что такое инструменты денежного рынка
Денежный рынок – эффективный регулятор экономических отношений
Краткосрочные депозитно-ссудные операции формируют денежный рынок. Как функционирует рынок? Какие операции регулируют экономические отношения его участников?
Субъекты, инструменты денежного рынка
Развитие кредитных, валютных отношений обусловило формирование как внутреннего, так и международного рынка денег, где его участники используют такие инструменты денежного рынка:
Субъекты денежного рынка:
Роль инструментария – выдача краткосрочных займов, временное размещение свободных денег, при этом за короткий период происходит осуществление крупных финансовых операций.
Финансовая составляющая рынка обеспечивает движение, увеличение оборотного капитала фирм, наращивание вкладов, получение кратковременных кредитов предприятиями, государством, гражданами, формирует краткосрочные банковские ресурсы.
Институционная модель денежного рынка
Взаимосвязь между экономическими субъектами (те, кто накапливает, занимает деньги и финансовые посредники), реализуемая через потоки денег, финансовые инструменты, отражает институционная модель денежного рынка.
Кредиторами могут выступать семейные хозяйства, физические лица, правительственные структуры, предприятия, местное самоуправление, иностранные предприниматели. Они же могут быть и заемщиками, однако основную долю займов занимают организации.
Взаимоотношения участников денежного рынка можно отнести к двум секторам финансирования:
Прямое финансирование подразумевает непосредственную связь продавцов, покупателей. Опосредованное кредитование происходит через финансовых посредников.
Какие формы денежного рынка бывают?
Юридические лица, которые ищут финансы для развития, и фирмы, население, которые предоставляют им средства, образуют формы денежного рынка:
Благодаря эффективной взаимосвязи между формами денежного рынка государственные органы могут получать ссуды для покрытия дефицитного бюджета, решения неотложных финансовых вопросов.
Денежный рынок
Денежный рынок — составная часть финансового рынка, структура, в которую входит предоставление и получение краткосрочных (как правило, до года) кредитов. Такие кредиты берутся для поддержания ликвидности, то есть возможности организаций отвечать по своим текущим обязательствам, а предоставляются с целью размещения временно свободных денежных средств.
К инструментам денежного рынка относятся:
— государственные краткосрочные ценные бумаги.
Одним из самых известных примеров данного сегмента в мире на сегодня является межбанковский рынок в Лондоне, индикаторы которого — ставки LIBOR и LIBID. Аналогичный рынок есть и в России. По некоторым оценкам, до мирового финансового кризиса его объем доходил до 25 млрд рублей в день, причем до 90% сделок заключались в Московском регионе. Более точно оценить размер российского сегмента не представляется возможным, так как большинство соглашений между банками заключаются непосредственно между дилерами по телефону, а публично выставляются лишь индикативные, то есть ориентировочные, котировки.
Денежный рынок позволяет организациям-заемщикам инвестировать средства в более долгосрочные проекты, при этом с привлечением их на меньшие сроки. Такой возможностью пользуются банки, что дает им возможность держать счета до востребования и предоставлять кредиты организациям. Подобные операции контролируются центральными банками, которые устанавливают нормативы ликвидности, для того чтобы избежать ситуаций, когда деньги должны поступить позже, чем их надо выплатить, то есть так называемых кассовых разрывов. Кроме того, ЦБ сами являются активными участниками денежного рынка, предоставляя кредиты коммерческим банкам для поддержания ликвидности.
В рамках кредитно-денежной политики центробанки, включая Банк России, выступают не только кредиторами, но и заемщиками. Операция, когда ЦБ занимает деньги на рынке, приводит к сокращению денежной массы в обращении. Этот процесс принято называть стерилизацией денежной массы, и он является одной из эффективных мер противодействия инфляции.
Частные лица тоже принимают участие в денежном рынке — размещая срочные вклады в банках, покупая краткосрочные ценные бумаги. Кроме того, оставляя деньги на расчетном счете, клиент также в той или иной степени финансирует банковские операции.
Так как в России на сегодняшний день большинство заимствований предоставляется на срок не более года, то все они относятся к денежному рынку.
