что такое маркет тайминг

Ждать нельзя покупать. Маркет-тайминг и диверсификация

Мало найдется инвесторов, которые ни разу не пытались поймать дно, купив активы по низким ценам, или составить диверсифицированный портфель из самых лучших акций и получить доходность выше среднерыночной. Разберемся, насколько оправдан такой подход.

Большая разница

Точка входа на рынок играет большую роль в размере будущей доходности. В первые десять лет 21 века на фондовом рынке произошло два обвала, спровоцированных разными причинами. Сегодня индекс S&P 500 обновляет свои максимумы, но размер прибыли инвесторов напрямую зависит от момента покупки актива.

У инвестора, который начал свой путь в марте 2000 года, на сегодняшний день доходность 153%. Покупка индекса спустя 9 лет принесла бы в 3 раза большую прибыль. Инвестиции в феврале 2020 года в 5 раз менее прибыльны, чем те, что были сделаны через месяц.

Проблема маркет-тайминга в том, что сегодня не существует эффективных моделей, которые с необходимой точностью могли бы спрогнозировать будущие обвалы и кризисы. Эти результаты подтверждают невозможность предсказания поведения рынка. Сотни фондов понесли убытки, купив популярные акции интернет-компаний в 2000 году. Lehman Brothers, банк с полуторавековой историей и тридцатью тысячами сотрудников, обанкротился во время финансового кризиса 2008 года.

Текущая доходность S&P 500 в зависимости от точки входа

Послушайте эксперта и сделайте наоборот

Часто прогнозы экономистов и аналитиков взаимоисключают друг друга.

Специалисты Bank of America много лет опрашивают фондовых стратегов, а затем рассчитывают индекс настроений Уолл-стрит. Они обнаружили, что максимально позитивные настроения среди профессионалов предшествуют коррекциям на рынках, и наоборот. В конце февраля 2021 года большинство экспертов с оптимизмом смотрит в будущее, а индекс настроений вплотную приблизился к уровню «Продавать».

Самый лучший день заходил вчера

Аналитики Invesco подсчитали, какую прибыль принесет к 2012 году один доллар, инвестированный в S&P 500 в 1927 году. Пропуск 10 лучших дней за 85 лет принесет в 3 раза меньшую прибыль: 2579% против 7976%. Пропуск 10 худших дней увеличит доходность до 25 546%. Находясь вне рынка во время лучших и худших дней, можно было получить доходность в 8407%.

Плохие дни больше влияют на размер прибыли, чем хорошие. Еще одна проблема маркет-тайминга в том, что плохие и хорошие дни часто находятся рядом. Так было в октябре 1929 и 2008 годов. Весной 2020 года за ежедневными обвалами на 5—7% последовал резкий рост. Пережидая падения, инвестор рискует пропустить высокодоходные дни. Этот факт — еще один повод отказаться от попыток найти лучшую точку входа.

Рост вложенного в S&P 500 доллара с 1927 по 2012 год

Усреднение по цене и объему

Некоторые инвесторы увеличивают свои вложения в акции в страхе пропустить будущий рост. Другие фиксируют текущую прибыль, ожидая скорого обвала на фондовом рынке. Кто прав — неизвестно.

Пропустить худшие по доходности дни частному инвестору поможет, скорее всего, только удача. Учитывая исторический рост индексов в долгосрочной перспективе, наиболее разумным будет остаться в рынке и продолжить усреднять текущие позиции. Есть несколько способов усреднения. Самый популярный — по цене.

Как победить выгорание

Независимо от цены, инвестор регулярно покупает актив на фиксированную сумму. На длинной дистанции формируется некоторая средняя цена, которая учитывает предыдущие подъемы и падения. Главный недостаток этого метода — меньшая доходность на растущем рынке, таком, как сейчас. Каждый раз покупка обходится дороже, а средняя цена увеличивается. Для долгосрочного инвестора падающий рынок более привлекателен.

