не может контролировать рыночные процентные ставки, очень часто на дату выпуска облигации возникает разница между рыночной и номинальной процентными ставками. В результате цена выпускаемой облигации не всегда равна ее номинальной стоимости. Если рыночная процентная ставка выше номинальной процентной ставки, то цена, по которой выпускается облигация, будет ниже номинальной. В таком случае говорят, что облигации выпускаются со скидкой. Скидка равна сумме превышения номинальной стоимости над ценой, по которой выпускается облигация.

С другой стороны, если рыночная ставка процента ниже номинальной процентной ставки, то цена, по которой выпускается облигация, будет выше номинальной стоимости. В этом случае облигации выпускаются с премией. Премия равна сумме превышения цены, по которой выпускается облигация над номинальной стоимостью.

В 1993 г. процентные ставки по долгосрочным долговым обязательствам были на очень низком уровне, и это побудило некоторые компании попытаться зафиксировать эти низкие затраты на длительный период. В этом отношении одной из самых агрессивных компаний была компания «Уолт Дисней» в США, которая выпустила облигации сроком на 100 лет с доходностью в 7,5% на сумму в 150 миллионов долларов. В первый раз с 1954 г. были выпущены 100-летние облигации.

Некоторые аналитики удивлялись, сможет ли Микки Маус прожить 100 лет. Инвесторы, которые покупали эти облигации, принимали на себя финансовый риск, так как если процентные ставки повысятся, цена облигаций на рынке снизится.

Источник

Ссудный процент и его использование в рыночной экономике

18.3. Формирование уровня рыночных процентных ставок

С учетом рассмотренных в предыдущем параграфе факторов, определяющих уровень рыночных процентных ставок, можно представить следующий механизм формирования рыночной ставки процента:

Реальная ставка процента по «безрисковым операциям» (r)

Реальная ставка процента по «безрисковым операциям» (r) является основным индексом, характеризующим в условиях рыночной экономики сочетание основных макроэкономических факторов, определяющих уровень ссудного процента без учета инфляционных ожиданий, или когда уровень инфляции определяется нулевым. Обычно считается, что примером таких процентных ставок являются ставки по краткосрочным государственным долговым обязательствам. Вместе с тем экономический кризис 1998 года в России показал, что вложения в государственные ценные бумаги должны оцениваться также с учетом риска, определяемого платежеспособностью государства.

Инфляционные ожидания (e)

Инфляционные ожидания (e) оказывают особое влияние на уровень ссудного процента, о чем свидетельствует практика всех стран, совершающих переход от административно-плановой экономики к рыночным отношениям. Это относится и к России.

Различают номинальную и реальную ставки процента. Взаимосвязь между ставками может быть представлена следующим выражением:

Номинальная процентная ставка определяется по формуле

Актуальность разделения номинальной и реальной процентных ставок определяется тем, что именно реальная процентная ставка играет важную роль при принятии решений об инвестициях. Причем необходимо подчеркнуть, что при формировании рыночной ставки процента имеет значение именно ожидаемый темп инфляции в будущем с учетом срока погашения долгового обязательства, а не фактическая ставка инфляции в прошлом. Взаимосвязь между индексом инфляции и номинальными процентными ставками по краткосрочным кредитам в России можно проследить на примере данных за 1992-2002 гг.

На рисунке 18.5 мы представили данные, характеризующие уровень инфляции в России. Сопоставив фактический индекс инфляции с динамикой средней ставки по краткосрочным кредитам, можно подтвердить наличие взаимосвязи между номинальной процентной ставкой и уровнем инфляционного обесценения денег.

Пример 18.2. В России в 1998 году, в период, последовавший за августовским кризисом, уровень инфляции превысил номинальные процентные ставки по банковским кредитам. Так, средневзвешенная ставка по краткосрочным кредитам организациям (включая Сбербанк России) в 1998 году, по данным Банка России, составила 41,8% в год.