Инструменты денежного рынка
Понятие инструментов денежного рынка
Инструменты денежного рынка – это объекты инвестиций, которые приносят текущий доход. На вторичном рынке эти инструменты легко погасить досрочно.
Инструменты денежного рынка классифицируются по обращению и доходу.
По обращению – депозиты и обращающиеся ценные бумаги; по доходу – купонные инструменты и дисконтные инструменты.
На рисунке 1 представлена схема инструментов денежного рынка.
Рис. 1 Схема инструментов денежного рынка.
Если процентные свопы и свопционы обращаются больше одного года, то они попадают в разряд долговых обязательств.
Обращающиеся инструменты могут покупаться и продаваться на вторичных рынках и имеют общие признаки:
Доход от обращающихся инструментов вычисляется заранее, так как условия договора зафиксированы. Важные характеристики этих инструментов можно представить в обобщенном виде:
Купонные инструменты, или процентные
Купонные инструменты — это инструменты денежного рынка, по которым держатель (кредитор) регулярно в течение всего их срока жизни получает процентные выплаты.
К процентным инструментам относятся:
Депозиты денежного рынка
Для депозитных операций значение имеют ставки лондонского рынка – LIBOR и LIBID.
LIBOR (London Interbank Offered Rate) – ставка предложения на лондонском межбанковском рынке депозитов, то есть ставка, по которой банк предлагает деньги или которую взимает за займ.
LIBID (London Interbank Bid Rate) – ставка покупателя на лондонском межбанковском рынке депозитов, то есть ставка, по которой банк покупает деньги или которую платит за займ.
Депозитные сертификаты
Депозитный сертификат – это обращающаяся ценная бумага, свидетельствующая о наличии в банке или в другом финансовом институте депозита с фиксированной процентной ставкой и сроком. Или: это документ, подтверждающий наличие долга, вроде IOU (I owe you – я вам должен) с фиксированным купоном.
Большинство депозитных сертификатов, выпускаемых банками, являются обращающимися инструментами на предъявителя, то есть принадлежат тому, у кого находятся.
Отличие депозита от депозитного сертификата:
Сделки РЕПО
Сделки РЕПО – это ссуда под залог государственных ценных бумаг.
В данной сделке оговаривается продажа государственных ценных бумаг и срок их обратного выкупа по более высокой цене. Разница в цене – плата за ссуду.
Дисконтные инструменты
По этим инструментам не происходит явной выплаты процентов. Вместо этого дисконтные инструменты выпускаются и торгуются с дисконтом, то есть ниже номинальной стоимости. Дисконт является эквивалентом процента, выплачиваемого инвестору, и представляет разницу между ценами инструмента при покупке и при наступлении срока погашаются по номинальной стоимости.
На денежных рынках обращаются дисконтные инструменты трёх видов:
Котировки дисконтных инструментов определяются на основе скидки против номинала – полной стоимости инструмента при наступлении срока погашения.
Такая традиция восходит к тому времени, когда впервые начали продаваться переводные вексели. Сопоставимые сроки этих инструментов позволяют занимать противоположные позиции по ним («стредл») на двух и более рынках. США – крупнейший рынок дисконтных инструментов.
Казначейский вексель
Казначейский вексель – это краткосрочный обращающийся переводной вексель, выпущенный правительством для финансирования государственных программ.
Федеральная резервная система, действуя от имени правительства США, обычно продает казначейские вексели с сроком 13 и 26 недель на аукционах каждый понедельник с поставкой в четверг. Раз в месяц на аукцион также выставляются казначейские вексели со сроком 52 недели.
Великобритании казначейские вексели, имеющие сроки 91 и 182 дня, продаются через аукцион. Основными держателями казначейских векселей являются учётные дома, которые выступают в качестве посредников между Банком Англии и коммерческими банками.
Переводной вексель/банковский акцепт
Эти инструменты используются для финансирования международной торговли.
Коммерческий переводной вексель, или торговый вексель, – это приказ выплатить деньги его держателю в установленный срок (срочная тратта, то есть переводной вексель с фиксированным сроком оплаты) либо по требованию (вексель до востребования). Это простой краткосрочный долговой документ типа IOU, выпускаемый для коммерческой операции.
Банковский акцепт, или банковская тратта, — это переводной вексель, выписанный коммерческим банком или принятый им. После акцептования этот инструмент становится обращающимся.
