что такое операционный леверидж
Операционный рычаг: что будет с прибылью, если выручка упадет. А если вырастет?
Автор: Артем Дикушин, финансовый директор Нескучных Финансов
Обычно собственников бизнеса интересуют два взаимосвязанных показателя: выручка и прибыль. Выручка показывает, сколько компания заработала, а прибыль — сколько осталось после вычета расходов.
Скорее всего, если выручка будет больше, то и прибыль станет больше. Наоборот тоже работает: если выручка упадет, то это же случится и с прибылью. И все было бы очень просто, если бы между показателями была прямая зависимость. Но нет: выручка может просесть совсем чуть-чуть, и это приведет к большим убыткам.
В этой статье будем разбираться с операционным рычагом: он как раз говорит о том, какова зависимость между выручкой и прибылью в вашем бизнесе.
Формула операционного рычага
Операционный рычаг = Маржинальная прибыль / Операционная прибыль
Маржинальная прибыль — это выручка минус переменные расходы. Переменными расходами называются те, которые напрямую зависят от выручки, их еще иногда называют себестоимостью. По сути, маржа говорит о том, какую часть выручки «съедают» расходы на производство вашего продукта.
Операционная прибыль — это выручка минус все ваши операционные расходы. То есть, все расходы, кроме налогов, амортизации и процентов по кредитам. Операционная прибыль (ее еще называют EBITDA) говорит о том, сколько зарабатывает бизнес непосредственно в рамках своей основной деятельности.
Упрощенный отчет о прибылях и убытках. Для расчета операционного рычага нам из него нужны маржинальная и операционная прибыли
Делим маржинальную прибыль (2,47 млн) на операционную прибыль (1,787 млн) и получаем операционный рычаг — 1,38. Это значит, что если выручка увеличится на 1%, то операционная прибыль вырастет на 1,38%. И наоборот: если выручка уменьшится на 1%, то прибыль снизится на 1,38%.
От чего зависит операционный рычаг
Операционный рычаг зависит от соотношения постоянных и переменных расходов. О переменных расходах мы уже говорили — это те, которые напрямую зависят от выручки. Постоянные — это, наоборот, те, которые от выручки не зависят. Можно хоть вообще ничего не продать, а они все равно будут: оклады, аренда, офисные расходы и так далее.
Если постоянные расходы > переменные расходы, то операционный рычаг будет большим. В кризисные времена компания будет менее стабильной, но и при росте масштаба операционная прибыль будет расти проще. Это как мотоцикл: быстрый, маневренный — но чуть его толкнешь, так водитель уже летит шлемом вперед.
Операционный рычаг: понятие и пример расчета
Компания шьет рубашки, объем продаж стабильный, 1000 штук в месяц, цена — 900 рублей. Руководство задумалось о повышении выручки, и видит два варианта: повысить цены на 20% или увеличить объем продаж на 20%. Как рост выручки отразится на прибыли? Понять это поможет операционный рычаг.
Операционный рычаг (операционный леверидж) отражает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%. Это помогает прогнозировать будущую прибыль в зависимости от роста или снижения выручки. Эффект рычага заключается в том, что изменение выручки влечет более сильное изменение прибыли.
Существуют два вида операционного рычага: ценовой и натуральный.
Ценовой операционный рычаг
Ценовой операционный рычаг отражает влияние изменения цены на размер прибыли. Его еще называют ценовым риском.
Ценовой операционный рычаг = Выручка : Прибыль
Рассмотрим применение этого инструмента на примере производства рубашек.
Объем продаж в месяц — 1 000 штук.
Цена — 900 рублей.
Прибыль — 50 000 рублей.
Выручка — это сумма, которую компания получает при продаже продукции. Она рассчитывается по формуле:
Выручка = Объем продаж х Цена
Выручка = 1 000 х 900 = 900 000 (руб.)
Ценовой операционный рычаг = 900 000 : 50 000 = 18
Это значит, что при росте выручки на 1% прибыль увеличится на 18%.
Изменение прибыли = 18 х 20% = 360 (%)
Возможная прибыль = 50 000 + 50 000 х 360% = 230 000 (руб.)
Формула ценового операционного рычага обратна формуле рентабельности продаж. Рентабельность показывает, какую часть выручки компании составляет прибыль:
Рентабельность продаж = Прибыль : Выручка
Ценовой операционный рычаг = 1 : Рентабельность продаж
Чем выше рентабельность, там меньше ценовой риск и устойчивее положение компании. Рассчитать рентабельность бизнеса и оценить, как на нее повлияют изменение доходов и расходов можно в таблице. Для этого достаточно сделать копию файла и внести в нее нужные данные.