Уровень инфляционного обесценения денежных средств за год достиг 68%.

Таким образом, реальные процентные ставки имели отрицательное значение в размере около 26,2%.

Роль инфляционных ожиданий в формировании уровня ссудного процента подтверждает и сопоставление уровня процентных ставок по краткосрочным кредитам банков, предоставленных в рублях и иностранной валюте. Об этом свидетельствуют данные приведенного ниже графика (рис. 18.6): различие в уровне процентных ставок по кредитам российских коммерческих банков в рублях и иностранной валюте в 2002 г. определялось прежде всего инфляционными ожиданиями относительно российского рубля и доллара США.

Премия за риск неплатежа (RP)

Размер премии за риск неплатежа ( RP ) определяется в первую очередь кредитоспособностью заемщика, а также особенностями объекта кредитования. Ее уровень можно выразить в виде разницы между процентными ставками по долговым обязательствам заемщиков (эмитентов), имеющих различную рейтинговую оценку (в сравнении с наивысшей), при условии сопоставимости прочих параметров долговых обязательств.

Премия за риск потери ликвидности (LP)

Величина премии за риск потери ликвидности (LP) зависит от вероятности потери долговым обязательством ликвидности, т. е. возможности его обмена на наличные денежные средства без потери стоимости. В случае если долговое обязательство котируется на рынке, имеет высокую текущую ликвидность и вероятность ее потери незначительна, премия за риск потери ликвидности применительно к указанному долговому инструменту минимальна. В другом случае, когда, например, долговое обязательство небольшой фирмы неликвидно, инвесторы заинтересованы в получении определенной премии в качестве компенсации за «расставание» с ликвидным активом.

Премия за риск с учетом срока погашения долгового обязательства (MP)

Природа возникновения премии за риск с учетом срока погашения долгового обязательства (MP) определяется, во-первых, большей сложностью прогнозирования последующего движения процентных ставок по долгосрочным долговым обязательствам в сравнении со ставками по краткосрочным долговым обязательствам. Кроме того, кредитор отказывается от самостоятельного потребления денежных средств на больший срок и, следовательно, рассчитывает на более существенный уровень компенсации. В качестве примера такой премии обычно приводят разницу в процентных ставках (доходности) по государственным ценным бумагам с различными сроками погашения.

Источник

Что такое ставка дисконтирования

Где она применяется и зачем нужна

Ставка дисконтирования — это расчетная величина, которая позволяет оценить доходность будущих инвестиций. С ее помощью можно привести будущие денежные потоки к единому знаменателю и выбрать из нескольких вариантов инвестиций самый выгодный.

С точки зрения математики дисконтирование — это процесс, обратный начислению сложных процентов.

Например, банк предлагает вклад на два года под 10% с капитализацией процентов. С помощью дисконтирования можно оценить, сколько денег нужно положить в банк, чтобы через два года забрать 100 тысяч рублей:

100 000 Р = Х × (1 + 0,1)²,

где 0,1 — ставка банка (10%);

С точки зрения инвестора у ставки дисконтирования несколько значений.

Требуемая доходность. Допустим, при покупке ОФЗ доходность будет около 8%. Если банк предложит инвестору открыть депозит под 6%, он может отказаться, потому что ставка дисконтирования — 8%.

Затраты на капитал, которые придется покрывать в будущем. Например, Олег решил производить резиновые сапоги и берет кредит в банке. У проекта один источник финансирования, поэтому ставка дисконтирования — это процент по кредиту. Будущие доходы от продажи резиновых сапог должны быть выше ставки дисконтирования, чтобы проект был прибыльным.

Если у проекта будет несколько источников финансирования, придется считать ставку дисконтирования, чтобы оценить минимальную прибыльность производства. Если Олег неправильно рассчитает ставку дисконтирования, он может потерять много денег.

Где используется ставка дисконтирования

Ставку дисконтирования используют для оценки и сравнения различных инвестиционных проектов.