Коммерческая бумага
Коммерческая бумага – это краткосрочный необеспеченный простой вексель на конкретную сумму и с определённым сроком. Коммерческие бумаги это обращающиеся финансовые активы на предъявителя.
Коммерческие бумаги выпускаются на срок до 270 дней крупными организациями в противовес банковским кредитам, переводным векселям и т. п. Коммерческая бумага не имеет обеспечения. Это означает, что инвестор принимает решение о приобретении этого инструмента, ориентируясь только на репутацию эмитента. По этой причине коммерческие бумаги выпускают и продают лишь крупные организации с высоким кредитным рейтингом.
Деривативы
Деривативы, или производные инструменты, – это срочные контракты на покупку, продажу или на обмен активов в установленный день в будущем по согласованной цене.
На денежных рынках получили распространение инструменты срочного рынка, связанные с процентными ставками:
Соглашение о будущей процентной ставке
Это самый ходовой дериватив на внебиржевом рынке производных инструментов.
Соглашение о будущей процентной ставке – это контракт между двумя сторонами, фиксирующий ставку по сумме будущего займа или депозита, для которого установлены:
Стороны договариваются о будущей ставке сделки, а затем компенсируют разницу между согласованной и реальной ставкой на начало намеченного периода. Основная сумма соглашения не поставляется, так же как не происходит и реального заимствования или кредитования. Соглашения о будущей процентной ставке обозначаются двумя цифрами следующим образом:
Процентный фьючерс
В основе процентных фьючерсных контрактов лежат инструменты, цены на которые зависят от процентных ставок, например, трёхмесячные депозиты.
Процентные фьючерсы – это форвардные сделки со стандартным размером контракта и стандартными сроками.
Базовым активом краткосрочных процентных фьючерсных являются евровалютные депозиты. Рассчитываются по расчётной цене (exchange delivery settlement price – EDSP) или по цене последней сделки.
Долгосрочные процентные фьючерсы рассчитываются по ценам правительственных облигаций или купонных ценных бумаг с установленным биржей сроком.
Процентный своп
Процентный cвoп представляет собой внебиржевую сделку, в процессе которой две стороны обмениваются процентными платежами по кредитным обязательствам равной величины, но с разными процентными ставками. Процентные свопы – обычно долгосрочные инструменты, назначение которых аналогично назначению соглашения о будущей процентной ставке, однако срок действия для основных валют составляет от 2 до 10 лет. По существу, процентный своп эквивалентен серии соглашений о будущей процентной ставке.
Процентный своп – это соглашение между сторонами об осуществлении серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока соглашения.
Размер процентных платежей каждой из сторон вычисляется на основе разных формул, исходя из условной основной суммы соглашения.
Типичная сделка подобного рода предполагает обмен процентного платежа по инструменту с фиксированной ставкой, например, купонной облигации, на процентный платеж с плавающей ставкой. Плавающая ставка меняется в зависимости от рыночных условий и связана с каким-нибудь индикатором, например, ставкой LIBOR.
Процентный опцион
Опционный контракт «кол» («пут») – это соглашение между двумя сторонами, дающее держателю право, но не обязывающее его купить (продать) финансовый инструмент по определённой цене (цене исполнения) в определённый момент (срок) или до его наступления.
Существуют два основных типа опционных контрактов:
Опционы на процентные фьючерсы
К простым контрактам относятся опционы заёмщика и опционы кредитора, базовым активами которых являются займы или депозиты.
Цена исполнения опциона – это ставка процента по займу или депозиту.
На денежных рынках базовыми инструментами для большинства опционных контрактов являются казначейские векселя и процентные ставки по краткосрочным евровалютным депозитам.
Опционы на соглашение о будущей процентной ставке
Опционы на соглашение о будущей процентной ставке – гарантия процентной ставки.
Подобными опционами, которых называют также кэпы (caps) и флоры (floors), активно торгуют на внебиржевых рынках.
Любой кэп и флор можно представить, как серию опционов «кол» и «пут» на соглашения о будущей процентной ставке (FRA).
