что такое размытие акций

Размытие доли в стартапах: понятие, схема и последствия

Термин «размытие доли» зачастую пугает начинающих фаундеров. Для развития стартапа требуются инвестиции, но с каждым новым финансированием часть основателя уменьшается. Пока компания выставляется на раундах и привлекает средства, этот процесс неизбежен.

Однако не следует рассматривать размытие как транзакционное событие, всегда имеющее негативные последствия. Лучше владеть меньшей долей в крупном и процветающем стартапе, чем большей в малодоходном бизнесе.

Понятие размытия доли в стартапе

Размытие (Dilution) представляет собой уменьшение процента акций, которыми владеет акционер, от общего числа ценных бумаг. Привлекая средства в стартап, основатели запускают этот процесс, с каждым новым раундом финансирования доли сокращаются все сильнее. При этом чем больше кофаундеров, тем выраженнее размытие.

Может показаться, что процесс всегда грозит негативными последствиями для основателей, однако это не так. Уменьшение доли ощутимо в том случае, если за несколько лет бизнес не вырос или развитие его незначительно. Если стартап процветает и его ценность увеличивается, стоимость даже размытой инвестициями части останется солидной.

То есть рациональное размытие уменьшает долю, но не сокращает стоимость пакета акций. Следует повышать ценность стартапа настолько, чтобы владеть меньшим процентом, но в более крупном бизнесе.

Доли участия в стартапе и акции

Чтобы вникнуть в сложный процесс размытия, важно понимать, что представляют собой доли и акции в стартапе и как они соотносятся между собой. Акция — единица участия в компании, их количеством определяется доля каждого предпринимателя. Ценные бумаги выпускаются и перевыпускаются по решению фаундеров, они могут продаваться физическим и юридическим лицам.

Обыкновенные акции позволяют голосовать на собрании акционеров, принимать решения, касающиеся деятельности стартапа. Привилегированные обычно не участвуют в управлении, но имеют преимущество перед стандартными ценными бумагами при выплате дивидендов и прибыли, выдвижении требований на активы при банкротстве.

Факт владения акциями подтверждается сертификатами, которые преимущественно хранятся в электронном виде. На начальном этапе развития стартапы обычно обходятся только договорами о покупке ценных бумаг.

Как происходит размытие доли: примеры и расчеты

Степень потери фаундерами части владения бизнесом зависит от многих факторов: числа партнеров, количества раундов финансирования, требований инвесторов и так далее. Вложения в стартап регламентируются Term Sheet — документом, содержащим условия сделки, кредитования, развития проекта. Его положения также могут влиять на размытие — например, многие стартапы не могут реализовать потенциал из-за высоких долей, отданных ранним инвесторам. По этой причине основателям рекомендуется на стадии заключения договорных отношений заручиться юридической поддержкой.

Общая схема

Допустим, стартап основали 2 человека, доли которых в компании общим решением распределены как 40 % и 60 %.

Размытие продолжается, пока компания привлекает средства и выставляется на раундах. В результате в выигрыше остается тот инвестор, который входит последним за большую долю акций. Фаундерам не следует обращаться к сторонним средствам беспорядочно: если компания может справиться самостоятельно и срочно не нуждается в финансировании извне, для сохранения части бизнеса выгоднее использовать собственные ресурсы.

Размытие в таблице капитализации

Рассмотрим пример базовой ситуации размытия долей и ее учет в Cap Table. В компании «Старт» 2 основателя: Смелов и Смирнов. Доли владения распределены 60 % и 40 % соответственно. Стартап при открытии выпустил 1000 акций.

Таблица 1. Cap Table для компании «Старт»

Таблица 2. Cap Table при получении инвестиций от Rebel

Таблица 3. Cap Table при получении инвестиций от фонда Capital

Таблица 4. Cap Table при продаже стартапа Invincible.

Приведенный пример размытия идеален для участников. Основателям стартапа Смелову и Смирнову такой сценарий позволяет сформировать первый капитал, инвесторам обеспечивает быстрый экзит с хорошими показателями: для Rebel это увеличение суммы вложений в 47 раз за год, для фонда Capital — в 9 раз за полгода.

