что такое бумаги сегмента em
Emerging Markets (развивающиеся рынки). Что это такое и как использовать?
В многочисленных аналитических источниках весьма часто можно встретить аббревиатуру «EM» (Emerging Markets). При этом, далеко не каждый начинающий инвестор знает, что это вообще такое, зачем нужно и как использовать. Сегодня кратко поговорим о развивающихся рынках и их ценных бумагах.
Что такое развивающиеся рынки?
EM (Emerging Markets / Развивающиеся рынки) – это рынки стран с развивающейся экономикой. Логично, правда? Если же чуть подробнее, то речь здесь идет о странах с рыночной, однако не полностью соответствующей множеству критериев развитых стран экономикой. Назвать конкретные параметры довольно затруднительно, но чаще всего развивающимся странам присущи следующие критерии:
Если же перейти к фондовым рынкам, то здесь может помочь такой инструмент как MSCI Emerging Markets Index.
Индекс MSCI Emerging Markets. Что это?
MSCI EM – это индекс ценных бумаг государств с развивающейся экономикой. Этот инструмент был создан в 1988 году и включал тогда 10 стран. Сейчас в нем насчитывается уже 26 стран: Россия, Китай, Турция, Саудовская Аравия, Аргентина, Бразилия, Египет, Индия, Индонезия и т.д.
В индексе совокупно находятся более 850 ценных бумаг различных стран, которые покрывают более 80% капитализации развивающихся рынков. Провайдером индекса выступает агентство MSCI Barra. Наибольший вес в индексе занимает Китай. На Россию же приходится около 3%.
Несмотря на то, что развивающиеся рынки в целом больше ориентированы на энергетический сектор (яркий пример – РФ), его доля в индексе сейчас менее 10%, а вот на долю высоких технологий и финансов совокупно приходится около 50%. Все благодаря крупнейшим китайским компаниям.
Особенности развивающихся рынков
Развивающиеся рынки стабильно вызывают достаточно высокий интерес у многих инвесторов благодаря недооцененности ценных бумаг в целом. В частности, российский фондовый рынок является одним из самых дешевых в мире по мультипликаторам P/E и P/S, а также обладает крайне высокой дивидендной доходностью, однако же из-за множества геополитических рисков предпосылок для исчезновения этой недооцененности не слишком много.
Естественно, далеко не все фондовые рынки развивающихся стран вызывают повышенный интерес. Если та же Россия привлекает дивидендной доходностью, а Китай впечатляющими темпами роста экономики, то, к примеру, Аргентина, уже сумела разочаровать инвесторов не только обесценением национальной валюты, но и несколькими дефолтами.
Зачем инвестировать в развивающиеся рынки?
В различные периоды экономических циклов привлекательность инвестиций в развивающиеся рынки меняется, однако чаще всего инвесторов привлекают:
Риски инвестирования в развивающиеся рынки
Как все мы знаем, повышенной доходности практически никогда не бывает без аналогично возрастающего риска. Перечислим основные факторы риска при инвестировании в развивающиеся рынки:
И что же в итоге?
Итак, мы разобрались в главных особенностях термина «EM» (Emerging Markets). Нельзя однозначно сказать, когда конкретно стоит покупать акции развивающихся стран и каких именно. Однако же, все-таки существует обобщенная закономерность: в случае роста вероятности мировых экономических кризисов, следует с большей осторожностью относиться к инвестированию в EM. В периоды же стабильного экономического роста притоки внешнего капитала позволяют развивающимся рынкам показывать повышенную доходность при прочих равных условиях.
Конкретно сейчас мировая экономика сталкивается с огромным множеством различных рисков, включая пандемию коронавируса, геополитические конфликты, рост международного протекционизма и т.д. Как следствие, тот же российский фондовый рынок значительно отстает по динамике от американского. Конечно, РФ – особая история, о которой говорить можно еще долго, однако схожая ситуация наблюдается и на многих других развивающихся рынках за редкими исключениями (Китай, Саудовская Аравия и т.д.).
