что такое кросс торговля на бирже
Блог компании CEX.IO | Кросс-маржа и изолированная маржа: сила управления рисками
Привычными инструментами трейдера являются защитные ордера, такие как стоп-лосс и тейк-профит. Однако способы контроля торговых рисков ими не ограничиваются. К более продвинутым способам защиты капитала и управления рисков относятся такие инструменты как кросс-маржа и изолированная маржа. Критически важны данные инструменты на криптовалютном рынке, который известен своей уникальной динамикой.
Чтобы понять, как работают два эти инструмента, необходимо для начала дать им определение. Кросс-маржа — это маржа, которая распределяется по открытой позиции с использованием полной суммы средств в доступном балансе, что снижает риск ликвидации убыточной позиции. Изолированная маржа — это маржа, индивидуально отведенная для непогашенной маржинальной позиции с фиксированной суммой залога. Как видим из определений, два эти инструмента исключают друг друга, и в подавляющем большинстве случае платформы для трейдинга дают возможность пользоваться лишь одним из них. Однако есть компании, которые позволяют комбинировать кросс-маржу и изолированную маржу в рамках одного пользовательского аккаунта. Одной из таких компаний является CEX.IO Broker, и на ее примере мы рассмотрим все преимущества использования этих инструментов в торговле.
Что такое кросс-маржа?
Смысл кросс-маржи заключается в том, что весь баланс обеспечивает позиции. Алгоритм работы этого инструмента очень простой: на любом торговом счете сделки существуют до тех пор, пока выполняется требование наличия минимального уровня маржи. Убыточные позиции снижают уровень маржи, в то время как прибыльные, наоборот – повышают. В кросс-марже выигрыш одной позиции помогает удовлетворить маржинальные требования другой позиции. Конечно, если по всем позициям наблюдается убыток, и уровень маржи падает ниже установленного платформой — сделки закроются автоматически, т.е. ликвидируются. Это происходит в целях избежания неконтролируемых потерь пользователем и платформой. Однако в случае, когда часть сделок прибыльна, кросс-маржа становится очень полезным инструментом, так как позволяет во многих случаях пережить минус и, в конечном счете, превратить убыточные позиции в прибыльные или выйти в безубыток.
Платформа для маржинальной торговли CEX.IO Broker. Margin Level рассчитывается для всего торгового счета в целом
CEX.IO Broker позволяет видеть каждую из открытых позиций отдельно и легко понимать, как каждая из них работает в любой момент времени.
Например, на изображении выше можно увидеть прибыльность каждой отдельной сделки. Всякий раз, когда нам нравится финансовый результат одной позиции, мы можем закрыть ее, оставив остальные открытыми. Тем не менее, здесь важно отслеживать уровень маржи (Margin Level), который отображается для всего торгового счета и определяет состояние дел по итоговому балансу. Важно поддерживать этот показатель выше минимально необходимого уровня (как правило, платформа предупреждает трейдера, если он приближается к этому уровню, чтобы избежать автоматической ликвидации позиций).
Что такое изолированная маржа?
Изолированная маржа — это инструмент, который предполагает возможность изолировать маржу, обеспечивающую одни сделки, от маржи других сделок. Самый простой пример реализации этой возможности — это торговля на двух или более независимых друг от друга торговых счетах в рамках одного пользовательского аккаунта. Таким образом, между счетами маржа будет изолирована, то есть убыток на одном счете не приведет к изменению баланса на другом.
Счет CEX.IO Broker с положительным балансом изолирован от счета с отрицательным балансом
Например, вы открыли в CEX.IO Broker два счета: один для работы с краткосрочной стратегией, другой — для долгосрочных позиций. Представим, что счет с краткосрочными позициями сильно ушел в минус, однако торговля на счете с позициями, открытыми на более долгосрочную перспективу, идёт очень успешно. Изолированная маржа между отдельными торговыми счетами предполагает, что прибыль на более успешном счете не будет «съедена» убытками на менее успешном счете. Также этот инструмент позволяет трейдерам контролировать прибыль/убыток в рамках торговых стратегий, привязанных к разным счетам.
Один инструмент хорошо, а два лучше!
При выборе платформы для маржинальной торговли криптовалютами трейдеру необходимо находить такую платформу, которая бы расширила его возможности в торговле и управлении рисками.
