что такое делеверидж простыми словами
Делеверидж и его последствия для инвестора
В связи с угрозой длительной рецессии, спровоцированной эпидемией коронавируса, многие стали говорить о том, что в экономике может начаться делеверидж. Разберём подробнее, что скрывается за этим словом, и к каким последствиям приводит процесс разгрузки долга.
Что это такое делеверидж
Я регулярно получаю много вопросов и специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать в различные активы. Рекомендую пройти, как минимум, бесплатную неделю обучения.
Если вам интересна практика и какие инвестрешения в моменте принимаю лично я, то вступайте в Клуб Ленивого инвестора.
«Leverage» переводится с английского как «система рычагов», в нашем случае – кредитное плечо. Делеверидж – это снижение степени закредитованности заемщика, т. е. уменьшение соотношения между его долгом и доходами. При этом не имеет значения, за счет чего достигается такой результат. Это слово можно применять к любому субъекту – от домохозяйства и небольшой компании до целого государства.
Делеверидж – это вынужденный процесс, вызванный тем, что текущий уровень долговой нагрузки стал неподъемным для заемщика, и проблему нельзя решить снижением ставок. В этом случае получение новых кредитов невозможно. Необходимость уменьшить закредитованность – неизбежное следствие того, что темпы роста задолженности опережают динамику доходов. Варианты развития процесса представлены на картинке ниже.
История знает несколько примеров делевериджа на уровне государства. В первую очередь, это Великая Депрессия в США, начавшаяся в 1929 г. В то время был выбран жёсткий дефляционный путь. Он предполагает следующие действия:
Завершить Великую Депрессию удалось во многом благодаря тому, что правительство США перешло от сокращения долгов к активному наращиванию госрасходов. Из истории мы знаем, что в то время руками безработных было построено огромное количество дорог, мостов и прочей инфраструктуры. Аналогичная ситуация имела место в Японии в 1990-х годах, правда, в менее жёсткой форме.
Форма W-8ben: кому нужна и как заполнить
Как сэкономить на налогах с помощью формы W-8ben
Второй путь делевериджа – инфляционный. Он обеспечивается благодаря двум процессам:
В качестве примеров инфляционного делевериджа можно назвать ситуации в Германии в 1920-х и в Латинской Америке в 1980-х. И в том, и в другом случае это повлекло за собой галопирующую инфляцию (недовольство которой, кстати, привело к власти Гитлера).
Способы делевериджа
Уменьшение закредитованности может происходить за счет трех процессов:
Есть мнение, что делеверидж приводит к спаду экономической активности из-за того, что стремление к сбережению превалирует над потреблением. В существующей модели развития рынка принято считать, что рост обеспечивается преимущественно за счет кредитования. Поэтому снижение долговой нагрузки воспринимается как нечто отрицательное.
Делеверидж на уровне страны неизбежно приводит к замедлению темпов роста ВВП. Кроме того, при негативном развитии сценария возникают риски двух противоположных процессов, сочетание которых приводит к стагфляции:
Но, если делеверидж протекает успешно, достигаются следующие улучшения:
На уровне отдельных компаний делеверидж также дает положительные результаты. Благодаря снижению степени закредитованности уменьшается риск банкротства эмитента. Растет его устойчивость к негативным факторам, например, падению спроса на продукцию. Кроме того, освободившийся за счет сокращения расходов на обслуживание долга денежный поток может быть направлен на выплату дивидендов.
Как сделать перенос ценных бумаг к другому брокеру
Смена брокера: как правильно перенести ценные бумаги
Плюсы и минусы делевериджа
Решение о делеверидже не принимается на основании достоинств и недостатков этого процесса. Чаще всего выбора попросту нет, например, когда страна попадает фактически под внешнее управление Международного валютного фонда. В такие моменты вопрос о том, сокращать ли уровень долговых обязательств или нет, не ставится. Ниже на рисунке показано, как в какой момент экономической рецессии в стране начинается фаза делевериджа.
Положительной стороной такого явления на национальном уровне становится завершение фазы рецессии и поворот к восстановлению экономики и росту ВВП, неизбежно следующий за сокращением долговых обязательств домохозяйств и возврату населения к наращиванию потребления.
Что касается уровня отдельных компаний, то несмотря на такие явно положительные результаты, как повышение устойчивости и появление ресурсов для выплаты дивидендов, у делевериджа есть и негативные последствия. Среди них можно назвать:
Поэтому большинство инвесторов при выборе бумаг для долгосрочных вложений предпочитают тех эмитентов, для которых мультипликатор Долг/EBITDA не превышает двух. Инвестиции в бизнес, находящийся на этапе делевериджа, выглядят малопривлекательно.
Как узнать уровень закредитованности компании
Первоисточником информации, касающейся долговой нагрузки компании, служат ее финансовые отчеты. Но многие инвесторы хотят сэкономить время и получить данные в удобном для восприятия виде. Если вы относитесь к их числу, то можете воспользоваться различными интернет-сервисами. Рассмотрим этот способ на примере скринера акций smart-lab.ru/q/shares_fundamental/.
Здесь для всех российских компаний приведены ключевые параметры по МСФО и рассчитаны основные мультипликаторы. С помощью этого ресурса можно узнать в т. ч. и такие показатели, как:
Как работают форумы акций и чем они полезны инвестору
Форумы акций: краткий обзор полезных ресурсов
Все цифры приведены за пять лет. За последний год можно посмотреть разбивку по кварталам. Если вы видите, что компания активно сокращает свои долговые обязательства, то сможете понять, как это влияет на объемы производства и капитальные затраты.
Что касается иностранных эмитентов, то посмотреть их ключевые показатели по долгам и доходам можно на ресурсах:
Выводы
Несмотря на то что на бытовом уровне мы привыкли считать высокую закредитованность отрицательным фактором, действия по ее уменьшению могут сопровождаться негативными эффектами. Однако это не отменяет того факта, что компания с низким уровнем долга более устойчива в сложной финансовой ситуации. Поэтому так важно следить за динамикой привлечения эмитентом заемных средств.
Расскажите в комментариях, какой уровень закредитованности компании по Долг/EBITDA вы считает приемлемым, а какой заставит вас отказаться от покупки ее акций.
Что такое леверидж и делеверидж, как рассчитывать и анализировать инвестору
Сегодня мы разберем показатель, который инвестор использует в маржинальной торговле и фундаментальном анализе эмитента. Он применяется не только в сфере инвестиций, но и при принятии компанией стратегии своего развития: при установлении определенного уровня цен, наращивании долга, сокращении затрат с целью увеличения прибыли и пр. Леверидж – что это такое простыми словами, как его рассчитать и грамотно применить, мы и рассмотрим в нашей статье.
Что такое леверидж и делеверидж
Леверидж (от англ. leverage, что переводится как “система рычагов, действие рычага”) показывает соотношение собственных и заемных средств. С этим понятием связано еще одно – эффект рычага, который проявляется в том, что изменение левериджа даже на минимальное значение может привести к существенному изменению других финансовых показателей. В первую очередь изменится прибыль.
Умелое управление финансовым рычагом в экономике значительно повышает отдачу от вложенного капитала. Заемные средства – не зло для предприятия, а способ достижения поставленных целей. Реализация масштабных инвестиционных проектов невозможна без привлечения кредитов, средств инвесторов. Собственного капитала не хватает на многомиллионные вложения в обновление оборудования, строительство зданий, освоение новых технологий и пр.
Существует и обратное понятие – делеверидж (от англ. deleverage). Это процесс, который характеризует снижение долговой нагрузки государства, предприятия или частного заемщика. Рычаг может работать не только в сторону повышения финансовых показателей, но и на их ухудшение. Это произойдет, если уровень закредитованности станет слишком высоким и рост текущих доходов начнет значительно отставать от роста долга. В этом случае заемщик будет вынужден идти на делеверидж.
Снижение долговой нагрузки можно проводить различными способами. Например, это может быть:
Инвестор при проведении фундаментального анализа эмитента в обязательном порядке смотрит на коэффициенты закредитованности. Одним из них является мультипликатор Debt/Equity. О нем поговорим в отдельном разделе статьи.
Высокая закредитованность означает, что существует большая вероятность дефолта, банкротства, снижения темпов развития предприятия и размера дивидендов. Наличие в инвестиционном портфеле ценных бумаг компании, которая набрала слишком много кредитов, несет слишком большие риски.
Виды левериджа
Предприятия проводят финансовый анализ, чтобы получить представление о динамике своего развития, выявить проблемы и резервы, наметить мероприятия по улучшению финансово-хозяйственной деятельности. Для этого рассчитывают целый комплекс показателей ликвидности, финансовой устойчивости, платежеспособности. В их состав входит и леверидж, который бывает трех видов: производственный (операционный), финансовый и производственно-финансовый (смешанный). Рассмотрим их сущность.
Производственный
Производственный (операционный) леверидж показывает, как влияет изменение постоянных расходов предприятия на его прибыль до налогообложения. С его помощью планируют объемы производства и рост прибыли, рассчитывают точку безубыточности. Для стороннего человека определить операционный леверидж не представляется возможным. Нужны данные внутренних бухгалтерских документов.
Инвестиционный ликбез.
Постоянные расходы – это расходы, которые не зависят от объемов производства продукции (работ, услуг) на предприятии. Они должны быть оплачены даже в случае простоев. К постоянным расходам относят амортизацию основных фондов, арендные платежи за оборудование, здания, коммунальные платежи и пр.
Переменные расходы – это расходы, которые непосредственно зависят от объемов производства. Это затраты на приобретение сырья, материалов, транспортные расходы и пр.
Эффект операционного рычага рассчитывается по формуле:
(Выручка – Переменные расходы) / (Выручка – Постоянные расходы – Переменные расходы)
Чем больше постоянных расходов в структуре себестоимости, тем выше значение операционного рычага и тем сильнее влияние изменения выручки на прибыль. Это может негативно восприниматься кредиторами.
Финансовый
Финансовый леверидж предприятия используют для повышения эффективности своей деятельности. Эффект достигается за счет вложения заемных средств наравне с собственными. Изменение соотношения между двумя видами капитала позволяет увеличивать прибыль и рентабельность. Но при этом растут и риски, т. к. кредит всегда нужно отдавать.
Пример. Предприятие разработало инвестиционный проект обновления оборудования. Потребуется 2 млн ₽ инвестиций. Расчеты показали, что реализация проекта принесет 15 % годовых дохода, т. е. 300 тыс. ₽. Если бы проект полностью финансировался за счет собственного капитала, то рентабельность составила бы: 300 000 / 2 000 000 * 100 % = 15 %.
Было решено профинансировать только 1 млн ₽ за свой счет, а 1 млн ₽ – за счет заемных средств под 12 % годовых. В этом случае доход уменьшится на величину платы за кредит, т. е. на 120 тыс. ₽. Рентабельность собственного капитала увеличится и составит: 180 000 / 1 000 000 * 100 % = 18 %.
Есть и другая сторона процесса. Если прибыль окажется ниже планируемой, то эффект производственного рычага сработает в другую сторону и рентабельность снизится.
Как использовать эффект рычага в инвестициях
Эффект финансового рычага в инвестициях используется точно так же, как и в производственной деятельности предприятия. Инвестор меняет соотношение собственных и заемных средств, чтобы увеличить свою прибыль. Леверидж рассчитывают и при фундаментальном анализе, чтобы определить закредитованность эмитента.
Маржинальная торговля
Заключение на бирже сделок за счет заемных средств называется маржинальной торговлей. А соотношение заемного и собственного капитала – кредитным плечом. Простая ситуация для понимания левериджа в трейдинге:
И в том и в другом случае надо еще учесть комиссии брокера и биржи, а при маржинальной сделке не забыть и про вознаграждение брокеру за предоставление займа. Но суть финансового рычага понятна: инвестор изменил соотношение заемных и собственных средств и тем самым увеличил свою прибыль.
Чем больше соотношение между заемным и собственным капиталом, тем больший эффект оно может принести. Но одновременно с этим растут и риски. Кредитное плечо на фондовой бирже небольшое, например, 1:2, 1:3, 1:5. На рынке Форекс плечо измеряется уже совсем другими цифрами, например, 1:100, 1:500 и больше. В этих цифрах надо в первую очередь видеть возможные потери, а не суммы заработка.
Мультипликатор Debt/Equity
Мультипликатор Debt/Equity – это и есть коэффициент финансового левериджа. Его можно рассчитать самостоятельно по данным международной финансовой отчетности (МСФО):
D/E = Заемный капитал / Собственный капитал
Рассмотрим на примере ПАО “Лукойл”. Ниже представлены данные из консолидированного отчета о финансовом положении за 2020 год.
D/E = 1 860 813 / 4 130 766 = 0,45
Нормативного значения у этого показателя нет. Оптимальным считается значение равное 1. Если D/E ниже 1, то финансирование в компании происходит в основном за счет собственного капитала, если выше 1 – заемного.
По Лукойлу видно, что закредитованность очень низкая. С одной стороны, это сигнал кредиторам, что компании можно давать кредиты без риска невыплаты. С другой – что предприятие может упускать возможность использования эффекта рычага для наращивания прибыли и рентабельности. А это может отпугнуть инвесторов.
Мультипликатор Debt/Equity целесообразно рассчитывать для сравнения закредитованности компаний из одной отрасли или для анализа динамики показателя одной компании за несколько лет.
Заключение
Леверидж важен как для предприятия, так и для частного инвестора. Разумное использование рычага способно значительно приумножить прибыль и держать под контролем риски. На предприятии этим занимается целая команда профессионалов во главе с руководителем. Частному инвестору приходится рассчитывать только на свои силы. Поэтому если не уверены, то не стоит лезть в маржинальную торговлю. Лучше применить полученные знания по левериджу для расчета мультипликатора и отбора надежной незакредитованной компании в свой портфель.
Что такое леверидж и делеверидж, как рассчитывать и анализировать инвестору
Сегодня мы разберем показатель, который инвестор использует в маржинальной торговле и фундаментальном анализе эмитента. Он применяется не только в сфере инвестиций, но и при принятии компанией стратегии своего развития: при установлении определенного уровня цен, наращивании долга, сокращении затрат с целью увеличения прибыли и пр. Леверидж – что это такое простыми словами, как его рассчитать и грамотно применить, мы и рассмотрим в нашей статье.
Что такое леверидж и делеверидж
Леверидж (от англ. leverage, что переводится как “система рычагов, действие рычага”) показывает соотношение собственных и заемных средств. С этим понятием связано еще одно – эффект рычага, который проявляется в том, что изменение левериджа даже на минимальное значение может привести к существенному изменению других финансовых показателей. В первую очередь изменится прибыль.
Умелое управление финансовым рычагом в экономике значительно повышает отдачу от вложенного капитала. Заемные средства – не зло для предприятия, а способ достижения поставленных целей. Реализация масштабных инвестиционных проектов невозможна без привлечения кредитов, средств инвесторов. Собственного капитала не хватает на многомиллионные вложения в обновление оборудования, строительство зданий, освоение новых технологий и пр.
Существует и обратное понятие – делеверидж (от англ. deleverage). Это процесс, который характеризует снижение долговой нагрузки государства, предприятия или частного заемщика. Рычаг может работать не только в сторону повышения финансовых показателей, но и на их ухудшение. Это произойдет, если уровень закредитованности станет слишком высоким и рост текущих доходов начнет значительно отставать от роста долга. В этом случае заемщик будет вынужден идти на делеверидж.
Снижение долговой нагрузки можно проводить различными способами. Например, это может быть:
Инвестор при проведении фундаментального анализа эмитента в обязательном порядке смотрит на коэффициенты закредитованности. Одним из них является мультипликатор Debt/Equity. О нем поговорим в отдельном разделе статьи.
Высокая закредитованность означает, что существует большая вероятность дефолта, банкротства, снижения темпов развития предприятия и размера дивидендов. Наличие в инвестиционном портфеле ценных бумаг компании, которая набрала слишком много кредитов, несет слишком большие риски.
Виды левериджа
Предприятия проводят финансовый анализ, чтобы получить представление о динамике своего развития, выявить проблемы и резервы, наметить мероприятия по улучшению финансово-хозяйственной деятельности. Для этого рассчитывают целый комплекс показателей ликвидности, финансовой устойчивости, платежеспособности. В их состав входит и леверидж, который бывает трех видов: производственный (операционный), финансовый и производственно-финансовый (смешанный). Рассмотрим их сущность.
Производственный
Производственный (операционный) леверидж показывает, как влияет изменение постоянных расходов предприятия на его прибыль до налогообложения. С его помощью планируют объемы производства и рост прибыли, рассчитывают точку безубыточности. Для стороннего человека определить операционный леверидж не представляется возможным. Нужны данные внутренних бухгалтерских документов.
Инвестиционный ликбез.
Постоянные расходы – это расходы, которые не зависят от объемов производства продукции (работ, услуг) на предприятии. Они должны быть оплачены даже в случае простоев. К постоянным расходам относят амортизацию основных фондов, арендные платежи за оборудование, здания, коммунальные платежи и пр.
Переменные расходы – это расходы, которые непосредственно зависят от объемов производства. Это затраты на приобретение сырья, материалов, транспортные расходы и пр.
Эффект операционного рычага рассчитывается по формуле:
(Выручка – Переменные расходы) / (Выручка – Постоянные расходы – Переменные расходы)
Чем больше постоянных расходов в структуре себестоимости, тем выше значение операционного рычага и тем сильнее влияние изменения выручки на прибыль. Это может негативно восприниматься кредиторами.
Пример. Предприятие получило выручку за год в размере 10 млн ₽. Постоянные расходы – 5 млн ₽, переменные – 1 млн ₽. Определим производственный леверидж: (10 – 1) / (10 – 5 – 1) = 2,25. Если выручка изменится на 1 %, прибыль до налогообложения изменится на 2,25 %.
Финансовый
Финансовый леверидж предприятия используют для повышения эффективности своей деятельности. Эффект достигается за счет вложения заемных средств наравне с собственными. Изменение соотношения между двумя видами капитала позволяет увеличивать прибыль и рентабельность. Но при этом растут и риски, т. к. кредит всегда нужно отдавать.
Пример. Предприятие разработало инвестиционный проект обновления оборудования. Потребуется 2 млн ₽ инвестиций. Расчеты показали, что реализация проекта принесет 15 % годовых дохода, т. е. 300 тыс. ₽. Если бы проект полностью финансировался за счет собственного капитала, то рентабельность составила бы: 300 000 / 2 000 000 * 100 % = 15 %.
Было решено профинансировать только 1 млн ₽ за свой счет, а 1 млн ₽ – за счет заемных средств под 12 % годовых. В этом случае доход уменьшится на величину платы за кредит, т. е. на 120 тыс. ₽. Рентабельность собственного капитала увеличится и составит: 180 000 / 1 000 000 * 100 % = 18 %.
Есть и другая сторона процесса. Если прибыль окажется ниже планируемой, то эффект производственного рычага сработает в другую сторону и рентабельность снизится.
Как использовать эффект рычага в инвестициях
Эффект финансового рычага в инвестициях используется точно так же, как и в производственной деятельности предприятия. Инвестор меняет соотношение собственных и заемных средств, чтобы увеличить свою прибыль. Леверидж рассчитывают и при фундаментальном анализе, чтобы определить закредитованность эмитента.
Маржинальная торговля
Заключение на бирже сделок за счет заемных средств называется маржинальной торговлей. А соотношение заемного и собственного капитала – кредитным плечом. Простая ситуация для понимания левериджа в трейдинге:
И в том и в другом случае надо еще учесть комиссии брокера и биржи, а при маржинальной сделке не забыть и про вознаграждение брокеру за предоставление займа. Но суть финансового рычага понятна: инвестор изменил соотношение заемных и собственных средств и тем самым увеличил свою прибыль.
Чем больше соотношение между заемным и собственным капиталом, тем больший эффект оно может принести. Но одновременно с этим растут и риски. Кредитное плечо на фондовой бирже небольшое, например, 1:2, 1:3, 1:5. На рынке Форекс плечо измеряется уже совсем другими цифрами, например, 1:100, 1:500 и больше. В этих цифрах надо в первую очередь видеть возможные потери, а не суммы заработка.
Мультипликатор Debt/Equity
Мультипликатор Debt/Equity – это и есть коэффициент финансового левериджа. Его можно рассчитать самостоятельно по данным международной финансовой отчетности (МСФО):
D/E = Заемный капитал / Собственный капитал
Рассмотрим на примере ПАО “Лукойл”. Ниже представлены данные из консолидированного отчета о финансовом положении за 2020 год.
D/E = 1 860 813 / 4 130 766 = 0,45
Нормативного значения у этого показателя нет. Оптимальным считается значение равное 1. Если D/E ниже 1, то финансирование в компании происходит в основном за счет собственного капитала, если выше 1 – заемного.
По Лукойлу видно, что закредитованность очень низкая. С одной стороны, это сигнал кредиторам, что компании можно давать кредиты без риска невыплаты. С другой – что предприятие может упускать возможность использования эффекта рычага для наращивания прибыли и рентабельности. А это может отпугнуть инвесторов.
Мультипликатор Debt/Equity целесообразно рассчитывать для сравнения закредитованности компаний из одной отрасли или для анализа динамики показателя одной компании за несколько лет.
Заключение
Леверидж важен как для предприятия, так и для частного инвестора. Разумное использование рычага способно значительно приумножить прибыль и держать под контролем риски. На предприятии этим занимается целая команда профессионалов во главе с руководителем. Частному инвестору приходится рассчитывать только на свои силы. Поэтому если не уверены, то не стоит лезть в маржинальную торговлю. Лучше применить полученные знания по левериджу для расчета мультипликатора и отбора надежной незакредитованной компании в свой портфель.