Например, один банк предлагает Олегу кредит на производство сапог под 10%, а другой банк — под 9%. Если кредит — единственный источник финансирования, а другие условия одинаковые, Олег выберет второй банк, потому что в этом случае стоимость капитала будет ниже.

Также ставка дисконтирования нужна, чтобы привести будущие денежные потоки к сегодняшнему дню.

Кроме того, в ставке дисконтирования можно учесть минимальный уровень безрисковой доходности, инфляцию и риски конкретных вложений.

Все эти элементы рассматриваются по-разному в разных методах расчета. В экономической литературе много вариантов расчета ставки дисконтирования, но нет единого мнения, как ее вычислить наиболее эффективно и просто.

Особенности расчета ставки дисконтирования

Можно выделить следующие группы методов расчета:

В рыночной экономике все методы дали бы сопоставимые результаты. Однако в российской экономике это не так.

«Интуитивный» способ определения ставки дисконтирования

Интуитивная оценка основана на ожиданиях инвестора, то есть инвестор сам определяет ставку дисконтирования исходя из своих интересов и желаний.

Это простой и субъективный метод. Сложные математические формулы инвестор, как правило, не использует. Например, он может просто сложить безрисковую доходность и инфляцию.

Расчет ставки дисконтирования на основе экспертной оценки

Этот метод основан на мнениях экспертов-инвесторов, в нем тоже не используют математические формулы и расчеты. Эксперты собираются, обсуждают и голосуют за определенную ставку дисконта. Они могут создавать комиссии или даже проводить судебные заседания с защитниками определенных ставок.

Чтобы получилось числовое выражение, оценки нескольких экспертов усредняются. Например, определение ставки дисконтирования методом аналогий — один из вариантов экспертной оценки. Независимых и знающих экспертов найти сложно, поэтому метод тоже может быть субъективным.

Безрисковая ставка

Безрисковая ставка — это ставка по надежным и стабильным инструментам. Считается, что при таких вложениях риски инвестора минимальны.

Методы оценки безрисковой процентной ставки. Безрисковую ставку можно определить разными способами:

Расчет ставки дисконтирования аналитическими способами

Эта группа расчетов при определении ставки дисконтирования учитывает финансовые мультипликаторы и показатели компаний.

Расчет на базе показателей рентабельности. В этой модели ставку дисконтирования определяют на основе показателей рентабельности капитала. Например, по рентабельности собственного капитала ROE или по рентабельности активов ROA.

Данные для расчета берут из бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках.

Этот метод нельзя применить, если прибыльность отрицательная или значения собственного капитала низкие.

Расчеты по финансовым показателям из РСБУ отличаются от расчетов по финансовым показателям из МСФО.

Кроме этого, данный метод не учитывает прогнозное изменение финансовых показателей, то есть может давать ошибку для долгосрочных проектов.

Расчет на основе модели Гордона. Эта модель оценивает собственный капитал компании, состоящий из акций. В основе лежит предположение, что стоимость акции равна стоимости всех будущих дивидендов. Поскольку ставку дисконтирования рассчитывают по дивидендному потоку, модель можно применить только для предприятий, которые регулярно выплачивают дивиденды.

Формула расчета ставки дисконтирования:

где DIV — это величина ожидаемых дивидендов на одну акцию за год;

g — темпы прироста дивидендов. Модель предполагает, что дивиденды стабильно растут на определенный процент. Это может вызывать трудности при расчетах, потому что на российском рынке стабильно растущих компаний мало. Усредненные темпы роста могут искажать результаты;

P — цена размещения акций;

fc — затраты на эмиссию в процентах.

Расчет ставки дисконтирования на основе рыночных мультипликаторов

За ставку дисконта в этом методе берут средневзвешенное значение доходности, которое рассчитывается по опережающим рыночным мультипликаторам.

