что такое прямое и обратное репо
Сделки РЕПО (модель excel)
Хочу разобраться в сделках РЕПО. Никогда не имел с ними дело, но интересно понять, как этот инструмент работает. Мне лучше понимается на примере созданных моделей в excel, так как там можно проследить взаимосвязь ячеек в формулах и через это разобраться в механизме работы инструмента.
Выкладываю на суд разбирающейся в вопросе общественности модель РЕПО excel, а также краткое описание этого инструмента. Цель:
1. Проверить мое понимание инструмента. Откорректировать, дополнить.
2. Помочь другим разобраться в вопросе (тем, кто как и я не знаком с РЕПО).
Для начала краткое описание:
РЕПО – это по сути краткосрочный заём под залог ценных бумаг (ЦБ).
Одна сторона (сторона А) хочет получить деньги в займы и продает свои ЦБ по оговоренной цене (рыночная цена минус дисконт) с условием обратного выкупа по заранее оговоренной цене (цена продажи плюс ставка репо) и оговоренной дате стороне Б.
Другая сторона (сторона Б) хочет заработать проценты на своих свободных деньгах, поэтому даёт свои деньги в заём, покупая ЦБ у стороны А (рыночная цена минус дисконт) и продавая их позже этой же стороне А по более высокой цене (цена продажи плюс ставка репо).
Это описание сделки прямого РЕПО.
Есть 2 типа РЕПО (repurchase agreement):
Прямое РЕПО (direct repo) – сделка продажи ЦБ с обязательством их обратной покупки.
(сторона А получает заём у стороны Б)
Обратное РЕПО (reverse repo) – сделка покупки ЦБ с обязательством их продажи.
(сторона А даёт заём стороне Б)
Упрощенная схема прямого РЕПО (Сторона А получает кредит от стороны Б)
Цели РЕПО:
— Управление ликвидностью, перераспределения свободных денег между участниками денежного рынка. При избыточной ликвидности можно дать взаймы через РЕПО. При нехватке ликвидности, деньги можно привлечь на денежном рынке через сделку РЕПО.
Самый распространенный срок РЕПО – овернайт (на 1 день) около 86% сделок. Срок до недели примерно 11%, до 2-х недель 2%, свыше 2-х недель менее 1%.
Преимущества сделок РЕПО:
— Заемщик получает кредит на существенно более простых условиях, чем при классическом банковском кредитовании. (нет оценки кредитоспособности заемщика и требований к кредитной истории);
— Кредитор освобождается от риска заемщика и оценки кредитоспособности. В случае отказа заемщика в оплате, кредитор реализует залог, купленный с дисконтом от рыночной цены. Риск только в ликвидности залога и изменении рыночной цены;
— ЦБ почти всегда имеют достаточно высокую ликвидность и поэтому наиболее привлекательны для компании, выступающей в роли кредитора.
— Быстрота заключения сделки и расчетов по сделке;
— Обороты по peaлизации ценных бумаг в отличие от продажи иных видов активов освобождены от обложения НДС (подп. 12 п. 2 ст. 149 НК РФ);
— Оформить куплю-продажу ценных бумаг на предъявителя с юридической точки зрения гораздо проще, чем будущую покупку и продажу некоторых видов имущества.
Особенности сделок РЕПО:
— Все прибыли/убытки по ЦБ (изменение курса, дивиденды и пр.) лежат на собственнике и не переходят к контрагенту, который их купил для последующего возврата. Купоны/дивиденды, которые фактически выплачиваются эмитентом в течение срока сделки, передаются продавцу ЦБ (изначальному владельцу) или сумма по второй части сделки уменьшается на размер купонов/дивидентов. (39-ФЗ, статья 51.3, п.13);
— Право собственности на обеспечение в течение срока сделки принадлежит кредитору;
— В течение срока РЕПО можно истребовать дополнительное обеспечение;
— Возможность замены ценных бумаг в обеспечении (39-ФЗ, статья 51.3, п.11, п.12);
— Сделки РЕПО дают возможность использовать эффект рычага и повышать доходность облигаций (на полученные деньги от продажи облигаций в РЕПО, покупаются новые облигации и когда закрывается вторая часть сделки, то эти облигации продаются с НКД. В итоге доход складывается из НКД от купленных на заемные деньги облигаций, НКД от вернувшихся из РЕПО облигаций за минусом ставки РЕПО, которая ниже чем ставка купона облигации). Формула доходности будет выглядеть так: Доходность=(ставка купона*2)-ставка репо;
— Существуют сделки РЕПО с открытым сроком (возможность исполнения по требованию).
