что такое базель 3 для россии кратко и понятно
Базель III: конец LBMA близок
Введение правил Базеля III приведет к прекращению существования LBMA. А вместе с ним исчезнет весь связанный с этим арбитражный бизнес и установление позиций на Comex, потому что большинство отделов торговли банков маркет-мейкеров прекратят свое существование. Единственным предложением для спекулянтов, торгующих золотом и серебром, будет хеджирование производителей.
После финансового кризиса 2007–2009 годов подкомитетом BIS (Bank for International Settlements) внедряется серия правил Базель III с целью разработки гарантий того, что банки имеют глобальную адекватную капитализацию для ведения различных направлений своей деятельности без передачи системного риска другим банкам. В последние месяцы появлялись некоторые ограниченные комментарии относительно введения правил Базеля III и их последствий для торговли драгоценными металлами. Эти новые правила должны быть введены для европейских банков в конце июня — всего через семь недель — и в Великобритании с 1 января следующего года, что затронет все банки-члены LBMA (London Bullion Market Association, торговая организация по срочным сделкам с нерегулируемыми, нераспределенными драгоценными металлами в Лондоне).
В данной статье объясняются новые правила Базеля III и делается вывод о том, что недавний совместный консультационный документ LBMA / WGC (Всемирный совет по золоту — торговая организация, базирующаяся в Лондоне, которая исследует и количественно оценивает мировое предложение и спрос на золото), адресованный британскому регулирующему органу, вряд ли спасет лондонский рынок нераспределенной торговли золотом. И поскольку правила Базеля III планируется ввести в Великобритании в конце года, можно ожидать, что все банки на лондонском рынке золота сократят свои риски задолго до установленного срока.
Нераспределенный рынок форвардных расчетов будет фактически закрыт. Хеджирование фьючерсов на Comex из этого источника также прекратится. Прекращение поставок синтетических материалов имеет огромные последствия для будущих цен на драгоценные металлы, поскольку ценообразование передается физическим рынкам, на которых в настоящее время доминирует Китай.
Вступление
4 мая Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов совместно с Всемирным советом по золоту (WGC) представила в Управление пруденциального регулирования документ, в котором обосновывала необходимость избавления нераспределенного золота от необходимого стабильного фактора финансирования (RSF — требуемое стабильное финансирование, введенное Базель III, применяется к банковским активам) в размере 85% в соответствии с новыми правилами Базеля III.
Новые правила должны быть внедрены в Европе Европейским банковским управлением в конце июня, а в Великобритании — 1 января 2022 года. [см. «Влияние NSFR на рынок драгоценных металлов»] В документе утверждается, что если предлагаемый RSF в размере 85% будет наложен на золото. и других драгоценных металлов, это подорвало бы клиринговые и расчетные операции, истощило бы ликвидность, резко увеличило бы расходы на финансирование и ограничило бы операции центрального банка.
Это очень серьезные заявления о том, что, если лондонский рынок драгоценных металлов не получит отказ от расчета коэффициента чистого стабильного финансирования (NSFR — показывает соотношение между ASF и RSF, введенное Базелем III и никогда не опускающееся ниже 100%), он может с таким же успехом закрыться. А с жестким сокращением LBMA фьючерсные контракты CME (Chicago Metal Exchange, регулируемый фьючерсный рынок в США, используемый инвестиционными банками по всему миру) на золото и серебро также сильно проиграют как по объемам, так и по ликвидности, при этом количество активных торговых отделений инвестиционных банков (свопов) уменьшится, по крайней мере, до очень небольшого количества.
На первый взгляд кажется безумным, что влияние положений Базеля III позволит радикально подорвать форвардные и фьючерсные рынки, которые сыграли столь важную роль в отклонении накопительного спроса от физических слитков. Именно с помощью бумажных деривативов удерживалась сдерживаемая цена на золото в сочетании с лизингом центральным банком и, следовательно, не позволялось ставить под сомнение доверие к доллару США после замены золота в качестве мировой резервной валюты пятьдесят лет назад.