Кэп устанавливает максимальную выплачиваемую процентную ставку и действует как набор опционов «кол», даты исполнения которых совпадают с датами фиксации плавающей ставки по займу. Их также можно рассматривать как «крышки» (ограничения) на ставки набора FRA.
Флоры
По своей сути они противоположны кэпам, то есть гарантируют держателю минимальную процентную ставку.
Опционы на процентный своп – свопцион
Покупатель свопциона имеет право, но не обязан войти в своп по согласованной фиксированной процентной ставке в определенный срок или до его наступления. Свопцион может предоставлять право па обмен плавающей ставки на фиксированную по согласованной ставке свопа – ставке исполнения.
Свопционы доступны по большинству основных валют, их срок может достигать 10 лет, однако чаще всего он колеблется в пределах от 1 месяца до 2 лет.
Много яиц, много корзин. Как работают биржевые фонды
Что это такое и какие ETF есть на Московской бирже
В статье «Дать денег Минфину» я рассказал, как инвестировать в государственные облигации.
Помимо гособлигаций на бирже есть много других инструментов, часто более интересных. Однако следить за каждым и покупать каждую ценную бумагу сложно и дорого. Сегодня поговорим о том, как снизить риск и пользоваться множеством инструментов одновременно.
Не держите яйца в одной корзине
Финансисты часто говорят про диверсификацию. В обычной жизни то же самое называют «не класть все яйца в одну корзину».
Допустим, вы вложили деньги в пять компаний. Это безопасно? Нет: при разорении одной из пяти компаний вы потеряете 20% капитала. Ценные бумаги — это не застрахованные вклады: если компания разоряется, вы теряете все вложенные деньги, а не только недополученный доход.
Решение на поверхности: раскладывать деньги по разным местам. На фондовом рынке это значит вкладывать в акции и облигации, в разные компании и желательно на разных рынках и в разных странах. Чем шире рассредоточены ваши деньги, тем меньше риска.
Но чем больше бумаг, тем больше работы они требуют. Вам нужно будет постоянно искать на рынке интересные компании, в которые стоит вложить. А еще следить за всеми бумагами, которые вы уже купили: держать их или продавать. Также растет требование к капиталу: вы вряд ли сможете купить много разных акций по одной. Их будут продавать десятками и сотнями, каждая может стоить по несколько тысяч рублей. В итоге минимальный порог входа на несколько рынков сразу потребует капитала в несколько миллионов.
ETF вместо отдельных бумаг
ETF — это набор ценных бумаг. Покупая акцию фонда, вы как бы становитесь владельцем небольшой части этого набора.
Представим, что есть некий фонд, в котором лежат два типа акций: половину занимают акции «Газпрома», вторую половину — акции Сбербанка. Покупая одну акцию такого фонда, вы как бы в равных пропорциях покупаете акции «Газпрома» и Сбербанка.
Более реальная ситуация: в фонде в некоторых пропорциях есть акции 50 компаний. Покупая одну акцию фонда, вы как бы покупаете акции всех 50 компаний в тех же пропорциях.
Инвестиции — это несложно
Индексные ETF
На финансовом рынке существует понятие индекса. Индекс — это умозрительный портфель каких-то ценных бумаг, которые биржа или какая-нибудь компания считает эталонным. Например, я могу составить «Индекс Куроптева» и перечислить в нем 100 компаний, чьи ценные бумаги буду считать важными. Или 50 компаний с зеленым логотипом. Или 42 компании, названия которых рифмуются с моим именем. Критерий может быть любой. И это будет моим индексом.
Значение индекса — это виртуальное число, которое нужно для оценки изменения цен акций внутри индекса. Оно высчитывается сложным образом, но само по себе не так важно. Важно, как значение индекса меняется со временем.
Пример из жизни. Есть индекс РТС : в него входят акции 50 наиболее крупных и ликвидных российских компаний. Индекс РТС отражает усредненное состояние всего российского рынка. Если значение индекса РТС снижается, значит, на российские акции в целом нет спроса и они дешевеют. Если растет, значит, акции интересны инвесторам.
Абсолютное значение индекса обычно не имеет значения, важно лишь его изменение во времени. На начало 2016 года значение РТС составляло 749,28, и это значит, что за прошедший год российский рынок акций вырос на 40%.