Ниже выкладываю саму модель в экселе.
Модель тестил на скринах блумберг – цифры бьются.
Ссылка на модель EXCEL здесь
Репо и обратное репо: в чем разница?
Опубликовано 30.06.2021 · Обновлено 30.06.2021
Репо и обратное репо: обзор
Соглашение репо (репо или RP) и соглашение обратного репо (RRP) – два ключевых инструмента, используемых многими крупными финансовыми учреждениями, банками и некоторыми предприятиями.Эти краткосрочные соглашения предоставляют возможности временного кредитования, которые помогают финансировать текущие операции.Федеральная резервная система также использует репо и RRP как метод контроля денежной массы.
По сути, репо и обратное репо – это две стороны одной медали, или, скорее, транзакция, отражающая роль каждой из сторон. Репо – это соглашение между сторонами, по которому покупатель соглашается временно приобрести корзину или группу ценных бумаг на определенный период. Покупатель соглашается продать те же активы обратно первоначальному владельцу по несколько более высокой цене, используя RRP.
Части контракта, предусматривающие как обратную, так и обратную покупку, определяются и согласовываются в начале сделки.
Ключевые выводы
Выкуп соглашение (РП) является краткосрочный кредит, когда обе стороны согласны с продажей и будущего выкупа активов в течение указанного срока действия договора. Продавец продает казначейский вексель или другую государственную ценную бумагу с обещанием выкупить их обратно в определенную дату и по цене, включающей выплату процентов.
Соглашения об обратной покупке обычно представляют собой краткосрочные сделки, часто буквально в одночасье. Однако некоторые контракты открыты и не имеют установленной даты погашения, но обратная сделка обычно происходит в течение года.
Дилеры, покупающие контракты репо, обычно привлекают денежные средства для краткосрочных целей. Управляющие хедж-фондами и другими счетами с использованием заемных средств, страховые компании и паевые инвестиционные фонды денежного рынка входят в число тех, кто участвует в таких сделках.
Обеспечение репо
Репо – это форма кредитования под обеспечение. Корзина ценных бумаг выступает в качестве залога по ссуде. Право собственности на ценные бумаги переходит от продавца к покупателю и возвращается первоначальному владельцу по завершении контракта. Обеспечение, наиболее часто используемое на этом рынке, состоит из ценных бумаг Казначейства США. Однако любые государственные облигации, агентские ценные бумаги, ценные бумаги с ипотечным покрытием, корпоративные облигации или даже акции могут быть использованы в соглашении об обратной покупке.
Стоимость залога обычно превышает покупную цену ценных бумаг. Покупатель соглашается не продавать залог, если продавец не выполнит свои обязательства по соглашению. В указанную в контракте дату продавец должен выкупить ценные бумаги, а также согласованные проценты или ставку репо.
В некоторых случаях базовое обеспечение может потерять рыночную стоимость в течение периода действия соглашения репо. Покупатель может потребовать от продавца пополнить маржинальный счет, на котором компенсируется разница в цене.
Как ФРС использует соглашения РЕПО
В США стандартные соглашения и соглашения обратного репо являются наиболее часто используемыми инструментами операций на открытом рынке для Федеральной резервной системы.
Центральный банк может увеличить общую денежную массу, покупая казначейские облигации или другие государственные долговые инструменты у коммерческих банков. Это действие наполняет банк наличностью и увеличивает его резервы наличности в краткосрочной перспективе. Позже Федеральная резервная система перепродает ценные бумаги обратно банкам.
Когда ФРС хочет сократить денежную массу, исключив деньги из денежного потока, она продает облигации коммерческим банкам, используя репо.Позже они выкупят ценные бумаги через обратное репо, вернув деньги системе.
