что такое индексы в инвестировании
Разбор: как заработать на инвестициях в биржевые индексы и ETF
В статьях и передачах на экономические темы часто можно услышать фразы вроде «индекс S&P500 обновил исторический максимум» или «индекс РТС в ходе торгов обвалился на 200 пунктов». Сегодня мы поговорим о том, какой на самом деле смысл скрывается за подобной информацией, и как индексы используются в реальных инвестициях.
Что такое биржевые индексы и зачем они нужны
По своей сути, индекс — это показатель изменения цен определенной группы ценных бумаг. Грубо говоря, это «корзина» из акций, объединенных по какому-либо признаку.
Набор ценных бумаг, входящих в список, на основе которого рассчитывается индекс, определяет то, какую информацию можно получить, наблюдая за динамикой этого индекса. Обычно цель составления фондового индекса – в создании показателя, с помощью которого можно понимать общее направление и «скорость» движения биржевых котировок компаний определенной отрасли.
Изучение динамики индексов помогает участникам биржевых торгов понимать влияние на котировки тех или иных событий — к примеру, в случае роста цен на нефть логично ожидать и роста стоимости акций компаний из сферы добычи и обработки энергоресурсов.
При этом акции разных компаний даже из одной отрасли растут с разной скоростью, а могут и вообще не расти или даже терять в цене — индекс помогает понять общий тренд движения сегмента рынка без необходимости оценки положения каждой конкретной компании. Соответственно, сравнить разные отрасли экономики можно путим сопоставления соответствующих биржевых индексов.
Какие индексы существуют, и как они рассчитываются
Каждый индекс призван решить конкретную задачу. Эти инструменты классифицируются по различным признакам — по методу расчета (взвешивание компонент), семействам и даже по автору.
Одним из старейших способов расчета индексов является метод среднего арифметического. По нему изначально рассчитывался, к примеру, известный индекс Dow Jones Industrial Average. Однако на практике в современных реалиях он неэффективен – компании могут выпускать разное число акций, у кого-то их могут быть миллионы, а у кого-то десятки тысяч. Это делает значение индекса, рассчитанного по такой методике, нерелевантным.
В случае Dow Jones делитель для вычисления среднего арифметического первоначально равнялся 11 — числу входивших в индекс акций. Сейчас для расчёта применяют масштабируемое среднее — сумма цен делится на делитель, который изменяется каждый раз, когда входящие в индекс акции подвергаются дроблению или объединению. Это позволяет даже при изменениях в структуре входящих в индекс акций, сохранить возможность их сопоставления.
График индекса Dow Jones Industrial Average
Плюс такого подхода – простота расчета, но есть и минусы. Главный из них – отсутствие весов. Самые дорогие акции больше всего влияют на индекс. Это вносит искажения, поскольку цена акций не связана напрямую с капитализацией компании. Компания с более дешевыми акциям и может быть значительно дороже организации с дорогими ценными бумагами.
Существуют и индексы, рассчитываемые по формуле средней арифметической взвешенной от темпов роста цен акций — например, сводный индекс Value Line Composite Aithmetic Index (объединяет 1700 акций с NYSE и AMEX). Вес вычисляется так – цена каждой акции, входящей в индекс, умножается на коэффициент, соответствующий ее доле в акционерном капитале компании-эмитента. Этот метод нивелирует влияние разброса цен конкретных акций.
Другой метод расчета индексов получил название средней геометрической от темпов роста цен акций. В группу индексов этого типа входят созданный изданием Financial Times индекс FT 30 и Value Line Composite Geometric Index (объединяет 1700 акций).
Большинство зарубежных и российских фондовых индексов основаны на формуле индекса стоимости — сюда входят индексы групп Nasdaq, S&P, DAX (Германия), CAC (Франция), индексы РТС и ММВБ.