Однако на практике такой сценарий часто осложняется:

Подобные условия забирают у фаундеров часть их доли и потенциальной прибыли. Случается, что в ходе сделок поглощения на миллионы долларов основатели не получают ничего, кроме ценного опыта.

Опционы для сотрудников компании

Опционные планы для работников (ESOP) распространены в стартапах, поскольку выступают инструментом мотивации в условиях ограниченного финансирования. Они дают право сотруднику приобрести долю, акции компании по фиксированной цене при определенных обстоятельствах. То есть опцион выступает фактором, напрямую воздействующим на размытие. Обязательно оговариваются условия опциона:

На опционы для работников обычно выделяется 10–20 % стартапа — компанией выпускается и резервируется установленное количество акций.

В таблице капитализации ESOP следует отображать отдельной строкой, даже если ценные бумаги еще не распределены. При раундах финансирования ESOP также размывается, но в некоторых случаях компания инициирует довыпуск акций для сохранения доли работников.

На примере из предыдущей главы предположим, что компания «Старт» привлекла 2 раунда финансирования и решила выделить 12 % на опционы для сотрудников.

Таблица 5. Cap Table при выделении 12 % на опцион для сотрудников

В результате доли участников несколько размылись, стоимость пакета акций также снизилась. Компания приняла решение распределить доли между лучшими сотрудниками — Петровым и Ивановой на условиях годового клифф-периода и вестинга 4 года. Работники по истечении года решили реализовывать свои опционы. Поскольку 4-летний период еще не окончен, они могут претендовать только на 25 %.

Таблица 6. Cap Table после распределения долей между двумя сотрудниками.

Таблица 7. Cap Table с опционами при продаже стартапа Invincible

То есть размытие долей основателей и инвесторов из-за опционов для сотрудников сократило их доход на выходе, в сравнении с примером из предыдущей главы (таблица 4). Однако такая мотивация работников вполне могла стать причиной успешности стартапа и его стремительного роста.

Разделяй и властвуй: нужно ли бороться с размытием

Изначально правильное распределение долей и рациональное управление ими значительно сокращает риск потери бизнеса. Например, чем больше основателей у стартапа, тем выраженнее будет размытие. Поэтому формировать команду фаундеров следует с четким пониманием роли и степени участия каждого в бизнесе.

При обсуждении с инвесторами условий финансовых вливаний важно внимательно изучать Term Sheet. Положения документа влияют как на дальнейшую деятельность организации, так и на ее структуру, долевую собственность и могут стать причиной значительных потерь.

Приведенные в предыдущих главах примеры наглядно демонстрируют, что финансирование стартапа, прежде всего, следует рассматривать как рост его стоимости, а не размытие долей. Несмотря на потерю основателями Смирновым и Смеловым части процента акций в ходе двух раундов, опционов для сотрудников, оценка компании значительно возросла. В результате каждый акционер получил определенную долю новых денежных средств, которые до финансирования не были частью стоимости стартапа.

Настоящее размытие, имеющее негативные последствия, грозит тем компаниям, у которых темп расходования денежных средств (затраты) превышает рост стоимости. В этом случае стартап постоянно нуждается в новом финансировании для покрытия собственных нужд. Причиной размытия в данном случае выступают не выдвигаемые условия инвестирования, а нерациональная трата полученных средств — например, на наращивание неэффективных продаж продукта из-за боязни замедлить рост стартапа. Каждое новое финансирование должно анализироваться основателями — действительно ли оно оправдано на данной стадии развития.

То есть рациональность потери доли напрямую зависит от динамики растрачивания капитала по сравнению с его наращиванием. Если рост стоимости выше затрат, это говорит об эффективной деятельности стартапа, и волноваться о размытии долей участникам не нужно.

