что такое публичный долг
Способы инвестирования в коммерческую недвижимость. Часть 4 – Частный и публичный долг. Специфические инструменты
ООО «АКЦЕНТ УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ»
Частный долг (Private Debt)
Рынок частных долговых обязательств предполагает инвестирование путем предоставления займов для финансирования покупки недвижимости. Есть существенная разница между инвестированием в недвижимость через капитал и инвестированием через долг. Инвестирование в долговые обязательства предполагает предоставление долговыми инвесторами займов капитальным (долевым) инвесторам, привлекающим финансирование для покупки недвижимости или капитальных затрат, включая затраты на строительство. Инвесторы в долговые обязательства имеют право на выплату процентов и основной суммы со стороны заемщика на условиях договора займа. Обычно инвесторы получают основную сумму займа назад к сроку возврата долга, хотя часто встречаются случаи, когда основная сумма амортизируется в течение срока действия займа. В целом возврат инвестиций для инвесторов в долговые стратегии менее подвержен влиянию циклических колебаний в оценке недвижимости, за исключением случаев, когда спад вынуждает кредиторов держать больше капитала для потенциальных убытков по кредиту, или в случае нарушения заемщиком своих кредитных обязательств. Формы инвестирования в долговые обязательства включают в себя:
Долевые инвесторы претендуют на возврат капитала в случае реализации риска последними.
Публичный долг (Public Debt)
Рынок публичных долговых обязательств предполагает инвестирование в публичные / торгуемые / котируемые ценные бумаги долгового характера, как правило, облигации, среди которых выделяют:
Для инвестирования как в частный, так и в публичный долг зачастую используются сквозные инструменты. В качестве их могут выступать:
Специфические инструменты
Фонды, ориентированные на результат (Outcome—oriented funds). Фонды, ориентированные на результат, относительно недавно появились в сфере инвестирования в недвижимость, но их популярность растет по мере того, как институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, все больше фокусируются на долгосрочных обязательствах. Эти фонды, как правило, нацелены на ставку инфляции (или на доходность по государственным облигациям) плюс некоторый процент – формирующий премию к риску. Если типичные целевые ориентиры при инвестировании в недвижимость основаны на движении рынка, то такие фонды полагаются на извлечение определенных элементов ценности из различных компонентов, составляющие совокупную доходность актива (доход с капитала и доход с прибыли), предоставляя инвесторам именно целевой показатель доходности.
Производные инструменты недвижимости (Real Estate Derivatives). Производные инструменты давно и широко используются на фондовых рынках и на рынках ценных бумаг с фиксированным доходом, однако использование их в сфере недвижимости все еще ограничено. В Великобритании (где этот рынок наиболее развит) встречаются свопы совокупного дохода или деривативных контрактов, с базовым активом в виде индексов и коэффициентов, публикуемых MSCI. Производные инструменты могут использоваться тактически, например: (а) чтобы увеличить в портфелях благоприятные сектора или уменьшить долю секторов с неблагоприятными прогнозами; или (б) чтобы решить проблему излишней доли определенных секторов, устраняя необходимость продавать активы, которые имеет смысл сохранить в долгосрочной перспективе, либо (в) чтобы хеджировать те или иные показатели, влияющие на рынок недвижимости, в том числе процентные ставки, валюту текущей доходности и т. д.
Госдолг: что это такое и какие виды бывают
«Долг платежом красен!» А что, если должник – не человек, а целое государство? Кто может дать взаймы целой стране, насколько большим бывает госдолг? Подробнее расскажем в статье.
28,4 трлн долларов – поистине астрономическая сумма. Чтобы осознать, насколько это много, попробуйте представить гору чистого золота весом в полмиллиона тонн – она будет сравнима с египетской пирамидой средних размеров. И это не оценочные затраты на колонизацию Марса в ближайшем столетии, а размер долга.
Конечно, вы догадались, что речь идет о госдолге США. Объем их ВВП более века является самым большим в мире, но даже он не дотягивает до размера ее государственных обязательств (107% от ВВП).
На первый взгляд положение нашей страны намного устойчивее, чем США. Однако все не так просто.
Что такое госдолг
Кто и кому должен, и, главное, кто понесет ответственность за неисполнение своих обязательств?