Рассматривают следующие коэффициенты:

Расчет ставки дисконтирования методами количественного анализа

Эта группа методов рассчитывает ставку дисконтирования с помощью математических формул, исходя из будущих денежных потоков за вычетом инфляции и тех показателей риска, которые важны для данного бизнеса.

Расчет ставки дисконтирования на основе премий за риск

Методы этой группы при расчете ставки дисконтирования учитывают безрисковую ставку, инфляцию и премию за риск. Безрисковую ставку и инфляцию считают примерно одинаково, а вот премии за риск выбирают разные.

Методы оценки премии за риск. Специфические риски встречаются в любом проекте. Единой методики оценки специфических рисков не существует. Как правило, аналитики самостоятельно выбирают наиболее значимые факторы для конкретного проекта. После они оценивают эти факторы в процентах и складывают.

Методика Правительства РФ оценки ставки для инвестиционных проектов. В постановлении Правительства РФ № 991 от 05.11.2013 предлагается оценивать несколько видов риска по низкому, среднему или высокому уровням. Например, рыночный риск, административный риск, акционерный риск, риск недофинансирования и другие. Эксперты должны самостоятельно определить числовую шкалу для оценки.

Методика расчета ставки П. Л. Виленского, В. Н. Лившица, С. А. Смоляка. Эти авторы тоже добавляют к безрисковой ставке премию за риск. В зависимости от НИОКР, применяемых технологий, спроса и цикличности производства премии за риск могут доходить до 47%.

Методика расчета ставки Я. Хонко по различным классам инвестиций. Хонко выделил премии за риск для различных инвестиционных отраслей и для различных стадий одного и того же проекта. Например, премия за риск при сохранении позиций на уже существующем рынке составляет 1%, а премия за риск вложений в инновационные проекты — 20%. Инвестор должен сам выбрать премию за риск.

Модель кумулятивного построения

Суть этой модели — в суммировании рисков, которые влияют на инвестиционный проект. Расчет состоит из нескольких частей. Первая часть — определение ставки дохода по безрисковым инвестициям. Вторая и следующие части — определение ставок за различные виды риска, которые существуют для данного проекта.

Если инвестиции застрахованы от какого-то вида риска, он не учитывается, но возрастают страховые затраты. Конкретная величина премии за риск вычисляется или экспертным путем, или по специальной справочной литературе.

Окончательная ставка дисконтирования, вычисленная по этой модели, может колебаться от чистой безрисковой ставки до ставки, которая учитывает максимальное количество рисков. Таким образом, ставка может отличаться в несколько раз, а ее вычисление субъективно.

Вычисление базовой ставки по эмитенту происходит по формуле:

где r₀ — это безрисковая ставка, а r _1…n — это ставки за конкретный вид риска.

Вычисление премии за страновой риск происходит по международным рейтингам, например Moody’s. Страновой риск показывает платежеспособность страны и учитывает возможные негативные изменения в экономике и финансах, которые связаны с государственной политикой.

Премию за страновой риск можно рассчитать как разницу между доходностью международных государственных бумаг. Например, премия за вложения в РФ — это разница между доходностью по еврооблигациям РФ и государственным облигациям США.

Премия за отраслевой риск — это премия за возможные потери из-за экономических изменений в конкретной отрасли по сравнению с другими отраслями.

Премия за риск некачественного корпоративного управления — премия за нарушение интересов акционеров. Показатель рассчитывается в баллах и влияет на стоимость акций на фондовой бирже.

Премия за неликвидность акций — премия за то, что инвестор не сможет быстро продать акции, то есть превратить их в деньги. Показатель ликвидности рассчитывают по спреду между спросом и предложением или по дневному обороту, или по количеству акций в свободном обращении.

Модель оценки капитальных активов CAPM

Формула ставки дисконтирования состоит из двух частей. Первая часть — это ставка дохода от безрисковых инвестиций. Вторая часть — дополнительная ставка премии за риск с учетом β-коэффициента :

Коэффициент β рассчитывается отдельно для каждой компании. Он показывает, насколько доходность акций компании отклоняется от доходности акций со средним уровнем риска. Чем больше коэффициент β, тем выше риск вложений.