Метод усреднения по объему учитывает текущий тренд и нивелирует недостаток предыдущего метода. В момент роста цены объем усреднения соразмерно уменьшается. В момент снижения — наоборот. Таким образом удается инвестировать на падениях больше, а на подъемах — меньше. В итоге средняя цена уменьшается, а число купленных лотов увеличивается.

Усреднение по цене

Усреднение по объему

Спекулянты проигрывают

Ежедневная высокочастотная торговля активами — типичный пример маркет-тайминга. Дневные трейдеры совершают множество сделок, опираясь на технический анализ, новостной фон или свой внутренний мир. Уверенность в том, что в течение дня, недели, месяца удастся найти лучшее время для покупки и продажи актива, — главная движущая сила.

На тему доходности спекулятивной торговли проведено много исследований, и портал CNBC сделал краткие выводы.

За ростом следует спад. Недавний анализ сделок пользователей платформы Robinhood показал, что за ростом объемов торгов по популярным акциям следует падение котировок в среднем на 5% в течение следующего месяца. Неопытные трейдеры в погоне за результатом агрессивно покупают «горячие» акции по высоким ценам. После спекулятивного роста цены акций снижаются, а спекулянты несут потери.

Чем больше активности, тем меньше прибыли. Сотрудники Калифорнийского университета проанализировали доходность 66 тысяч торговых счетов в Charles Schwab с 1991 по 1996 год. Наиболее активные трейдеры имели доходность в 11,4%, в то время как рынок рос на 17,9%.

Аналитики из Richard Bernstein Advisors пришли к выводу, что срок владения акциями напрямую влияет на вероятность получения убытка. Если ежедневный трейдинг в 46% случаев приводит к потерям, то удержание акций на протяжении 10 лет снижает вероятность убытка до 10%.

Подавляющее большинство внутридневных инвесторов проигрывают индексу широкого рынка или вовсе теряют свои сбережения. Ничем не подкрепленная уверенность, азарт и чувство толпы — не лучшие спутники в инвестициях. Большую роль играет новостной шум и постоянно совершенствующееся программное обеспечение. Еще несколько десятилетий назад инвесторам приходилось звонить брокеру для покупки акций, а новости и котировки узнавать из газет. С широким распространением интернета и смартфонов купить акции Alibaba стало проще, чем носки на Aliexpress.

Результаты профессиональных управляющих тоже неоднозначны. Эффективность фондов с активным управлением принято оценивать по результатам индексных фондов. Часто управляющие могут превосходить индекс, но большие комиссии за управление приводят к меньшей доходности.

По данным CNBC, в последние 10 лет активные фонды опережали пассивные в категориях: мировая недвижимость, облигации и зарубежные акции. Индексные фонды показывают лучшую доходность на рынке акций США.

Источник

Маркет-тайминг. Или как выбрать удачное время для инвестиций

Управлять инвестиционным портфелем, задача не из легкий. Недавно мы писали о важности диверсификации рисков и ребалансировки инвестиционного портфеля. Существует еще один пункт, который также необходимо соблюдать – маркет-тайминг. Что это такое? Мы поэтапно расскажем в этой статье.

Определение

Маркет-тайминг – стратегия правильного и удачного выбора времени для покупки какого-либо актива. Разберем на примере.

Начинающий инвестор захотел найти компанию, у которой можно выгодно купить акции. После того, как рынок был досконально изучен, он понимает, что можно приобрести акции одной компании в сфере IT технологий. Инвестор начинает узнавать подробности жизни компании. На просторах сети он читает новость о том, что через месяц планируется полная смена руководящего состава. Однако, новость была найдена на одном из множества различных интернет-СМИ, где редко, но публикуются фейковые новости. Разберем, как могут развиваться события дальше:

Из данного примера сделаем вывод: если инвестор купил акции компании при их просадке, можно ожидать два исхода: он заработает, если квартальная прибыль компании увеличится, или понесет убытки, при ее понижении. Считается, что после долгого нисходящего тренда актива, должен пойти рост. Однако никто не застрахован от каких-либо политических событий или мировых финансовых кризисов. И будет хорошо, если у инвестора будут дополнительные деньги, чтобы переждать просадку активов, гораздо хуже приходится тем, кто начинает их продавать, чтобы хоть как-то оставаться на плаву.