Госдолг – это важный макроэкономический показатель, который отражает объем задолженности государства перед различными кредиторами, в числе которых могут быть:
Да-да, любой россиянин может одолжить денег государству. Причем не только своему, но и многим другим. И для этого не нужно нести в Министерство Финансов наличные деньги или переводить их на банковскую карту директору ФРС (Федеральная резервная система США – аналог нашего Центробанка).
Достаточно открыть брокерский счет в любом банке и приобрести государственные облигации. В России они называются ОФЗ (облигации федерального займа), в США – казначейские облигации (иначе – трежерис).
Наверняка вы слышали что-нибудь в духе: «Доходность американских трежерис выросла до 2%. На мировом рынке финансов начинается паника». Речь идет как раз о казначейских облигациях США, которые вдобавок являются хорошим индикатором устойчивости мировой финансовой системы.
Логика следующая: если минфин США поднимает доходность трежерис, это значит, что интерес инвесторов к ним падает. Чтобы его поддержать, приходится увеличивать купонный доход (прибыль с каждой облигации).
Соответственно, с одной стороны будет быстрее расти задолженность государства перед держателями облигаций, с другой – пассивность инвесторов означает слабую веру в потенциал экономического роста страны. Оба фактора не предвещают США, а значит, и всей мировой экономике ничего хорошего.
Таким образом, чем более устойчива экономика страны и выше ее кредитный рейтинг, тем ниже доходность государственных облигаций. Она напрямую зависит от ключевой ставки Центробанка.
К примеру, для США этот показатель является одним из самых низких – базовая ставка ФРС сохраняется на уровне 0,25%. Соответственно, купонный доход для трежерис – в пределах 1-2%.
В России ключевая ставка уже достигла 6,75%, а доходность вновь выпущенных ОФЗ начинается от 7,5%. Приблизительно такая же картина и в других развивающихся странах.
Поэтому обслуживание госдолга для США – не настолько большая проблема, как это может показаться на первый взгляд. К тому же американский «печатный станок» позволяет в значительной мере нивелировать угрозу дефолта.
Дефолт (англ. default – неуплата) – ситуация, когда правительство страны отказывается от выполнения финансовых обязательств перед кредиторами в связи с отсутствием денег. То есть это своего рода банкротство на государственном уровне.
Многие помнят август 1998 года, когда Россия объявила дефолт. Главной причиной была неспособность государственных институтов власти выплачивать купонный доход по ОФЗ из-за неэффективного финансового планирования и управления.
А вот Аргентина, к примеру, объявляет дефолт с завидной регулярностью. Но это характерно только для стран с молодой развивающейся экономикой.
Какие типы госдолгов существуют
Есть несколько видов классификации.
В зависимости от того, кому государство задолжало, госдолг делят на:
В более широком понимании внутренний долг может также включать социальные и пенсионные обязательства государственных служб перед своими гражданами, которые обеспечиваются из казны.
В России и в ряде других стран с федеративным устройством отдельную категорию внутреннего долга занимают обязательства регионов перед инвесторами, муниципалитетами и гражданами.
Кроме того, в зависимости от баланса задолженности и всех видов накоплений, государственный долг может быть:
Очевидно, что власти любого государства должны стремиться сделать свой госдолг отрицательным. Однако у большинства развивающихся стран есть проблемы.
Россию в этом плане можно поставить в пример. В середине 2000-х годов, благодаря высоким ценам на нефть и, не в последнюю очередь, грамотному руководству, наша страна рассчиталась с большей частью долгов, как доставшихся по наследству от СССР, так и образовавшихся в «лихие девяностые».
До лета 2020 года наш государственный долг был в отрицательных значениях – сумма на счетах двух суверенных российских Фондов (Резервном и Фонда национального благосостояния) превышала задолженность перед всеми кредиторами (внешними и внутренними).
Однако коронавирусный кризис подпортил эту радужную картину, и с тех пор баланс сдвинулся в область положительных значений. В настоящее время дефицит накоплений составляет около 80 млрд долларов США.
В чем отличие между внутренним и внешним госдолгом
В первую очередь – в предсказуемости. В отличие от обстановки на внутреннем рынке, которая более или менее прогнозируема, внешнеполитические игры чреваты резкими изменениями конъюнктуры.