Итоги

Еще на этапе формирования стартапа важно рационально распределить степень участия в нем — больше всего доля размывается количеством основателей. Выгоднее создавать стартап единолично (по возможности), в дальнейшем привлекать кофаундеров уже за меньшие доли.

Для эффективной деятельности компании ее участникам (основателям, сотрудникам, инвесторам) крайне нежелательно рассматривать новые раунды финансирования как транзакционное размытие долей. Важно понимать, что при правильном подходе инвестирование ведет к росту стоимости стартапа (за исключением вариантов, когда влечет чрезмерные издержки).

Необходимо пристально отслеживать затраты, темп расходования капитала. Следует учитывать, что быстрое растрачивание средств в стартапах вполне допустимо, если каждый вложенный доллар приносит рост стоимости.

Источник

Как работает дополнительная эмиссия акций и обратный выкуп?

Есть вопрос, который давно не дает мне покоя. Уже много написано про рынки акций, облигаций и т. д., но я никак не могу разобраться с допэмиссией акций и обратным выкупом акций компанией.

Ну и напоследок про обратный выкуп — байбэк. Компания же просто выкупает с рынка свободно обращающиеся акции, тем самым увеличивая свою долю, но акций остается столько же. Почему тогда говорят, что акций становится меньше, а доли частных инвесторов увеличиваются?

Никита, при дополнительной эмиссии акций доля каждого акционера в компании действительно уменьшается, а при обратном выкупе может вырасти. Вообще, темы допэмиссии и байбэка очень интересны и заслуживают отдельной большой статьи. Сегодня расскажу о самом важном.

Дополнительная эмиссия акций

Начнем с причин, по которым компания может выпускать дополнительные акции. Как правило, это связано с желанием компании получить новые и бесплатные деньги. Бесплатные потому, что их не нужно никому возвращать и платить проценты за пользование, как это было бы с кредитом или облигациями.

Компания может принимать многие решения, не спрашивая акционеров, в том числе размыть долю акций. Но компания действует не так, как ей захочется, а как прописано в ее уставе и согласно закону.

Если компания захочет разместить дополнительные обыкновенные акции — более 25% от ранее размещенных обыкновенных акций, — потребуется решение общего собрания акционеров. Для этого необходимо согласие хотя бы трех четвертей акционеров — владельцев голосующих акций, участвующих в общем собрании.

В вашем примере компания выпускает еще 100 акций, или 100% от ранее размещенного количества. Вы, как акционер, будете участвовать в голосовании по данному вопросу. Даже если вы будете против, решение все равно может быть принято большинством в три четверти голосов акционеров.

Однако ситуация, когда компания размещает дополнительно 100% акций, — редкость. Намного чаще дополнительная эмиссия происходит с долей акций менее 25%. В этом случае собирать общее собрание акционеров уже не требуется. Такое решение может принять совет директоров без вашего ведома и участия.

После выпуска новых акций доля инвесторов в компании уменьшится и на каждую акцию будет приходиться меньше прибыли и дивидендов. Цена акций при этом почти наверняка снизится, чтобы капитализация компании осталась на прежнем уровне.

Как у акционера, у вас есть преимущественное право на покупку новых акций пропорционально вашей текущей доле.

Обратный выкуп акций

Обратный выкуп акций (байбэк) — операция, обратная дополнительной эмиссии. Эффект от нее тоже обратный — позитивный.

Байбэк происходит, когда у компании достаточно свободных денег и их вложение в собственные акции — это привлекательная инвестиция. Для обратного выкупа требуется решение общего собрания акционеров, совета директоров или наблюдательного совета.

Если компания приобрела собственные акции, она не получает по ним право голоса. Эти акции не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Компания должна реализовать эти акции — продать, обменять или распределить — не позднее года с даты приобретения. Если она этого не сделает, общее собрание акционеров должно принять решение об уменьшении уставного капитала. Тогда акции будут погашены. Если компания изначально приобретает акции с целью погашения, они должны быть погашены сразу.