Недостатки репо
Соглашения репо имеют профиль риска, аналогичный любой сделке по кредитованию ценными бумагами. То есть, это относительно безопасные транзакции, поскольку они представляют собой ссуды с обеспечением, обычно с использованием третьей стороны в качестве хранителя.
Реальный риск операций репо заключается в том, что торговая площадка для них имеет репутацию иногда работающей на быстрой и беспорядочной основе без тщательной проверки финансовой устойчивости вовлеченных контрагентов, поэтому некоторый риск дефолта является неотъемлемым.
Также существует риск того, что ценные бумаги обесценится до наступления срока погашения, и в этом случае кредитор может потерять деньги по сделке. Этот риск времени является причиной того, что самые короткие сделки обратного выкупа приносят наиболее благоприятную прибыль.
Обратное репо
Договор обратного репо (RRP) – это покупка ценных бумаг с намерением вернуть или перепродать те же активы обратно в будущем с прибылью. Этот процесс – обратная сторона медали по отношению к соглашению об обратной покупке. Для стороны, продающей ценную бумагу с соглашением о ее выкупе, это соглашение о обратной покупке. Для стороны, покупающей ценную бумагу и согласной продать ее обратно, это соглашение обратного РЕПО. Обратное репо – это заключительный шаг в соглашении об обратной покупке, заключающийся в закрытии контракта.
В соглашении об обратной покупке дилер продает ценные бумаги контрагенту с соглашением выкупить их обратно по более высокой цене в более поздний срок. Дилер привлекает краткосрочные средства по выгодной процентной ставке с небольшим риском потери. Сделка завершена обратным репо. То есть контрагент продал их обратно дилеру в соответствии с договоренностью.
Контрагент получает проценты по сделке в виде более высокой цены продажи ценных бумаг обратно дилеру. Контрагент также получает временное пользование ценными бумагами.
Краткий обзор
Хотя договор обратного выкупа предполагает продажу активов, он рассматривается как ссуда для целей налогообложения и бухгалтерского учета.
Особые соображения
Хотя целью репо является заимствование денег, технически это не является ссудой: право собственности на ценные бумаги фактически передается между участвующими сторонами. Тем не менее, это очень краткосрочные сделки с гарантией обратного выкупа.
В результате соглашения репо и обратного репо называются обеспеченным кредитованием, поскольку группа ценных бумаг – чаще всего государственные облигации США – обеспечивает (выступает в качестве залога) краткосрочное кредитное соглашение. Таким образом, в финансовой отчетности и балансах соглашения репо обычно указываются в столбце «задолженность или дефицит» как ссуды.
Учет сделок РЕПО по МСФО
1. Суть сделки РЕПО
1.1. Прямое и обратное РЕПО
Сделки РЕПО — это сделки по продаже (непроизводных) ценных бумаг с обязательством их обратного выкупа.
Обе сделки заключаются одновременно, но происходят в разное время. С точки зрения экономической сущности РЕПО является одним из способов оформления операций займа денежных средств или ценных бумаг. Хотя на самом деле заключаются сделки купли-продажи.
в зависимости от того, кто является Первоначальным покупателем и Первоначальным продавцом.
Первоначальный покупатель – это покупатель ценных бумаг по первой части сделки РЕПО и продавец ценных бумаг по второй части сделки РЕПО.
Первоначальный продавец – это продавец ценных бумаг по первой части сделки РЕПО и покупатель ценных бумаг по второй части сделки РЕПО.
Весь процесс сделки РЕПО можно описать, как показано на схеме «Процесс сделки РЕПО».
Процесс сделки РЕПО
Разделение сделок РЕПО на прямые и обратные используют для удобства понимания.
При осуществлении второй части сделки РЕПО Первоначальный покупатель должен вернуть ценные бумаги одного и того же выпуска и количества, с теми ценными бумагами, которые были переданы ему в первой части. Уточнения по критериям возврата ценных бумаг нужно смотреть в договоре по сделке РЕПО.