Семейства индексов
Некоторые составители индексов не ограничиваются одним индексом, а создают целое семейство подобных инструментов. К примеру, рейтинговое агентство Standard & Poor’s (S&P) рассчитывает целый ряд индексов, один из самых популярных – S&P 500, объединяющий 500 наиболее капитализированных компаний США (80% торгуются на NYSE, 20% — на AMEX
У биржи Nasdaq свое семейство индексов, например NASDAQ Composite объединяет все компании в листинге биржи, а NASDAQ National Market – американские компании. Индикаторы Nasdaq учитывают поведение более 4500 американских и зарубежных компаний
Среди известных европейских семействах индексов – индикаторы немецкого фондового рынка (DAX 30, Dax Price Index, DAX 100 Sector Indexes и т.п.), французские CAC – они отличаются по количеству входящих в них акций (40, 80, 120 и т.п.).
В России «Московская биржа» предлагает собственные индексы. Самые известные – индикаторы ММВБ и РТС, но есть и индекс голубых фишек, индексы акций второго эшелона и широкого рынка.
Что показывают индексы
Отраслевые биржевые индексы нужны для того, чтобы создавать гипотезы о динамике движения цен разных компаний одной отрасли, даже не попавших в сам индекс. Такие индексы помогают инвесторам оценивать перспективность вложений в компании того или иного сектора экономики в конкретный момент времени.
Пример отраслевых индексов – семейство Dow Jones, в которое входят:
Часто индексы составляются и по региональному принципу — например, можно составить списки акций компаний, представляющих определенную страну или группы стран (например, Евросоюза). Аналогично отраслевым индексам, данные индикаторы помогают инвесторам лучше понимать положение дел на рынках конкретных регионов и стран,
Пример регионального индекса — Morgan Stanley Capital International (MSCI). Существуют и индексы по отдельным рынкам — развитых и формирующихся. Например, MDCI Developed Market Index включает в себя акции компаний из более чем двух десятков стран, в которых фондовые рынки признаны развитыми, а в MSCI Emerging Market Index входят акции компаний развивающихся стран.
Как инвесторы используют индексы
Существует несколько практических применений информации, отображаемой биржевыми индексами.
Прежде всего, их анализ дает инвесторам представление об общей динамике на определенных рынках (отраслях, странах и т.п.) и настроениях инвесторов. Если индексы определенной группы растут, значит инвесторы позитивно смотрят на перспективы вложений в акции компаний этих отраслей. Такую информацию можно использовать для совершения спекулятивных сделок.
Помимо этого существуют производные инструменты, в основе которых лежит сам индекс — например, существует фьючерс на индекс РТС. Чаще всего подобные контракты применяются для хеджирования рисков.
Помимо собственно значения индекса, публикуется информация о суммарном обороте акций, входящих в него компаний. Изменение этих цифр позволяет судить об общей активности торговцев на рынке при сделках с бумагами определенного типа.
В случае страновых индексов, их изучение на длительном промежутке помогает получить представление об инвестиционном климате в конкретной стране.
Как еще заработать на индексе: работаем с ETF
Для частных инвесторов вложение в индексы напрямую – малореальная задача, поскольку в них входит множество компаний, акции которых могут стоить дорого. Чтобы использовать условный S&P500, нужно будет купить акции всех компаний в соответствующей пропорции, на это нужны миллионы долларов.
Для того, чтобы использовать индексы без необходимости столь огромных вложений, был создан инструмент ETF (Exchange Traded Funds). По сути, это иностранные биржевые инвестиционные фонды, которые представляют собой портфель акций или других активов, полностью повторяющих по составу целевой индекс. К примеру, ETF с тикером SPY отражает динамику акций индекса S&P500. Акции самих фондов ETF также торгуются на бирже.
Главный плюс работы с ETF – простота. Они торгуются как обычные акции, для их покупки подходит обычный брокерский счет, который можно открыть онлайн через Госуслуги, для их использования не нужны значительные начальные вложения. Инвестор имеет полное понимание того, какие бумаги входят в ETF – для этого достаточно взглянуть на индекс, на котором основан этот финансовый инструмент.
