что такое допка в акциях
Ассоциации на этот счёт исключительно негативные.
У Газпрома чистых активов на 14 трлн. рублей, а стоит он только 4 трлн. Больше ему стоить и не с чего, так как прибыли на большую цену не генерирует для акционеров. Если бы он провёл допэмиссию (что уже в 2014 году собирался делать, да к счастью так и не собрался), и привлёк, к примеру, те же 4 трлн., то есть, размыл долю акционеров в 2 раза, то прибылей от этого генерировать больше не стал бы, просто прибыль и дивиденды в расчёте на 1 акцию уменьшились бы в 2 раза, а привлечённые 4 трлн. растворились где-нибудь в карманах подрядчиков строительства газопроводов.
Втб, за счёт выпуска префов, де-факто размыл долю акционеров в 6 раз. То есть, те 13 копеек времён IPO — это нынешние 2,2 копейки за акцию, и больше быть просто неоткуда, ведь все дивиденды делятся на обычку и префы. При расчёте доли обычки берётся цена с биржи, а не номинал, то есть 1 копейка. Но это значит, что чем сильнее роняют цену обычки, тем меньший процент дивидендов на неё приходится, и дна нет. То есть, цена обычки может стремиться к 0, и дивиденды по обычке тоже к 0. И всё в рамках принятой дивидендной политики.
Аэрофлот. Долгов 600 с лишним миллиардов, долг неподъёмный. Что даст привлечение 80 млрд. за счёт размытия доли акционеров в 2.5 раза? Правильно, вообще ничего не даст. Это просто способ провести по губам акционерам. Государство компанию от банкротства, конечно, спасёт, но акционерам от этого легче не будет, так как де-факто, 60 % они своих денег от допэмиссии, в конечном итоге, потеряют. Акционеры ВТБ потеряли, напомню, 83 %. Поэтому банкротство госкомпаний, конечно, невозможно, но акционерам от этого нисколько не легче. Если же допэмиссия производится госкомпанией на ровном месте, «из соображений развития», то это в 90 % случаев означает отъём денег у миноров или банальный гоп-стоп, и всё в рамках закона.
В прошлом посте было рассказано о чудовищной недооценке компании ОВК (UWGN) ОВК (UWGN) — самая недооценённая компания фондового рынка
Однако, как ни странно, воодушевления у смартлабовцев она не особо и нашла.
В чём же дело? Откуда у людей такие страхи? Что же, придётся эти страхи устранять.
Сегодня избавимся от страха того, что может быть осуществлён дополнительный выпуск акций и что тогда доля уже приобретённых акций окажется сильно размытой. Насколько эти страхи обоснованны? Давайте рассмотрим. А в конце, надеюсь, каждый поймёт, что причин опасаться допки никаких нет.
Устав 2020 года августа месяца — 7 редакция
1. Уставной капитал 115 996 689 рублей, состоит из 115 996 689 обыкновенных акций номинальной стоимостью 1 рубль каждая.
2. Общество вправе разместить дополнительно к размещённым акциям — акции в количестве 489 559 311 штук номинальной стоимостью 1 рубль каждая на общую сумму 489 559 311 рублей.
Таким образом, на сегодняшний момент ОВК вправе разместить максимально дополнительно к размещённым акциям ещё 489 559 311 штук номинальной стоимостью 1 рубль.
Однако надо учитывать такие моменты:
1. Если размещается более 25% ранее размещённых акций, то для этого надо решение Общего собрания акционеров, принятое 3/4 голосов, принявших участие в Общем собрании акционеров.
2.Если размещается 25% и менее ранее размещённых акций, то для этого достаточно решения Совета директоров, причём принято должно быть единогласно всеми членами Совета директоров.
Какая же будет цена размещения?
Цена размещения дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, осуществляется по цене, которая определяется или порядок определения которой устанавливается Советом директоров, но не ниже их номинальной стоимости.
А что если Устав поменяют и вместо 489 559 311 штук запишут не миллионы, а многие миллиарды штук (чтобы продать их за 1 рубль)?
Внесение изменений и дополнений в Устав Общества или утверждение Устава Общества в новой редакции осуществляется по решению Общего собрания акционеров. То есть просто взять и быстренько за один день переписать Устав — не получится. Нужно будет делать объявление о созыве Общего собрания акционеров, дать время на изучение изменения Устава. А раз пропадает момент внезапности, то всякие махинации бессмысленны.
Получаем факты:
1. Ниже номинала в 1 рубль размещать дополнительные акции не могут.
2. На сегодня максимально могут разместить 489 559 311 акций при одобрении 3/4 Общего собрания акционеров. Либо же Советом директоров, при голосовании ими единогласно, но не более 25% от 489 559 311 акций. Это 122 389 827 акций.