Срыв форвардных и фьючерсных рынков из-за Базель III станет серьезным шоком, но более широкие рынки, похоже, беспечно игнорируют эту проблему. Когда это произойдет, Базель III будет означать, что банки будут вынуждены свернуть свои позиции в нераспределенных драгоценных металлах, что почти наверняка вызовет серьезные нарушения и на физических рынках драгоценных металлов. Если расширение бумажных рынков подавляло цены на золото и серебро в течение последних пятидесяти лет, то резкое сокращение бумажных эквивалентов во время эскалации инфляции бумажных денег могло отправить цены на Луну.
Чтобы понять предлагаемые правила, нам необходимо изучить их, принимая во внимание стандартную практику бухгалтерского учета с двойной записью, которая применяется к банковским балансам. В этом отношении важны три новых определения Базеля III:
Проблема LBMA с Базелем III становится очевидной. Нераспределенные золотые обязательства не могут быть использованы для финансирования активов банка, а нераспределенные золотые активы также обречены на скидку в 15% от рыночной стоимости. В будущем первое не может быть просто компенсировано вторым, но инвестиционные банки в Лондоне, естественно, имеют нераспределенные позиции на обеих сторонах своих балансов. Не имеет значения, владеет ли банк распределенным золотом для компенсации некоторого ценового риска.
Если это предложение Базеля III будет принято без изменений, это фактически станет концом бизнеса по форвардным расчетам LBMA, а также концом арбитража и хеджирования между членами LBMA и фьючерсными контрактами CME Comex. А свопы на Comex, которые являются торговыми отделениями банков маркет-мейкеров, можно было бы прекратить регулировать.
Мы еще не можем быть уверены, что это обязательно произойдет, потому что PRA (Управление пруденциального регулирования, финансовый сектор и банковский регулятор Великобритании) выставило данный вопрос на обсуждение до 3 мая. Крайний срок — до конца июня, после которого в Европе будет применяться Базель III, может быть снова продлен, что кажется все более маловероятным.
В исправленном компромиссе нераспределенное золото можно перенести на более высокий ASF и / или RSF, хотя, опять же, это кажется маловероятным. Кроме того, просьба LBMA к PRA, в случае успеха, будет применяться только к регулируемым банкам Великобритании, а не к банкам в других юрисдикциях, если только они не создадут полноценные дочерние компании в Лондоне. И даже это вряд ли будет приемлемо для европейских и других регулирующих органов, регулирующих деятельность их родителей, потому что регуляторы рассматривают такие меры как нормальная практика.
В документе LBMA предлагается компромисс, согласно которому Лондон может последовать примеру Швейцарии, которая намерена полагаться на пункт в своде правил Европейского банковского управления, позволяющий банкам вместо этого возвращать доход регулятору, а регулирующий орган должен решать вопросы стабильного финансирования. [см. Статью 428 EBA] Для того, чтобы это сработало, PRA необходимо достичь соглашения об общем подходе с банковскими регуляторами в Европе и других странах. Если это так, время быстро истекает.
Но швейцарский вариант работает только на том основании, что нераспределенные позиции по обе стороны баланса классифицируются как взаимозависимые. Любое несоответствие между нераспределенными золотыми обязательствами и активами не будет покрываться. Можно предположить, что хеджирование с помощью фьючерсов на Comex частично поможет решить эту проблему, но это только предположение. И даже если этот выход будет найден, ликвидность все равно иссякнет из-за требования NSFR, потому что свобода отделов торговли банков маркет-мейкеров будет сильно ограничена ведением отчетности на рынках.
Банк Англии почти наверняка выразит свое мнение о PRA, как и LBMA / WGC, не в последнюю очередь потому, что посредством свопов и аренды целевого золота центральным банком, он на протяжении многих лет играл важную роль в обеспечении физической ликвидности золота и поставок на рынок в Лондоне. Но PRA надлежит более внимательно изучить весь вопрос о торговле нераспределенным золотом и, в частности, риски для банковских систем Великобритании и Европы, связанные со средним ежедневным расчетом в 20 миллионов унций или 620 нераспределенных эквивалентных тонн между членами LBMA. По-видимому, сюда не включен дополнительный внутридневной оборот нераспределенными тоннажи между участниками рынка.
Лондонская «игра в наперстки»
В интересах понимания лондонского рынка драгоценных металлов будет полезно начать с определений нераспределенных и распределенных золотых счетов согласно сайту LBMA.
Нераспределенные счета
Большая часть инвестиционного золота в Лондоне торгуется и рассчитывается на основе нераспределенного счета, когда клиент не владеет конкретными слитками, но имеет общее право на определенное количество металла. Это самый удобный, дешевый и наиболее часто используемый способ владения металлом. Он работает очень похоже на банковский счет в валюте.
Обратите внимание, что вместо владения золотом у клиента есть только общие права. Также обратите внимание, что он работает как обычный банковский счет в валюте. И имейте в виду, что клиент с нераспределенным счетом не только не владеет золотом, но и является кредитором банка. Все нераспределенные золотые обязательства появляются на балансе банка.
Выделенные счета
Выделенные счета открываются, когда клиент требует права собственности на определенные золотые слитки, а дилер держит их от имени клиента. Золотые слитки в собственности клиентов закреплены за ним в списке слитков с указанием уникального номера слитка, веса брутто, точного веса и пробы золота в каждом слитке. Движение средств (дебет и кредит) на счете клиента связано с физическим перемещением слитков владельца. В этом отношении он подобен сейфовой ячейке, в которой оператор счета действует просто как хранитель.
Это совершенно другой тип счета, где банк является хранителем, и вклады не отображаются на балансе банка. Распределенное золото не находится в распоряжении банка и не может быть использовано для торговли. На практике банки «отговаривают» клиентов хранить выделенное золото высокими комиссиями за хранение и обслуживание счетов. Напротив, клиент, который ведет нераспределенный счет, часто полностью освобождается от банковских комиссий. Следовательно, подавляющее большинство клиентских счетов нераспределенные.
Письмо LBMA / WGC заставляет читателей предположить, что единственная разница между распределенным и нераспределенным золотом заключается в удобстве, которое нераспределенное золото обеспечивает для эффективного рынка. Нигде не упоминается о фактическом отсутствии физического золота, обеспечивающего нераспределенные счета. И, игнорируя процесс создания банковского кредита, он способствует наивному предположению, что банки являются просто сквозными посредниками с вкладчиками с одной стороны и ссудами с другой.
Как и банковские регуляторы, LBMA и WGC явно не понимают, что нераспределенные счета на банковских балансах создаются только в процессе расширения банковского кредита и не имеют ничего общего с физическим золотом. Источником всех нераспределенных счетов является не депонирование золота, а создание кредита. На схеме 1 показано, как таким образом создаются нераспределенные золотые счета.
Предположим, что у торгового отдела есть кредитная линия, предоставленная ей банком для торговли нераспределенным золотом в размере 10 денежных единиц. В своей отчетности банк регистрирует актив в денежных единицах (обычно в долларах или фунтах стерлингов, евро и т.д. в зависимости от валюты учета банка), отражая ссуду, созданную в пользу своего торгового отдела. В то же время банк регистрирует равное обязательство, соответствующее кредиту своему торговому подразделению, чтобы последний мог финансировать свою дилинговую отчетность. Теперь он может иметь дело с нераспределенным золотом в других банках, каждый из которых создает механизм для работы с нераспределенным золотом в рамках того же процесса кредитной экспансии.
Случилось так, что дилинговый центр финансировался за счет расширения банковского кредита из воздуха точно так же, как банковский кредит расширяется любым банком в любом другом направлении банковского бизнеса. Это стандартная бухгалтерская практика, давно установленная банковским законодательством. Из этого мы выводим два важных момента: финансирование нераспределенных позиций в Лондоне осуществляется просто за счет увеличения кредита, номинированного не в золоте, а в валюте; и поскольку все банки используют одни и те же методы, золото вообще не задействовано.
Клиенты банка, конечно, могут запросить физическую доставку золота или доставку на выделенный счет в банке, и в этом случае торговый отдел действует как брокер, занимающийся поиском физического металла. Но эту функцию не следует путать с нераспределенными операциями банков, действующих в качестве принципалов, или от имени своих клиентов с нераспределенными счетами.
В материалах LBMA / WGC утверждается, что золото является жизненно важным залогом для центральных контрагентов, которые полагаются на систему LBMA для управления как им, так и «физическими поставками деривативов на драгоценные металлы».
Формулировка вводит в заблуждение, потому что поставка производного контракта — это не то же самое, что поставка драгоценного металла. Единственная другая ссылка на обеспечение находится в Приложении 1, где WGC приводит обычные данные о золоте, не имеющем контрагентского риска и широко принимаемом в качестве обеспечения. Это верно для физического золота, но не относится к нераспределенному золоту, где риск контрагента является единственным соображением и является исключительным делом между банками-членами LBMA.
Нераспределенное золото — это не более чем бухгалтерские записи, привязанные к цене на золото, а его происхождение и дальнейшее существование полностью финансируются за счет создания банковского кредита. Именно это признает Базель III.
Вводя чистый стабильный коэффициент финансирования, Базель III фактически делает неприменимой стандартную банковскую практику в случае нераспределенных драгоценных металлов, не позволяя в торговом портфеле засчитывать длинные и короткие позиции. Регулирующие органы Базельского комитета не стали бы отказываться от торговли нераспределенным золотом, если бы они не рассматривали это как риск для глобальной банковской системы, который должен быть компенсирован надлежащим финансированием. Ясно, что они понимают, что такое «игра в наперстки» с нераспределенным золотом, и что неудача на этом рынке будет угрозой для всей банковской системы. Почти наверняка банковские эксперты Базеля III подробно изучат риски, прежде чем принять решение о таких применяемых ставках как ASF, так и RSF. Что касается взаимодействия с банковским регулятором ЕС, то существует возможность возникновения дополнительного риска, что PRA Великобритании может оказаться в трясине отказа от сотрудничества после Брексита.
Воздействие на физические драгоценные металлы
Нет никаких шансов, что LBMA удастся остановить введение NSFR в Европе через шесть недель. В то время как предложение Швейцарии обеспечит некоторые преимущества, оно фактически закроет торговые отделы банков из-за штрафов за некорректную отчетность. Европейские и швейцарские банки — это 10 из 43 членов LBMA. Большинство из них зарегистрированы в Великобритании. Маловероятно, что EBA (European Banking Authority, банковский регулятор ЕС) согласится просто игнорировать факт сокрытия рисков в дочерних банках, находящихся в полной собственности Великобритании.
Исключение же четверти банков-членов из нераспределенной торговли не может показаться серьезной катастрофой для LBMA. Но это лишь малая часть проблемы. Из этого анализа кажется крайне маловероятным, что у PRA есть другой выбор, кроме как навязать метод расчета NSFR на лондонском рынке золота, когда он примет правило, запланированное на 1 января 2022 года. [См. консультативный документ CP5 / 21: Внедрение Базельских стандартов, февраль 2021 г] Это означает, что к тому времени все британские дочерние компании и филиалы, иностранные и отечественные банки-члены LBMA должны будут соблюдать требования. На практике все неевропейские банки-члены обязаны прекратить работу по нераспределенным позициям в качестве принципалов и от имени клиентов до изменения правил.
Регулирующее влияние на фьючерсные контракты Comex отличается тем, что режим Базель III регулируемых рынков с центральными контрагентами является отдельной темой, выходящей за рамки данной статьи.
Тем не менее, прекращение бешеной ежедневной торговой активности по золоту с расчетами более 600 тонн в день в Лондоне устранит хеджирование фьючерсов на Comex.
Было бы чересчур предполагать, что такое резкое сокращение торговли на рынке бумажного золота приведет к автоматическому переходу от бумажной торговли к физической. Но несомненно, что некоторые клиенты банков, держащие нераспределенные золотые депозиты в инвестиционных банках, обнаружат, что их счета закрыты, и попытаются заменить их физическим золотом. О полном воздействии можно только догадываться. Но в краткосрочной перспективе может показаться, что у категории свопов на Comex есть отдельная проблема с закрытием своих коротких позиций. Самая последняя позиция, полученная из отчета CFTC о приверженности трейдеров, показана на графике 2.
Мы не знаем, скольким из европейских банков не хватает Comex, что является непосредственной проблемой, но другие, имеющие в Лондоне торговые отделения, вскоре окажутся в аналогичном положении, если, как и ожидалось, PRA последует за EBA, введя расчеты NSFR с 1 января 2022.
Затруднения центробанков
Центральные банки могут оказаться в затруднительном положении из-за неизвестного количества золота, сданного в лизинг и обмениваемого на рынок. В то время как банки маркет-мейкеры играли в «передай другому» на нераспределенном рынке, на протяжении многих лет они были вынуждены доставлять физическое золото хранилищам слитков, ETF фондам, производителям ювелирных изделий и другим.
В последние десятилетия эти потребности значительно превысили предложение золотодобывающих компаний, особенно в связи со спросом в Азии. И хотя LBMA триумфально заявляет, что в хранилищах у членов LBMA хранится 9.461 тонн золота, но из них 5.616 тонн находятся в Банке Англии и практически полностью принадлежит центральным банкам или их правительствам. Остается 3.845 тонн, из которых около 2.500 тонн приходится на золото ETF, а остальные 1.345 тонн — на физическое золото. Из них неизвестное количество — это физические золотые слитки семейных офисов, состоятельных частных лиц и агрегированных объединенных счетов, что, вероятно, составляет баланс физической ликвидности золота всего в 500 тонн. Недавно нам напомнили, что большая часть этих физических активов была предоставлена центральным банкам в лизинг.
Мы знаем, что эта аренда золота для поставки на рынок была важным фактором с тех пор, как LBMA начала работать в ее нынешней форме.
Уважаемый аналитик Франк Венерозо еще в 2002 году оценил лизинг и предоставление официальных резервов в размере не менее 10 000 тонн. [См. gata.org/node/4249].
В те дни лизинг золота обеспечивал кэрри-трейд в качестве базы для финансирования казначейских векселей США, так что большая часть была скользящей суммой.
Можно подозревать, что некоторые из них были доставлены на рынки и впоследствии должны были быть заменены на активы из продаж в частном секторе. Но ясно, что, если торговля нераспределенными производными финансовыми инструментами иссякнет, возможно, придется найти значительные объемы физического золота, сданного в аренду инвестиционным банкам.
В то время как западные центробанки сдают золото в лизинг на лондонском рынке, азиатские центральные банки и правительства наращивают свои золотые резервы. В частности, мы можем быть уверены, что Китай имеет значительные физические запасы золотых слитков, не заявленных как золото, включенное в его денежные резервы. Законодательство, устанавливающее исключительную ответственность Народного банка за государственное управление золотыми и серебряными слитками, датируется июнем 1983 года, когда благодаря политике правительства Китай стал крупнейшим источником поставок золота горнодобывающими предприятиями, жестко контролируя переработку и экспорт.
Вполне вероятно, что у России тоже есть необъявленные резервы, и общеизвестно, что она заменяет долларовые резервы США золотом, что дает нам важное свидетельство ее денежно-кредитного и стратегического подхода.
Золотая политика Китая распространилась на более широкий контроль над мировой торговлей физическим золотом в сотрудничестве с другими азиатскими центрами. Пока что контроль Китая над физическими рынками затмевается нераспределенной торговлей в Лондоне и фьючерсным рынком Comex. Это изменится, и Китай и Россия передадут золоту окончательную власть над фиатными валютами, поскольку гегемония доллара будет подорвана, а цена на золото вырастет из-за прекращения подавления цен на бумажном рынке.
Заключение
Изменения, предложенные в Базеле III, знаменуют собой конец эпохи торговли деривативами, когда почти вся торговля золотом и серебром велась в нераспределенной форме. Последствия для рынков драгоценных металлов и цен не следует игнорировать или недооценивать. Последствия понятны LBMA, и их ответ регулятору Великобритании отражает их беспомощность перед лицом этих изменений.
Совместное представление LBMA и WGC позволяет избежать признания того, что нераспределенные и распределенные золотые счета являются полностью отдельными предприятиями. Происхождение первых связано с созданием банковского кредита. И поскольку все банки работают через кредитную экспансию, никакого физического золота здесь нет. Сделки полностью заключаются в нераспределенных условных слитках, а цена на золото служит точкой отсчета для оценки.
В то время как создание нераспределенного золота с помощью банковского кредита — это одно, требования клиентов о расчетах в физическом выражении — это другое, и, как правило, не приветствуются. С годами спрос на физическое сырье поглотил предложение физического золота в виде монет и слитков и дополнительную аренду золота центральным банком, добавив вторую, но совершенно другую проблему для инвестиционных банков.
Оставшийся пул доступного физического золота относительно невелик. Истинная ликвидность золота — это не 9.461 тонна в хранилищах Лондона, о которых объявляет LBMA, она минимальна — вероятно, всего несколько сотен тонн. Именно из этого небольшого пула удовлетворяются ежедневные дисбалансы в нераспределенных расчетах, возникающие из-за потребностей в доставке.
Никогда не бывает подходящего времени для внесения столь радикальных изменений в устоявшуюся рыночную практику. Но поскольку эмитенты фиатных валют обесценивают их ускоренными темпами, слитковые банки сталкиваются со значительными трудностями при закрытии своих нераспределенных позиций в то время, когда общественный спрос на физические слитки все чаще реагирует на инфляцию фиатных денег, выходя из-под контроля.
Золото и Триллионный вопрос Базеля III
28июня пришло и ушло, а это значит, что долгожданное “макропруденциальное регулирование” Базеля III, призванное сделать так называемые “безопасные” банки “безопаснее”, официально стартовало в Европейском союзе (как это произойдет 1 июля для банков США и 1 января 2022 года для банков Великобритании).
Триллионный вопрос для инвесторов в золото теперь очевиден: что дальше?
Короткий ответ таков: Золото будет расти, но не ожидайте прямой линии или нулевого дискомфорта/волатильности.
Более длинный ответ, однако, заслуживает немного большего контекста, распаковки и откровенности; поэтому давайте закатаем рукава и начнем с самого начала.
Что такое Базель III?
Базель III-это, по сути, давно отложенное, спорное и согласованное на международном уровне банковское регулирование, которое теперь, помимо прочего, требует от коммерческих банков изменить свой “коэффициент чистого стабильного фондирования” для золота, хранящегося в качестве актива уровня 1 на их балансе, с 50% до 85%, чтобы сделать банки “более сильными и устойчивыми во времена кризиса».”
(Скрытая предпосылка: Беспокоит ли БМР и его регулируемые банки очередной “кризис”?)
В переводе на небанковский английский язык для каждого актива, который покупает банк, они должны застраховать “стабильное финансирование” (в отличие от денег репо, депозитов до востребования или избыточного кредитного плеча), чтобы купить/использовать больше вещей…
Проще говоря, банки не могут использовать “трансформацию сроков погашения” или “несовпадение сроков”—то есть кредитное плечо и краткосрочные деньги для долгосрочных спекуляций (арбитраж)-для покупки и продажи драгоценных металлов, среди прочего.
Базель III, по сути, требует от банков заниматься более долгосрочным (а не краткосрочным) кредитованием, и, в двух словах, это делает гораздо более дорогостоящим для банков владение “нераспределенным” золотом, поскольку большая часть золота, которым они владели в прошлом, была просто бумагой уровня 3, отправленной на Луну.
Возвращаясь к более банкирскому разговору, Базель III-это открытый шаг, который требует от банков ослабить рычаги (замедлить) свою торговлю бумажным золотом.
Это достигается путем требования/регулирования банков классифицировать свои фактические физические запасы золота (слитки или монеты) как активы уровня 1 (реальные/безопасные), а свои бумажные запасы золота-как активы уровня 3 (рычажные, небезопасные), против которых потребуются большие резервы.
В переводе на реальную практику Базель III означает, что на рынке COMEX будет намного меньше банковского рычага, скажем, 400-унционного слитка золота (200:1 в 2016 году до всего лишь 3:1 сегодня), который постепенно трансформируется из биржи спекулянтов с производными инструментами (т. е.
Делает ли Базель III мир Безопаснее для Честного банковского дела?
Кажется, это хорошо, правда? Меньше маржи, меньше риска уровня 3, больше “стабильных” активов, больше резервов, более безопасная банковская практика, более сильные банковские балансы для защиты вкладчиков и, возможно, даже какое-то реальное и честное открытие цен на драгоценные металлы?
Да, новые правила заставят банки предъявлять более высокие требования к ликвидности (“Чистые стабильные коэффициенты фондирования”), тем самым не позволяя им говорить (ложно), что у них есть золото, когда на самом деле все, что у них было, — это много бумаги с рычагами и более одного владельца для физического золота, которое у них было.
Но нет, это не приведет к тому, что банки внезапно начнут вынужденную скупку (и стремительное движение цен), чтобы заменить все свое старое бумажное золото уровня 3 на блестящее новое реальное, физическое золото уровня 1 для удовлетворения новых резервных требований.
Несмотря на это, многие делали покупки в Интернете, утверждая, что такой мгновенный рост цен последует, но, как мы уже говорили, банки могут быть жадными, рычажными и нечестными, но они не глупы, не защищены или не склонны к самоубийству…
То есть они знали, что эти реги придут, и не были в какой-то истерической панике, чтобы нервно собирать свои пенни и внезапно покупать больше золота и серебра уровня 1, чтобы соответствовать новым процентам реги.
Что многие в pundit-circuit и YouTube universe не смогли напомнить своей аудитории, так это то, что задолго до того, как “резервные требования” Базеля III начали действовать, те же самые банки уже сидели на большом количестве избыточных резервов благодаря предыдущим спасательным мерам (вспомните 2008 год. ).
В банковском секторе США, например, большие мальчики уже имели хорошие позиции с избыточными резервами более чем в 1,6 трлн долларов, но все, что нужно для выполнения Базеля III, — это еще 400 млрд долларов.
Короче говоря, банки даже близко не беспокоятся о принудительной покупке большего количества золота, чтобы соответствовать резервным процентам Базеля III; вместо этого они могут просто выделить часть своих жирных избыточных резервов (комплименты вам, налогоплательщику и спонсору принудительной помощи), чтобы соответствовать новым правилам.
Перестановка (“Классификация”) шезлонгов на «Титанике»
Но что мы знаем из Базеля III, так это то, что все нераспределенное бумажное золото на предыдущих балансах банков должно быть пересмотрено, перетасовано и переклассифицировано.
Проще говоря, для небанковцев (то есть для всех нас, смертных) это означает, что банки должны принимать какие-то решения.
То есть будут ли они откладывать больше денег на покупку физического золота, чтобы заменить бумажное золото, или они просто уменьшат размер и масштабы своего старого слиткового бизнеса?
Сделайте дикое предположение…
Как отмечалось выше, если вы ожидали, что такие банки, как Citi Group и Morgan (JP или Stanley), внезапно конвертируют все свое бумажное золото уровня 3 в физическое золото уровня 1, чтобы получить квоту в 85%, подумайте еще раз.
Вместо этого они будут демпинговать много бумажного золота, а не вызывать немедленного скачка цен на физическом рынке.
Другими словами, банки будут сокращать размер и масштабы торговли драгоценными металлами, что увеличивает стоимость кредитования каждого игрока в золотом и серебряном пространстве–от монетных магазинов до горнодобывающих компаний.
Торговля будет ужесточаться, а клиринговые издержки будут расти, чтобы соответствовать более широким спредам bid-ask, поскольку золото и серебро становятся менее ликвидными, что может сделать институциональных инвесторов менее заинтересованными в драгоценных металлах только по той причине, что ликвидность будет сложнее, а спреды шире.
Достаточно сказать, что банки всегда будут следовать по пути, который лучше для них самих и более обременителен для золота вообще и для всех нас, маленьких ребят (то есть для всех, кто не является банком) в частности.
Короче говоря, ожидайте гораздо меньшего количества клиринговых услуг в слитках и, следовательно, гораздо более высоких торговых издержек от первичных дилерских банков.
Но какое это имеет отношение к триллионному вопросу, а именно к будущему направлению ценообразования на золото и серебро?
Базель III и Ценообразование на драгоценные металлы
А. Медвежий/Циничный Дубль
Как говорят трейдеры, покупайте слухи и продавайте новости.
В течение последних трех месяцев, когда распространились слухи о Базеле III, золото наблюдало большое количество коротких покрытий и рост цен.
Но как только так называемые “новости Базеля III” приблизились к крайнему сроку 28 июня, продажи активизировались, и золото увидело ожидаемое падение, которое должно быть классическим сигналом для дальновидных инвесторов о покупке.
В краткосрочной перспективе тот факт, что банки сокращают свои сделки со слитками (или перестраивают свое нераспределенное золото/золото уровня 3 и распределенное золото уровня 1), не совсем является бычьим сигналом для золота.
В Великобритании, например, очень обеспокоенные банки LBMA живут и дышат в основном за счет клиринга и расчетов по нераспределенному “бумажному” золоту и серебру—то есть тем самым активам уровня 3, на которые больше всего повлиял Базель III.
Как указывалось выше, регуляторные часы Великобритании начинают тикать в январе, поэтому мы можем ожидать некоторого серьезного стресса (т. Е. Меньшего объема) на скоро осажденном рынке LBMA в 2022 году.
Для истинных циников заманчиво просто рассматривать Базель III как хитроумный способ для БМР и их приспешников из центральных и коммерческих банков (например, Deutsche Bank) создать ужесточенную торговлю золотом, предназначенную для подавления активности на рынке золота/кредитования и, следовательно, защиты их в противном случае бесполезных фиатных валют, поскольку ничто не пугает разоренные суверены и фальшивые валюты больше, чем рост цен на золото.
Кроме того, Базель III создает удобную среду для того, чтобы подтолкнуть золото вниз и, таким образом, позволить банкам опередить падение и купить больше того же самого по более низким ценам. Такое мошенничество не является чем то новым для крупных банков…
Справедливое замечание—от такого циника, как я.
Но давайте придерживаться того, что мы знаем в реальном времени.
В частности, мы можем утверждать, что мелкие игроки и трейдеры в золотом пространстве вот-вот почувствуют жесткое и болезненное ущемление во всем-от ликвидности до условий кредитования.
Таким образом, для небольших предприятий золотого сектора (например, шахтеров, монетных дворов, ювелиров и переработчиков), которые полагаются на недорогую и легкодоступную ликвидность (или условия кредитования), многие из них, как всегда, будут оценены крупными игроками или банками, не склонными к кредитам, поскольку происходит большая консолидация в этой иначе сокращающейся торговой/кредитной вселенной.
А что касается золототрейдеров, которые надеются долго идти к фактической поставке по фьючерсным контрактам с узкими спредами, то они быстро обнаружат, что благодаря Базелю III они не смогут позволить себе/использовать кредитное плечо для физической поставки, а вместо этого будут вынуждены продолжать сворачивать свои контракты по гораздо более высокой цене и более широкому спреду.
Потому что в отличие от банков, стоимость капитала которых равна нулю, нормальным трейдерам не будет предоставлен маржинальный счет от тех же (и недавно регулируемых) банков для оплаты фактической поставки.
Вот почему крупные банки являются естественными золотыми шортами: они знают, что большинство трейдеров не могут долго идти к полной поставке.
Другими словами, стоимость (а также расширение спредов bid-ask) клиринга и урегулирования сделок с драгоценными металлами, а также стоимость заимствований (и хеджирования) для шахтеров и переработчиков в этом секторе значительно возрастут, поскольку банки будут продвигать растущие издержки вниз по пищевой цепочке, получая прибыль от того, что фактически является их собственным “внутренним арбитражем».”
Такое сокращение банковских “отделов драгоценных металлов” может сделать золото менее привлекательным для определенных сторон (ожидайте гораздо меньшего количества игроков на поле LBMA) и, следовательно, подтолкнуть драгоценные металлы вниз.
B. Некоторая Волатильность и Бычья Неизбежность
Однако с бычьей стороны меньший рынок драгоценных металлов в сочетании с большим спросом и более высокими транзакционными издержками может привести к росту цен, а не к их снижению.
Кроме того, тот факт, что Базель III реклассифицирует физическое или распределенное золото в качестве актива нулевого риска уровня 1, означает, что больше банков (коммерческих и центральных), вероятно, увеличат свои сводчатые позиции золота и серебра.
Но, как уже отмечалось, будь то форвардные контракты в Лондоне или фьючерсные контракты на COMEX, банки явно будут менее поощряемы или объемны в торговле драгоценными металлами.
С введением правил Базеля III в такой макро-попутной среде для золота будет гораздо меньше бумажных шортов крупных банков, влияющих на естественный рост цен на серебро и золото в будущем.
Это означает фактическое обнаружение цен в отличие от искусственного фиксирования цен крупными банками COMEX.
Таким образом, если БМР надеялся обескуражить золото через Базель III, они, возможно, захотят быть осторожными с тем, что они просят, поскольку их план, скорее всего, будет иметь обратный эффект, поскольку остальные мировые валюты уже горят и сгорают дотла.