Достоинства и недостатки модели оценки капитальных активов CAPM. Этот метод простой, для его расчета не нужно много времени. Как и в предыдущих методах, многое зависит от аналитиков. Коэффициенты бета есть не для всех компаний.

Некоторые аналитики считают, что в модели нужно учитывать дополнительные риски.

Расчет ставки дисконтирования по модифицированной модели CAPM. Модифицированная модель учитывает дополнительные риски, важные для проекта с точки зрения аналитика. Некоторые аналитики для долгосрочных проектов рассчитывают плавающую ставку дисконтирования и учитывают коэффициент турбулентности, отражающий стабильность мировой экономики.

Расчет ставки дисконтирования по модели Е. Фамы и К. Френча

Эта модель сохраняет в модели CAPM премию за систематический риск, но добавляет еще две дополнительные премии. Эти премии учитывают размер фирмы и ее финансовое состояние. Размер фирмы оценивают по рыночной капитализации. Финансовое состояние оценивают по соотношению балансовой и рыночной стоимости собственного капитала.

По-другому модель Фамы и Френча называют трехфакторной.

Расчет ставки дисконтирования на основе модели М. Кархарта

Это модифицированная модель Фамы и Френча — в нее добавлен еще один параметр оценки будущей доходности, поэтому модель называют четырехфакторной.

Дополнительный параметр — это моментум, или разница между доходностями наилучшего и наихудшего портфелей акций за определенный период.

Добавление еще одного параметра должно приводить к более точным результатам по сравнению с моделью CAPM.

Расчет ставки дисконтирования на основе модели WACC

WACC — это средневзвешенная стоимость совокупного капитала фирмы. Совокупный капитал состоит из собственного и заемного капитала. Основная идея в том, что затраты на капитал должны быть меньше, чем денежные потоки, которые он приносит. Процентная ставка в данном случае рассчитывается как отношение общей суммы расходов к стоимости совокупного капитала. Экономический смысл этой модели заключается в вычислении минимально допустимого уровня доходности бизнеса.

Расчет ставки дисконтирования можно разделить на 4 этапа:

Расчет стоимости собственного капитала. Стоимость собственного капитала — это доходность, которую предприятие должно обеспечить акционерам в качестве компенсации за риск вложений. Доходность по собственному капиталу должна быть выше доходности по заемному капиталу, потому что у акционеров гораздо больше рисков.

Стоимость собственного капитала компании большинство аналитиков рассчитывают по модифицированной модели CAPM.

где T — ставка налога на прибыль, на которую становится меньше требуемая доходность заемного капитала;

w_d — доля заемного капитала;

r_d — ставка по заемному капиталу;

w_e — доля собственного капитала;

r_e — ставка по собственному капиталу.

Применять модель WACC может быть сложно из-за того, что котировки акций отсутствуют на открытом рынке: стоимость собственного капитала оценить невозможно. Кроме этого, в модели не учитывается риск различных инвестиций. Цена заемного капитала может быть рассчитана неверно из-за льготных схем кредитования.

Различия в дисконтировании в России и на Западе

Ставка дисконтирования на Западе существенно ниже, чем в России. В промышленных инвестиционных проектах ставку дисконтирования определяют от 0 до 4%, потому что на Западе очень низкая инфляция и устойчивый курс внутренней валюты. Кроме этого, ставки рефинансирования на Западе приближаются к 0, и в некоторых странах — например, в Швеции и Швейцарии — даже ниже 0.

В российских промышленных инвестиционных проектах ставка дисконтирования определяется от 10 до 40%, потому что экономика у нас нестабильная, а потребительские цены растут больше, чем на 8—10%. Ставку дисконтирования считают как ключевую ставку ЦБ + риски. Риски в России могут доходить до 20%.

Источник