Точки входа и выхода

Есть одно важное правило при покупке любого актива, которое нельзя забывать: когда ищется благоприятный момент, кто-то другой хочет получить прибыль от ваших вложенных средств. Когда на рынке сильная волатильность, достаточно проблематично выждать хороший момент, ведь прибыльные и убыточные дни идут друг за другом. А значит, что пока один инвестор получает прибыль от своих активов, второй ее теряет. Таков рыночный процесс. Поэтому, нужно стараться находить благоприятный момент для входа и выхода из сделки, чтобы прибыль была ощутимее, а убытки не так сильно чувствовались.

Зачастую инвесторы, чтобы найти нужный вход на сделку, пользуются инструментами технического анализа, а именно:

Еще благоприятные моменты находятся с помощью линий поддержки и сопротивления. Их можно увидеть на графике как горизонтальные линии с небольшим наклоном. Те люди, кто знает что из себя представляют такие линии и уровни, понимают, что их пробой – это благоприятный момент для открытия или закрытия сделки. Однако и здесь нужно быть осторожным, так как, данный пробой может оказаться ложным, и цена развернется в обратном направлении. Избежать такой исход можно с помощью отслеживания цены на протяжении нескольких дней. Если на графике хорошо наблюдается, что цена актива несколько раз тестировала данный уровень, но не могла пойти дальше, а сейчас произошел пробой, то это означает благоприятный момент. Для большей уверенности в покупке или продаже, можно последить за графиком еще несколько дней.

Кроме технического анализа, нужно использовать еще и фундаментальный. Он также поможет обнаружить благоприятный момент для сделки. Пример фундаментального анализа был описан выше. Необходимо хорошо наблюдать за деятельностью компании: следить за новостями, ознакамливаться с актуальным отчетами, сравнивать цену актива с чистой прибылью компании.

Как правильно определять нужный момент?

Есть несколько пунктов, с помощью которых можно понять благоприятность момента.

Плюсы и минусы

К основным преимуществам маркет-тайминга можно отнести два фактора:

К недостаткам можно отнести высокий риск, которому сопутствуют два фактора:

Заключение

Маркет-тайминг может помочь подобрать правильный момент, для извлечения прибыли из всей операции. В основном, этой теорией пользуются для входа на рынок, чтобы выйти, она не совсем подходит. Если цена на актив падает, тут может быть две причины: инвесторы потеряли интерес к активу или его держатели в панике распродаются. В первом варианте, все зависит от терпения. Ведь рано или поздно, интерес у инвесторов к активу, вернется. Во втором варианте, после панической распродажи нужно подождать, когда ситуация успокоится. После этого, актив начнет откупаться и возвращаться к прежним позициям.

Источник

Маркет-тайминг и его результаты

Рано или поздно каждый инвестор задается вопросом о точке входа в позицию и выхода из неё. Звучит довольно перспективно и легко — покупай, когда всё дёшево и продавай, когда всё дорого. Если бы вы продали всё в январе-феврале 2020 года и откупили через пару месяцев и держали до сих пор, то всего несколько недель отпуска принесли бы прибыль в десятки процентов, а где-то и в сотни. Однако, в реальности всё сложнее.

На практике маркет-тайминг чрезвычайно сложный даже в лучшие времена. Основной причиной является удивительная концентрация изменений цены рынка всего в нескольких днях в году. Что ещё хуже, основные падения и взлёты рынка идут рука об руку. Получается, что нужно не только предсказать день кризиса, но и рассчитать его точную длину, что практически невозможно. Но что случится, если всё-таки попытаться?