1.2. Заем денежных средств или ценных бумаг
Разница в том, что в случае выдачи займа деньгами цена второй части выше, чем первой; а если заем выдается ценными бумагами, то, наоборот, цена второй части ниже, чем первой.
Разделение сделок РЕПО на заем денежных средств и заем ценных бумаг необходимо для отражения в учете финансового результата. Если известно, что по сделке РЕПО ожидается прибыль, вероятность ее получения очень высока (высока вероятность проведения второй части сделки РЕПО) и ее можно надежно оценить, то ее необходимо начать признавать со дня срока РЕПО. Если известно, что по сделке РЕПО ожидается убыток, то он должен быть признан в учете немедленно.
Пример 1.
(заем ценных бумаг)
Компания «А» по сделке (прямого) РЕПО передает компании «В» пакет акций.
На балансе компании «А» эти акции учитываются по стоимости 40 000 руб.
Предположим, что справедливая стоимость ценных бумаг на дату второй части сделки РЕПО заранее известна.
Цена первой части РЕПО — 40 000 руб.
Цена второй части РЕПО — 39 000 руб.
Компания «А» получит прибыль от этой сделки (после обратной продажи): 40 000 руб. – 39 000 руб. = 1000 руб.
Для компании «В» эта сумма (1000 руб.) будет убытком, но в момент между первой и второй частями сделки РЕПО компания «В» может осуществлять с этим пакетом акций другие операции, которые могут принести ей прибыль больше, чем понесенный убыток. В таком случае и компания «А», и компания «В» останутся удовлетворены.
Такая операция означает, что экономическим смыслом сделки РЕПО был заем ценных бумаг.
Пример 2.
(заем денежных средств)
Компания «Х» по сделке (прямого) РЕПО передает компании «Y» ценные бумаги.
Предположим, что справедливая стоимость ценных бумаг на дату второй части сделки РЕПО заранее известна.
На балансе компании «Х» эти ценные бумаги учитываются по стоимости 40 000 руб.
Цена первой части РЕПО — 40 000 руб.
Цена второй части РЕПО — 42 000 руб.
Компания «Х» понесет убыток от этой сделки (после обратной продажи): 40 000 руб. – 42 000 руб. = –2000 руб.
Для компании «Y» эта сумма (2000 руб.) будет прибылью.
Но в момент между первой и второй частями сделки РЕПО компания «Х» может осуществлять с полученными денежными средствами другие операции, которые могут принести ей прибыль больше, чем понесенный убыток. В таком случае и компания «Х», и компания «Y» останутся удовлетворены.
Такая операция означает, что экономическим смыслом сделки РЕПО был заем денежных средств.
2. Признание и прекращение признания
2.1. Признание и прекращение признания ценных бумаг, участвующих в сделках РЕПО
Первая часть сделки РЕПО
Первоначальный продавец, как правило, учитывает ценные бумаги, участвующие в сделке РЕПО как «финансовые активы, предназначенные для торговли». Финансовые активы, предназначенные для торговли, оцениваются по справедливой стоимости.
Передавая ценные бумаги по сделке РЕПО, Первоначальный продавец обязан оценить степень, в которой за ним сохраняются риски и выгоды, связанные с владением этими ценными бумагами. В этом случае:
а) если Первоначальный продавец передает значительную часть всех рисков и выгод, связанных с владением ценными бумагами, переданными по сделке РЕПО, то он обязан прекратить признание этих ценных бумаг и отдельно признать в качестве активов или обязательств любые права и обязательства, возникшие или сохраненные при передаче (например, кредиторская задолженность по оплате за переданные ценные бумаги);
б) если Первоначальный продавец сохраняет за собой значительную часть всех рисков и выгод, связанных с владением ценными бумагами, переданными по сделке РЕПО, то он обязан и дальше признавать эти ценные бумаги;
Примеры рисков, выгод и контроля приведены в таблице «Факторы, влияющие на признание ценных бумаг, участвующих в сделках РЕПО».
На диаграмме «Последовательность принятия решений о прекращении признания ценных бумаг, участвующих в сделках РЕПО, Первоначальным продавцом» показана последовательность, в которой производится оценка необходимости и степени прекращения признания ценных бумаг у Первоначального продавца.