Если компания погасит акции, их станет меньше и увеличится доля каждого акционера в компании. Если же компания вернет акции обратно в рынок, например отдаст сотрудникам в виде бонусов или обменяет на какие-то активы, число акций и доля акционера не изменятся.

Сама компания не имеет и не может иметь доли. Доли могут быть только у акционеров компании, в том числе ее учредителей и руководителей. Когда акционерное общество покупает собственные акции, его доля не увеличивается. Такие акции, так называемые казначейские, могут только храниться на балансе, пока не будут погашены или возвращены в рынок.

Кратко

Чтобы привлечь дополнительные бесплатные деньги, компания может выпустить дополнительные акции. В таком случае число акций в обращении увеличится, а доля каждого инвестора в компании уменьшится.

Компания может выкупить свои акции у акционеров. Выкупленные акции не дают права голоса или дивидендов: они просто хранятся на балансе компании либо погашаются при покупке. Если компания погасит акции, акций станет меньше и доля инвесторов компании увеличится. Если компания не реализует акции в течение года, она должна будет их погасить.

Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах или законах, пишите. На самые интересные вопросы ответим в журнале.

Как-то слишком лаконично.

Когда компания проводит доп. эмиссию, это не происходит с целью «просто проесть эти деньги» за наш счет (за счет снижения цен наших акций). Как-правило, у компании есть цель по расширению, по новым продуктам или крупным проектам (насколько я помню, это даже указывается в проспекте эмиссии).

Если компания научилась делать бизнес с доходностью, например, 10%, подразумевается, что деньгами доп. эмиссии она также вложится в прибыльный проект с доходностью не ниже 10%, а значит акционеры доп. эмиссии будут претендовать на будущую долю этого нового проекта, а не делить со старыми акционерами их единственный пирог (стоимость компании сейчас). Поэтому с точки зрения теории в доп. эмиссиях нет особых причин для досады.

Источник

Anti-dilution по российскому праву

Традиционными механизмами защиты инвесторов ранних раундов от размытия/разводнения являются anti-dilution provisions и preemptive rights. Механизм работы preemptive right чаще всего понятен российским участникам сделок (это практически аналог российского преимущественного права приобретения акций и права участника ООО внести дополнительный вклад в уставный капитал ООО при его увеличении). В свою очередь, в отношении anti-dilution provisions часто возникают вопросы, например, зачем может понадобиться дополнительный механизм защиты доли от размытия, если есть преимущественное право?

Обычно корректировка осуществляется по одному из следующих методов – full ratchet и weighted average. Full ratchet подразумевает корректировку, при которой конвертация привилегированных акций ранних стадий осуществляется по цене размещения привилегированных акций для инвесторов нового раунда. Иными словами, если коэффициент конвертации привилегированных акций в обыкновенные был 1:1 и происходит выпуск новых привилегированных акций по цене размещения вдвое ниже цены размещения привилегированных акций на ранних стадиях, то в этом случае коэффициент конвертации становится 1:2. Метод weighted average работает немного сложнее и подразумевает учет количества привилегированных и обыкновенных акций, сумму инвестиций по каждому раунду и др.

Возможность структурирования anti-dilution provisions по российскому праву не совсем очевидна. Касательно АО российское законодательство позволяет конвертировать привилегированные акции одного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции другого типа. В то же время п. 3 ст. 32 ФЗ об АО устанавливает, что порядок такой конвертации подлежит закреплению в уставе обществе и не может быть изменен с момента размещения первой конвертируемой привилегированной акции.

В отношении ООО механизм anti-dilution может работать, например, путем «предоставления» в пользу общества «конвертируемого займа», в рамках которого порядок зачета долга за счет доли в уставном капитале будет меняться в зависимости от привлечения последующих инвестиций в общество.

Какие другие механизмы/способы структурирования anti-dilution по российскому праву вы могли бы предложить?