На фондовом рынке Московской биржи с весны 2018 года проходят торги ETF на индексы РТС и еврооблигации. Эти и другие ETF могут использовать для реализации инвестиционных стратегий клиенты ITI Capital.
Что такое индексный фонд?
Когда говорят об индексах (индексном инвестировании), то подразумевают основные фондовые индексы, куда входят крупнейшие компании национальной экономики. На фондовых рынках существуют отраслевые индексы, индексы эшелонов (у нас, например, индекс РТС-2) и прочие. Но, так как основные индексы самые капитализированные и, как следствие, капиталоёмкие, поговорим о них.
Управление фондом по индексу — это комплекс действий по определённой системе управления капиталом, имеющей свой физический (экономический) смысл, с преимуществами, недоступными многим участникам рынка (несмотря на простоту системы), и недостатками, доступными практически всем.
Индекс МБ составляется из акций 40-50 крупнейших компаний, доля каждой определяется пропорционально капитализации фри-флоата (акции в свободном обращении), но максимальная доля отдельного актива в индексе не может превышать 15%.
Главное преимущество индексного портфеля — системность. В основе идеи индекса лежит здравый смысл: в крупнейших национальных компаниях сосредоточена существенная доля человеческого труда, который создаёт добавленную стоимость для акционеров. Одновременно с технической простотой составления индексного портфеля ни на минуту не прекращается конкурентная борьба компаний за место в индексе. Сам по себе «порог» для попадания акции в индекс — это система отбора наиболее жизнеспособных и экономически востребованных компаний.
Благодаря этой системе индексные портфели в долгосрочной перспективе опережают результаты большинства спекулянтов. Среднестатистическая доходность, которую приносят акции в долгосрочной перспективе (плюс 4-5% в год к уровню инфляции), не поражает воображение. Но при долгосрочном и регулярном инвестировании с учётом сложного процента эта доходность может обеспечить фантастический результат.
В индекс изначально входит ограниченное количество компаний. Они надёжные, но их потенциал развития, как правило, ниже, чем у некоторых не вошедших в индекс. К тому моменту, когда компании попадают в индекс, они уже проходят фазу наиболее интенсивного роста. «Сбербанку» или «Газпрому» трудно вырасти в пять раз.
Даже неперспективную компанию, теряющую долю рынка или работающую в уходящей в прошлое отрасли (например, фиксированная связь), придётся приобретать в составе индекса, так как на текущий момент она является крупной (пока) и занимает свою долю в индексе. Также отметим, что доля акций в индексе зависит от их стоимости (точнее капитализации фри-флоата), а текущая рыночная стоимость не всегда в моменте отражает экономику деятельности компании и её будущее развитие.
Индекс Московской биржи, с точки зрения управления портфелем, как бы исходит из гипотез: чем больше компания, тем больше она вырастет, в противном случае зачем вкладывать в неё больший объём средств? То же самое можно сказать про ограниченный список компаний, входящих в индекс. Это значит, что остальным компаниям автоматически присваивается доля, равная нулю. Это здравая логика с точки зрения надёжности, но сомнительная с точки зрения максимизации доходности. Это жертва доходностью в пользу надёжности.
Первый критерий — это размер (стоимость чистых активов, СЧА) индексного фонда. В больших индексных фондах относительный размер сопутствующих расходов может быть минимальным в процентах от СЧА. Отсюда естественным образом вытекает второй критерий — размер комиссии УК и размер расходов. Среди индексных фондов с большим СЧА лучше выбрать тот, где эти показатели ниже. Третий критерий — максимально точное соблюдение структуры индекса. Структура активов фонда должна в точности повторять структуру индекса (вы можете сверить структуру активов фонда, раскрываемую в соответствии с законодательством, со структурой индекса Московской биржи).
Крупные фонды компаний с хорошо развитой инфраструктурой имеют преимущество. В «небольших» индексных фондах крупные вводы и выводы денег оказывают существенное влияние на результаты управления. Следует отметить один недостаток крупного индексного фонда по сравнению с небольшим — при изменении расчётной структуры индекса (например, включение новой бумаги) им сложнее совершить данную операцию на реальном рынке из-за объёма сделки.