Натуральный операционный рычаг
Этот рычаг показывает как изменяется прибыль в зависимости от объемов выпуска продукции и характеризует производственный риск.
Натуральный операционный рычаг = Маржинальный доход : Прибыль
Маржинальный доход = Выручка — Переменные затраты
Переменные затраты — это затраты, которые меняются в зависимости от объема выпуска продукции: чем больше рубашек производят, тем больше нужно ткани и тем выше зарплата швей. Существуют также постоянные затраты, на их размер объем выпуска не влияет. Независимо от того, какой объем производства, сумма аренды помещения не меняется. Проще рассчитать натуральный операционный рычаг компаниям, которые применяют учет затрат методом директ-костинг.
Если вычесть из выручки общую сумму постоянных и переменных затрат, получится прибыль. Эта сумма, которую компания заработала. В примере она равна 50 000 рублей. Как же увеличится прибыль при увеличении объема выпуска на 20%? Для расчета нам понадобятся более детальные данные по расходам компании:
Натуральный операционный рычаг = 150 000 : 50 000 = 3
Изменение прибыли = 3 х 20% = 60%
Возможная прибыль = 50 000 + 50 000 х 60% = 80 000 (руб.)
Это на 150 000 меньше, чем при увеличении цены на 20%, так как вместе с объемом выпуска вырастут и переменные затраты. Это можно увидеть и в сравнении формул:
Ценовой операционный рычаг = Выручка : Прибыль
Натуральный операционный рычаг = Маржинальный доход : Прибыль
Маржинальный доход меньше выручки, так как не включает переменных затрат, следовательно, натуральный операционный рычаг меньше. Ценовой операционный рычаг оказывает большее влияние на прибыль.
Виктор Миронов, управляющий директор Консультационной группы «ТИМ»:
«Почему важно отслеживать валовую или маржинальную прибыль компании?
Для определенных видов бизнеса это может быть основной показатель, на основании которого можно оценить эффективность. Если вы занимаетесь оптовой торговлей по запросам покупателей, вам не нужен склад, офис и менеджеры по продажам, у вас нет постоянных расходов, которые существенны для бизнеса. По сути, маржинальная прибыль является вашей чистой прибылью. Вы, конечно, можете взять в лизинг автомобиль для личных поездок, снимать красивый офис, чтобы произвести впечатление на знакомых, и нести подобные постоянные расходы, но должны понимать, что к бизнесу эти расходы отношения не имеют»
Влияние точки безубыточности на натуральный операционный рычаг
В таблице также можно увидеть, что увеличение объема продаж привело к уменьшению операционного рычага. С новыми данными он стал равен 2,3. С чем это связано?
Чем ближе объем выпуска к точке безубыточности, тем больше операционный рычаг. Точка безубыточности — объем продаж, при котором прибыль равна нулю. В ней он будет стремиться к бесконечности. Положение компании неустойчиво, а риск очень велик.
Максимальное значение рычага достигается в положении чуть выше точки безубыточности. В этом состоянии даже небольшое увеличение объема продаж приведет к значительному росту прибыли, а уменьшение — к убыткам. Точка безубыточности для производства рубашек из примера равна 666,67, но так как продать долю рубашки нельзя, она округляется до целого значения.
Расчет натурального операционного рычага для объема выпуска 667 штук, который немного больше точки безубыточности, показывает, что рычаг составляет 2 001. Дальнейшее повышение объема выпуска ведет к уменьшению операционного рычага. Это можно увидеть на графике.
Виктор Миронов, управляющий директор Консультационной группы «ТИМ»:
«Многие понимают, что основной функцией операционного рычага является определение точки безубыточности бизнеса — при каком обороте валовая прибыль покроет постоянные расходы, и начнет формироваться чистая прибыль бизнеса. С другой стороны, операционный рычаг дает понимание о рисках бизнеса в случае существенного падения выручки, помогает понять, какая нужна подушка безопасности, чтобы обеспечить функционирование бизнеса в кризисное время»
Влияние изменения структуры затрат
Так как в расчете натурального операционного рычага присутствует маржинальный доход, повлиять на его значение может изменение структуры затрат. Перенос затрат из переменных в постоянные увеличит маржинальный доход и значение операционного рычага. Это связано с изменением точки безубыточности.
Чем больше постоянных затрат в себестоимости, тем больше рычаг и производственный риск. Поэтому важно искать пути ее снижения: переводить сотрудников на сдельную оплату труда, брать оборудование в лизинг, чтобы уменьшить амортизационные отчисления.