Если согласно этой диаграмме Первоначальный продавец должен прекратить признание ценных бумаг, участвующих в сделках РЕПО, то такие операции отражаются как обычная сделка купли-продажи ценных бумаг.
Последовательность принятия решений о прекращении признания ценных бумаг, участвующих в сделках РЕПО, Первоначальным продавцом
Когда передача ценных бумаг по сделке РЕПО не подпадает под прекращение признания (т. е. риски и выгоды остались у Первоначального продавца), Первоначальный покупатель не вправе признавать переданный актив в качестве своих собственных ценных бумаг. Первоначальный покупатель признает переданные денежные средства или иное оплаченное встречное предоставление как дебиторскую задолженность от Первоначального продавца.
Вторая часть сделки РЕПО
2.2. Признание финансового результата по сделкам РЕПО
Если какая-либо из сторон по сделке РЕПО ожидает убыток, то этот убыток должен быть немедленно признан в учете в той сумме, в которой ожидается убыток.
3. Оценка
3.1. Первоначальная оценка ценных бумаг, участвующих в сделках РЕПО
Первоначальный продавец не прекращает признавать свой переданный финансовый актив, в случае если у него после передачи остались риски и выгоды от владения переданным активом. При первоначальном признании финансового актива Первоначальный продавец обязан оценивать его по справедливой стоимости плюс затраты по сделке, прямо связанные с приобретением или выпуском финансового актива.
Справедливая стоимость – та сумма, на которую можно обменять актив или урегулировать обязательство при совершении сделки между хорошо осведомленными, желающими совершить такую сделку и независимыми друг от друга сторонами.
Первоначальный покупатель отражает в своей отчетности по сделке РЕПО долг, равный цене покупки ценных бумаг по первой части сделки РЕПО с учетом ставки РЕПО.
3.2. Последующая оценка ценных бумаг, участвующих в сделках РЕПО
После первоначального признания Первоначальный продавец обязан оценивать финансовые активы по их справедливой стоимости без вычета затрат по сделке, которые он может понести при продаже и прочих выбытиях активов, за исключением финансовых активов, по которым нет котируемых рыночных цен на активном рынке и чья справедливая стоимость не может быть надежно оценена.
Частота переоценки ценных бумаг зависит от значительного изменения стоимости этих ценных бумаг. При осуществлении сделки РЕПО ценные бумаги должны быть в обязательном порядке переоценены на дату первой и второй части сделки РЕПО.
Изменения справедливой стоимости ценных бумаг, участвующих в сделках РЕПО (если они учитываются как «финансовые активы, предназначенные для торговли»), относятся на счет отчета о прибылях и убытках (далее — ОПУ).
Пример 3
(последующая оценка)
15.12.2007 банк «А» заключил сделку прямого РЕПО с банком «В» сроком на 1 месяц (до 15.01.2008). Справедливая стоимость переданных ценных бумаг на дату первой части сделки РЕПО 15.12.2007 составила 1 000 000 евро.
Справедливая стоимость переданных ценных бумаг на 15.01.2008 (дата осуществления второй части сделки РЕПО) составила 1 000 500 евро.
Банк «А» отражает в учете переданные ценные бумаги как «финансовые активы, предназначенные для торговли».
Задание: отразить переоценку ценных бумаг, участвующих в сделке РЕПО, на момент осуществления второй части сделки РЕПО.
Сделки РЕПО — инструмент получения ликвидности на финансовом рынке
Сделки РЕПО — это один из важнейших инструментов рынка ценных бумаг.
РЕПО (от англ. repurchase agreement, repo) — это финансовая сделка, в рамках которой каждая из сторон сделки заключает две встречные сделки купли-продажи ценных бумаг. По первой сделке одна из сторон покупает или продает ценные бумаги. По второй части она обязана продать или купить их обратно.
Сделки РЕПО — это один из важнейших инструментов рынка ценных бумаг. С помощью таких сделок привлекаются денежные средства или ценные бумаги. Также эти сделки используются и для размещения денежных средств или ценных бумаг. Предметом сделки РЕПО обычно являются акции или облигации.