Одни советуют вкладываться в индексы. Другие призывают тщательно выбирать акции. Кто прав?
Мне кажется, что два самых популярных совета про инвестиции противоречат друг другу.
Первый совет: «Не пытайтесь переиграть рынок». Он основан на многочисленных исследованиях, которые показывают, что никому не удается получать доходность выше той, что можно получить, просто вкладываясь в индексы, если мы рассматриваем достаточно длительный промежуток времени.
Второй совет: «Внимательно все изучайте перед тем, как покупать акции». Но ведь из первого пункта следует, что это необязательно. Рынок ценных бумаг эффективен, поэтому текущая цена акций всех компаний в некотором смысле справедлива. Нельзя по незнанию купить слишком дорогую бумагу, потому что если бы она действительно была слишком дорогой, то кто-то смог бы этим воспользоваться и переиграл бы рынок, а этого, как мы знаем, не происходит.
На самом деле первый совет означает, что можно просто покупать случайные ценные бумаги. Покупка случайных ценных бумаг в среднем будет давать такой же результат, как и весь рынок. Отличия здесь будут только в разбросе: у ETF результат будет хуже.
Эти два совета действительно выглядят противоречивыми, но нельзя сказать, что один из них однозначно правильный, а другой ошибочный. Это просто разные подходы к инвестициям: пассивный и активный соответственно.
В американском учебнике Essentials of Investments эти подходы определены так:
Пассивные инвесторы держат широко диверсифицированный портфель ценных бумаг и не пытаются повысить доходность вложений, анализируя ценные бумаги.
Активные инвесторы ищут недооцененные бумаги, пытаются предугадать рыночные тренды и выбирают оптимальное время для сделок, чтобы повысить доходность инвестиций.
Я покажу, в чем основная разница между активными и пассивными инвестициями, и вы сможете выбрать то, что лучше подходит именно вам.
Активные инвестиции
Суть в том, чтобы вложиться в лучшие компании или отрасли или выбрать наиболее подходящее время для сделок. Это дает шанс получить доходность выше средней по рынку.
Рынок не всегда эффективен, поэтому есть вероятность найти слишком дешевые бумаги или продать на пике цены те бумаги, которые стоят необоснованно дорого. Для этого инвесторы изучают отчеты компаний, считают мультипликаторы, следят за новостями и ценами активов.
Если удастся найти лучшие бумаги, доходность инвестиций может оказаться гораздо выше среднерыночной. Если бы инвестор в июле 2016 года вложил все деньги в акции «Газпрома», «Лукойла» и Сбербанка, к июлю 2019 года он бы практически удвоил свой капитал с учетом дивидендов.
Обратите внимание: «если удастся». Найти лучшие бумаги сложно. Придется потратить много времени, а еще нужны знания.
Хороший результат не гарантирован: можно ошибиться, что-то не учесть или пострадать из-за непредвиденных событий. В июле 2016 года можно было купить акции «Системы» и через год увидеть падение цены в два раза.
Ошибаются и обычные инвесторы, и опытные аналитики, и даже Уоррен Баффетт. В последние годы доходность его холдинга Berkshire Hathaway то и дело отставала от индекса S&P 500, а вложения в Kraft Heinz он сам признал неудачными.
Покупка бумаг наугад — плохая идея. Случайный выбор акций приводит к случайному результату, который может быть лучше или хуже среднерыночного.
Бывает так, что обезьянка инвестирует лучше профессиональных управляющих. Но это не значит, что покупать акции наугад лучше, чем с тщательным подбором. Успех обезьянки Лукерьи — просто случай, удача. А если бы Лукерья проиграла, мы бы вряд ли об этом узнали, потому что никто бы о ней не написал.
Учтите, что кроме вас лучшие бумаги пытаются найти другие инвесторы и трейдеры, в том числе профессионалы из банков и управляющих компаний. Когда вы думаете, что выгодно покупаете или продаете акции, другой участник сделки может думать о своих акциях то же самое. Возможно, он опытнее вас и больше знает о ситуации.