Если швейное производство из примера переведет швей на оклад, зарплата перейдет в постоянные расходы, это увеличит операционный рычаг с 3 до 8. Производственный риск в этом случае возрастает.
Запас финансовой прочности
Натуральный операционный рычаг используется при расчете запаса финансовой прочности. Этот показатель отражает разницу между текущим состоянием компании и точкой безубыточности. Он показывает, на сколько может уменьшиться выручка, чтобы прибыль стала нулевой.
Запас финансовой прочности = 1 : Операционный рычаг
Используем показатели натурального операционного рычага, полученные в результате расчета разных сценариев для производства рубашек:
Как можно увидеть из таблицы, запас финансовой прочности растет при позитивном сценарии развития — росте объема выпуска. Значение финансовой прочности становится критически низким, если объем выпуска близок к точке безубыточности.
Леверидж операционный
Добавлено в закладки: 0
Что такое операционный леверидж? Описание и определение понятия.
Операционный леверидж – это показатель, который всегда служит отражением того, во сколько раз темпы увеличения или уменьшения прибыли от продаж превышают темпы изменения полученной от продаж выручки. Термин леверидж операционный, по своему значению схож с определением «действие рычага». Имея представление о величине левериджа операционного, становится возможным прогнозировать, насколько изменится прибыльность компании при изменении ее выручки. Такой показатель в менеджменте используют для того, чтобы достичь оптимального баланса затрат, и повысить прибыль компании, при изменении ее постоянных и переменных затрат.
С его помощью данного операционного рычага, возможно прогнозировать любые колебания прибыли организации в зависимости от изменений объемов реализации, а также выявить возможности без убытка.
Условия операционного левериджа
Важным условием применения механизма операционного левериджа есть применение маржинального метода, а он основывается на подразделении затрат на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных расходов в общей сумме затрат предприятия, тем закономерность в большей степени будет изменяться объём прибыли по отношению к темпам изменений выручки компании. Операционный рычаг или леверидж, является инструментом для выявления и анализа данной зависимости. Говоря по другому, он создан для установления влияния прибыли на изменение объема реализации. По сути, действия его сводятся к тому, что если объём выручки растёт. То наблюдается больший темп роста объема прибыли, однако этот больший темп роста ограничен соотношением постоянных и переменных затрат. Соответственно чем ниже удельный вес постоянных затрат, тем ещё ниже будет это ограничение. Леверидж операционный количественно определяется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и величиной показателя «Прибыль до вычета процентов и налогов». Пользуясь производственным левериджем можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.
Операционный леверидж помогает определить на сколько количественно темпы изменения прибыли от продаж выше темпов изменения выручки от торговли. Буквально, леверидж — это рычаг для подъема тяжестей, так сказать некоторый фактор, наибольшее изменение которого может привести к очевидному преобразованию результативных показателей, дать так называемый левериджный эффект, или эффект рычага. Будучи знакомым с операционным рычагом, свободно можно рассчитать изменение прибыли при изменениях выручки.
Операционный леверидж не нужно оценивать в процентах, так как он являет собой отношение маржинального дохода к прибыли от продаж. А так как маржинальный доход, помимо прибыли от продаж, имеет в себе еще и сумму систематических затрат, то операционный рычаг или леверидж, всегда получиться больше единицы. Величину операционного левериджа необходимо считать показателем рискованности не только самого предприятия, но и разновидности бизнеса, которыми данная компания занимается, так как соотношение постоянных и переменных расходов в общей системе расходов как правило,является отражением не только особенностью этого предприятия и его учетной деятельности, но и отраслевых особенностей политики. В следствии этого, малый операционный рычаг легко получиться усилить посредством использования капитала через займ. А вот высокий операционный рычаг, наоборот, можно измерить при помощи низкого финансового рычага. Пользуясь такими действенными инструментами – операционного и финансового рычагов – компания сможет приобрести необходимую отдачу от инвестируемого капитала при контролируемом уровне риска.
Мы коротко рассмотрели операционный леверидж и его условия. Оставляйте свои комментарии или дополнения к материалу.
Что такое леверидж и делеверидж, как рассчитывать и анализировать инвестору
Сегодня мы разберем показатель, который инвестор использует в маржинальной торговле и фундаментальном анализе эмитента. Он применяется не только в сфере инвестиций, но и при принятии компанией стратегии своего развития: при установлении определенного уровня цен, наращивании долга, сокращении затрат с целью увеличения прибыли и пр. Леверидж – что это такое простыми словами, как его рассчитать и грамотно применить, мы и рассмотрим в нашей статье.