Источник

Уменьшение доли участия акционера в акционерных обществах

Споры между акционерами являются одними из наиболее распространенных и сложных дел в судебной практике. Весьма часто в этой связи возникает вопрос о возможности уменьшения влияния (доли) акционера или группы акционеров на хозяйственную деятельность общества. К сожалению, указанный вопрос почти не освещен в правовой литературе, хотя на практике данная проблема встает чуть ли не перед каждым предприятием, что доказывается, в частности, адвокатской практикой.

В целом исключение или уменьшение участия акционера в уставном капитале общества или в его органах управления возможно двумя способами: путем увеличения уставного капитала Общества (ст. 28 Закона об акционерных обществах) или путем консолидации акций Общества (ст. 74 Закона об акционерных обществах)

Первый из них предполагает уменьшение доли акционера в уставном капитале Общества. Второй же основан на исключении «мелких» (а иногда и «средних») акционеров из числа акционеров общества.

Рассмотрим первый вариант.

Данный способ предполагает уменьшение доли акционера в уставном капитале общества путем проведения дополнительной эмиссии акций Общества на условиях закрытой подписки.

При этом следует иметь ввиду, что Решение о проведении закрытой подписки на акции принимается общим собранием акционеров, если способы размещения акций (открытая либо закрытая подписка) не определены уставом общества (ст. 39 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» ). При отсутствии в уставе общества или решении общего собрания акционеров указаний по вопросу о способе размещения акций и ценных бумаг общества, конвертируемых в акции, размещение может проводиться только посредством открытой подписки».

При принятии решения о закрытой подписке на акции следует учесть, что п. 4 ст. 5 Федерального закона от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» установлено, что решение о размещении посредством закрытой подписки акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, принимается только общим собранием акционеров двумя третями голосов, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом акционерного общества. При этом акционерное общество по требованию акционеров, голосовавших против или не принимавших участия в голосовании при решении указанного вопроса, обязано выкупить у них акции в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах». Вышеуказанные требования не распространяются на случаи размещения посредством закрытой подписки только среди акционеров акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, если акционеры имеют возможность приобрести размещаемые акции и ценные бумаги, конвертируемые в акции, пропорционально количеству принадлежащих им акций.

Как уже указывалось выше, данный способ основывается на проведении закрытой подписки, но не «обычной» (т.е. при которой все акционеры общества имеют право и возможность приобрести дополнительно размещаемые акции общества), а той, при которой изначально гарантируется уменьшение доли нежелательного акционера (или группы акционеров) в акционерном обществе.

В данном случае возможно проведение трех типов закрытой подписки.

1). Дополнительная эмиссия путем размещения акций непропорционально количеству акций, принадлежащих акционерам.

Одним из возможных вариантов уменьшения доли акций, принадлежащих акционеру, является проведение дополнительной эмиссии акций, с условием, что акции подлежат размещению не пропорционально количеству акций, принадлежащих акционерам.

Так, в законе «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (п. 4 ст. 5) определено:

«Решение о размещении посредством закрытой подписки акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, принимается только общим собранием акционеров двумя третями голосов, если необходимость большего числа голосов для принятия этого решения не предусмотрена уставом акционерного общества.

Акционерное общество по требованию акционеров, голосовавших против или не принимавших участия в голосовании при решении указанного вопроса, обязано выкупить у них акции в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах.

Указанные в абзацах первом и втором настоящего пункта требования не распространяются на размещение посредством закрытой подписки только среди акционеров акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, если акционеры имеют возможность приобрести размещаемые акции и ценные бумаги, конвертируемые в акции, пропорционально количеству принадлежащих им акций«.

В Стандартах эмиссии определено (п. 11.20): «Размещение акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, путем закрытой подписки только среди всех акционеров осуществляется, если иное не предусмотрено решением об их размещении, пропорционально количеству акций, принадлежащих акционерам». Таким образом, в решении о размещении акций возможно установить, что размещение акций осуществляется непропорционально количеству, акций, принадлежащих акционеру.