Так, иностранные кредиторы теоретически могут внезапно потребовать исполнения обязательств по некоторым видам долга.
Кроме того, и этим часто пугают Россию, международные организации могут ввести санкции на госдолг. США, возглавляя неформальную коалицию западных стран, часто злоупотребляют этим рычагом давления против недружественных, по их мнению, государств. Например, против Ирана или Северной Кореи.
Такое «наказание» означает запрет странам-членам международных сообществ, частным фондам и просто инвесторам одалживать деньги (через покупку государственных облигаций) стране «изгою». А это может быть очень серьезным ударом по ее благосостоянию, поскольку именно кредиты толкают вперед экономику, как на микро-, так и на макроуровнях.
Введение таких санкций в адрес России вызовет «эффект домино»: нерезиденты начнут массово продавать облигации госзайма. А это спровоцирует девальвацию (обвал) курса рубля и, одновременно, рост задолженности перед кредиторами.
Как выплачивают госдолг
В соответствии с графиком. Отвечает за своевременное перечисление средств Министерство финансов, так что такой доход можно считать очень надежным.
Для каждой государственной облигации установлен срок ее обращения и периодичность выплаты купонного дохода держателю.
Фактически, все происходит просто: если вы открыли брокерский счет в банке, то в определенное время на него поступит заранее известная сумма – накопленный купонный доход (НКД).
Вы можете приобрести российские ОФЗ по уникальной инвестиционной программе «Совкомбанк-лизинг» на выгодных условиях. При этом у вас есть возможность дополнительно получать налоговый вычет до 52 тысяч рублей в год, открыв ИИС.
Важно: с 1 января 2021 года владельцы российских ОФЗ должны уплачивать НДФЛ в размере 13% от прибыли. До этого такой доход налогом не облагался.
Вам не придется заполнять декларацию о доходах. Налог автоматически будет удержан брокером при перечислении вам прибыли.
О чем говорит размер госдолга
Здесь все относительно, поскольку само по себе абсолютное значение долга ни о чем не говорит. Более или менее ясную картину дает соотношение размера финансовых обязательств с ВВП страны.
Большое значение имеют и другие факторы:
Возвращаясь к госдолгу США, следует отметить, что несмотря на его огромный объем, американское правительство пока не считает положение критичным и продолжает повышать потолок долга. Основания для этого у него имеются – доллар уже 70 лет считается главной резервной валютой мира, которая составляет около ⅔ финансовых накоплений в мире.
А для России и других стран с развивающейся экономикой критически важен финансовый суверенитет, если они желают демонстрировать самостоятельность на международной политической и экономической аренах. Здесь, как и в человеческом обществе, – чем больше долг, тем сильнее связаны руки.
Публичный кредит и долг: правовые основы, понятие, значение
Особенности исследования публичного кредита
Для публичного кредита свойственно выступать в качестве ключевого элемента финансовой структуры РФ – кредита. Иная его часть – это банковский кредит. Для публичного кредита свойственно выступать в качестве сложносоставного понятия, в которое входит не только государственный кредит, но и муниципальный кредит. Публичные кредиты и публичные долги выступают в качестве взаимосвязанных явлений. Их важно изучать со стороны таких философский категорий, как следствие и причина.
В качестве публичного долга выступает следствие работы публичных кредитов и одно из его юридических последствий. Для публичного кредита свойственно вместе с иными методами использоваться для того, чтобы привлекать дополнительные денежные средства в распоряжении страны и решать разные финансовые проблемы. И тут важно отметить, что непосредственно понятие публичного кредита имеет отношение к понятию кредита в виде части и целого и служит отражением самых существенных свойств и признаков последнего.
Современный русский язык сохранил для термина «кредит» свою ключевую суть. Данный термин определяют как ссуду, предоставление ценностей в долг, коммерческое доверие. Исходя из этого, в широком смысле кредит выступает в качестве предоставления денег или товаров в долг на конкретное время на условиях возмездности и возвратности. В большинстве ситуаций в качестве вознаграждения за то использование кредита устанавливается в форме процента.
Исследование публичного кредита допустимо в ряде направлений.