Что такое леверидж и делеверидж
Леверидж (от англ. leverage, что переводится как “система рычагов, действие рычага”) показывает соотношение собственных и заемных средств. С этим понятием связано еще одно – эффект рычага, который проявляется в том, что изменение левериджа даже на минимальное значение может привести к существенному изменению других финансовых показателей. В первую очередь изменится прибыль.
Умелое управление финансовым рычагом в экономике значительно повышает отдачу от вложенного капитала. Заемные средства – не зло для предприятия, а способ достижения поставленных целей. Реализация масштабных инвестиционных проектов невозможна без привлечения кредитов, средств инвесторов. Собственного капитала не хватает на многомиллионные вложения в обновление оборудования, строительство зданий, освоение новых технологий и пр.
Существует и обратное понятие – делеверидж (от англ. deleverage). Это процесс, который характеризует снижение долговой нагрузки государства, предприятия или частного заемщика. Рычаг может работать не только в сторону повышения финансовых показателей, но и на их ухудшение. Это произойдет, если уровень закредитованности станет слишком высоким и рост текущих доходов начнет значительно отставать от роста долга. В этом случае заемщик будет вынужден идти на делеверидж.
Снижение долговой нагрузки можно проводить различными способами. Например, это может быть:
Инвестор при проведении фундаментального анализа эмитента в обязательном порядке смотрит на коэффициенты закредитованности. Одним из них является мультипликатор Debt/Equity. О нем поговорим в отдельном разделе статьи.
Высокая закредитованность означает, что существует большая вероятность дефолта, банкротства, снижения темпов развития предприятия и размера дивидендов. Наличие в инвестиционном портфеле ценных бумаг компании, которая набрала слишком много кредитов, несет слишком большие риски.
Виды левериджа
Предприятия проводят финансовый анализ, чтобы получить представление о динамике своего развития, выявить проблемы и резервы, наметить мероприятия по улучшению финансово-хозяйственной деятельности. Для этого рассчитывают целый комплекс показателей ликвидности, финансовой устойчивости, платежеспособности. В их состав входит и леверидж, который бывает трех видов: производственный (операционный), финансовый и производственно-финансовый (смешанный). Рассмотрим их сущность.
Производственный
Производственный (операционный) леверидж показывает, как влияет изменение постоянных расходов предприятия на его прибыль до налогообложения. С его помощью планируют объемы производства и рост прибыли, рассчитывают точку безубыточности. Для стороннего человека определить операционный леверидж не представляется возможным. Нужны данные внутренних бухгалтерских документов.
Инвестиционный ликбез.
Постоянные расходы – это расходы, которые не зависят от объемов производства продукции (работ, услуг) на предприятии. Они должны быть оплачены даже в случае простоев. К постоянным расходам относят амортизацию основных фондов, арендные платежи за оборудование, здания, коммунальные платежи и пр.
Переменные расходы – это расходы, которые непосредственно зависят от объемов производства. Это затраты на приобретение сырья, материалов, транспортные расходы и пр.
Эффект операционного рычага рассчитывается по формуле:
(Выручка – Переменные расходы) / (Выручка – Постоянные расходы – Переменные расходы)
Чем больше постоянных расходов в структуре себестоимости, тем выше значение операционного рычага и тем сильнее влияние изменения выручки на прибыль. Это может негативно восприниматься кредиторами.
Финансовый
Финансовый леверидж предприятия используют для повышения эффективности своей деятельности. Эффект достигается за счет вложения заемных средств наравне с собственными. Изменение соотношения между двумя видами капитала позволяет увеличивать прибыль и рентабельность. Но при этом растут и риски, т. к. кредит всегда нужно отдавать.
Пример. Предприятие разработало инвестиционный проект обновления оборудования. Потребуется 2 млн ₽ инвестиций. Расчеты показали, что реализация проекта принесет 15 % годовых дохода, т. е. 300 тыс. ₽. Если бы проект полностью финансировался за счет собственного капитала, то рентабельность составила бы: 300 000 / 2 000 000 * 100 % = 15 %.
Было решено профинансировать только 1 млн ₽ за свой счет, а 1 млн ₽ – за счет заемных средств под 12 % годовых. В этом случае доход уменьшится на величину платы за кредит, т. е. на 120 тыс. ₽. Рентабельность собственного капитала увеличится и составит: 180 000 / 1 000 000 * 100 % = 18 %.