В п. 4.6 Стандартов установлено: «В случае размещения открытым акционерным обществом с числом акционеров 1 000 и более, а также открытым акционерным обществом, государственная регистрация выпусков ценных бумаг которых осуществляется Федеральной комиссией, акций и облигаций, конвертируемых в акции, путем закрытой подписки лицам, не являющимся акционерами этого акционерного общества, или не всем акционерам этого акционерного общества, а также всем акционерам, но не пропорционально количеству принадлежащих им акций для определения рыночной стоимости размещаемых акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, должен быть привлечен независимый оценщик (аудитор)».

2). Эмиссия путем размещения акций не акционеру.

Возможно принятие решения о размещении дополнительных акций путем проведения закрытой подписки только среди лиц, не являющихся акционерами данного Общества. Например, Общество принимает решение об увеличении уставного капитала в 2 раза путем размещения дополнительных акций, которые размещаются (реализуются) только одному юридическому лицу («дружественному», подконтрольному основным акционерам). В результате это юридическое лицо становится собственником, например, 50% акций Общества, а доли остальных акционеров уменьшаются в 2 раза (в первую очередь тех акционеров, которые рассматриваются как нежелательные в данном Обществе). В итоге доля недружественного акционера будет составлять не 12%, а лишь 6%, что не позволит ему уже, например, провести своего человека в Совет директоров даже при численном составе Совета в 9 человек и проведении кумулятивного голосования (что является обязательным в ряде случаев в силу ст. 66 Закона об акционерных обществах).

Возможность подобной эмиссии предусмотрена в п. 4.6 Стандартов: «В случае размещения открытым акционерным обществом с числом акционеров 1 000 и более, а также открытым акционерным обществом, государственная регистрация выпусков ценных бумаг которых осуществляется Федеральной комиссией, акций и облигаций, конвертируемых в акции, путем закрытой подписки лицам, не являющимся акционерами этого акционерного общества, или не всем акционерам этого акционерного общества, а также всем акционерам, но не пропорционально количеству принадлежащих им акций для определения рыночной стоимости размещаемых акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, должен быть привлечен независимый оценщик (аудитор)».

Запрета на подобную эмиссию не содержится и в Законе об акционерных обществах. Более того, о возможности такого способа упоминается в п. 4 ст. 5 Закона о защите прав инвесторов на рынке ценных бумаг.

3). Эмиссия путем размещения акций среди части акционеров.

Согласно Стандартам эмиссии возможно принятие решения о размещении акций не всем акционерам данного Общества.

Так в п. 4.6 Стандартов определено: «»В случае размещения открытым акционерным обществом с числом акционеров 1 000 и более, а также открытым акционерным обществом, государственная регистрация выпусков ценных бумаг которых осуществляется Федеральной комиссией, акций и облигаций, конвертируемых в акции, путем закрытой подписки лицам, не являющимся акционерами этого акционерного общества, или не всем акционерам этого акционерного общества, а также всем акционерам, но не пропорционально количеству принадлежащих им акций для определения рыночной стоимости размещаемых акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, должен быть привлечен независимый оценщик (аудитор)».

В результате данного способа эмиссии акционеры, которым было предоставлено право выкупить акции новой эмиссии, увеличивают свою долю в уставном капитале, а доля остальных («недружественных») акционеров уменьшается.

Эмиссия с формой оплаты акций не денежными средствами.

На протяжении определенного периода времени это был весьма эффективный способ изменения состава акционеров общества, так как было возможно установить в решении о выпуске, что оплата дополнительно размещаемых акций осуществляется только, например, не денежными средствами и указать конкретно какое имущество подлежит внесению в качестве оплаты (при этом заведомо было известно, что такого имущества у «нежелательных» акционеров нет или же приобрести его очень сложно).

Однако вступивший в силу с 11 марта 1999 года Федеральный закон от 12 февраля 1999 г. N 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» фактически наложил запрет на подобного рода «хитрости», так как установил в ст. 5, что «решение о размещении посредством открытой подписки акций и ценных бумаг, конвертируемых в акции, предусматривающее их оплату не денежными средствами, должно предусматривать возможность их оплаты по усмотрению инвесторов также и денежными средствами». В то же время следует отметить, что из смысла Закона вытекает, что при проведении закрытой подписки указанное требования не действует, т.е. возможно проведение закрытой подписки с условием оплаты всей эмиссии только не денежными средствами, при этом такими, что делало бы маловероятным наличие их у противоположной стороны.