В CEX.IO Broker новички, которые еще не разобрались с особенностями торговли цифровыми валютами, могут экспериментировать с различными стратегиями на разных счетах, и при этом максимально контролировать свои риски с помощью изолированной маржи. Для новичков крайне важно выработать эффективную стратегию и дисциплинированно придерживаться ее правил. И возможность открытия нескольких торговых счетов может помочь им в решении этой задачи.
При этом кросс-маржа внутри торгового счета позволяет новичкам освоить стратегию «замок» или локирование – это вид управления убытком, когда по одному и тому же финансовому активу открываются две противоположные сделки. С одной стороны — можно закрыть убыток, с другой — можно установить встречную позицию и постараться в дальнейшем разрешить ситуацию с выгодой для себя. Для опытных трейдеров кросс-маржа открывает возможности хеджирования позиций и арбитражных сделок, направленных на получение прибыли от сужения или расширения спреда между различными финансовыми активами.
Территория заблуждений. Валютные кроссы
Буквально вчера нарвался на Смарт-лабе на обзор, в котором на основании волнового анализа кросса eur/gdp делается вывод о том, что евро и фунт в перспективе могут сильно упасть. Самое сильное заблуждение, которое выросло на почве полномасштабного невежества (уж извините, называю вещи своими именами), сводится к тому, что торговля кроссами имеет большое влияние на курсы основных валютных пар. Влияние, конечно, есть, но переоценивать его нельзя. И для того, чтобы понять почему, включу в статью небольшой ликбез, большая часть которого и так известна большинству, а меньшую часть почему-то игнорируют.
Во-первых, при торговле кроссами практически всегда совершается не одна операция, а две, то есть заключаются не прямые контракты на покупку-продажу валюты, а через посредника — доллар. Сейчас объясню почему. Всё дело в принципах котирования на любых биржах, и на FX в том числе. Мне пришлось поработать и в блумберговском терминале, но по собственной дурости, хотя бы ради интереса, я никогда не заглядывал в кроссы, поэтому не видел ни списка контрагентов, ни объёмов отложенного спроса. Зато в собственном терминале я вижу, что при торговле кроссами у меня нет стакана как такового. То есть я не могу заключить контракт на покупку евро за фунт напрямую, и не увижу результата сделки, то есть контрагент мне будет неизвестен. Получается, что сначала я покупаю доллар за фунт, а затем уже евро за доллар. Вот и простое понятие — кросс — пересечение валютных курсов через доллар. Отсюда и суммарный спред (хотя в реальности он никогда не бывает равен сумме двух спредов, реальный спред всегда плавает в зависимости от активности рынка), и здесь же присутствует удвоенная стоимость пункта, равная стоимости пункта двух основных валютных пар.
Расчёт цены кросс-курса тоже достаточно простой и производится он опять же через пересечение с долларом. При «прямом» курсе двух валют по отношению к доллару (eur/usd, gbp/usd) кросс-курс вычисляется простым действием: сначала покупаем доллар за фунт по курсу основной пары gbp/usd (доллары за фунт). За один фунт мы получим сейчас 1.4827 доллара. Затем покупаем за полученные доллары евро. Допустим, курс евро/доллар сейчас 1.0969, курс фунт/доллар 1.4827, и кросс будет 1.0969/1.4827=0.7397. Это, я думаю, знает большинство из тех, кто хоть немного интересуется грамматикой предмета. Поэтому назову предыдущий абзац не ликбезом, а повторением пройденного.
Хотя мало кто представляет себе то, что кроссы не котируются напрямую. Выше я уже объяснил, что стакана в кроссах нет, так как прямое котирование кроссов просто невозможно. Для объяснения этого «феномена» приведу ещё один пример. Давайте допустим, что кроссы всё-таки котируются напрямую через стакан. Представим, что ближайшая цена ask для евро/фунт (при текущей цене 0.7397) лежит на один пункт выше, на 0.7398, и там сидит один контракт на 5 млн. Получается, что выкупив этот контракт, мы должны иметь новую котировку — следующую заявку. Это означает, что в евро/долларе или хотя бы в фунт/долларе тоже должна возникнуть новая котировка, так как соотношение eur/usd//gbp/usd уже изменилось. Но этого не произойдёт хотя бы потому, что в данный момент в основных валютных парах относительно доллара сидят в ожидании сотни и даже тысячи контрактов на покупку евро и на продажу фунта, которые выкупить не так просто. Поэтому цена в основных парах не изменится. Нонсенс? Да.