Сделка РЕПО подразумевает переход права собственности на предмет сделки. Таким образом, в период действия договора (сделки) РЕПО право собственности на ценные бумаги переходит от их продавца к покупателю. Сделки РЕПО позволяют быстро привлекать или размещать денежные средства, тем самым обеспечивая ликвидность.
Основные классификации сделок РЕПО
По сроку действия: «интрадэй» — внутридневные, «овернайт» — через ночь, на один рабочий день, «срочные» — на определенное количество дней, с открытой датой.
По типу операций: прямое РЕПО — продажа ценных бумаг по первой части сделки, обратное РЕПО — покупка ценных бумаг по первой части сделки.
По валюте расчетов: рубли, иностранная валюта.
По месту и способу заключения: биржевые — заключаются на организованном рынке рынке ценных бумаг, OTC — на внебиржевом рынке ценных бумаг.
Брокер «ABC» и его клиент Алексеев Борис Сергеевич 23.09.2021 заключили срочную сделку РЕПО. По первой части сделки РЕПО клиент Алексеев Борис Сергеевич продал брокеру «ABC» 1000 акций АО «Газпром» и получил за них 300000 руб. Цена первой части РЕПО составила 300 руб. за одну акцию. По второй части сделки РЕПО клиент Алексеев Борис Сергеевич обязан 25.10.2021 выкупить у брокера «ABC» 1000 акций АО «Газпром» за 303160 руб. Расчетная цена второй части РЕПО составила 303,16 руб. за одну акцию.
Таким образом, Борис Сергеевич должен будет заплатить брокеру 3160 руб. процентов за пользование денежными средствами или 12% годовых, начисленных на сумму первой части сделки РЕПО за фактический срок пользования денежными средствами. Для клиента Алексеева данная сделка является сделкой прямого РЕПО.
Риски, связанные с заключением сделок РЕПО
Основным риском при совершении сделок РЕПО является неисполнение сторонами второй части таких сделок. Неисполнение может наступить в случае, если:
— у продавца ценных бумаг не будет денежных средств для их обратного выкупа у контрагента по сделке,
— у покупателя ценных бумаг не будет их в наличии для возврата контрагенту по сделке,
— отказ от выполнения обязательств любой из сторон.
Главным фактором риска, влияющим на исполнение сторонами своих обязательств по сделкам РЕПО, является изменение стоимости ценных бумаг на рынке (волатильность).
Инструменты управления рисками при заключении сделок РЕПО
Переоценка обязательств по договору РЕПО может быть организована при определенных в договоре РЕПО условиях, на тот случай, когда стоимость ценных бумаг, являющихся предметом сделки РЕПО, поднялась или опустилась существенно для обеих сторон. Цель переоценки — создание условий для выполнения второй части сделки РЕПО.
Существует верхняя и нижняя переоценки. Продавец ценных бумаг по первой части сделки РЕПО может провести верхнюю переоценку, если стоимость этих бумаг поднялась выше определенного уровня. Нижнюю переоценку проводит покупатель, если цена бумаг опустилась ниже установленного уровня. В процессе заключения сделки РЕПО стороны могут договориться об основаниях и порядке проведения переоценки.
Переоценка по договору РЕПО может быть проведена следующими способами:
— досрочное исполнение сделки РЕПО,
— досрочное исполнение сделки РЕПО и заключение новой сделки РЕПО (переоткрытие сделки),
— маржинальный взнос (как деньгами, так и ценными бумагами),
— компенсационный взнос (как деньгами, так и ценными бумагами).
Для наглядности рассмотрим сделку прямого РЕПО и случай нижней переоценки.
Начальный дисконт — разница между рыночной стоимостью ценных бумаг и привлекаемыми денежными средствами. Как правило, продавец в таких сделках получает за свои ценные бумаги сумму меньше их рыночной стоимости. Для покупателя ценных бумаг по первой части РЕПО это будет являться дополнительной гарантией того, что продавец ценных бумаг по первой части РЕПО захочет выкупить свои бумаги обратно и, таким образом, выполнит условия договора.