Индекс — это информационный продукт, его нельзя купить на бирже. Представьте, что индекс — это рецепт супа: в нем написано, что нужно купить, чтобы получилось вкусно. Так же и в индексе: он говорит, какие бумаги нужно купить, чтобы получился какой-то правильный портфель. Но если вы хотите пообедать, то вам нужен не рецепт, а сам суп.
Вы можете взять индекс и купить все акции из него самостоятельно. Это очень сложно и дорого, но чисто теоретически возможно. Представьте, что вам нужно приготовить суп из 500 ингредиентов, каждый из которых продают только на оптовой базе и только от 10 килограммов. То же самое здесь: в индекс S&P 500 входят 500 компаний, акции которых могут стоить от нескольких сотен до нескольких тысяч рублей, еще и не каждую можно будет купить в единичном экземпляре.
Другой вариант — сходить в кафе и заказать суп там. Шеф-повар уже купил все нужные ингредиенты и сварил огромный котел с супом. Вам нальют одну тарелку из этого общего котла. То же самое в индексном фонде: специальная управляющая компания уже купила все нужные ценные бумаги индекса и «сварила» из них готовый фонд. Вам продают долю в этом фонде — такого размера, какого захотите.
Цена акции индексного фонда будет повторять динамику индекса — так же, как цена супа будет повторять динамику цен на отдельные продукты. Если индекс вырос на 10%, то и цена акции фонда должна вырасти на 10%.
В чем сила ETF
Помимо диверсификации инвестиции через фонд снимают с инвестора часть рутинных задач — например реинвестирование.
В статье про корпоративные облигации на Московской бирже я говорил, что рассчитываемая биржей доходность облигации подразумевает реинвестирование купонов. То есть при каждой выплате купонов нужно заново покупать на них облигации.
Инвестиции через фонд снимают с инвестора часть рутинных задач
Каждая покупка — это дополнительное действие для инвестора. Теперь представьте, что в фонде 50 ценных бумаг, у каждой свои даты купонных выплат, за каждой нужно следить. Облигационный ETF делает все сам.
Например, цена одной акции фонда еврооблигаций может составлять около 6000 рублей, а самостоятельное формирование такого же набора еврооблигаций — сотни миллионов рублей. Некоторые ETF предоставляют возможности, которые недоступны инвестору с капиталом в несколько сотен тысяч рублей.
Благодаря фондам вы также можете инвестировать в портфели акций и облигаций разных стран, проводя расчеты в рублях. Через фонды становятся доступны инструменты денежного рынка и товары.
Конечно, всё это счастье достается не бесплатно. Существует комиссия за управление фондом — это могут быть цифры в районе 0,5–1% в год и в эту сумму не входит комиссия биржи, брокера или депозитария. Плата за управление уменьшает стоимость акций фонда, отдельно ее платить не надо.
Откуда берется цена акции ETF
Цена одной акции фонда — это результат деления стоимости всего, что есть в фонде, на количество выпущенных акций.
Если в фонде будет одна акция «Газпрома» и одна Сбербанка, по 150 рублей каждая, то стоимость активов фонда — 300 рублей. Обычно применяется термин СЧА — стоимость чистых активов.
Если сам фонд выпустил 100 акций, то стоимость активов, приходящихся на одну акцию, составляет 300 ÷ 100 = 3 рубля. Это расчетная цена акции, или СЧА на акцию. Зная расчетную цену, мы знаем справедливую цену акции.
Рыночная цена акции фонда на бирже может отличаться от расчетной из-за баланса спроса и предложения. Теоретически она может быть любой, хоть 1% от расчетной цены, хоть 1000%. Но дело в том, что при больших отклонениях от цены эти акции не будут покупать или продавать. Чтобы этого не было, кто-то из участников торгов будет выступать на бирже в качестве маркетмейкера.
Маркетмейкер — это такой участник торгов, которому самому акции не нужны, но он всегда готов купить, если вы хотите продать, и продаст, если вы хотите купить. Его задача — делать так, чтобы цены на акции фонда держались в районе расчетной цены и никто не паниковал. Обычно маркетмейкингом занимаются брокерские компании, но бывают и специализированные организации.
На иллюстрации маркетмейкер дает лучшую цену продажи. А его заявка на покупку всего на 20 копеек хуже лучшей цены:
Маркетмейкер — это как перекупщик на авторынке. Если он видит, что кто-то продает бумагу сильно дешево, он ее покупает и перепродает по нормальной рыночной цене. Если же вы хотите купить, то маркетмейкер даст вам нормальную цену.
ETF на Московской бирже
Фонды устроены таким образом, что за покупку, продажу и хранение имущества, а также за аудит фондов отвечают разные организации — администратор фонда, попечитель фонда и аудитор фонда. Попечителем и администратором фондов «Финэкс» является «Бэнк-оф-нью-йорк-меллон», аудитором — «Прайс-ватерхаус-куперс». Это крупные и известные финансовые институты. Такое сложное хозяйство нужно, чтобы фонды работали честно.
Фонды «Финэкс» можно разделить на несколько групп: фонды денежного рынка, облигаций, акций и товарные фонды. Про некоторые из фондов я расскажу подробнее.
Фонд денежного рынка FXMM : откладывать свободные деньги
FXMM — это фонд денежного рынка. Его поведение проще всего описать как рублевый депозит сроком на одну ночь, у которого проценты начисляются каждый день.
Это единственный инструмент на Московской бирже, позволяющий частному инвестору с небольшим капиталом получить доход на деньги, не занятые в акциях или облигациях. Входной билет на настоящий денежный рынок начинается примерно от 10 000 000 рублей, а одна акция FXMM стоит около 1000 рублей.
FXMM — это самый предсказуемый фонд. Цена акции просто растет на одну-две копейки каждый день:
Цена одной акции FXMM в рублях, Московская биржа
Для торговли на Московской бирже
Доходность FXMM находится на уровне короткого рублевого депозита в банке. За 2015 год она составила 8,25%. Не забывайте, что, в отличие от депозитов, никаких страховок ваших сбережений тут нет.
Фонды облигаций FXRU и FXRB : инвестировать в еврооблигации
Фонды FXRU и FXRB — это фонды валютных еврооблигаций российских компаний, таких как «Газпром», Сбербанк, ВЭБ и другие.
Оба фонда содержат один и тот же набор ценных бумаг из индекса «Барклайс» и сочетают в себе высокую валютную доходность российских еврооблигаций и их высокий по мировым стандартам риск.
Рублевая цена акций FXRU сильно зависит от курса доллара. При росте доллара акции FXRU растут в цене, а при снижении — падают.
FXRB — это тот же портфель еврооблигаций, но с защитой от изменения курса рубля к доллару и более высокой рублевой доходностью. Изменение курса не влияет на рублевую цену акции.
На графике видно, что цена акций FXRU близко повторяет курс доллара. FXRB на курс не реагирует, а его падение в декабре 2014 связано с падением цены портфеля облигаций.
Изменение рублевой цены акций FXRU и FXRB в процентах, изменение курса доллара в процентах
Текущая доходность портфеля облигаций FXRU к погашению составляет около 3,5% годовых в валюте. Однако стоит учитывать, что НДФЛ при продаже вы заплатите с рублевой разницы между покупкой и продажей.
Фонды акций FXIT и FXUS : инвестировать в американские акции
С помощью акций фондов «Финэкс» вы можете инвестировать в акции Германии, Японии, Соединенного Королевства, Австралии, Китая, США и России.
Еще один фонд на американском рынке — FXUS — состоит из более широкого набора акций. В FXUS входят акции таких известных компаний, как «Эксон-мобил», «Джонсон и Джонсон», «Кока-кола», «Дисней».
Расчеты при покупке и продаже FXIT и FXUS идут в рублях. Для понимания можно представить, что при покупке вы отдаете рубли, на них покупается валюта и на эту валюту — американские акции. При продаже процесс идет в обратную сторону: акции как бы продаются за валюту, она конвертируется в рубли, рубли возвращают вам. Налогом облагается рублевая разница между покупкой и продажей.
Фонды FXIT и FXUS интересны тем, что позволяют даже с небольшим капиталом легко инвестировать в американский рынок — один из основных мировых рынков акций, доходность которого гораздо выше российского.
Изменение рублевой цены акций FXIT и FXUS в процентах, изменение курса доллара в процентах