В качестве экономической категории публичные кредиты выступают как система экономических денежных отношений, которые возникают из-за привлечения государством и рядом муниципальных образований на добровольной и платной основе в целях временного использования свободных денежных средств компаний и физических лиц для того, чтобы сформировать ссудный фонд. Тут же важно отметить, что наряду с этим для публичного кредита свойственно выступать в качестве самостоятельного института финансового права и компетентного института законодательства РФ. Как правило, публичные кредиты используют вместе с рядом иных способов для того, чтобы привлечь дополнительные денежные ресурсы в распоряжение государства и решать стоящие перед ним проблемы. Прежде всего, это проблемы бюджетного дефицита, иными словами, достижения баланса доходов и расходов бюджета. Ряд отдельных вопросов, которые имеют отношение, к примеру, к порядку заключения определенных договоров государственного займа, отражены в ГК РФ, ст.817. Но в свою очередь это нельзя воспринимать в противовес выводам относительно того, что государственные (муниципальные) кредиты выступают в качестве самостоятельных финансово-правовых институтов. Это находит подтверждение в верховенстве государства в контроле самой организации публичных кредитов; среди главных целей работы этих финансово-правовых институтов, в качестве которых выступает решение проблем погашения бюджетного дефицита и контроль отношений денежно-кредитного характера, иными словами, рядом публичных целей их работы; в применении как ключевых императивных методов контроля отношений такого рода; в обязательном участии страны или уполномоченных им органов как субъектов правоотношений, которые мы рассматриваем в данном материале. Все перечисленные аспекты отличают их гражданских правоотношений.
Для публичного кредита также свойственно изучение и в правовом направлении. Уделим особое внимание характеристике двух ключевых частей публичных кредитов. Речь идет о государственных кредитах и муниципальных кредитах, так как данные понятия воспринимаются финансово-правовой наукой в качестве наиболее традиционных, кроме этого, в качестве получивших законодательное закрепление.
Следует обратить внимание, что в виде совокупности финансово-экономических отношений кредиты такого типа всегда имели развитие в экономической науке и науке финансового права в виде отношений между страной и рядом юридических и физических лиц, в которых для публично-правового образования свойственно было выступать в виде заемщика денежных средств данных субъектов, которые являются временно свободными.
Одновременно с этим ни экономическая теория, ни теория финансового права не исключали вероятность участия государства в области международных кредитных взаимоотношений не только в виде заемщика, но и в виде кредитора в отношениях. Но БК РФ в гл.15 относительно узко использует понятие государственного кредита. Если сравнивать с экономической и финансово-правовой теорией, данный термин применим только к ряду отношений, где государство предстает как кредитор. В ситуациях же, когда государство предстает как заемщик временно свободных денежных средств ряда юридических и физических лиц, а также иностранных государств, БК РФ трактует данные отношения как по государственному заимствования и долговые обязательства. Данное отношение законодателя относительно изменений традиционных подходов к теории государственного кредита не имеет никаких аргументов.
Исходя из этого, наиболее полным со стороны экономической теории и науки финансового права будет определить сущность кредита как ряд отношений, где происходит заимствование государством временно свободных денежных средств у ряда иных лиц на добровольных, срочных, возмездных и возвратных началах для того, чтобы использовать их на ряд общественно важных целей.
И тут стоит отметить, что в любой ситуации, когда государство является только заемщиком или когда дает ряд гарантий третьим лицам, суть отношений в направлении государственных кредитов сводится к тому, что это ряд отношений относительно заимствования временно свободных денежных средств, обязательства по которым исполняет государство, осуществляя при этом работу казны и суверена.
Учитывая перечисленные финансово-правовые признаки, с правовой стороны в качестве публичного (государственного, муниципального) кредита выступает ряд отношений, которые урегулированы правовыми нормами, относительно аккумуляции государством и муниципальными образованиями денежных средств юридических и физических лиц и ряда других субъектов, которые являются свободными, на добровольных, срочных, возмездных и возвратных началах для того, чтобы покрыть бюджетный дефицит, регулировать денежное обращение и удовлетворить другие публичные интересы.