В примере 1.1. рыночная стоимость 1000 акций АО «Газпром» составляла 375000 руб., таким образом, начальный дисконт составил 20% (375000 * 20% = 75 000).
Компенсационный взнос — это деньги или ценные бумаги, которые продавец обязан передать покупателю по первой части сделки РЕПО в случае, если рыночная стоимость ценных бумаг упала ниже оговоренного сторонами уровня. Внесенные дополнительно деньги уменьшают задолженности продавца бумаг по первой части сделки РЕПО; внесенные дополнительно бумаги увеличивают размер обеспечения по первой части сделки РЕПО. Таким образом, внесенные активы изменяют размер обязательств по второй части сделки РЕПО.
Согласно условиям примера 1.1., 23.09.2021 по первой части сделки РЕПО клиентом было продано 1000 акций АО «Газпром», оцененных с 20% дисконтом к их рыночной стоимости. Напоминаем, сделка заключена на срок до 25.10.2021. С 24.09.2021 котировки ценных бумаг стали снижаться, и 28.09.2021 рыночная стоимость 1000 акций АО «Газпром» составила 309 000 руб. (одна акция стала стоить 309 руб.).
Таким образом, текущий дисконт (разница между рыночной стоимостью ценных бумаг и суммой сделки РЕПО) составил всего 9 000 руб., или 3% (9000/300000* 100%). Условиями сделки РЕПО предусмотрен компенсационный взнос. С помощью этого взноса продавец бумаг по первой части сделки РЕПО должен восстановить первоначально оговоренный уровень дисконта. Это можно сделать или деньгами (частичной оплатой — уменьшением задолженности) или довнесением (дозаводом) дополнительного количества акций АО «Газпром». 309000 * 0,8 % = 247 200, 300 000 – 247 200 = 52 800.
Таким образом, в первом случае, продавец ЦБ по 1 ч. РЕПО должен обеспечить наличие на своем брокерском счете или же предоставить контрагенту сумму в 52 800 руб. Другой вариант урегулирования ситуации — завод дополнительных 214 акций АО «Газпром» (1000 + 214)*309 = 375126, 375126 * 0,8 = 300 100.
Маржинальный взнос — это деньги или ценные бумаги, которые продавец обязан передать покупателю по первой части РЕПО в случае, если рыночная стоимость ценных бумаг упала ниже оговоренного сторонами уровня. Внесенные активы передаются на срочной и возвратной основе. В качестве маржинального взноса могут быть зачислены ценные бумаги другого вида или другого эмитента, отличные от ценных бумаг, являющихся предметом самой сделки РЕПО.
Также в качестве денежного взноса могут быть использованы денежные средства в валюте, отличной от валюты самой сделки РЕПО. Эти взносы являются дополнительной гарантией исполнения обязательств со стороны продавца ценных бумаг по первой части сделки РЕПО. После исполнения сторонами обязательств по второй части сделки РЕПО маржинальный взнос возвращается в полном объеме.
Согласно условий примеров 1.1. и 1.2., 23.09.2021 по первой части сделки РЕПО клиентом было продано 1000 акций АО «Газпром», оцененных с 20% дисконтом к их рыночной стоимости. Напоминаем, сделка заключена на срок до 25.10.2021. С 24.09.2021 котировки ценных бумаг стали снижаться, и 28.09.2021 рыночная стоимость 1000 акций АО «Газпром» составила 309 000 руб. (одна акция стоит 309 руб.).
Таким образом, текущий дисконт (разница между рыночной стоимостью ценных бумаг и суммой сделки РЕПО) составил всего 9000 руб., или 3%. Условиями сделки РЕПО предусмотрен маржинальный взнос. С помощью этого взноса продавец бумаг по первой части сделки РЕПО должен восстановить размер стоимостной оценки его активов согласно первоначально оговоренному уровню дисконта. Это можно сделать или деньгами, или довнесением (дозаводом) ценных бумаг. 309 000 * 0,8% = 247 200, 300 000 – 247 200 = 52 800.
Таким образом, в первом случае, продавец ЦБ по первой части сделки РЕПО должен обеспечить маржинальный взнос в размере 52 800 руб. на своем брокерском счету или же предоставить контрагенту другие валюты, составляющие рублевый эквивалент суммы в 52 800 руб. Например, это могут быть 600 евро (на 28.09.2021 курс евро к рублю, установленный Банком России составил 88 руб. за евро). 600*88 = 52 800. Другой вариант урегулирования ситуации — завод 2 акций АО ГМК «Норильский никель» (на 28.09.2021 рыночная стоимость одной акции НорНикеля составила 26400 руб.). 2*26400 = 52800.
Доходы по ценным бумагам, участие в корпоративных действиях
Если лица, имеющие право на получение от эмитента и (или) лица, выдавшего ценные бумаги, переданные по первой части сделки РЕПО, и (или) ценные бумаги, переданные в качестве маржинального взноса, денежных средств или иного имущества, в том числе в виде дивидендов или процентного дохода, определяются в период после передачи таких ценных бумаг одной стороной по сделке РЕПО и до их возврата другой стороной по сделке РЕПО, то при условии, что соответствующие денежные средства или иное имущество, в том числе в виде дивидендов или процентного дохода, выплачены (переданы) эмитентом или лицом, выдавшим ценные бумаги, суммы денежных средств, эквивалентные выплатам эмитента или лица, выдавшего ценные бумаги, и (или) иное имущество или его эквиваленту (далее — доход по ценным бумагам), должны быть переданы стороне, передавшей ценные бумаги в соответствии с сделкой РЕПО, в сроки и в порядке, предусмотренном сделкой РЕПО.
Иными словами, покупатель ценных бумаг по первой части сделки РЕПО обязан возвратить продавцу ценных бумаг по первой части сделки РЕПО все начисления по данным бумагам, которые были произведены или начислены за период действия сделки РЕПО.
Условиями сделки РЕПО может быть предусмотрено, что вместо передачи дохода по ценным бумагам покупателем по сделке РЕПО продавцу по сделке РЕПО стоимость ценных бумаг, подлежащих передаче во исполнение обязательств по второй части Договора РЕПО, уменьшается с учетом суммы дохода по ценным бумагам.
Согласно условий примера 1.1. 23.09.2021 по первой части сделки РЕПО клиентом было продано 1000 акций АО «Газпром». Напоминаем, сделка заключена на срок до 25.10.2021. 01.10.2021 Совет директоров АО «Газпром» принял решение о выплате дивидендов акционерам общества по итогам деятельности общества за первые полгода 2021 г. в размере 7,50 руб. на одну обыкновенную акцию АО «Газпром». Список лиц, имеющих право на получение дивидендов, фиксируется на дату 12.10.2021.
Таким образом, брокер «ABC» является лицом, имеющим право на получение от АО «Газпром» дивидендов в размере 7,5 * 1000 = 7500 руб. Согласно условиям сделки РЕПО, после получения дивидендов от эмитента брокер выплатит клиенту Алексееву сумму 7500 руб., или же, по соглашению сторон, сумма задолженности клиента Алексеева перед брокером уменьшится на эту сумму и составит 303160 – 7500 = 295660 руб.
РЕПО в России. Нормативная база
По российскому законодательству, договоры (сделки) РЕПО регулируются статьей 51.3 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Договоры РЕПО, подлежащие исполнению за счет физического лица, могут быть заключены, если одной из сторон по такому договору является брокер, дилер, депозитарий, управляющий, клиринговая организация или кредитная организация либо если указанный договор РЕПО заключен брокером за счет такого физического лица.
Ценными бумагами по договору РЕПО могут быть эмиссионные ценные бумаги российского эмитента, инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда, доверительное управление которым осуществляет российская управляющая компания, клиринговые сертификаты участия, акции или облигации иностранного эмитента, инвестиционные паи или акции иностранного инвестиционного фонда, ценные бумаги иностранного эмитента, удостоверяющие права в отношении ценных бумаг российского и (или) иностранного эмитента.
Профессиональные стандарты сделок РЕПО в России в основном разрабатывают и согласуют в Центральном Банке России (ЦБ), Национальной Финансовой Ассоциации (НФА) и Национальной Ассоциации Участников Фондового Рынка (НАУФОР).