А теперь в качестве доказательства малого влияния торговли кроссов на торговлю в основных валютных парах (мажорах) приведу объёмы торговли в кроссах. С превеликим трудом (скажем так: не без труда) мне удалось в подвалах Deutsche Bank отыскать данные по объёмам торговли eur/usd, gbp/usd и eur/gbp применительно к самому DB. (Ещё раз напомню, что йеной и её кроссами в европах торгуют очень мало, поэтому данных по объёмам практически нет). И выходит удивительная вещь: торги eur/usd занимают 42% рынка, gbp/usd 18%, а теперь самое главное — торги кроссом eur/gbp в общем объёме торгов занимают… 0.6%! Меня этот результат ничуть не поразил, чего-то подобного я ожидал.
Теперь, я думаю, всё понятно с влиянием кроссов на основные валютные пары (major currencies). На каждый контракт eur/gbp приходится как минимум сотня пар контрактов eur/usd и gbp/usd в чистом виде.
И вот здесь стоит задать вопрос тем, кто пытается по поведению кросса eur/gbp анализировать мажоры — smart-lab.ru/blog/299704.php. Получается? Или ерундой занимаетесь? Думаю, что заодно можно забыть выражения типа «сегодня евро выкупали через кроссы йены» или «кабель упал из-за сильных распродаж в паре gbp/jpy».
— Обзоры не являются рекомендациями к торговым операциям.
— Прежде чем делать выводы по конкретной статье, загляните в предыдущие, может быть там есть объяснение моих действий сегодня
ps. На картинке относительные (процентные) объёмы торгуемых валют (не валютных пар) по данным CLS
Заинтересовавшимся, но еще не вляпавшимся – краткий ликбез про трейдинг.
Предисловие
Пишу, в первую очередь, для своей дочери, которая увидела предложение от Сбера в мобильном приложении Сбера по покупке акций Сбера и рекламное обещание заработка на этом, и задала мне простой вопрос – «почему бы не купить и не заработать?». Поэтому, когда будете комментировать, пожалуйста, учтите, что это будет читать молодая девушка, которая ничего не знает о трейдинге и инвестициях. Также данный пост будет полезен всем тем, кто просто интересуется, но ничего еще не знает про реалии трейдинга.
Я не буду касаться экзотических видов торговли и инструментов (алго- и высокочастотный роботрейдинг, опционы, депозитарные расписки, арбитраж и др.), а лишь классические виды торговли и инструменты. Это не учебное пособие и не советы про трейдинг, а просто краткий ликбез для общего понимания.
Сразу отмечу мою личную позицию – я настоятельно никому не рекомендую связываться с любой разновидностью трейдинга без фундаментальной подготовки. Даже простое инвестиционное «купить и держать» требует некой базовой подготовки инвестора к реалиям, и далеко не каждый образованный финансовый консультант способен обеспечить безопасность и эффективность инвестирования своего клиента. Думать надо всегда своей головой! Поэтому, если после прочтения всего ниженаписанного будет очень сильное желание «попробовать», тогда надо будет начать с чтения нескольких книг про интересующий вид трейдинга или инвестирования, анализа и управления капиталом из ТОП-100 книг, которые удачно расположены в соответствующем разделе Смарт-Лаб.
Термины и определения
Инструменты для трейдинга
Самыми распространенными инструментами для трейдинга (базовыми активами) являются акции и облигации, далее по популярности идут валюты и отдельным направлением – товары.
Еще стоит упомянуть расчетные фьючерсы на биржевые индексы, которые также являются популярным и удобным инструментом для спекуляций и хеджирования.
Рынки для трейдинга
Разновидности трейдинга
В общем плане можно обозначить 4 вида торговли на фондовом рынке:
Опытные трейдеры, как правило, совмещают позиционную и инвестиционную торговлю в своей торговой системе, но это уже уровень профессионала со стажем, что помимо опыта подразумевает и существенный размер депозита (от десяти млн руб).
Риск менеджмент трейдера
Ключевой аспект трейдинга – это разработка системы риск-менеджмента под каждый вид торговли, рынок и вид инструмента. Есть одна аксиома – трейдер может управлять (читай — контролировать) только своими рисками, но не доходами. В торговом терминале можно построить миллион графиков, подключить автоматическую аналитику, использовать 100500 фильтров и индикаторов, но в итоге единственное, на чем следует фокусировать свое внимание – это на рисках каждой сделки, так как, по факту, трейдер ничего другого контролировать не может. Только риски. Поэтому выходить на рынок живыми деньгами можно только после разработки собственной системы управления рисками и выработки жесткой дисциплины соблюдения этих параметров (про дисциплину скажу отдельно ниже).
Сам по себе риск-менеджмент (РМ) нужен не для минимизации потерь трейдера при ошибочных сделках (типа срабатывания СТОП), а для сохранения депозита. То есть правила РМ позволяют сохранить то, что было нажито непосильным трудом, но никак не гарантируют прибыль торговой системы трейдера.
Система РМ выставляет различные параметры для контроля рисков в торговой системе, такие как: лимит на убыток при входе в сделку, лимит на размер позиции, лимит на дневной убыток и т.д. Например, при скальпинге могут быть такие параметры:
Для других инструментов и стилей торговли нужно выставлять другие параметры рисков. При этом важным разделом системы РМ являются общие лимиты трейдера, такие как лимит убытка в день, лимит убытка в неделю, лимит просадки в сделке, лимит на суммарный размер позиций, лимит на количество сделок в единицу времени, правила вывода прибыли и т.д.
Рабочий график трейдера
Рабочее место трейдера должно обеспечивать не только комфортную работу, но и надежную работу с учетом особенностей вида торговли (например, для интрадея: высоконадежное подключение к серверу брокера, достаточная площадь для визуализации анализируемой информации, высококачественные манипуляторы для ввода информации, резервированное электрообеспечение терминала).
Вне зависимости от итогов торгового дня трейдер должен четко соблюдать рабочий распорядок и переключаться на иные виды активностей, но никак не пытаться «доторговать до плана» или «отбить убытки».
Рабочий распорядок трейдера является частью торговой системы трейдера.
Дисциплина трейдера
Отдельно хочу сказать пару слов про дисциплину трейдера — никакие правила управления рисками не спасут депозит, если трейдер не умеет три вещи на уровне безусловных рефлексов:
Основные враги трейдера
Журнал сделок трейдера
Ну и еще пара слов про домашнее задание. Как уже понятно из всего написанного выше, очень важно готовиться к торговой сессии и анализировать итоги сессии после ее окончания. На это обязательно надо выделять отдельное время в своем распорядке дня. Также очень важно постоянно дорабатывать собственную систему управления рискам, так как на нее влияет постоянная изменчивость рынка, изменение размера депозита, полученные уроки от рынка, изменение собственного психоэмоционального фона.
Поэтому очень важно вести учет собственных сделок для последующего расчета риска и его контроля (как минимум — дата, время, цена и объем входа в позицию, доборы, уровни СТОП и ТЕЙК, время и цена закрытия позиции). Также такой журнал нужен для анализа торгового дня, своей торговой системы, качества системы риск-менеджмента. В таком журнале, помимо автоматического расчета различных значений, можно строить и другую аналитику — по доходности, эффективности, обороту и т.д.
Послесловие
Сейчас я торгую только на фондовом рынке фьючерсами (внутри дня) и акциями (внутри квартала). В перспективе планирую заняться еще облигациями, но пока нет достаточного размера депозита для них.
Так что не стоит обольщаться на скорый результат в торговле на бирже, каким бы простым и понятным не казался трейдинг, или сколько бы ни стоил эксклюзивный интенсив от гуру околорынка. Трейдер становится трейдером только через боль личных потерь и титаническую стойкость характера.
Кросс-сделки на Московской бирже. Как обнаружить попытки манипулирования с использованием микроструктуры рынка
Участникам фондового рынка необходимо обладать умением обнаруживать признаки манипулирования в инструментах, с которыми они производят операции. Одним из таких признаков являются кросс-сделки, применяемые недобросовестными участниками торгов как механизм создания фиктивной ликвидности.
Кросс-сделка — это транзакция, в которой одно и то же лицо выступает одновременно покупателем и продавцом ценных бумаг. В рамках кросс-сделки не происходит фактического перехода прав собственности, что в условиях анонимной торговли с центральным контрагентом позволяет манипуляторам искажать оценку справедливой цены другими участниками.
Экономический смысл кросс-сделок сомнителен, и в случае существенного влияния на стоимость акций данные сделки и заявки классифицируются российским законодательством как манипулирование рынком: www.cbr.ru/inside/inside_practices/article_1/.
В данном документе описываются механизмы обнаружения кросс-сделок на основании микроструктуры книги заявок.
Защита от кросс-сделок на зарубежных биржах
На большинстве зарубежных фондовых бирж запрещены не только кросс-сделки (_wash trades_) но и заявки, которые потенциально могут привести к кросс-сделкам (_кросс-заявки_). В отличие от статьи 5 ФЗ №224 запрет действует независимо от того, насколько существенным является влияние действий клиента на цену или объем биржевых операций.
Обязанности по предотвращению кросс-сделок возлагаются на брокеров, которые осуществляют проверку выставляемых заявок и совершаемых сделок клиентов. Брокер применяет собственные критерии данных операций и может устанавливать запреты не только на кросс-сделки, но и на одновременное выставление встречных заявок противоположной направленности от одного клиента. Также применяется временная задержка между заявками противоположной направленности. При предоставлении прямого доступа к рынку (DMA) брокер производит проверку соблюдения критериев по окончанию торговой сессии.
Обратите внимание на разницу в переводе. **Wash trades** — это сделки манипулирования, которые мы называем кросс-сделками. **Cross trades** — это допустимые сделки между разными клиентами одного брокера, которые мы называем интернализированными сделками.
Защита от кросс-сделок на Московской Бирже
В отличие от зарубежных площадок, на Московкой Бирже реализована централизованная проверка на допустимость кросс-сделки путем сравнения кодов клиентов второго уровня (клиентов брокерской компании). При наличии в торговой системе встречной заявки с идентичным кодом клиента, неисполненный остаток кросс-заявки снимается, и кросс-сделка не регистрируется.
| Один брокер | Несколько брокеров |
|---|---|
 |  |
Вышеприведенная диаграмма описывает сценарий, при котором клиент подает заявку на покупку по цене 51 рубль за акцию. После этого клиент отправляет вторую заявку на продажу по 50 рублей. Исполнение второй заявки (кросс-заявки) будет отменено ввиду наличия в торговой системе пересекающейся по цене заявки на покупку от данного клиента.
Проверка производится клиринговой системой биржи (то есть не сервером брокера и не терминалом QUIK) с использованием единого кода (предположительно хэш ИНН), присвоенного всем брокерским счетам клиента. Это обеспечивает обнаружение кросс-сделки при поступлении заявок, отправленных с разных брокерских счетов, открытых у одного или нескольких брокеров.
Данный механизм обеспечивает защиту от тривиального варианта социальной инженерии, препятствуя созданию фиктивных объемов торгов отдельно взятым недобросовестным участником торгов.
Hello World
Начнем с того, что воспроизведем ошибку «Заявка на покупку зарегистрирована. Удовлетворение остатка приводит к заключению кросс-сделки. Остаток снят.»
Для этого выберем инструмент с низкой ликвидностью, например `GAZAP`, чтобы у первой заявки был шанс повисеть в книге заявок на верхнем уровне.
Шаг 1. Выставляем заявку на покупку по цене выше текущей цены покупки.
Шаг 2. Отправляем заявку на продажу по рыночной цене. 
Получаем сообщение об ошибке. 
Производим отправку еще одной заявки на продажу, указав цену ниже лучшей покупки. Увеличиваем количество, чтобы проверить, будет ли исполнена какая-либо заявка кроме нашей.
Получаем аналогичные сообщения об ошибках. Ни одна из заявок, в том числе других участников, расположенных за нашей первой заявкой, не исполняется. В данном случае наша первая заявка на покупку выступает как своего рода «барьер», от которого отскакивают кросс-заявки на продажу.
Видимость кросс-заявок
Для проверки видимости наших заявок другим участникам, проведем выгрузку наших заявок из QUIK терминала. В данном случае мы имеем одну барьерную и три отклоненные кросс-заявки.
FAST
FAST является основным протоколом распространения анонимизированных рыночных данных. Несколько лет назад в протоколе FAST были сделаны изменения, согласно которым потоки не содержат сообщений о цене и количестве акций в заявках, которые приводят к немедленному исполнению. Как следствие, в потоке Orders отсутствуют кросс-заявки, а также обычные рыночные и лимитные заявки, которые исполняются без остатка.
В логе потока Orders для `GAZAP` 20 апреля 2021 года присутствует только «барьерная» заявка на покупку, и отсутствуют кросс-заявки:
`+` Новая заявка, `-` Снятие заявки.
Из лога также заметно отсутствие пробелов в последовательности сообщений (колонка `Seq`), что подтверждает отсутствие снятых кросс-заявок в потоках FAST.
Отметим, что отсутствие видимости другим участникам является важным свойством кросс-заявок. В этом аспекте кросс-заявки идентичны IOC и FOK заявкам.
Архивные данные
Архивные данные типа А публикуются на следующий после окончания торговой сессии и содержат анонимизированные параметры всех заявок, включая заявки с моментальным исполнением и снятым остатком. Тем не менее, архивы не содержат информацию о типе заявки, причинах снятия остатка.
Ниже приводится список тех же заявок `GAZAP` в архивном формате: символ, направленность, время, номер заявки, операция, цена, количество.
Барьерная заявка:
Кросс-заявки с моментальной отменой.
Поскольку заявка может быть отменена по нескольким причинам, в АТСД применяется статистический анализ для вычисления типа заявки исходя из состояния книги заявок на момент ее поступления.
Классификация кросс-заявок
Для обнаружения кросс-заявок, а также предшествующих им «барьерных» заявок, в АТСД производится построение полной книги заявок, вычисление лучших котировок и других параметров в контексте каждой заявки. После этого возможно применение одного из следующих критериев.
A. Рыночные кросс-заявки
Признаком рыночной заявки в архиве является цена 0.0 рублей.
В следующем примере заявка на продажу 245 акций по рыночной цене исполнена в количестве 17 штук со снятием остатка в количестве 228 акций.
На основании статистического анализа котировок на момент поступления заявки мы видим, что отклонение не превысило 1% и поэтому заявка не отменена как агрессивная. Система также классифицирует данную заявку как кросс. 
В качестве примера отмены агрессивной рыночной заявки можно привести покупку акций YNDX, в которой дальнейшее исполнение заявки привело бы к сделке по цене 4729, что более чем на 1% превышает котировку на продажу 4682 (4729/4682 = 1.0038%) на момент поступления заявки. Соответственно остаток данной рыночной заявки снят из-за ее агрессивности, а не ввиду кросс-сделки. 
B. Лимитные заявки
При исполнении лимитных заявок контроль агрессивности не производится, соответственно для классификации кросс-заявок достаточно проверить, что частичное снятие остатка произошло при наличии встречной котировки по равной или лучшей цене.
В примере ниже, заявка на продажу по 53.65 рубля исполняется частично несмотря на наличие в книге заявок покупок по цене 54.115 рублей.
В данном случае «спотыкание» произошло на барьерной заявке на покупку, датированной 11:02:07.700008. Таким образом данная заявка классифицируется как кросс. 
Масштаб явления
23 апреля 2021 в течение основной сессии ежедневно зарегистрировано 146 тысяч кросс-заявок, однако практически все заявки в количестве 145 тысяч относятся к акциям SWN-RM (https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=FQBR&code=SWN-RM).
Высокий объем кросс-заявок в акциях SWN-RM является следствием завышенного размера минимального шага цены. Для SWN-RM установлен шаг цены в размере 1 рубль при цене акции в 300 рублей, что приводит к минимальному спрэду между лучшей ценой покупки и продажи в размере 0.3% и стремлению маркет-мейкеров монополизировать лучшие котировки.
Таким образом, за вычетом SWN-RM, зарегистрирована 1.1 тысяча кросс-заявок и 0.6 тысяч предшествующих им барьерных заявок. Объем исполненных сделок с заявками других участников составил 36 млн и 46 млн рублей соответственно, что является незначительной суммой относительно общего объема торгов в размере 100 млрд. рублей.