В итоге, деление рынков на развивающиеся и развитые все же достаточно условно. Не следует отдавать чрезмерное предпочтение какому-то одному «типу» рынка. Куда важнее грамотная диверсификация, системность и долгосрочный фундаментальный подход к инвестированию.
Автор: Алексей Соловцов
Вам может быть интересно:
Базовые знания о финансах и рынках:
Фундаментальные обзоры эмитентов:
Индекс MSCI Emerging Markets. Из чего он состоит
Развивающиеся рынки дают инвесторам традиционно большую доходность, ввиду более высоких процентных ставок. При этом для Emerging Markets характерны более высокие риски, в частности политические общеэкономические. Кроме того, в зависимости от прогнозов на определенный период по росту отдельных экономик, цен на сырье, опять же акции компаний Emerging Markets представляют интерес для мирового капитала.
Авторитет и более чем 40-летний опыт специалистов MSCI Barra позволяет институциональным инвесторам с многомиллиардными вложениями положиться на опыт экспертов агентства и ориентироваться в своих инвестициях на структуру данного индекса.
Россия представлена в данном индексе, но занимает далеко не ведущие позиции. Почти 30% приходится на Китай, 15% на Южную Корею, и почти 12% на Тайвань.
Соответственно в топ-10 акций MSCI EM мы видим шесть китайских компаний во главе с бумагами технологического гиганта, владельца главного мессенджера в Китае WeChat — Tencent.
В разрезе отдельных секторов на энергетический сектор, доминирующий в России, в составе MSCI EM приходится лишь 7%, тогда как лидирующие позиции занимает сектор высоких технологий и финансов, 27% и 23% соответственно.
Ориентироваться на данный индекс могут и частные инвесторы, например, посредством ETF iShares MSCI Emerging Markets, который торгуется на NYSE Arca под тикером EEM.
Россия в данный момент занимает в составе данного ETF около 3,35%.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Главное за неделю. Инфляция разогналась, Илон Маск выходит в кэш
Итоги торгов. Геополитический дисконт возвращается в рублевые активы
Оценка акций IT-сектора. Как оценить бумаги производителей «железа» и «софта»
Несправедливо забытые акции. Подборка №3
Новое имя на СПБ: TaskUs — бизнес, повышающий эффективность Netflix, Facebook и Uber
Вы точно видели эти бренды в супермаркетах. Узнаем, как в них инвестировать
Аналитики BCS Global Markets отвечают на ваши вопросы. Выпуск 14
Alibaba и JD взяли рекордную кассу на распродажах. Как высоко поднимутся акции
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Что такое MSCI EM и при чем тут Россия
Как можно инвестировать в российские акции
Инвесторы имеют возможность купить акции российских компаний несколькими способами. Самый простой – открыть счет у локального брокера совершать операции с ценными бумагами напрямую на Московской бирже.
Но такой способ не так удобен иностранным инвесторам. Нерезиденты предпочитают инвестировать на своих рынках (в США или в Европе) в паи различных взаимных фондов с участием акций российских компаний. Также очень популярны биржевые фонды ETF на российские публичные активы.
Фонды только на Россию
Существует несколько популярных индексов, которые отслеживаются крупнейшими и популярными фондами. Так как ликвидных и крупных компаний на российском рынке не так много, все эти индексы похожи. Они могут различаться лишь весом акций и в меньшей степени их количеством.
Всего в индекс MVIS Russia входит 26 российских эмитентов. Ниже представлен состав и вес 10 первых бумаг в MV Index Solutions (MVIS) Russia Index на 25 марта 2019 г.
В данном случае в одного эмитента может быть инвестировано до 25% капитала при условии, что в целом на такие бумаги придется не более 40% инвестированного капитала. Всего бумаг в индекс входит 23. С составом и весами первой 10-ки акций в MSCI Russia 25/40 можно ознакомиться ниже. Обратите внимание как веса бумаг отличаются от MVIS индекса. Индекс явно более «агрессивный».
Приведенные выше фонды ориентированы исключительно на российские акции. Когда иностранный инвестор не хочет или не имеет возможности купить одну бумагу, он может инвестировать в соответствующий ETF и получить диверсифицированный портфель.
Глобальные фонды EM
Но иностранные инвесторы могут инвестировать в российские акции также через GEM фонды (Global Emerging Markets) – глобальные фонды на акции развивающихся рынков. Часто они прибегают к таким фондам, когда появляются или исчезают факторы, которые влияют на отношение к рисковым активам по всему миру в целом. В качестве примеров можно привести всё, что связано с Brexit, торговыми войнами, изменением монетарной политики ФРС,ЕЦБ и т.д.
FTSE Emerging Index
Объем активов под управлением в разы превышает ETF на страновые индексы. Забегая вперед, нужно отметить, что притоки или оттоки средств через GEM действительно оказывают заметное влияние на динамику российского рынка.
В глобальных индексах также есть несколько провайдеров, то есть компаний, которые составляют, пересматривают и ведут индексы. Из них можно выделить самые популярные MSCI и FTSE Russel.
Вариант использования GEM привлекателен тем, что диверсифицирует вложения не только по конкретным эмитентам, но и по секторам и странам. К примеру, база расчета FTSE Emerging Index состоит из 1068 акций, представляющих 24 страны. Сейчас с практической точки зрения важно обратить внимание на вес каждой страны в этом глобальном индексе.
MSCI Emerging Markets Index
Здесь также нужно обратить внимание на доли стран в индексе. Стоит отметить, что в отличие от FTSE, эксперты MSCI пока еще включают Ю. Корею в индекс развивающихся стран.
Доля России в индексе составляла порядка 3,7% в I кв. 2019 г. Состав аналогичен составу в MSCI Russia, то есть 23 бумаги. Весовые коэффициенты для обоих индексов приведены ниже.
Зачем все это знать
Иными словами, ежегодно в развивающиеся рынки различными фондами инвестируются миллиарды долларов. Доля России в глобальных индексах EM невелика и составляет всего 3-4%. Но, учитывая масштабы отечественного рынка, потоки средств в ориентированных на MSCI EM фондах или FTSE EM способны оказывать сильное влияние на динамику акций на Московской бирже. Динамика индекса МосБиржи и MSCI EM в рублях с начала года представлена ниже. Корреляция видна невооруженным взглядом.
Как можно использовать данные о структуре фондов развивающихся рынков
Эту информацию можно использовать различными путями. К примеру, предполагая приток или отток средств из фондов GEM в связи с некими факторами глобального масштаба (Brexit, торговые войны, заседания ФРС и пр.), мы можем сразу оценить, какие акции могут быть подвержены большему давлению или пользоваться большим спросом. В случае с Россией это акции с наибольшим весом – Лукойл, Сбербанк, Газпром и т.д. При улучшении внешнего фона именно на такие бумаги лучше всего обратить внимание.
Другой полезный лайфхак – определение тенденции на российском рынке перед началом торгов. Для этого достаточно посмотреть на ключевые азиатские площадки и помнить, что наибольший вес в глобальных индексах EM приходится на китайские, тайваньские и индийские акции. То есть рост именно этих площадок с большой долей вероятности позитивно отразится на котировках российских бумаг на открытии торгов.
При этом особенно нужно отметить, что под китайскими акциями подразумеваются бумаги, которые преимущественно торгуются в долларах на Гонконгской бирже. С прошлого года MSCI включили китайские акции класса А, торгующиеся на континентальных площадках, но доля их в MSCI EM не превышает 3,3%.
Таким образом перед открытием торгов в Москве в первую очередь обращаем внимание на Гонконг и Тайвань, и в меньшей степени на Корею и Индию.
Данные о долях российских акций в глобальных индексах могут быть полезны при составлении собственных портфелей. При прочих равных, если не предполагается значительного и долгосрочного ухудшения внешнего фона отдать предпочтение можно акции с большей долей в индексах MSCI.
Ну и наконец, знание структуры индексов с точки зрения российских бумаг позволит искать дополнительные инвестиционные возможности в момент пересмотра состава индексов и долей представленных бумаг. Увеличение доли одного эмитента, к примеру вследствие роста показателя free float, приведет к притоку средств в эту акцию и к оттоку из других бумаг.
Специальный обзор. Валюты Emerging Markets
Фиксация длинных позиций на долговых рынках стала основной причиной резкого снижения валют развивающихся стран на прошлой неделе. Неожиданные итоги президентских выборов в США вызвали серьезные распродажи на глобальных долговых рынках. Обсуждение планов Д.Трампа по увеличению инвестиций в инфраструктурные проекты на 1 трлн долл. и приверженность протекционистской политике повлекло за собой рост инфляционных ожиданий, что привело к увеличению доходностей по американским десятилетним гособлигациям с 1.82% на начало прошлой недели до 2.30% на вторник текущей недели.
Таким образом, инвесторам на развивающихся рынках было, что фиксировать в случае появления нервозности. Итоги президентских выборов в Штатах стали поводом для фиксации длинных позиций.
Высокая «бэта» российского рынка не стала причиной более сильного снижения российских бумагпо сравнению с конкурентами.
Стоит отметить тот факт, что российские гособлигации за неделю снизились заметно меньше по сравнению с конкурентами. Практически каждая из стран-представителей группы Emerging markets имеет непосредственно на данный момент какие-либо негативные факторы, уменьшающие ее привлекательность. Победа Д.Трампа рассматривается инвесторами как негатив для мексиканских бумаг, импичмент Президенту Бразилии и недавняя попытка госпереворота в Турции сдерживает инвесторов от покупок бразильских и турецких инструментов. Добавим сюда военный конфликт с повстанцами на территории Нигерии и политический кризис в Южно-Африканской республике, и получим картину, когда российский рынок может рассматриваться как «меньшее из зол» в контексте выбора объекта для инвестиций в развивающиеся рынки. Разумеется, политическая ситуация в странах с развивающейся экономикой может достаточно быстро изменяться на противоположную, но на данный момент инвесторы предпочитают российские бумаги бумагам других EM.
С начала этой недели ситуация на глобальных долговых рынках постепенно стабилизируется, и спрос на облигации EM возвращается.
Ключевой вопрос, на который стоит ответить, оценивая дальнейшие перспективы долговых инструментов на развивающихся рынках и, соответственно, валют развивающихся стран, звучит так: «Что в ближайшее время будет происходить с доходностью на американском рынке долга?». Если озвученные ранее планы Президента по росту инфраструктурных проектов начнут воплощаться, то вполне реальным станет сценарий дальнейшего роста доходностей на американском долговом рынке. Однако оценить вероятность такого развития событий более четко можно будет лишь после вступления в должность Д.Трампа и его первых реальных шагов на этом поприще. При сценарии же сохранения доходностей по американским бумагам на текущем уровне (что выглядит на данный момент базовым сценарием) интерес к развивающимся рынкам может оставаться на относительно высоком уровне.
Декабрьское повышение ставки со стороны ФРС не является существенным фактором риска для EM.
Согласно фьючерсам на ставку, на данный момент рынок оценивает вероятность декабрьского повышения ставок в США на уровне 92%-94%. Соответственно ужесточение политики ФРС на ближайшем заседании не должно стать сюрпризом для рынка и приводить к каким-либо масштабным движениям на рынке долга. Для среднесрочных перспектив долговых инструментов гораздо более важное значение может иметь риторика представителей регулятора относительно дальнейшего курса монетарной политики и прогнозная оценка Федрезервом динамики процентных ставок на ближайшие годы. Первую реакцию на победу Д.Трампа и перспективы ДКП уже на этой неделе (17 ноября) может обозначить глава ФРС Дж.Йеллен, которая будет выступать в Конгрессе. На данный момент консенсус регулятора предполагает 2-3 повышения ставки в следующем году, и на что-то большее в текущих условиях «ястребам» рассчитывать сложно.
Таким образом, считаем, что на данный момент кардинальной переоценки в отношении развивающихся рынков и валют развивающихся стран после президентских выборов в США не произошло, а, следовательно, интерес к долговым рынкам EM может постепенно возвращаться в ближайшие недели.
Большинство стран, которые относятся к EM, на данный момент проводят политику инфляционного таргетирования, и в результате действий Центральных банков реальные ставки находятся на весьма привлекательном уровне для притока капитала. Таким образом, при нормализации доходностей на глобальных долговых рынках, большой интерес вернется и на рынки развивающиеся. Индекс MSCI Emerging market currency на этом фоне может вернуться в район отметки в 68 б.п. (при отсутствии роста инфляционных ожиданий и сохранении текущих планов Федрезерва).
Что касается российской валюты, то наша цель по паре доллар/рубль на уровне в 67-67.50 руб/долл. сохраняет актуальность. При этом в следующем году мы ожидаем среднегодовой курс пары доллар/рубль на уровне в 65.50 руб/долл.
Рубль в последнее время чувствовал себя лучше по сравнению с другими валютами EM, однако есть риски увидеть «догоняющее ослабление» в ближайшие недели. Отдельным фактором риска для рубля на горизонте ближайших недель является возможность отсутствия достижения договоренности относительно заморозки объемов добычи нефти со стороны ОПЕК и независимых производителей на ноябрьской встрече картеля. Учитывая относительно низкие текущие цены на нефть в рублевом выражении, реализация подобного сценария может спровоцировать дальнейшее ослабление российской валюты. На этом фоне до конца года есть риски ухода в район 67-69 руб/долл. Наш прогноз по среднегодовому курсу пары доллар/рубль на следующий год –65.50 руб/долл. при ценах на нефть на уровне в 50 долл/барр. в среднем по году.
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
JPMorgan: рынок акций EM будет приносить по 18% в год в ближайшие пять лет
Рынок акций развивающихся стран еще никогда не выглядел так привлекательно, уверен глава JPMorgan EM Equity Fund Леон Эйдельман.
В марте индикатор JPMorgan, который оценивает привлекательность рынка акций EM, взлетел до рекордных значений. И теперь господин Эйдельман уверен, что в ближайшие пять лет его фонд покажет еще лучшую динамику, чем за пять предыдущих.
Примерно 19% активов JPMorgan EM Equity Fund вложены в бумаги четырех азиатских технологических компаний: Alibaba, Tencent, Taiwan Semiconductor и Samsung Electronics, пишет Bloomberg со ссылкой на последний отчет фонда. Доля компаний из индекса MSCI EM Index в портфеле фонда имеет чуть больший вес.
В ближайшие годы рынок акций EM покажет сильную динамику благодаря росту прибыли на акцию, увеличению дивидендов, общей недооцененности и укреплению курсов валют развивающихся стран, прогнозирует эксперт.
По его мнению, две крупнейших экономики мира, США и Китай, лучше всех готовы к быстрому восстановлению после окончания пандемия коронавируса. Вашингтону поможет резервный статус доллара, а Пекину — его способность ввести карантин таким образом, чтобы избежать склок с другими странами.
Такие крупные компании, как GMO, Research Affiliates и Natixis Investment Managers, тоже оптимистично оценивают перспективы рынка акций развивающихся стран после худшего для него квартала со времен мирового финансового кризиса 2008-2009 годов.