Отличия публичного кредита от частного
Ряд принципов срочности, возвратности и возмездности, которые являются базисом отношений относительно публичного кредита, являются характерными для любых отношений кредитной направленности. Но между публичными и частными кредитами есть ряд существенных отличий как экономического, так и правового характера. Ряд отличительных черт данных видов кредита являются еще одним обоснование теоретического вывода относительно независимости финансово-правового института публичных кредитов.
Так, во-первых, основной особенностью публичных кредитов является непроизводительное использование капитала, потому что ряд средств, которые привлекаются при такого рода кредите, как правило, не принимают участие в производстве материальных ценностей, а служат для покрытия бюджетного дефицита. В качестве средств для того, чтобы погасить проценты за то, что пользуются публичным кредитом, выступают или налоги или ряд новых займов.
Характерная же черта банковских кредитов заключается в производительном использовании ссудных фондов. Это дает возможность и погашать кредит, и выплачивать ряд вознаграждений за использование ссуды за счет роста во время производства прибавочной стоимости. Для отношений банковских кредитов свойственно иметь в качестве следствия заключение договоров банковских ссуд, а как результат госкредитных операций – внутренний и внешний государственный долг, который выступает в качестве объекта финансовых правоотношений. Также во время муниципального кредита создается муниципальный внутренний долг.
Во-вторых, отношения при публичных кредитах во главу угла ставят государство, не принимая во внимание то, для публично-территориальных образований свойственно выступать в виде заемщика, а не кредитора. Во время банковских кредитов, напротив, для кредитора свойственно иметь всю полноту прав относительно применения мер принуждения, которые предоставлены им законом в ситуациях недобросовестности должников.
В-третьих, из-за особой роли государства им заключается ряд долгосрочных займов без обеспечения их определенным займом, в то время как во время заключения договоров долгосрочных банковских ссуд важно предоставлять залог.
В-четвертых, во время банковского кредита договоры банковских ссуд заключаются, как и любые другие гражданско-правовые договоры, на условиях, когда стороны равны. Использование принципов диспозитивности в контроле отношений относительно банковских кредитов является совершенно несовместимым с частями принуждения во время заключения кредитных сделок. В ситуациях же, когда кредиты публичные, принуждение в ряде ситуаций допустимо, а именно, когда заключается займ. Речь идет о государственных займах, которые выпущены во время Великой Отечественной войны и размещены среди населения по подписке.
Значение использования публичного кредита
Разберемся более детально, с чем же связана необходимость использовать публичные кредиты. В качестве основной причины выступает нехватка доходов бюджета для того, чтобы покрыть государственные и муниципальные расходы. Любой социум имеет ряд объективных и субъективных противоречий между размерами бюджетных доходов и расходов. Вполне ясно, что для того, чтобы реализовать публичные заемно-кредитные операции важно иметь временно свободные денежные средства юридических лиц и граждан. Используя данные средства, как кредитные ресурсы, мы даем возможность государству не заниматься эмиссионной деятельностью, а как следствие, роль публичных кредитов состоит в том, что они могут являться одним из факторов улучшения денежных обращений, роста расчетов в безналичной форме, укрепления внутренней валюты. Исходя из этого, значение публичных кредитов очень обширно.
Важно отметить, что в качестве финансово-экономических предпосылок осуществления отношений относительно государственных (муниципальных) кредитов выступает специфика формирования доходов, факт наличия разрыва во времени их получения и эксплуатации компаниями и людьми, а также ряд правовых закреплений возможностей использования данных средств публично-территориальными образованиями как кредитными ресурсами.
Особенности исследования понятия «публичный долг», его правовые основы
Публичные кредиты имеют прямое отношение к таким финансово-правовым категориям, как публичные долги. Во время осуществления финансово-правовых отношений относительно госкредита создаются внутренние государственные долги, которые с материально стороны представляют общую сумму задолженностей государства относительно непогашенных долговых обязательств и не выплаченных по ним процентов. Долги такого типа называются капитальными государственными долгами. Кроме этого, существуют текущие государственные долги в виде суммы расходов государства относительно всех долговых обязательств, у которых уже наступил срок погашения. Исходя из этого, муниципальные внутренние долги – это общая сумма задолженностей муниципальных образований относительно непогашенных обязательств долговых и не выплаченных по них процентов.
Следует обратить внимание, что термина «публичный долг» нет в российском бюджетном законодательстве. Он является научной категорией. Но части, которые входят в данный сложносоставной термин, получили правовое закрепление. Так, гл.14 БК РФ содержит информацию относительно государственных и муниципальных догов. В Кодексе не просто впервые закрепили обобщенное понятие данного явления, но и обособленно выделили понятие госдолгов РФ и госдолгов субъектов РФ. основываясь на Федеральном законе от 26.04.2007 №63-ФЗ в качестве государственных и муниципальных долгов выступает ряд обязательств, которые возникают из государственных и муниципальных заимствований, это гарантии относительно обязательств третьих лиц, иные обязательства, относящиеся к видам долговых обязательств, которые установлены БК РФ.
В качестве государственных долгов субъектов РФ выступает сумма долговых обязательств субъектов РФ. Для госдолга РФ свойственно в полной мере и без условий обеспечиваться всем имуществом, которое находится в федеральной собственности, которое составляет государственную казну, а для долга субъектов РФ – всем имуществом субъектов РФ, который составляет казну субъектов РФ. Для муниципального долга в виде совокупности долговых обязательств муниципальных образований свойственно в полной мере и без условий обеспечиваться всем муниципальным имуществом, которое составляет муниципальную казну. Исполнение же долговых обязательств Российской Федерации, субъектов РФ, муниципальных образований происходит за счет средств соответствующих бюджетов. Речь об этом идет в ст.102 БК РФ.
При росте госдолгов, в большинстве ситуаций, происходит рост ставок или же даже введение новых налоговых платежей, так как в качестве основного источника погашения долговых обязательств и расходов относительно их обслуживания выступает один, и это бюджет. Это обусловило неоднозначное отношение к теме госкредитов в науке.
К примеру, для представителей дореволюционной российской финансово-правовой науки свойственно было придерживаться точки зрения о том, что важно очень осторожно использовать госкредит.
Учитывая все разногласия в мнениях, важно сказать о живом интересе представителей отечественной и зарубежной финансовой науки к теме теории госкредита. М.Ф. Орловым в его специальном исследовании «О государственном кредите» дано определение науки финансов, суть которой состоит, по мнению автора, в нахождении двух средств (налогов и кредитов) в равновесии, так, чтобы налоги не мешали кредиту, а кредит делал легче налоги.
Для представителей современной отечественной науки финансового права также свойственно указать на ряд положительных и отрицательных сторон развития долговых обязательств. Положительное значение госкредитов состоит в безэсисиионном пополнении бюджета, необходимом для того, чтобы удовлетворять общегосударственные потребности, в особенности когда они имеют отношение к чрезвычайным государственным и муниципальным расходам, а также для того, чтобы совершенствовать организацию денежного обращения, улучшать состояние расчетов в хозяйственных оборотах в условиях рыночной экономики. Отрицательный аспект имеет отношение к росту расходов непроизводительного характера, потому что ряд привлеченных средств важно обязательно вернуть кредиторам, при этом уплатить проценты за использование кредита, а это в свою очередь может привести к росту налогов. Но в качестве совершенно убедительных доводов выступает мнение К.Р. Макконнелла и С.Л. Брю, американских ученых, которые определили, что для всех правительств свойственно иметь ряд полномочий, используя которые практически нельзя не выполнять обязательства. Для них важно самим погашать свои долги, а не перемещать их в качестве налогов на следующие поколения. Но в XVIII в. представителями немецкой финансовой науки было высказано мнение относительно того, что если страна очень редко использует кредиты, то это говорит о том, что оно много заимствует у людей или же не следует своим задачам, иными словами, не в полной мере думает об интересах общества.
Ряд правовых основ обязательств долговых, публичных кредитов в РФ имеют закрепление в ряде разных нормативно-правовых актов. О порядке заключения договоров относительно государственных займов говорится в ч.2 ГК РФ. Ряд вопросов о государственных кредитах (долгах) определенных субъектов РФ и муниципальных кредитов подлежат контролю рядом конституций, уставов и законов субъектов РФ, уставов и нормативно-правовых актов определенных муниципальных образований. Ряд общих положений, которые имеют отношение к правовому регулированию выпуска и обращения займов регионального и муниципального характера, отражены в нескольких статьях Конституции РФ.