II. Консолидация акций

Следует обратить внимание, что решение о консолидации принимает простым большинством голосов только общее собрание акционеров акционерного общества (ч. 16 п. 1 ст. 48, п. 1 ст. 74 Закона об акционерных обществах). При этом в соответствии с п. п. 2 и 3 ст. 49 Закона об акционерных обществах решение о консолидации акций может быть принято общим собранием акционеров только по предложению Совета директоров акционерного общества.

Основная «хитрость», которая и позволяет исключить или уменьшить влияние ряда акционеров заключается в том, что при консолидации весьма часто образуются так называемые «дробные» акции. То есть при консолидации акций, в случае когда количество акций прежнего номинала у акционера не является кратным выбранному обществом коэффициенту, могут образоваться так называемые дробные акции. При этом избрание конкретного коэффициента консолидации находится в компетенции самого Общества, поэтому оно может установить такой коэффициент в результате которого у «недружественных» акционеров образуется множество дробных акций, после выкупа которых их влияние на управление обществом сократится.

Пример. Акционер владеет 28 акциями АО номиналом 10 руб., всего на сумму 280 руб. Общее собрание АО принимает решение консолидировать 5 акций по 10 руб. в 1 акцию номиналом 50 руб. В результате консолидации акционер получает 5,6 акций, т.е. дробное количество акций 5 целых номиналом 50 руб. и дробную в размере 0,6 от акции номиналом 50 руб.

В соответствии с п. 1 ст. 74 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» «в случае образования при консолидации дробных акций последние подлежат выкупу обществом по рыночной стоимости, определяемой в соответствии со статьей 77 настоящего Федерального закона».

Норма Закона, обязывающая общество выкупать дробные доли, является императивной. Таким образом, получается, что при выкупе дробной акции акционер получает ее стоимость по рыночной цене, однако, с другой стороны, его доля участия в обществе уменьшается, так как он теряет часть пакета, принадлежащих ему акций.

К сожалению, в Законе не урегулирован вопрос о том, какова дальнейшая судьба выкупленных акций. Однако, полагаем, что к подобной ситуации вполне применимы по аналогии положения ст. 72 закона об акционерных обществах» в которой также говорится о выкупленных акциях. Поэтому акционерное общество обязано реализовать выкупленные акции не позднее одного года с даты их приобретения, в противном случае общее собрание акционеров должно будет принять решение об уменьшении уставного капитала путем погашения указанных акций или решение об увеличении номинальной стоимости акций за счет погашения приобретенных акций с сохранением размера уставного каптала (п.3 ст.72 Закона). При этом по смыслу Закона выкупленные дробные акции могут быть реализованы любому лицу (физическому или юридическому), в том числе и «дружественным» структурам в целях увеличения принадлежащего им пакета акций Общества и соответственно увеличения их доли влияния на решения, принимаемые органами управления Общества.

В то же время следует учесть, что сам выкуп должен быть произведен с соблюдением требований ст. 72 Закона об акционерных обществах. В частности, выкуп невозможен, если номинальная стоимость акций, оставшихся в обращении, станет ниже минимального размера уставного капитала, предусмотренного Законом об акционерных обществах. Выкупленные «дробные» акции не предоставляют права голоса, они не учитываются при подсчете голосов и по ним не начисляются дивиденды.

Следует также в заключение учесть, что новая редакция Закона об акционерных обществах запрещает проведение консолидации, в случае, если при ее осуществлении будут образовываться дробные акции, поэтому, может быть, уже в скором времени и такой способ изменения состава акционеров будет запрещен.

Максим Смирнов,
юрист пресс-службы компании «Гарант»

Максим Смирнов, юрист пресс-службы компании «Гарант»

Источник