Есть и другая сторона процесса. Если прибыль окажется ниже планируемой, то эффект производственного рычага сработает в другую сторону и рентабельность снизится.
Как использовать эффект рычага в инвестициях
Эффект финансового рычага в инвестициях используется точно так же, как и в производственной деятельности предприятия. Инвестор меняет соотношение собственных и заемных средств, чтобы увеличить свою прибыль. Леверидж рассчитывают и при фундаментальном анализе, чтобы определить закредитованность эмитента.
Маржинальная торговля
Заключение на бирже сделок за счет заемных средств называется маржинальной торговлей. А соотношение заемного и собственного капитала – кредитным плечом. Простая ситуация для понимания левериджа в трейдинге:
И в том и в другом случае надо еще учесть комиссии брокера и биржи, а при маржинальной сделке не забыть и про вознаграждение брокеру за предоставление займа. Но суть финансового рычага понятна: инвестор изменил соотношение заемных и собственных средств и тем самым увеличил свою прибыль.
Чем больше соотношение между заемным и собственным капиталом, тем больший эффект оно может принести. Но одновременно с этим растут и риски. Кредитное плечо на фондовой бирже небольшое, например, 1:2, 1:3, 1:5. На рынке Форекс плечо измеряется уже совсем другими цифрами, например, 1:100, 1:500 и больше. В этих цифрах надо в первую очередь видеть возможные потери, а не суммы заработка.
Мультипликатор Debt/Equity
Мультипликатор Debt/Equity – это и есть коэффициент финансового левериджа. Его можно рассчитать самостоятельно по данным международной финансовой отчетности (МСФО):
D/E = Заемный капитал / Собственный капитал
Рассмотрим на примере ПАО “Лукойл”. Ниже представлены данные из консолидированного отчета о финансовом положении за 2020 год.
D/E = 1 860 813 / 4 130 766 = 0,45
Нормативного значения у этого показателя нет. Оптимальным считается значение равное 1. Если D/E ниже 1, то финансирование в компании происходит в основном за счет собственного капитала, если выше 1 – заемного.
По Лукойлу видно, что закредитованность очень низкая. С одной стороны, это сигнал кредиторам, что компании можно давать кредиты без риска невыплаты. С другой – что предприятие может упускать возможность использования эффекта рычага для наращивания прибыли и рентабельности. А это может отпугнуть инвесторов.
Мультипликатор Debt/Equity целесообразно рассчитывать для сравнения закредитованности компаний из одной отрасли или для анализа динамики показателя одной компании за несколько лет.
Заключение
Леверидж важен как для предприятия, так и для частного инвестора. Разумное использование рычага способно значительно приумножить прибыль и держать под контролем риски. На предприятии этим занимается целая команда профессионалов во главе с руководителем. Частному инвестору приходится рассчитывать только на свои силы. Поэтому если не уверены, то не стоит лезть в маржинальную торговлю. Лучше применить полученные знания по левериджу для расчета мультипликатора и отбора надежной незакредитованной компании в свой портфель.
В этом чтении рассматриваются элементарные концепции операционного и финансового левериджа. Леверидж или рычаг означает использование постоянных затрат в структуре затрат компании.
Финансовые аналитики воспринимают использование постоянных затрат в качестве рычага потому, что постоянные затраты выступают в качестве опоры для прибыли компании. Леверидж может менять прибыль как вверх, так и вниз.
Прибыль компаний с высоким левериджем может резко увеличиваться из-за небольшого роста выручки. Но обратное также верно: небольшие спады в выручке могут привести к убыткам.
Аналитики должны понимать использование компанией левериджа по трем основных причинам.
В этом чтении рассматриваются следующие темы:
Концепция левериджа (рычага).
Леверидж или рычаг (англ. ‘leverage’) повышает волатильность (изменчивость) доходов и денежных потоков компании и увеличивает риск кредитования компании или владения компанией.
Кроме того, оценка компании и ее собственного капитала влияют на степень левериджа (англ. ‘degree of leverage’), также называемую уровнем, эффектом или силой левериджа: чем больше рычаг компании, тем больше ее риск и, следовательно, тем больше ставка дисконтирования, которая должна применяться при ее оценке.
Кроме того, компании с высоким левериджем (англ. leveraged companies’, ‘levered companies’) имеют больший шанс понести значительные убытки во время спадов, что ускоряет условия, которые приводят к финансовым трудностям и банкротству.
Рассмотрим простой пример двух компаний, Impulse Robotics, Inc. и Malvey Аerospace, Inc. Эти компании имеют следующие результаты за рассматриваемый период: