что такое коэффициент альфа

АЛЬФА

Опубликовано 06.07.2021 · Обновлено 06.07.2021

Что такое АЛЬФА?

РАЗРЫВ Альфа

Концепция альфа стала более популярной с появлением интеллектуальных бета- индексных фондов, привязанных к таким индексам, как индекс Standard & Poor’s 500 и общий рыночный индекс Wilshire 5000. Эти фонды пытаются повысить эффективность портфеля, отслеживающего целевое подмножество магазин.

Несмотря на значительную желательность альфы для портфеля, многим индексным тестам удается обойти менеджеров активов в подавляющем большинстве случаев. Частично из-за растущего недоверия к традиционным финансовым консультациям, вызванного этой тенденцией, все больше и больше инвесторов переходят на недорогих пассивных онлайн-консультантов (часто называемых робо-консультантами ), которые исключительно или почти исключительно инвестируют капитал клиентов. в фонды, отслеживающие индексы, по причине того, что если они не могут превзойти рынок, они также могут присоединиться к нему.

Более того, поскольку большинство «традиционных» финансовых консультантов взимают комиссию, когда кто-то управляет портфелем и получает нулевую альфу, это фактически представляет собой небольшой чистый убыток для инвестора. Например, предположим, что Джим, финансовый консультант, взимает 1% от стоимости портфеля за свои услуги и что в течение 12-месячного периода Джиму удалось получить альфа 0,75 для портфеля одного из своих клиентов, Фрэнка. Хотя Джим действительно помог доходности портфеля Фрэнка, комиссия, которую взимает Джим, превышает полученную им альфу, поэтому портфель Фрэнка понес чистый убыток. Для инвесторов этот пример подчеркивает важность рассмотрения комиссий в сочетании с доходностью и альфа-коэффициентом.

Поиск инвестиций Альфа

Вся инвестиционная вселенная предлагает инвесторам широкий спектр ценных бумаг, инвестиционных продуктов и консультационных услуг. Различные рыночные циклы также влияют на альфа инвестиций по разным классам активов. Вот почему показатели риска и доходности важно рассматривать в сочетании с альфа.

Это показано в следующих двух исторических примерах для ETF с фиксированным доходом и ETF для акций:

ИШэрес Convertible Bond ETF (ICVT ) является инвестиции сфиксированным доходом с низким уровнем риска.Он отслеживает настроенный индекс, называемый Bloomberg Barclays US Convertible Cash Pay Bond> Индекс на 250 миллионов долларов.1

ICVT имеет относительно низкое среднегодовое стандартное отклонение 4,72%. С начала года, по состоянию на 15 ноября 2017 г., его доходность составила 13,17%. Доходность американского агрегированного индекса Bloomberg Barclays за тот же период составила 3,06%. Таким образом, альфа для ICVT составила 10,11% по сравнению с агрегированным индексом Bloomberg Barclays США и для относительно низкого риска со стандартным отклонением 4,72%. Однако, поскольку совокупный индекс облигаций не является надлежащим эталоном для ICVT (это должен быть конвертируемый индекс Bloomberg Barclay), эта альфа может быть не такой большой, как первоначально предполагалось, и на самом деле может быть неправильно отнесена, поскольку конвертируемые облигации имеют гораздо более рискованные профили, чем простые ванильные связки.

WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund (DGRW ) – это инвестиция в акции с более высоким рыночным риском, которая направлена ​​на инвестиции в акции роста дивидендов.Его активы отслеживают индивидуальный индекс, называемый WisdomTree US Quality Dividend Growth Index.2

Трехлетнее стандартное отклонение в годовом исчислении составляет 10,58%, что выше, чем у ICVT. Его доходность с начала года до даты на 15 ноября 2017 года составляет 18,24%, что выше, чем у S&P 500 на уровне 14,67%, так что альфа-коэффициент 3,57% по сравнению с S&P 500. Но, опять же, S&P 500 может не является правильным эталоном для этого ETF, поскольку акции роста, выплачивающие дивиденды, представляют собой очень специфическую подгруппу общего фондового рынка и могут даже не включать 500 самых ценных акций в Америке.

Рекомендации по альфа-версии

Хотя альфа-версия была названа «святым Граалем» инвестирования и, как таковая, привлекает большое внимание как инвесторов, так и консультантов, есть несколько важных моментов, которые следует учитывать при использовании альфа-канала.

1. Базовый расчет альфа вычитает общую доходность инвестиций из сопоставимого эталона в соответствующей категории активов. Этот альфа-расчет в основном используется только для сравнения с сопоставимой категорией активов, как указано в примерах выше. Следовательно, он не измеряет превосходство фондового ETF по сравнению с эталонным фиксированным доходом. Эту альфа также лучше всего использовать при сравнении показателей инвестиций в аналогичные активы. Таким образом, альфа фондового ETF, DGRW, относительно несравнима с альфой ETF с фиксированным доходом, ICVT.

2. Некоторые ссылки на альфа могут относиться к более продвинутой технике. Альфа Дженсена учитывает теорию CAPM и меры с поправкой на риск за счет использования безрисковой ставки и бета.

При использовании сгенерированного расчета альфа важно понимать выполняемые вычисления. Альфа может быть рассчитана с использованием различных эталонных индексов в рамках класса активов. В некоторых случаях может не быть подходящего ранее существовавшего индекса, и в этом случае консультанты могут использовать алгоритмы и другие модели для моделирования индекса для целей сравнительного расчета альфа.

Источник

Финансовые коэффициенты фондов

В данном материале рассматриваются статистические коэффициенты. Считается, что с их помощью можно оценить эффективность деятельности управляющей компании при управлении фондами. Но так ли это на самом деле? Рассматриваемые коэффициенты: бета, альфа, Шарпа, Сортино, коэффициент детерминации (R2).

Как оценить эффективность инвестиций? Общепринятым ответом на этот вопрос стало применение статистических коэффициентов. Считается, что они позволяют оценить эффективность работы по управлению активами. Рассмотрим, действительно ли при помощи данных коэффициентов возможно оценить эффективность результатов управляющего.

Наибольшее распространение получили следующие коэффициенты, которые можно разделить на две группы.

Предполагающие оценку качества управления

Коэффициент детерминации (коэффициент R2)

Коэффициент детерминации фонда демонстрирует тесноту взаимосвязи между динамикой результатов фонда и динамикой результатов рынка (индекса). Обычно показатель детерминации выражается в процентах и, соответственно, его значение может быть от 0 до 100%. Чем больше коэффициент детерминации, тем больше взаимосвязь между движением результатов фонда и соответствующего для этого фонда индекса.

Кроме того, коэффициент детерминации позволяет определить, корректно ли был выбран индекс для расчета коэффициентов альфа и бета. Если значение коэффициента детерминации к определенному индексу ниже 75%, то расчеты коэффициентов бета и альфа по данному индексу будут некорректны.

Коэффициент бета (β-коэффициент, coefficient beta)

Классическое представление о коэффициенте бета сводится к тому, что он характеризует волатильность инвестиционного инструмента, в данном случае ПИФа, относительно волатильности рынка (индекса).

Формула расчета β на отрезке в 3 года:

где σ – стандартное отклонение (волатильность) месячного прироста индекса за 36 месяцев, предшествующих дате расчета;

cov(Ind,y) – ковариация (мера зависимости) доходности фонда и индекса МосБиржи. Вычисляется по формуле:

cov(Ind,y) = [Σ(Ind_i – IND) * (y_i – Y)]/35,

где Ind_i – значение прироста индекса за i-й месяц;

y_i – значение доходности фонда за i-й месяц;

IND – среднее значение прироста индекса за 36 месяцев ;

Y – среднее значение доходности фонда за 36 месяцев.

Значение бета, равное 1, говорит о том, что если рынок (индекс) изменится на 10%, то и результат портфеля фонда изменится на 10%. Если бета больше 1, то, соответственно, изменение результата портфеля будет больше изменения рынка (индекса), если бета меньше 1, то изменение результата портфеля будет меньше рынка. В случае, если бета отрицательна, то результат фонда будет противоположен рыночному.

Необходимо отметить, что для фонда необходимо корректно подбирать индекс, относительно которого и будет рассчитан коэффициент бета. Например, для фонда акций, активами которого являются акции «первого эшелона», таким индексом может служить индекс МосБиржи. Но глупо использовать индекс МосБиржи при расчете бета для фонда облигаций.

Коэффициент альфа (α-коэффициент, coefficient alpha)

Коэффициент альфа показывает превышение среднего результата фонда над нормативным результатом, который рассчитывается в соответствии с полученным ранее коэффициентом бета.

Формула расчета альфа на отрезке в 3 года:

α = Y – (r + β * (IND – r)),

где r – средняя доходность безрискового актива (обычно за ставку безрискового актива принимают процентную ставку по депозитному вкладу);

IND – среднее значение прироста индекса за 36 месяцев, предшествующих дате расчета ;

Y – среднее значение доходности фонда за 36 месяцев, предшествующих дате расчета.

Считается, что коэффициент альфа характеризует вклад управляющего фондом в итоговый результат. И предполагается, что исходя из этого следует искать ПИФы с высокой альфой. Ведь это те фонды, управляющие которых смогли показать результаты выше расчетных. Но тут есть свои нюансы.

Для того чтобы понять, какой же вклад внес управляющий в итоговый результат, мы используем систему MARQ — Measurement Arsagera Reallocation Quality. В отчете MARQ содержится детальная информация об эффективности совершенных в отчетном периоде перекладок из одних активов в другие, то есть информация о том, правильные ли решения принимал управляющий в отчетном периоде.

Коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа показывает превышение фондом результатов безрискового актива (в большинстве случаев процентной ставки по депозиту) с учетом волатильности фонда.

Формула расчета коэффициента Шарпа на отрезке в 3 года :

Sharpe Ratio = (y – r)/36/σ,

где y – значение доходности фонда за 36 месяцев, предшествующих дате расчета;

r – процентная ставка по депозитам в рублях для населения за 36 месяцев (ставка безрискового актива);

σ – стандартное отклонение (волатильность) доходности фонда за 36 месяцев.

Коэффициент Шарпа характеризует эффективность сочетания доходности и риска (риск в данном случае выражается через волатильность) в рамках управления фондом. Чем выше данный показатель, тем лучше.

Однако коэффициент Шарпа обладает существенным недостатком ввиду того, что риск в рамках данного коэффициента воспринимается как стандартное отклонение. Стандартное отклонение – это колебания результатов фонда относительно средней доходности для этого фонда. Данные колебания могут быть как положительными, так и отрицательными. Отсюда вытекает, что при прочих равных коэффициент Шарпа может быть одинаков для фондов с положительным и отрицательным колебанием доходности. Поэтому наравне с коэффициентом Шарпа используют и коэффициент Сортино, который лишен упомянутого недостатка.

Коэффициент Сортино

Коэффициент Сортино, так же как и коэффициент Шарпа, характеризует эффективность управления фондом с точки зрения сочетания доходности и риска. Но расчет риска здесь базируется не на всех колебаниях результатов фонда относительно средней доходности (стандартное отклонение), а только на отрицательных колебаниях.

Формула расчета коэффициента Сортино на отрезке в 3 года:

Sortino Ratio = (y – r)/36/σ’,

где y – значение доходности фонда за 36 месяцев, предшествующих дате расчета;

r – процентная ставка по депозитам в рублях для населения за 36 месяцев(ставка безрискового актива);

σ’ – стандартное отклонение (волатильность) отрицательной доходности фонда за 36 месяцев. Из базы расчета исключаются данные положительной доходности фонда.

Недостатки коэффициентов

Необходимо знать об общих недостатках, присущих каждому из перечисленных коэффициентов.

Стоит ли использовать коэффициенты

Безусловно, каждый сам определяет, стоит ли ориентироваться на значения коэффициентов при выборе фонда. На наш взгляд, использовать коэффициенты можно, но лишь как вспомогательную информацию. При этом необходимо использовать ее по коэффициентам в совокупности, а не опираться только на один из них. И, конечно же, значения коэффициентов должны быть рассчитаны относительно корректного эталона (индекса).

Окончательным критерием, по которому следует определять эффективные управляющие компании и фонды, является наличие системы по управлению капиталом. Если у фонда высокий результат и хорошие показатели по коэффициентам, то необходимо разобраться в способах, которыми этот результат достигается. В случае если результаты зависят от одного единственного управляющего, вам предстоит внимательно следить за его карьерой, ведь только от него будет зависеть результативность ваших инвестиций. Если же в компании выстроена система по управлению капиталом, то в данном случае эффективность ваших инвестиций не будет зависеть от одного человека. Напротив, человеческий фактор здесь уже сведен к минимуму, а сама система является интеллектуальной собственностью компании.

Источник

Экономика фармации Организация Деятельности Аптеки

О разделе

Если речь идет о доходности паевого инвестиционного фонда, стоит научиться оперировать такими показателями, как коэффициенты Шарпа, Бета и Альфа.

Эти коэффициенты используются для оценки общей эффективности работы фонда. Коэффициент Альфа – показатель средней доходности стандартного портфеля. В качестве сравнения используется некий эталон и определенный индекс (его также называют бенчмарк). Так для паевых фондов акций бенчмарком вполне может стать индекс РТС. И если к. Альфа по показателю превышает 0, обладает положительным значением, значит средний рост данного фонда превысил рост выбранного эталонного портфеля. Следовательно, этот ПИФ работает эффективно.

При отрицательном коэффициенте Альфа становится понятно: средняя доходность фонда ниже эталона. Значит, управление фондом могло быть и более разумным.

Как можно сделать вывод, чем выше к.Альфа, тем управление лучше.

Коэффициент Бета оценивает относительное колебание ценности фондового пая по сравнению с общей ценностью рынка. Здесь включается термин «рыночный портфель»; рассмотрим пример, чтобы понять его суть. Он состоит из активов, доступных инвестору. Вес каждого актива будет совпадать с долей этого актива по рынку в общем. В этом случае коэффициент Бета по рыночному портфелю равен единице.

Если же в среднем ценность портфеля превышает ценность рыночного в два раза, коэффициента будет равняться 2. Стоит знать также, что портфели с Бета больше единицы более изменчивы, чем рыночный индекс, они называются агрессивными. Если у портфеля Бета меньше единицы, они называются оборонительными.

Проще говоря, Бета показывает, как воздействует рынок на ПИФ. Если Бета больше единицы – риск велик.

Коэффициент Шарпа показывает умение управлять рисками. Чем выше будет значение Шарпа, тем больший удельный доход менеджеры ПИФа обеспечили (если пересчитать на единицу риска). Единицами риска характеризуется пай. Иными словами, чем выше будет положительный коэффициент Шарпа, тем лучше и профессиональней управление фондом. Если этот коэффициент с отрицательным значением, управление ПИФом недостаточно эффективно: доходность портфеля активов ниже безрискового портфеля.

Это далеко не все коэффициенты. Но все остальные подсчитать самостоятельно невозможно (а ведь мы не будем верить на слово управляющим компании!), тогда как Альфа, Бета и Шарпа доступны вам. Делайте правильные инвестиции!

Источник

Финансовые коэффициенты фондов – показатели эффективности?

Наибольшее распространение получили следующие коэффициенты, которые можно разделить на две группы.

Предполагающие оценку качества управления

Коэффициент детерминации (коэффициент R2)

Коэффициент детерминации фонда демонстрирует тесноту взаимосвязи между динамикой результатов фонда и динамикой результатов рынка (индекса). Обычно показатель детерминации выражается в процентах и, соответственно, его значение может быть от 0% до 100%. Чем больше коэффициент детерминации, тем больше взаимосвязь между движением результатов фонда и соответствующего для этого фонда индекса.

Косвенно данный коэффициент позволяет определить состав активов фонда. К примеру, если у фонда смешанных инвестиций высокий коэффициент детерминации, рассчитанный на индекс ММВБ, то это может свидетельствовать о том, что в активах фонда значительную долю занимают акции.

Кроме того, коэффициент детерминации позволяет определить, корректно ли был выбран индекс для расчета коэффициентов альфа и бета. Если значение коэффициента детерминации к определенному индексу ниже 75%, то расчеты бета и альфа коэффициентов по данному индексу будут некорректны.

Коэффициент бета (b-коэффициент, coefficient beta)

Классическое представление о коэффициенте бета сводится к тому, что он характеризует волатильность инвестиционного инструмента, в данном случае ПИФа, относительно волатильности рынка (индекса).

s — стандартное отклонение (волатильность) месячного прироста индекса за 36 месяцев, предшествующих дате расчета.
cov(Ind,y) — ковариация (мера зависимости) доходности фонда и индекса ММВБ. Вычисляется по формуле:
[Σ(Indi-IND)*(yi-Y)]/35, где
Indi/yi — значение прироста индекса/доходности фонда за i-тый месяц;
IND/Y — среднее значение прироста индекса/доходности фонда за 36 месяцев.

Значение бета, равное единице, говорит о том, что если рынок (индекс) изменится на 10%, то и результат портфеля фонда изменится на 10%. Если бета больше единицы, то, соответственно, изменение результата портфеля будет больше изменения рынка (индекса), бета меньше единицы ­— изменение результата портфеля меньше рынка. В случае если бета отрицательна, то результат фонда будет противоположен рыночному.

Необходимо отметить, что для фонда необходимо корректно подбирать индекс, относительно которого и будет рассчитан коэффициент b. Например, для фонда акций, активами которого являются акции первого эшелона, таким индексом может служить индекс ММВБ. Но глупо использовать индекс ММВБ при расчете b для фонда облигаций.

Коэффициент альфа (a-коэффициент, coefficient alpha)

Коэффициент альфа показывает превышение среднего результата фонда над нормативным результатом, который рассчитывается в соответствии с полученным ранее коэффициентом бета.

Формула расчета a на отрезке в три года: a=Y-(r+b*(IND-r)), где

r — средняя доходность безрискового актива (обычно за ставку безрискового актива принимают процентную ставку по депозитному вкладу);
IND/Y — среднее значение прироста индекса/доходности фонда за 36 месяцев, предшествующих дате расчета.

Считается, что данный коэффициент характеризует вклад управляющего фондом в итоговый результат. И предполагается, что исходя из этого следует искать ПИФы с высокой альфой. Ведь это те фонды, управляющие которых смогли показать результаты выше расчетных. Но тут есть свои нюансы:

Для того чтобы понять, какой же вклад внес управляющий в итоговый результат, можно использовать систему MARQ — Measurement Arsagera Reallocation Quality. В отчете MARQ содержится детальная информация об эффективности совершенных в отчетном периоде перекладок из одних активов в другие. То есть информация о том, правильные ли решения принимал управляющий в отчетном периоде.

Коэффициент Шарпа показывает превышение фондом результатов безрискового актива (в большинстве случаев процентной ставки по депозиту) с учетом волатильности фонда.

Формула расчета коэффициента Шарпа на отрезке в 3 года: Sharpe Ratio=(y-r)/36/s, где

y — значение доходности фонда за 36 месяцев, предшествующих дате расчета;
r — процентная ставка по депозитам в рублях для населения за 36 месяцев (ставка безрискового актива);
s — стандартное отклонение (волатильность) доходности фонда за 36 месяцев.

Коэффициент Шарпа характеризует эффективность сочетания доходности и риска (риск в данном случае выражается через волатильность) в рамках управления фондом. Чем выше данный показатель, тем лучше.

Однако коэффициент Шарпа обладает существенным недостатком, ввиду того что риск в рамках данного коэффициента воспринимается как стандартное отклонение. Стандартное отклонение — это колебания результатов фонда относительно средней доходности для данного фонда. Данные колебания могут быть как положительными, так и отрицательными. Отсюда вытекает, что при прочих равных коэффициент Шарпа может быть одинаков для фондов с положительным и с отрицательным колебанием доходности. Поэтому наравне с коэффициентом Шарпа используют и коэффициент Сортино, который лишен упомянутого недостатка.

Коэффициент Сортино, так же как и коэффициент Шарпа, характеризует эффективность управления фондом с точки зрения сочетания доходности и риска. Но расчет «риска» здесь базируется не на всех колебаниях результатов фонда относительно средней доходности (стандартное отклонение), а только на отрицательных колебаниях.

Формула расчета коэффициента Сортино на отрезке в три года: Sortino Ratio=(y-r)/36/s’, где

y — значение доходности фонда за 36 месяцев, предшествующих дате расчета;
r — процентная ставка по депозитам в рублях для населения за 36 месяцев (ставка безрискового актива);
s’ — стандартное отклонение (волатильность) отрицательной доходности фонда за 36 месяцев. Из базы расчета исключаются данные положительной доходности фонда.

Необходимо знать об общих недостатках присущим каждому из перечисленных коэффициентов.

1. Использование данных прошлого. Все расчеты обозначенных коэффициентов базируются на исторических данных. Получается, что эти коэффициенты выражают показатели деятельности фондов, которые были показаны ранее, и ничего не говорят о будущей ситуации.

2. Из первого недостатка следует и второй. Так как расчет ведется на исторических данных за определенный период (обычно за три года), то изменения в качестве управления (как улучшение, так и ухудшение) находят свое отражение в коэффициентах довольно медленно. Этот недостаток особенно опасен в случае ухудшение качества управления. К примеру, управляющий фондом два года показывал отличные результаты, затем его место занял другой управляющий с уже не такими выдающимися результатами. Коэффициенты же, рассчитанные на отрезке в три года, все равно будут говорить о том, что «в фонде высокое качество управления», хотя на деле это может быть не так.

3. Также недостатком данных коэффициентов можно считать то, что при их расчете под риском понимается волатильность инструмента. В таком определении есть своя логика, которая была высказана Марковицем: большая амплитуда колебаний по его мысли свидетельствует о большей непредсказуемости поведения цены. Однако в своих материалах мы уже описывали, что для долгосрочного инвестора, который осуществляет вложения регулярно, волатильность инструмента только на пользу.

Стоит ли использовать коэффициенты

Безусловно, каждый сам определяет, стоит ли ориентироваться на значения коэффициентов при выборе фонда. На наш взгляд, использовать коэффициенты можно, но лишь как вспомогательную информацию. При этом необходимо использовать информацию по коэффициентам в совокупности, а не опираться только на один из них. И, конечно же, значения коэффициентов должны быть рассчитаны относительно корректного эталона (индекса).

Окончательным критерием, по которому и следует определять эффективные управляющие компании и фонды, является наличие системы по управлению капиталом. Если у фонда высокий результат и хорошие показатели по коэффициентам, то необходимо разобраться в способах, которыми этот результат достигается. В случае если результаты зависят от одного-единственного управляющего, то вам предстоит внимательно следить за его карьерой, ведь только от него будет зависеть результативность ваших инвестиций. Если же в компании выстроена система по управлению капиталом, то в данном случае эффективность Ваших инвестиций не будет зависеть от одного человека. Напротив, человеческий фактор здесь уже сведен к минимуму, а сама система является интеллектуальной собственностью компании.

Выводы и рекомендации:

Источник