Аналитики Bank of America рассчитали влияние лучших и худших дней на итоговую доходность портфеля на примере индекса S&P 500 за последние 90 лет (результаты в виде картинки см. внизу поста). В качестве этого эксперимента исключались 10 лучших и худших дней в десятилетии, а результат сравнивался с обычным вложением в индекс.

Итоги эксперимента

Базовый сценарий. В случае, если инвестор просто инвестировал в индекс S&P500 и забыл о нём на 90 лет, то его финальным доходом был бы рост на +17715% или

6% годовых. Казалось бы, это совсем немного, но исторически большая часть управляющих неспособна показать и эти цифры на истории из года в год.

Если пропускаем худшие дни. Магическая способность предсказывать 10 худших дней в десятилетии на периоде с 1930 по 2020 год позволила бы увеличить ваш портфель в 38,000 раз или

12.4% годовых. Для сравнения — среднегодовая доходность Баффета за период 1965 — 2020г составила

10.20% с учетом дивидендов.

Если пропускаем лучшие дни. Результат будет катастрофическим. Общая доходность упадёт всего до 28% за 90 лет, то есть менее 0.5% годовых.

Как итог — практически вся доходность рынка сосредоточена в нескольких лучших днях, пропускать которые нельзя ни в коем случае.

Получается, что если вы невероятно везучий или умелый, чтобы идеально угадать будущий медвежий рынок, то маркет-тайминг — не самая худшая идея. Во всех остальных случаях попытки угадать движение рынка — сомнительная затея.

Больше информации, обзоров и новостей на нашем Telegram-канале @investorylife.

Источник

Жили-были три хомяка.
Раз в год, в начале января им платили премию 100 рублей. И хомяки — а это были настоящие хомяки — эту премию инвестировали.
Начали они свои инвестиции в 2004 году. (Просто с этого года я нашёл данные по полной доходности индекса Мосбиржи.)
С тех пор прошло 17 зим — хомяки инвестировали по 1700 рублей и решили померяться капиталами.

Первый хомяк каждый год покупал доллар и клал под матрасик. 1 июня 2020 года его капитал составил 3263 рубля — вырос почти в два раза от суммы взносов.

Второй хомяк каждый год покупал индекс полной доходности Мосбиржи. 1 июня 2020 года его капитал составил 5793 рубля. Рост в три с лишним раза от суммы взносов. Обрадовался второй хомяк и наполнилось его сердце патриотизмом.

Но тут раскрыл свою доходность третий хомяк, который решил попробовать схему простейшего маркет-тайминга. Его доход составил 7406 рублей — в 4.35 раза от суммы взносов.

Хомяки сравнили графики доходности и попросили третьего рассказать секрет.

Третий хомяк использовал простейшую до примитива схему. Он же где-то слышал, что надо покупать, когда дёшево. Тогда он решил узнать среднюю цену за прошедший год и накинул среднюю за 52 недели на график доллара и на график индекса ММВБ. Получил вот такие картинки:

И каждый год первого января, получив премию, он смотрел на свои графики и прикидывал, что сейчас дешевле относительно среднегодовой цены — доллар или индекс Мосбиржи. Если индекс был дешевле — хомяк покупал индекс. Если доллар был дешевле — хомяк покупал доллар и клал под матрасик. И ждал, пока индекс станет дешёвым, чтобы поменять свои доллары и купить индекс в следующем году или через пару лет.
В итоге в 2004, 2005, 2006, 2007 и 2008 годах — пока индекс рос немыслимыми темпами — хитрый хомяк покупал доллар и клал под матрасик.
1 января 2009 года индекс, наконец, стал дешевле годовой средней — и хомяк вложил в него все свои доллары.
В 2010 и 2011 году индекс 1 января был дорог и хомяк покупал на свою премию доллары.
В 2012 году индекс 1 января был дёшев и хомяк докупил его на все свои запасы.
В 2013 и 2014 году хомяк снова копил доллары и вложил их 1 января 2015 года, а потом купил индекс и в 2016 году.
2017 и 2018 год снова покупались доллары, в 2019 был куплен индекс.
В 2020 — снова покупались доллары.

Это предельно тупая схема. Здесь хомяки ни разу не продавали акции. Здесь нет учёта долларовой доходности — если бы третий хомяк клал доллары не под матрасик, а вкладывал их в еврооблигации — его доход был бы ещё больше.
Инвестиционное решение принимается один раз в год — 1 января. Сделки проводятся по далеко не лучшим ценам в году. Но даже эта схема позволяет не покупать акции дорого и накапливать кэш, чтобы купить их, когда они недороги. А хомячкам — если они настоящие хомячки — больше ничего и не надо.

Источник

Маркет тайминг. Как потерять деньги

Инвестиции сильно отличаются от попыток предугадать движение рынка. Психология человека искушает многих инвесторов действовать как спекулянты. Успеха в тайминге рынков не достигают даже профессионалы. А те успехи, о которых мы слышали часто похожи на счастливые случайности.

Учитывая издержки и риски, связанные с выбором времени для покупки или продажи, диверсификация с долгосрочным пассивным подходом является лучшим выбором для инвесторов.

Искушение. Выгода прошлых лет

Привлекательность маркет тайминга часто объясняется стремлением человека избежать болезненных потерь на падающем рынке. Человеку свойственно предугадывать такие разрушительные движения рынка через определенные сигналы, которые он подает заранее. Например, инвестор заметил, что в прошлом рынок акций имел низкое соотношение цены к прибыли (P/E). А примерно через год цены стали на 25 процентов выше. Инвестор может заключить из этого наблюдения, что, если соотношение цены к прибыли на рынке вернется к низким уровням, то акции снова вырастут в цене. Но такие прогнозы совсем необязательно сбываются!

В истории не известны инвестиционные компании или аналитики, которые могли бы регулярно принимать правильные решения о том, когда инвестировать в рисковые активы, а когда переходить в консервативные активы или бежать в деньги.

Подобная уверенность в успехе результата не единственная опасность. Переживания, связанные с прошлыми неудачами, несут не меньшую опасность. Исследование Канемана показало, что интенсивность переживаний в следствие потерь гораздо выше, чем при удачах в инвестициях. Это еще одна психологическая особенность, подталкивающая инвестора к таймингу. Инвесторы склонны продавать ценные бумаги после того, как они упали в цене, и долго сомневаться перед тем как снова инвестировать. В результате инвесторы рискуют пропустить периоды с наибольшим ростом. Приведенный ниже график от Morningstar, показывает, как это явление повлияло на результаты инвесторов, которые понесли значительные потери во время финансового кризиса 2008 года, продали активы, а затем не решались вернуться на рынок.

Маркет тайминг. Примеры ошибок

Постоянный и безошибочный прогноз движений рынка невозможен. Многие еще не забыли крупнейшее падение цен на нефть в 2014 году и последовавшая за этим просадка в акциях нефтяных компаний. Прогнозы аналитиков тех лет – хорошая иллюстрация насколько могут ошибаться в прогнозах даже профессионалы.

Особенного внимания заслуживает еще одна иллюстрация того, как трудно выбирать время для операций на медвежьем рынке: прогнозы по показателям разных секторов экономики от аналитиков Уолл-Стрит. В конце 2012 года Barron’s собрали прогнозы о движении рынка от десяти крупных инвестиционных компаний, что позволило прийти к единому мнению о том, что акции потребительского сектора не покажут хороших результатов в 2013 году. Прогнозы не оправдались, так как эти акции опередили все остальные сектора показав 41%. доходности. Ожидалось, что сектор информационных технологий станет самым прибыльным в 2013 году, однако он занял лишь пятое место из десяти секторов.

Инвесторы, чья стратегия состояла в переносе средств из одного сектора экономики в другой с учетом мнения аналитиков, потеряли деньги.

Как упоминалось выше, показатели стоимости, такие как отношение цены к прибыли (P/E), могут быть неправильно использованы как краткосрочные сигналы для маркет тайминга. Мы же хотим отметить, что такие показатели стоимости могут быть полезны для долгосрочных инвесторов, которые используют их для выбора наиболее подходящих уровней цен (а не времени) для инвестиций. В долгосрочной перспективе покупка ценных бумаг по сравнительно низким ценам может повысить доходность. И наоборот, опасность возникает, когда при выборе времени для операций используются фундаментальные характеристики для прогнозирования краткосрочного движения рынка. Например, можно попытаться выявить существенные отклонения стоимости актива от долгосрочных средних, и предположить, что стоимость вернется к средним значениям в ближайшем будущем. Тем не менее, возвращение к средним значениям может занять годы. Более того, отдельные показатели оценки стоимости никогда не восстанавливаются, особенно если речь идет о каких-то конкретных компаниях. Структурные изменения на рынках могут привести к постоянному и значительному изменению стоимостных показателей по сравнению с прошлыми уровнями даже для индексов. Например, в 1990-х годах дивидендная доходность часто использовалась в качестве ориентира для определения стоимости акций. Поскольку выкуп акций стал более распространенным способом возврата денежных средств акционерам, чем выплата дивидендов, дивидендная доходность снизилась и никогда не возвращалась к своим предыдущим, долгосрочным средним значениям. Те, кто интерпретировал низкую дивидендную доходность как плохое время для инвестиций, сделали абсолютно неправильное заключение.

Издержки и риски, связанные с выбором времени для операций

Эти удивительные статистические данные иллюстрируют важный риск – «быть вне рынка» или риск не инвестирования.

Риск пропустить периоды с хорошими результатами относится и к пайщикам инвестиционных фондов. Выбор времени для приобретения и погашения паев, на основе прогнозов доходности фонда, может привести к тому, что фактический результат инвестора будет сильно отличаться от результатов фонда.

Например, рассмотрим ситуацию, когда фонд показывает среднегодовую доходность в 15% за последние три года. Высокая доходность фонда привлекает инвестора, который решает приобрести паи фонда, предполагая, что фонд и далее будет оставаться в лидер ах. Но на следующий год фонд теряет 2% в течение следующего года. Инвестор продает имеющиеся паи, расстроенный такими результатами. Затем в последующий год доходность фонда вырастает до 9%. В результате чего, среднегодовая доходность фонда за пять лет составила более 10%. Несмотря на сравнительно высокие пятилетние результаты фонда, гипотетический инвестор теряет деньги. Ошибка в том, что нельзя принимать решения о покупке и продаже, основываясь на результатах последних лет. Просто оставаясь в инвестициях в течение четвертого и пятого года, инвестор получил бы среднегодовую доходность более 3%.

Кроме прочего, маркет тайминг может снизить диверсификацию портфеля и увеличить операционные издержки. Инвесторы, которые вносят существенные изменения в свои портфели на основе сигналов о выборе времени для операций, как правило теряют некоторые преимущества диверсификации. Менее диверсифицированные портфели, в свою очередь, будут иметь более высокую ожидаемую волатильность и, следовательно, более низкую, с поправкой на риск, доходность. Так же, от увеличения торговой активности появятся более высокие транзакционные издержки в виде комиссий и налог на прибыль, что уменьшит доходность.

Заключение

Закончим мы мудрыми словами Бенджамина Грэма, автора книги «Разумный инвестор»:

Нет ни логических, ни практических оснований полагать, что какой-либо обычный или средний инвестор может предвидеть движения рынка более успешно, чем широкая публика, частью которой он сам и является.

Освоение пассивного подхода к инвестициям и сохранение диверсифицированного портфеля в долгосрочной перспективе является рекомендуемым и проверенным временем способом получения положительных результатов. Это гораздо лучше чем маркет тайминг.

Источник