Для создания условий кросс-сделки необходимо две заявки в виде первой барьерной заявки и одной или нескольких кросс-заявок, которые будут отменяться после соприкосновении с барьером. В большинстве случаев барьер помещается за несколько долей секунды до прибытия первой кросс-заявки.
Список всех кросс-заявок приводится в сканере на странице `type-cross`. Список барьерных заявок приводится на странице `type-cross-pair`. 
В качестве критерия, создается ли заявка оператором или программой можно использовать задержку между барьерной заявкой и первой кросс-заявкой. Если использовать 10 секунд как критерий для алгоритмического выставления, то **74,5** процентов всех заявок выставляется программно.
Стратегии
Маркет-мейкер
Кросс-заявки с барьером могут использоваться для получения искусственного приоритета в книге заявок инструмента с неоптимальным шагом цены, как в случае с `SWN-RM`.
Маскировка основной заявки
Кросс-заявки с барьером могут использоваться для маскировки основной заявки, противоположной по направленности барьеру. Барьер в данном случае помещается в нескольких ценовых шагах от основной заявки для искуственного сужения спрэда. Обнаружить основную заявку можно с высокой степенью вероятности на основании просмотра хронологии заявок, поступивших в течение такого же интервала времени, как между барьером и первой кросс-заявкой.
Информационная разведка
Стратегии данного типа используются для вычисления настроек конкурирующих алгоритмов и задержек в потоках данных, и как правило присутствуют в начале торговой сессии.
Цепочка кросс-заявок при активном барьере пошагово модифицирует цену, на которой произойдет срабатывание чужих заявок. 
Допустимые кросс-сделки
6 апреля 2021 биржа внесла измения (https://www.moex.com/n33478) в процедуру установки настроек, разрешающих выполнение кросс-сделок. Из этого следует, что функциональность разрешенных кроссов востребована у определенных клиентов второго уровня.
Допущенные биржей кросс-сделки, исполняются как обычные сделки без снятия остатка, и поэтому не могут быть определены на основании вышеприведенных критериев. Количество таких разрешенных кросс-сделок на настоящий момент неизвестно.
В контексте квалифицированных инвесторов и доверительного управления, вполне возможно, что речь идет о вариантах стратегий, когда кросс-сделка проводится без воздействия на рынок, например в целях сглаживания финансового результата путем псевдо-фиксации убытков по отдельным позициям в портфеле в конце налогового периода. На настоящий момент налоговое законодательство не запрещает данный тип сделок, но следует учитывать риск отнесения сделки к необоснованной налоговой оптимизации.
Мониторинг манипулирования
Основной уязвимостью использования кросс-сделок для целей обнаружения недобросовестных практик является тот факт, что такие манипуляции как правило производятся группой лиц. Пользуясь случаем вспомним, что «манипула» на латыни означала роту солдат в древнеримской армии. Наврядли группы недобросовестных участников задействуют такие «коллективы», однако даже двух клиентов второго уровня достаточно для обхода запретов на кросс-сделки. На настоящий момент, запрет на кросс-сделки лишает регулятора ранних индикаторов противоправной деятельности, и при этом не защищает рынок от профессиональных манипуляторов.
Влияние на торговую систему
Дополнительная проверка на допустимость кросс-сделки в клиринговой системе добавляет несколько десятков или даже сотен микросекунд времени на pre-trade обработку и замедляет процессинг. Это косвенно подтверждается тем фактом, что иногда сообщения о статусе собственных заявок поступают быстрее чем обновления в каналах рыночных данных (так называемый private fill). С учетом того, что кросс-заявки составляют ничтожную долю от всех заявок, накладные расходы на проверку всех сделок представляются избыточной и непроизводительной нагрузкой. Массированная атака кросс-заявками может также использоваться для замедления торговой системы в отдельные моменты времени. Возможные альтернативы включают проверки сделок в режиме post-trade или полную отмену запрета на кросс-сделки с переносом ответственности на брокеров по аналогии с зарубежными биржами.
Практические выводы
Используя счетчики кросс-сделок в отдельных инструментах участники торгов могут лучше планировать свои инвестиционные решения для избежания потерь при покупке или продаже ценных бумаг с существенным отклонением от справедливого уровня цен. 