Пассивные инвестиции
Пассивные инвесторы не выбирают отдельные ценные бумаги. Они вкладываются во все бумаги сразу с учетом их долей на рынке. Если капитализация акций компании Х — 3% от капитализации рынка акций, доля Х в портфеле пассивного инвестора будет 3%.
Вместо акций 5—10 перспективных российских компаний пассивный инвестор купит долю в фонде наподобие FXRL, RUSE или SBMX, отслеживающем индекс Московской биржи. Это обеспечит отличную диверсификацию вложений.
Доходность будет близка к доходности индекса, то есть к среднерыночной. Получить доходность выше индексной не удастся — вот почему многих интересует активное инвестирование, а не пассивное.
Но на больших интервалах пассивные (индексные) инвестиции показывают себя лучше активных. Доходность большинства активно управляемых фондов акций и облигаций ниже, чем доходность соответствующих индексов. Это видно, например, по данным SPIVA.
Чем больше времени проходит, тем выше шанс, что индексные инвестиции покажут себя лучше. Кроме того, пассивный подход намного проще активного управления.
Что выбрать
Активные инвестиции подойдут, если вы готовы тратить десятки и сотни часов в год на поиск инвестиционных идей и управление портфелем. Пассивные инвестиции подходят, если у вас мало свободного времени или вы не хотите разбираться в обозначениях вроде EBITDA и P / BV.
Компромиссный вариант — совместить подходы. Часть денег можно выделить на пассивные инвестиции, часть — на активные стратегии. Со временем вы поймете, что вам лучше подходит и хорошо ли у вас получается выбирать отдельные ценные бумаги и время для сделок.
Мне больше нравится пассивный (индексный) подход. Что подходит вам — решать только вам.
Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.
Читаю сейчас труды Богла и мужик явно дает понять, почему пассивное инвестирование выгоднее чем активное. Точнее он сравнивает Индексные фонды (копируют отдельно взятый индекс) или Взаимные фонды (инструменты выбирает управляющий и постоянно держит руку на пульсе). Вывод: Индексное (пассивное) инвестирование выгоднее т.к. издержки на услуги ниже.
Мне кажется, мамкины инвесторы очень сильно переоценивают свои возможности по так называемому анализу. Все эти EBITDA и P / BV давно выгружаются и считаются из отчётов и загоняются в модели, где уже учтены все остальные ожидания от компании и её продукции за доли секунды после публикации цифр. А в случае России, задолго до публикации цифр и без всяких моделей)
Можно найти недооценённые акции и получать выше рынка, но не существует простого способа это сделать, посчитав несколько мультипликаторов из книжки. Можно даже несколько лет обыгрывать рынок и возомнить себя гуру, но получать на длительном промежутке выше рынка – это очень сложная задача.
Давно мучает этот вопрос, даже написал в ТЖ. Спасибо за ответ. Но он все-таки не объясняет, почему случайная стратегия неправильная. Написано только, что может быть лучше, а может быть хуже рынка. А мое утверждение было в том, что в среднем будет как рынок.
Это утверждение верно даже для случайного портфеля из одной акции. Что значит, что акцию можно безопасно купить случайно (случайно это не то же самое, что любую, это именно случайно). Подвох в том, что дисперсия доходности такого случайного портфеля будет выше, чем у индексного. Но если вас не беспокоит дисперсия, то это вполне себе приемлемая стратегия.
Меня беспокоит, что я пока не видел подобных рассуждений где-то еще, но и не видел убеждающих меня опровержений. Евгений, вроде бы, пишет, что это плохая стратегия, но почему мне остается непонятно.
Индексное инвестирование или как рядовому инвестору не отставать от рынка
Сотни индексов ежедневно отслеживают изменения котировок ценных бумаг различных секторов, рынков и стратегий. Например, Dow Jones Industrial Average — это индекс широкого рынка, состоящий из акций 30 крупнейших компаний Америки, в то время как отраслевой индекс Global Jets отслеживает глобальную отрасль авиаперевозок. Индекс также может выступать в качестве рыночного ориентира, с которым сравнивают эффективность собственных инвестиций.
Поскольку любой индекс – это чисто математическая конструкция, инвестировать в него напрямую невозможно. Покупать в свой портфель 100, 500 или даже 1000 ценных бумаг, пытаясь самостоятельно воссоздать состав индекса – тоже не выход, ведь на это потребуются огромные суммы, да и комиссионные брокера сведут на нет прибыль от такого подхода.
Наиболее эффективный способ инвестировать в какой-либо индекс – через индексный паевой фонд (ETF). Большинство таких фондов копируют отслеживаемый индекс, приобретая на баланс ценные бумаги, входящие в его состав, в аналогичном составе и пропорции.
Поскольку на длительных временных промежутках превзойти индексы по доходности удается совсем немногим, индексное инвестирование принято считать одной из самых простых и эффективных инвестиционных стратегий. Однако и она не лишена недостатков.
Согласно определению, индексный фонд — это тип паевого инвестиционного фонда (ETF) или биржевого фонда (БПИФ). Он состоит из акций или облигаций и ориентирован на получение той же доходности, что и контрольный индекс.
Индексные фонды управляются пассивно — до тех пор, пока в эталонном индексе не произошла ротация эмитентов, фонд не совершает никаких сделок с активами.
Вместе с тем важно понимать, что индексированное инвестирование — это стратегия, разработанная для того, чтобы соответствовать доходности рынка, поэтому не стоит ожидать опережающей доходности в сравнении с контрольным индексом. Индексное инвестирование обеспечивает эффективный, прозрачный и недорогой выход на широкие рынки.
Диверсификация: вместо покупок отдельных акций, на отбор и анализ которых необходимы знания и время, вы покупаете сразу сотни или тысячи компаний одновременно. Диверсификация внутри этого готового портфеля сводит к минимуму ваш риск — если одна акция обесценивается по каким либо причинам, это не отразится на портфеле в целом.
Надежность: инвесторы получат ту же доходность, которую продемонстрировал отслеживаемый индекс, за вычетом затрат на управление активами. Исторически, индексные фонды преимущественно имеют лучшую доходность, чем активно управляемые фонды.
Сокращение издержек: поскольку состав индексного фонда редко меняется, это приводит к снижению торговых издержек и налогов на прирост капитала.
Прозрачность: инвесторы четко понимают состав фонда.
Недостаток гибкости: инвестиционный меморандум обязывает индексные фонд держать активы вне зависимости от ситуации на рынке. Например, при снижении рынков, управляющий активным фондом может продать активы и откупить их позднее, чтобы сократить потери. Индексный фонд не может этого сделать даже во время продолжительного спада рынка. Таким образом, инвесторам гарантируется не только доходность контрольного индекса, но и убыток индекса в случае падения рынка.
Ошибка слежения: разница между доходностью индексного фонда и доходностью его «материнского» индекса является отражением затрат на управление активами фонда. Это называется «ошибкой слежения». При сравнении индексных фондов с одинаковым контрольным индексом, выбирайте тот, у которого ошибка слежения меньше.
Неидеальный состав: существенный минус индексных фондов заключается в необходимости держать в портфеле акции малоперспективных, с инвестиционной точки зрения, компаний. Согласно исследованию Goldman Sach, исключение из индекса полной доходности S&P 500 Total Return акций, которые на протяжении 3-х лет подряд отстают от динамики индекса более чем на 50%, позволило бы увеличить доходность индекса примерно на 7%.
• Direxion Work From Home ETF (WFH) — состоит из 40 компаний, которые предоставляют услуги, направленные на обеспечение работы из дома: удаленная связь, кибербезопасность, онлайн управление проектами и документами, а также облачные сервисы.
Подписывайтесь на Кабинет инвестора в Telegram! Там еще много интересного!