Мимо нас, не пройдёт самое опасное, когда размещаются все 100% дополнительных акций, так как требуется одобрение Общего собрания акционеров.
Если же будет решать Совет директоров, то мы тоже будем иметь время на реагирование, и властью Совета директоров размещено может быть не более 122 389 827 акций.
Поэтому самое «худшее», что может нам грозить с точки зрения внезапного размытия — это решение со стороны Совета директоров о размещении 122 389 827 акций по 1 рублю, на сумму 122 389 827.
Но размещать по такой цене это бред. Ведь, насколько известно, принять участие в подписке могут все акционеры, причём они будут иметь преимущественное право. И понятное дело, что на это никто не пойдёт.
А что если по текущей цене закрытия: 69,7 рублей. Сколько это будет?
69,7 умножаем на 122 389 827 = 8 530 570 941 рублей
То есть почти такая же величина как и текущая капитализация 8 085 000 000 рублей
Страшно ли это? На мой взгляд совершенно не страшно.
А при размещении по более высокой цене чем 69,7, котировки будут, понятное дело, стремиться к более высокой цене размещения.
Таким образом делаю вывод. При имеющихся вводных данных, дополнительное размещение, сокращённо допка, совершенно ничем не грозит.
Устав нарушать не получится — это нарушение закона. А внести изменения в Устав, и записать там большее количество акций, скажем на миллиарды штук, для этого требуется решение Общего собрания акционеров. А это дело не быстрое, и обо всех планируемых изменениях мы сможем узнать заранее.
Главный вывод, что опасности со стороны допки в настоящий момент нет никакой.
И чем ниже цена будет опускаться, тем более безопаснее будет с точки зрения размещения дополнительных акций.
Одним страхом для покупок фантастически недооценённых акций ОВК стало меньше. Окончательно определено, что размыть «втихую» по быстрому не получится. А если захотят мажоры изменить Устав, то у нас будет время среагировать.
Вот наступил тот день, когда инвестор читает решение совета директоров и видит: Увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций. Этот кошмар преследует нас на протяжении последних 2-3 лет, и это все совпадает со стагнацией на фондовом рынке России. Совпадение?
Что не запрещено законом – то разрешено. Так гласит всем известное правило. И наши компании решили, что если уж можно плодить доп. эмиссии акций – то их надо плодить, ведь можно практически нахаляву взять еще денег, иногда с акционеров, иногда с государства. И понеслась душа в рай. Решение о новых и новых ДОПКАХ приводит к новым и новым обвалам в акциях компаний. Размывается доля акционеров, при этом есть сильное ощущение, что бумаги уже ничего не стоят, потому как печатные станки акций не останавливаются. Миллиарды ничем не обеспеченных бумаг льются и льются в рынок. При этом по этим бумагам нет ни роста курсовой стоимости, ни дивидендов.
И этот посыл идет от государства, точнее от его неграмотных в экономическом плане управленцев. Крупные компании с гос. участием увеличивают уставные капиталы путем доп. эмиссий. Глядя на полный моральный беспредел государства, многие частные компании тоже решают “ковать деньги не отходя от кассы”. Появились компании штампующие акции и вливающие их в рынок в огромных масштабах (конкретно указывать не буду, но на форуме их все знают).
Таким образом, несовершенство законодательства помноженное на моральное уродство нашего бизнеса приводит к тому, что инвесторы бегут из России, остаются временные шальные деньги.
Как работает дополнительная эмиссия акций и обратный выкуп?
Есть вопрос, который давно не дает мне покоя. Уже много написано про рынки акций, облигаций и т. д., но я никак не могу разобраться с допэмиссией акций и обратным выкупом акций компанией.
Ну и напоследок про обратный выкуп — байбэк. Компания же просто выкупает с рынка свободно обращающиеся акции, тем самым увеличивая свою долю, но акций остается столько же. Почему тогда говорят, что акций становится меньше, а доли частных инвесторов увеличиваются?
Никита, при дополнительной эмиссии акций доля каждого акционера в компании действительно уменьшается, а при обратном выкупе может вырасти. Вообще, темы допэмиссии и байбэка очень интересны и заслуживают отдельной большой статьи. Сегодня расскажу о самом важном.
Дополнительная эмиссия акций
Начнем с причин, по которым компания может выпускать дополнительные акции. Как правило, это связано с желанием компании получить новые и бесплатные деньги. Бесплатные потому, что их не нужно никому возвращать и платить проценты за пользование, как это было бы с кредитом или облигациями.
Компания может принимать многие решения, не спрашивая акционеров, в том числе размыть долю акций. Но компания действует не так, как ей захочется, а как прописано в ее уставе и согласно закону.
Если компания захочет разместить дополнительные обыкновенные акции — более 25% от ранее размещенных обыкновенных акций, — потребуется решение общего собрания акционеров. Для этого необходимо согласие хотя бы трех четвертей акционеров — владельцев голосующих акций, участвующих в общем собрании.
В вашем примере компания выпускает еще 100 акций, или 100% от ранее размещенного количества. Вы, как акционер, будете участвовать в голосовании по данному вопросу. Даже если вы будете против, решение все равно может быть принято большинством в три четверти голосов акционеров.
Однако ситуация, когда компания размещает дополнительно 100% акций, — редкость. Намного чаще дополнительная эмиссия происходит с долей акций менее 25%. В этом случае собирать общее собрание акционеров уже не требуется. Такое решение может принять совет директоров без вашего ведома и участия.
После выпуска новых акций доля инвесторов в компании уменьшится и на каждую акцию будет приходиться меньше прибыли и дивидендов. Цена акций при этом почти наверняка снизится, чтобы капитализация компании осталась на прежнем уровне.
Как у акционера, у вас есть преимущественное право на покупку новых акций пропорционально вашей текущей доле.
Обратный выкуп акций
Обратный выкуп акций (байбэк) — операция, обратная дополнительной эмиссии. Эффект от нее тоже обратный — позитивный.
Байбэк происходит, когда у компании достаточно свободных денег и их вложение в собственные акции — это привлекательная инвестиция. Для обратного выкупа требуется решение общего собрания акционеров, совета директоров или наблюдательного совета.
Если компания приобрела собственные акции, она не получает по ним право голоса. Эти акции не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Компания должна реализовать эти акции — продать, обменять или распределить — не позднее года с даты приобретения. Если она этого не сделает, общее собрание акционеров должно принять решение об уменьшении уставного капитала. Тогда акции будут погашены. Если компания изначально приобретает акции с целью погашения, они должны быть погашены сразу.
Если компания погасит акции, их станет меньше и увеличится доля каждого акционера в компании. Если же компания вернет акции обратно в рынок, например отдаст сотрудникам в виде бонусов или обменяет на какие-то активы, число акций и доля акционера не изменятся.
Сама компания не имеет и не может иметь доли. Доли могут быть только у акционеров компании, в том числе ее учредителей и руководителей. Когда акционерное общество покупает собственные акции, его доля не увеличивается. Такие акции, так называемые казначейские, могут только храниться на балансе, пока не будут погашены или возвращены в рынок.
Кратко
Чтобы привлечь дополнительные бесплатные деньги, компания может выпустить дополнительные акции. В таком случае число акций в обращении увеличится, а доля каждого инвестора в компании уменьшится.
Компания может выкупить свои акции у акционеров. Выкупленные акции не дают права голоса или дивидендов: они просто хранятся на балансе компании либо погашаются при покупке. Если компания погасит акции, акций станет меньше и доля инвесторов компании увеличится. Если компания не реализует акции в течение года, она должна будет их погасить.
Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах или законах, пишите. На самые интересные вопросы ответим в журнале.
Как-то слишком лаконично.
Когда компания проводит доп. эмиссию, это не происходит с целью «просто проесть эти деньги» за наш счет (за счет снижения цен наших акций). Как-правило, у компании есть цель по расширению, по новым продуктам или крупным проектам (насколько я помню, это даже указывается в проспекте эмиссии).
Если компания научилась делать бизнес с доходностью, например, 10%, подразумевается, что деньгами доп. эмиссии она также вложится в прибыльный проект с доходностью не ниже 10%, а значит акционеры доп. эмиссии будут претендовать на будущую долю этого нового проекта, а не делить со старыми акционерами их единственный пирог (стоимость компании сейчас). Поэтому с точки зрения теории в доп. эмиссиях нет особых причин для досады.
Допэмиссия акций: что это такое и что с этим делать?
Бывало ли у вас такое, что вы тщательно отобрали компанию, проанализировали все её показатели, купили акции, а они через некоторое время начинают падать? Вы начинаете искать в чем причина и не находите ничего, кроме новостей о допэмиссии. Что еще за допэмиссия? Почему из-за нее падают акции хорошей компании? Что в этом случае делать простому инвестору? Давайте попробуем разобраться и ответить на все эти вопросы.
Что такое допэмиссия?
При этом, теоретически, результат допэмиссии во многом зависит от цены размещения акций.
Например, возьмем компанию со стоимостью имущества в 100 млн руб. и количеством выпущенных акций в 100 тыс. Условная цена акции в таком случае равна 1000 рублей и считается по формуле 100 млн руб разделить на 100 тыс.
Но это в теории. По факту все может быть иначе и многое зависит от причин допэмиссии. В любом случае, при допэмиссии, если раньше у вас в собственности было условно 10% акций компании, то при увеличении количества акций в 2 раза, ваша доля снизится до 5%.
Допэмиссия также влияет на дивдоходность и прибыль на акцию.
Зачем компании проводят допэмиссию?
Среди причин допэмиссии выделяют следующие:
Так, к примеру, модернизация магазинов и оборудования стала одной из причин допэмиссии Магнита в 2017 году. На конец года доходы ритейлера сократились, прибыли упали. Руководство приняло решение о допэмиссии, для инвестирования в производство и ремонт магазинов, планируя в дальнейшем увеличить прибыль. Допэмиссия составила 7,35 млн акций по цене 6185 рублей за акцию, в то время как акции на бирже стоили по 6900 руб. (Рис. 1):
Например, допэмиссия Аэрофлота в 2020 году. Компания сильно пострадала от последствий пандемии. Авиапарк практически простаивал и чтобы поддержать авиаперевозчика, основные мажоритарии — правительство РФ и РФПИ — приняли решение о допэмиссии. Фактически произошло субсидирование Аэрофлота. Доля акционеров компании размылась и одни только слухи о допэмиссии привели к падению акций на 10% (рис. 2):
Новости подтвердились и 6 августа 2020 года совет диеркторов рекомендовал увеличить количество акций на 1,7 млрд шт или в 2,54 раза. Это привело к сильной переоценке акций по мультипликаторам и к снижению котировок. После допэмиссии акции авиаперевозчика все еще остаются под давлением.
Так случилось с Московским кредитным банком в 2019 году. Тогда он был добавлен в список системно значимых и для увеличения достаточности капитала проводил допэмиссию (рис. 3):
Кстати, обратите внимание, что во всех примерах цена размещения дополнительных акций была ниже их рыночной стоимости, что негативно влияет на динамику котировок. Однако даже размещение акций по цене выше рыночной не спасает котировки от падения. Например, по Россетям допэмиссия по цене в несколько раз выше рыночной проводилась неоднократно с 2011 по 2014 гг, но, несмотря на это, котировки все равно упали более чем в 10 раз (рис. 4).
Какие виды допэмиссии бывают?
Нет сильных различий допэмиссии по видам. Обычно ее проводят через дополнительное размещение акций. Но есть и допэмиссии через конвертируемые облигации.
Конвертируемые облигации отличаются от обыкновенных тем, что их можно конвертировать в определенное количество акций эмитента. Также купонные выплаты по ним ниже, чем у обыкновенных облигаций. В зависимости от условий договора, облигации можно конвертировать в акции как до даты погашения, так и после нее.
Всегда ли допэмиссия негативно влияет на акции?
Допэмиссия увеличивает количество акций. В результате снижается прибыль на акцию, уменьшаются дивидендные выплаты, и впоследствии компания теряет привлекательность для инвесторов.
Хоть допэмиссия чаще негативно сказывается на котировка, бояться её не стоит. Возьмем к примеру акции Ростелекома. Правительство часто поддерживает компанию допэмиссиями акций, но котировки от этого за последние 5 лет меняются слабо и скорее даже немного растут (рис. 5):
Американские компании также проводят допэмиссии. Но инвесторы активней пользуются возможностью для покупок подешевевших акций. Например, допэмиссия Tesla в феврале 2020 года перед пандемией и в сентябре 2020 года в разгар пандемии, привела к снижению котировок, но в дальнейшем акции быстро наверстали упущенное. (рис. 6)
То есть на американском рынке влияние допэмиссии на котировки во многом зависит от инвестиционной привлекательности компании.
Отличие FPO от IPO и SPO
Из-за своей сокращенной английской аббревиатуры FPO допэмиссию часто путают с IPO и SPO. Нужно запомнить, что IPO это первичное размещение акций. После IPO компания становится публично, ее акции начинают торговаться в свободном обращении. Допэмиссия или FPO актуальна для компаний, которые уже зарегистрированы на бирже. Допэмиссия это вторичное, дополнительное размещение акций и в этом основное различие между IPO и FPO.
Что после допэмиссий?
При buyback количество акций в свободном обращении снижается, повышается прибыль на акцию и увеличиваются дивиденды. Капитализация растет и акции растут вместе с ней.
В целом, выкупая акции назад, компании начинают больше контролировать свой бизнес, при этом страхуя себя от поглощений конкурентами.
Вывод
И конечно нужно помнить о фундаментальном анализе компаний, проводящих допразмещение. Если у компании есть драйверы для роста в будущем, то допэмиссия не окажет сильного влияния на котировки, поскольку инвесторы будут закладывать в акции будущие ожидания.